著重風(fēng)險管理的鐘士

《著重風(fēng)險管理的鐘士》由會員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《著重風(fēng)險管理的鐘士（70頁珍藏版）》請在裝配圖網(wǎng)上搜索。

1、第 6 章 著重風(fēng)險管理的鐘士 （一）一次失誤帶來的啟示 1987年10月，使投資者難忘的日子，世界股災(zāi)，令到投資大眾遭到巨額的損失，同一月份，保羅鐘士經(jīng)營的期貨基金，突圍而出，一個月贏得令人震驚的62%的增長。鐘士買賣方法與眾不同，成績也經(jīng)常出人頭地，過去五年內(nèi)每年都以三位數(shù)的增長率向前邁進(jìn)！年中回落幅度甚為輕微。 鐘士無論從事任何行業(yè)，都是杰出的人才，舉例說，作為一個經(jīng)紀(jì)，第二年的傭金收入即已超過一百萬美元。1980年秋鐘士加入紐約棉花期貨市場，作為獨立的出市買賣手，成績驚人，不但贏得數(shù)以百萬的暴利，而且在出市買賣的三年半時間之內(nèi)，只有一個月曾

2、經(jīng)虧損，1984年以一千美元加入刁陀基金，四年之后可以變成一萬七千四百八十二美元。1987年10月之后，鐘士停止接受新的資金，但無論如何，四年內(nèi)的豐功偉績令到財經(jīng)界震動一時的英雄人物。 入市買賣的時候，鐘士經(jīng)常大聲呼喊，但空閑時候，處處表現(xiàn)出謙謙君子的風(fēng)度，兼且慈善為懷，捐出大量金錢，堪稱現(xiàn)代的羅賓漢，樂于劫富濟貧。 鐘士與別不同的地方，在于一開始投機買賣便盈利，避免了辛酸的經(jīng)驗，但入行初期，成績?nèi)噪y免暴起暴跌，直至1979年棉花期貨的一個重要的戰(zhàn)役，令到鐘士深深領(lǐng)會到了風(fēng)險管理的重要性，懂得在作戰(zhàn)期間，盡量減低可能蒙受的風(fēng)險，成績直線上升，可以取得非常出色

3、而有穩(wěn)定的盈利。時至今日，風(fēng)險管理已經(jīng)成為鐘士入市買賣的首要課題，入市之前，鐘士永不考慮可以贏多少，只是關(guān)注風(fēng)險有多少；入市之后，不論帳面利潤多少，鐘士都以上日收盤價作為成本價位看待。因此鐘士不但時刻注意每一盤口的風(fēng)險，對于全盤買賣的表現(xiàn)也小心監(jiān)管。舉例說，某日鐘士旗下基金凈值如下跌一至兩個百分點，鐘士極有可能立即將所有好倉淡倉全部平掉，減低風(fēng)險。 鐘士喜歡掛在嘴邊的話：入市容易，出市難。當(dāng)鐘士炒賣不順手的時候，可以預(yù)期他會逐步減低買賣的數(shù)量，直至成績轉(zhuǎn)好為止，如此這般。當(dāng)鐘士表現(xiàn)欠佳的時候，持有合約的數(shù)量自然也維持在最低水平，個別月份，假如出現(xiàn)赤字，鐘士都會極力避免出現(xiàn)兩位

4、數(shù)以上的虧損，暫時停止買賣在所不惜。總括一句話，投機買賣，主要注重防守，進(jìn)攻居次，對于我國諺語：滿招損，謙受益，鐘士也不敢或忘。 （二）啟蒙導(dǎo)師 鐘士求學(xué)期間，無意中看到介紹理查·丹尼士英雄事跡的文章，深受鼓動，體內(nèi)投機細(xì)胞，因而蠢蠢欲動，丹尼士能人所不能，鐘士也立志要在投機市場創(chuàng)出一番事業(yè)。 問：丹尼士可以說是閣下的間接老師，但入行始末可否透露一下？ 答：丹尼士吸引我投入炒賣行業(yè)，1973年大學(xué)畢業(yè)之后，叔叔介紹我跟隨杜立斯學(xué)習(xí)期貨買賣的投機技巧。 問：杜立斯是何許人也？ 答：是當(dāng)年最大的棉花期貨炒家，比如說棉花期貨的未平倉合約共有三萬張，

5、杜立斯個人可能買賣三千張合約，大于其他任何炒家的數(shù)量，炒賣風(fēng)采，令人嘆為觀止。 問：杜先生主要是套期保值或者是純粹投機買賣？ 答：百分之百投機買賣，杜立斯永遠(yuǎn)委托自己專用的經(jīng)紀(jì)買賣，因此市場其他人士可以清楚地知道他的盤口。 問：其他炒家全部了解杜立斯持有好倉或者淡倉？ 答：完全清楚。 問：對于杜先生的炒賣成績沒有造成不良的影響？ 答：絕對沒有。 問：理由何在？ 答：要升的始終會上升。要下跌的，攔也攔不住。 問：閣下的啟蒙導(dǎo)師。不介意公開自己的買賣盤口。你是否毫無保留地接受？ 答：我較為保守。盡量隱藏自己的買賣盤口。無論如何，有經(jīng)驗的出

6、市代表，可以輕而易舉地知道我落的買賣盤口。 問：歸根結(jié)底，你也認(rèn)為隱藏盤口實際上無關(guān)重要？ 答：非也。舉例說，我習(xí)慣以三百張合約作為買賣單位，但我會分開幾個經(jīng)紀(jì)落單。某甲經(jīng)紀(jì)可能負(fù)責(zé)116張，而乙經(jīng)紀(jì)則負(fù)責(zé)其余的184張。 問：市勢非人力可以扭轉(zhuǎn)之外，杜立斯對你可有其他的教誨？ 答：投機買賣是極具競爭性的行業(yè)，絲毫不可以放松。起落之間，情緒可能大受波動。 問：可否將話題轉(zhuǎn)為集中于買賣技巧方面？ 答：當(dāng)你大手買賣的時候，要在市場容許你離場的時間及早脫身，而非等到你認(rèn)為需要平倉的最后一刻落盤平倉。 問：在最高價沽出或者最低價買入是否重要？ 答：剛剛相

7、反。杜利斯認(rèn)為在最高價或者最低價的成交量甚為稀疏，因此不要期望在市勢的轉(zhuǎn)折點可以大手買賣。 問：請舉實例。 答：假設(shè)棉花上一個高價是56.80美元，在56.85聚集大量止損盤。而市場的買賣價是56.70買入，56.75賣出。遇到我剛需要買入平倉的時候，我會毫不考慮現(xiàn)在56.75買入一半，其余一半則等候突破新高時止損。 問：杜立斯是出色的棉花炒家，對閣下影響深遠(yuǎn)。可否舉出一兩點以資證明？ 答：杜先生認(rèn)為當(dāng)市勢表面看來非常強勁，新高之后，再次創(chuàng)新高往往是沽空的大好機會。最堅固的時刻，也是脆弱的關(guān)頭。 問：相反走勢理論值得重視。 答：作為一位出色的投機者，相反走勢理論

8、是不可缺少的工具。 （三）驚心動魄的戰(zhàn)役 問：在閣下的多年炒賣生涯當(dāng)中，可有特別值得一提的戰(zhàn)役。 答：有，1979年的棉花市場，影響我一生。 問：前因后果，請細(xì)說端詳。 答：當(dāng)時我是期貨經(jīng)紀(jì)，持有四百張7月份棉花合約，高低價則維持在82至86美仙之間。每次期棉下跌至82美仙左右，我都會入市買入。某一天，棉花跌破底價之前，下面擺設(shè)的止損盤人盡皆知，因此我誤以為自己已經(jīng)雨過天晴，棉花可能出現(xiàn)較大幅度的反彈。 問：決定再次買入多張合約？ 答：我剛在買賣圈子之外，勇猛的大叫：八十二點九十買入一百張， 以當(dāng)時的成交量而言是一個極大的買入盤口。 問：后果如何

9、？ 答：持有最后現(xiàn)貨的經(jīng)紀(jì)奔跑而至：我沽出一百張。換言之，一口氣便了斷。 問：一口價買入100張7月份棉花合約，有什么重大意義？ 答：意義深遠(yuǎn)，第一，對手強勁，做好準(zhǔn)備交貨，當(dāng)時7月份棉花比10月份升水四美仙；第二，在82美仙至86美仙形成徘徊區(qū)域，將會向下突破， 度量下跌目標(biāo)78美仙。 問：閣下即時發(fā)現(xiàn)已經(jīng)身陷險境？ 答：我意識到7月份棉花即將下跌至78美仙，而我將會成為陪葬品，當(dāng)時手上好倉合約共有六百張，及一口價成交一百張。 問：你即時決定需要平倉？ 答：我決定要反手沽空。 問：是否立即行動？ 答：事態(tài)嚴(yán)重，不得不立即處決，我通知經(jīng)紀(jì)盡

10、快沽空棉花合約，在六十秒之后，棉花市場宣布跌停板而我只可以沽出二百二十張合約。 問：其余的好倉如何處理？ 答：次日棉花在此低開100點開出，我繼續(xù)全力拋售，但沽出150張合約之后，棉花期貨再次跌停。 問：最后如何了斷？ 答：當(dāng)我沽出最后的好倉合約，改為少量淡倉時，價位已經(jīng)比我發(fā)現(xiàn)入市錯誤的時候低了四美仙。 問：閣下反應(yīng)敏捷，仍然傷痕累累，此役究竟在何處出錯？ 答：第一，投機市場不可逞英雄；第二，切莫過量買賣。以當(dāng)時戶口凈值衡量，我不該一次買入600張棉花期貨合約，該役我共輸去資金約六至七成，意志大受打擊，幾乎想脫離投機市場。 （四）改變投機態(tài)度

11、問：1979年棉花戰(zhàn)役，另到你畢生難忘，當(dāng)時你入行多久？ 答：三年半。 問：戰(zhàn)績?nèi)绾危? 答：頗為成功，大部分客戶均有所斬獲，由于生意額水漲船高，我是公司重要一員。 問：若一開始即投資1萬美元勝負(fù)如何？ 答：經(jīng)過棉花戰(zhàn)役仍有三倍的利潤。 問：換一句話說，直至棉花期貨戰(zhàn)役為止，你的長期信徒仍然屬于勝利者。 答：對，棉花一役實在太過驚心動魄，我情不自禁地責(zé)問自己：蠢蛋，為什么要孤注一擲，自尋苦果？ 問：塞翁失馬，焉知非福，該役可有積極性意義？ 答：當(dāng)然有，我開始明白紀(jì)律及資金管理的重要性。在半途而廢的邊緣，我下定決心，繼續(xù)奮斗下去。 問：買

12、賣方式有何改進(jìn)？ 答：盡量放松，從容應(yīng)付，買賣之余，不忘娛樂自己，買賣逆手的時候立即離場，入市正確繼續(xù)作戰(zhàn)，總而言之，盡量減少受壓力的折磨。 問：注碼方面是否減少？ 答：不再過量投機，適可而止。 問：心態(tài)方面，是否也有所改變？ 答：以前貪勝不知輸，次役之后，入市之前贏多少已非重要的問題，首先要考慮的是危險有幾多。 史惠加訪問美國多位投機奇才，不約而同的對于止損盤都極為重視，認(rèn)為止損盤是不可缺少的工具。下面是鐘士的意見。 問：入市之前，閣下是否一定事先知道在什么價位止損？ 答：心中擺下止損盤，一到價便立即平倉，義無反顧地平倉止損。

13、 問：一個單獨買賣的部署可有定下最高冒險的界限？ 答：我喜歡通盤計算，因為所有買賣均互為因果，不可以獨立處理。 問：然而如何控制炒賣的風(fēng)險？ 答：每日早上，我都會以戶口凈值作為起點，盡量做到每日都有進(jìn)帳，總而言之，上一日的收市價便是今日入貨成本，因為，即使帳面利潤可觀，我仍然步步為營，小心翼翼地進(jìn)行買賣。 問：每日損益是否根據(jù)同一規(guī)則管理？ 答：風(fēng)險管理是投機行業(yè)內(nèi)重要課題，不容忽視。 問：每月可以容許忍受的損失是多少？ 答：最多可以容忍損失10%，舉例來說，7月份，已經(jīng)輸去6.5%的資金，我只容許再輸去3.5%的資金，超過此一界限，自動停止買賣。

14、 問：換一句話說，你不愿意在一個月內(nèi)見到兩位數(shù)以上的赤字？ 答：絕對正確。 問：無論如何，都不會破戒？ 答：矢志不渝。 （五）小心駛得萬年船 鐘士過人之處，其中一點在于利用相反走勢理論，在市勢的轉(zhuǎn)折點買入或沽出，同一時間，每次買賣鐘士均會擺設(shè)止損盤。因此在試圖沽出的時候，經(jīng)常出現(xiàn)下列情形，在高位沽出擺下止損盤，市價創(chuàng)下新高，止損平倉，再次沽空，再次止損，周而復(fù)始。對于上述情況，重視的處理原則，可以從下列訪問紀(jì)錄知悉。 問：一個單獨的買賣構(gòu)思，你可以容許止損幾次，才放棄繼續(xù)摸頂?shù)挠螒颍? 答：直至我改變初衷為止。 問：注碼方面，

15、又如何處理？ 答：每次被止損之后，下次入市的注碼自然減細(xì)。因此當(dāng)買賣不順手的時候，買賣全額逐漸縮細(xì)。 問：表現(xiàn)最差勁的時候注碼最細(xì)？ 答：對，否則難以保存實力。 問：可有其他重要的買賣規(guī)則？ 答：永遠(yuǎn)不可加死碼，輸錢的時候，減低注碼，贏錢時則不妨增加買賣數(shù)量。 問：重要數(shù)據(jù)宣布前夕，是否應(yīng)大舉入市？ 答：在我控制范圍以外的時間，我不會貿(mào)然入市買賣，假如今日，宣布舉足輕重的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，局勢未明朗之前，投入大量資金，實際類似賭博，智者不為也。 問：持有輸錢的合約，如何是好？ 答：如果感到不安，便是即時離場，離場之后神智清醒，有利于重新部署出擊。

16、 鐘士投機買賣極為成功，多年戰(zhàn)斗下來，累計利潤極為可觀，但對于每日買賣，仍然非常小心處理，絲毫不敢掉以輕心。鐘士明了，投機買賣是長遠(yuǎn)的斗爭，不可逞英雄，不可自滿，對自己的能力，經(jīng)常要發(fā)出問號。如臨深淵，如履薄冰，才是正確的作戰(zhàn)態(tài)度。只要你稍稍覺得自己英雄蓋世，充滿飄飄然的感覺，下一個戰(zhàn)役便會令你一敗涂地。打勝仗之后切莫因為自己預(yù)測準(zhǔn)確而不可一世，信心固然重要，但要防范因太過自信而誤事。 鐘士另外的重要買賣規(guī)則： 一，在任何價位入市也不重要，每日都要以當(dāng)時的形勢，重新衡量是否應(yīng)該繼續(xù)持有合約； 二，以上日的收市價作為今日的入市價位看待； 三，投機買

17、賣首先要注意堅固后防，先穩(wěn)守后圖出擊； 四，每日對手上持有的合約，假設(shè)已經(jīng)出錯，小心擺設(shè)止損盤，如此這般，可以控制風(fēng)險； 五，經(jīng)過上述小心部署之后，入市買賣便會全無壓力感，可以盡量享受人生； 六，入市正確，固然可以順?biāo)浦?，買賣稍不如意，由于早有脫身的計劃，兩者均不會造成困擾。 總而言之，經(jīng)過多年成功的經(jīng)驗，鐘士對于投機買賣，仍然不會踏入過分自信的陷阱，鐘士說“相對于初入投機行業(yè)的時間，我覺得自己的膽子越來越小，我知道在投機市場立足，長期性的如臨深淵，如履薄冰的心情作戰(zhàn)，是必要的”。 （六）絕不緬懷過去 問：據(jù)聞閣下每日均與各主要市場的炒家通電話，假如與

18、該等出色炒家對立，可否感到不安？ 答：當(dāng)然會，與贏家掰手腕，并非是賞心樂事，與出色的炒家閑談，可以避免成為對頭人。 問：對于閣下入市策略，不會造成混亂的局面？ 答：絕無問題。 問：假設(shè)你看淡石油后市，而七成以上出色的炒家則看好，如何處理？ 答：非常簡單，可以耐心等待沽空的機會。舉例說，直至上星期三，原有價位持續(xù)上升，由于我所認(rèn)識最好的石油炒家繼續(xù)看好，因此我按兵不動，然后市價突然停頓不前，而改為炒家表示暫時洗手不干，栽培合理好消息層出不窮，我知道拋空的機會來臨，便大手沽空。 問：后果怎樣？ 答：大獲全勝。 問：市面的投資顧問，你認(rèn)為何人表現(xiàn)較為出

19、色？ 答：馬田史域及戴維斯·柏澈特。 問：柏澈特，美國波浪理論大師？ 答：對，柏澈特是最出色的機會主義者。 問：何解？ 答：柏澈特的波浪理論分析市勢，多年來預(yù)測準(zhǔn)確。同時可利用波浪理論提供低風(fēng)險高回報的入市機會。 問：閣下炒賣成功，與波浪理論可曾拉上關(guān)系？ 答：波浪理論的入市方法，經(jīng)?？梢蕴峁?，較佳的風(fēng)險報酬比率，是我炒賣成功的重要因素。 問：閣下炒賣成績輝煌，能人所不能，其他炒家極少能夠達(dá)到你的級數(shù)，究竟成功與失敗最重要的差別何在？ 答：我想最重要的一點，在于自己不緬懷過去，已經(jīng)成為歷史的事情絕不會困擾我將來繼續(xù)作戰(zhàn)的決定。 問：可

20、否作進(jìn)一步解釋？ 答：舉例說，三秒鐘之前我入市決定證實是錯誤的，我會毫不猶豫地立即止損離場，然后，專心地研究下一步應(yīng)該采取的行動。 問：對于市場，不可以意氣用事？ 答：要絕對冷血對待，不可帶有任何感情。 問：閣下說絕不緬懷過去，假如兩日前你曾發(fā)表對某市場走勢意見，會否影響你入市決定？ 答：市場千變?nèi)f化，每次入市買賣必須以最新的形勢小心分析衡量，以前所作的任何評論可以不理。 問：換一句話說，對于以前作出的評論可以不理。 答：對，這是我炒賣成功的重要因素。 問：理由何在？ 答：可以避免太過于主觀固執(zhí)而誤事，另一方面，海闊天空，任你飛翔，每日均小

21、心翼翼地對未來發(fā)展作出慎密的估計，可以確保不會因疏忽而錯失良機。 問：昨日之事不足以介懷，每一日都是新機會的挑戰(zhàn)。 答：分析正確。 （七）神機妙算 問：閣下管理的基金日益膨脹，金額太大是否造成困擾？ 答：以增長百分率衡量，自然難以要求繼續(xù)以三位數(shù)的比率大步向前邁進(jìn)。 問：你已經(jīng)不再接受新客戶？ 答：不得不割愛，事實上很久以前我已不再接受新的資金。 問：你曾擔(dān)任經(jīng)紀(jì)及基金人的角色，兩者優(yōu)劣點應(yīng)該如何分析？ 答：我已經(jīng)完全脫離賺取傭金的經(jīng)紀(jì)行業(yè)，同時兼任經(jīng)紀(jì)與基金經(jīng)理，實際上存在利益的沖突。假設(shè)你同時崗位的工作，客戶炒輸了，你仍然得到傭金的收益

22、，在這種情況下，工作的壓力感較輕，但對于客戶而言明顯不公平。 問：純粹擔(dān)任基金管理人，情況又如何？ 答：我必須炒贏，才可以得到報酬，萬一炒輸了，不但花紅沒有著落，本人更賠上營業(yè)費用，明刀明槍完全靠真功夫創(chuàng)出一番天地。 問：富于挑戰(zhàn)性的工作？ 答：樂此不疲。 問：閣下私人資金是否投入自己旗下管理的基金，對自己投信任的一票？ 答：個人資產(chǎn)凈值的85%已經(jīng)存放在我管理的基金之內(nèi)，我相信世界上最安全的地方，同時，上述安排可以時刻提醒自己要步步為營，保守及堅固后防衛(wèi)，為人為己兩蒙其利。 問：87年10月世界股災(zāi)，是災(zāi)難性的日子，一般投資者都談虎色變，據(jù)悉當(dāng)時閣下

23、反獲大利，請問其中奧妙？ 答：世界股市瀑瀉的一個星期，是我投機生涯中最具有刺激性的時刻。 問：將快樂建立在他人的痛苦之上？ 答：優(yōu)勝劣汰，而且部署妥當(dāng)不同應(yīng)變計劃，兵來將擋，足以應(yīng)付不同形式的金融恐慌。 問：87年10月19日感覺如何？ 答：當(dāng)時是星期一，我們清楚知道股市災(zāi)難性下跌情形與1929年股市暴跌前兩日如出一轍，根據(jù)1929年的模式，我們準(zhǔn)確地捕捉到該次股災(zāi)的機會，沽空期指而大獲全勝。 問：在什么時間平倉？ 答：就在股災(zāi)當(dāng)天，1987年10月19日收市的時間。 問：大部分盈利均來自拋空期指。 答：非也，債券的利潤也相當(dāng)可觀，在股災(zāi)發(fā)

24、生當(dāng)天，我們買入歷來最大手筆的債券好倉，當(dāng)日債券波幅極大，令到自己也開始懷疑買入債券是否安全的做法。 問：結(jié)果如何？ 答：聯(lián)邦儲備局最后決定放松銀根，債券狂升，令到我贏到漂亮的一仗。 （八）授與受同樣令人喜悅 問：其他出名炒家，喜歡開班受徒，閣下曾否效法，將投機心得傳授于第二代？ 答：義不容辭。 問：動機何在？ 答：我二十一歲時投身炒賣行列，幸得名師指點，得益非淺，因此內(nèi)心感覺，應(yīng)該將一技之長，傳授給有緣份的人。 問：成績?nèi)绾危? 答：部分成績甚為突出，部分則未如理想。 問：投機成敗是否與天份有關(guān)？ 答：以前相信兩者關(guān)系不大，但經(jīng)

25、過訓(xùn)練班的經(jīng)驗，我開始感到天分事實上非常重要。 問：看來訓(xùn)練班令你感觸良多。 答：對，我知道自己最大的弱點在于過分樂觀，包括以為可以輕而易舉地令到他們也踏上成功之路。 問：對于其他出入行的炒家，閣下可以提供什么忠告？ 答：不可只集中注意力去贏取金錢，如何保障手上財富其實更加重要。 問：十年或者十五年以后，閣下是否會在投機圈子之內(nèi)繼續(xù)作戰(zhàn)？ 答：除此之外，別無其他更值得我留戀的挑戰(zhàn)。 第 7 章 不以報價機作為買賣基礎(chǔ)的艾細(xì)高達(dá) （一）設(shè)計電腦買賣程式 艾西高達(dá)在金融業(yè)內(nèi)名頭并不響亮，投資大眾對他認(rèn)識的不多。舉例說，第

26、一位出現(xiàn)在投機智慧欄的馬加斯清清楚楚的說明，自己最初由失敗的投機者搖身一變成為出色的職業(yè)炒家，艾西高達(dá)的指點迷津功不可沒。1970年初艾西高達(dá)在一間大型經(jīng)紀(jì)行工作，自行設(shè)計及發(fā)展一套電腦買賣的程式系統(tǒng)，由于管理層的多番打擾，成績未如理想。艾西高達(dá)對自己滿懷信心決定自行創(chuàng)業(yè)，為自己炒賣，同時管理小量的基金，根據(jù)自己設(shè)計的電腦買賣程式系統(tǒng)作出買賣的決策。由72年到88年成績超人，以其中一個戶口為例，五千美元開始，至88年為止，增長超過250000%，如果將期間客戶提款的數(shù)額撥出計算，增長率更高。艾西高達(dá)管理的基金長時間的高速成長，似乎尚無其他炒家可以與之比擬，史惠加訪問馬加斯的時候，馬加斯大力推薦

27、“你必須訪問艾西高達(dá)，他不但是極出色的炒家，而且是極出色的思想家”。 艾西高達(dá)買賣的基礎(chǔ)全部以電腦發(fā)出的訊息作為依據(jù)，報價機退避三舍。 艾西高達(dá)開始投機生涯，也難免嘗盡酸甜苦辣，1960年末美國財政部停止出售白銀，艾西高達(dá)認(rèn)為此舉將會導(dǎo)致白銀價格上升，一心以為鴻福將至，開立期貨戶口，準(zhǔn)備大展身手，在等候入市機會的時候，經(jīng)受不住經(jīng)紀(jì)的引誘，艾西高達(dá)沽空黃銅，結(jié)果最終以止損離場，金錢及信心同時慘受折磨。痛定思痛之余，精心等待買入白銀的良機，可惜購入白銀之后，銀價開始回頭下跌，消息利好，而價格反而回順，其實是投資市場常見的事情，但對于當(dāng)時的艾西高達(dá)來說，自然造成慘

28、痛的經(jīng)驗，入市后不久再次止損離場。市場的變幻莫測，令到艾西高達(dá)深感詫異，百無聊賴之際，理查·唐志仁發(fā)表議論，認(rèn)為電腦的買賣系統(tǒng)，純粹以跟隨大勢趨勢作出買賣的決定，就足以在投機市場上大派用處取得勝利。 艾西高達(dá)出身于麻省理工學(xué)院電子工程系，但對于投機心理學(xué)極有研究，心理學(xué)方面的研究成果，對于炒賣成功，艾西高達(dá)承認(rèn)占有重要地位。艾西高達(dá)過人之處，尚包括觀察入微，及反應(yīng)敏捷。舉例來說，史惠加習(xí)慣將手表撥快，避免遲到。艾西高達(dá)在接受訪問期間，便問：“你將手表撥早若干時刻？”艾西高達(dá)給人的感受：不但炒賣成績出眾，兼且已經(jīng)尋獲生活真正意義，天下海闊天空，任我飛翔。 （二）英雄無用武

29、之地 艾西高達(dá)首次與投機行業(yè)結(jié)下不解之緣，是在一間大型經(jīng)紀(jì)行擔(dān)任分析員，并且負(fù)責(zé)設(shè)計電腦買賣系統(tǒng)。由于艾西高達(dá)設(shè)計的電腦程式證實可行，經(jīng)紀(jì)行通過數(shù)百名營業(yè)員向外界推銷該套買賣程式，同時吸引數(shù)百萬美元的資金，根據(jù)電腦訊息的指示進(jìn)行買賣。在1970年代初期，幾百萬美元已經(jīng)屬于相當(dāng)龐大的管理基金，可惜試驗成績并不理想，導(dǎo)致艾西高達(dá)毅然決定辭職，自行創(chuàng)業(yè)，理由甚為簡單，管理階層經(jīng)常漠視電腦發(fā)出的買賣信號自作主張作出決策，結(jié)果便是炒得一團糟。下面舉出一個典型的例子，糖價在五仙的價位，電腦分析系統(tǒng)發(fā)出買入訊號，管理階層認(rèn)為不宜冒險進(jìn)貨，最好在糖價回吐二十點的時候才購入，期糖的價格義無反顧

30、，頭也不回地繼續(xù)上升，決策層認(rèn)為不宜進(jìn)貨，最好在糖價回吐二十點才加入戰(zhàn)斗。價位仍然上升，苦無買入的機會，最后決定等候回吐五十點才是適合的入貨時機，三番四次的錯過上車的機會之后，糖價突破九仙大關(guān)，決策者這時反而認(rèn)為牛市形成，機不可失，為管理基金購入期糖合約，結(jié)果期糖隨即見頂回落，電腦接著發(fā)出沽出的訊號，決策同事再次視若無睹，自然一敗涂地。全無紀(jì)律的買賣方式，令到英雄無用武之地，艾西高達(dá)除了自行創(chuàng)業(yè)之外，再無其他對策。 問：閣下毅然辭去分析員的工作，除了因管理階層多方阻撓，令到基金成績未如理想之外，可有其他原因？ 答：有，管理層希望我修改電腦買賣程式，以增加買賣的頻率，賺取較多的傭金。

31、 問：修改程式，是否是艱巨的工作？ 答：易如反掌，但做的次數(shù)多，出錯的機會也比較多，并非明智之舉，若依照管理層的意愿去做，買賣成績將會受到不良影響。 問：公司明白你的苦衷嗎？ 答：剛好相反，管理層堅持要修改程式。 問：道不同不相與謀？ 答：為了對客戶負(fù)責(zé)，我決定辭去分析員的工作，改任期貨經(jīng)紀(jì)，管理少量的戶口。 問：經(jīng)紀(jì)生涯為期若干？ 答：前后不過兩年，最后轉(zhuǎn)任基金經(jīng)理。 問：為什么？ 答：擔(dān)任經(jīng)紀(jì)或多或少會為傭金著想，對客戶來說，并不公平。擔(dān)任基金經(jīng)理，則純粹靠真功夫創(chuàng)天下，要炒賣勝利才可以得到管理費及分紅。 問：仍以自己設(shè)計的

32、電腦程式作為入市的根據(jù)？ 答：對，但不斷改良。 問：管理基金的成績，可否透露一二？ 答：實際成績，我暫時不打算公開，但其中一個戶口可以作為代表，在1972年以五千美元開始，16年后賺取一千五百萬美元以上，如果按照歷年來戶主提取的款項計算在內(nèi)，成績更加理想。 （三）天人合一 問：閣下歷年戰(zhàn)績非常突出，為何投資界的人士并無蜂擁而至要求加入？ 答：非也，我經(jīng)常收到加入基金的要求，但我甚少接納新的戶口。 問：生意道門，也拒絕不理？ 答：賓主之間的互相了解，才可能夠合作愉快，因此對于要求加入的新客戶，必須仔細(xì)調(diào)查，認(rèn)為合適才接納。 問：審查的要點包括

33、什么？ 答：主要是客戶對管理基金的態(tài)度，事實上，經(jīng)理與客戶的關(guān)系異常微妙，倘若客戶對于短期得失過于關(guān)注，將會影響基金經(jīng)理的表現(xiàn)。 問：換言之，客戶應(yīng)該將眼光放在長期收益方面。 答：對，如果客戶能夠充分支持我的買賣方式，以較長時間去衡量損益，可暢所欲為，自然事半功倍。 問：開始時有多少客戶參加？ 答：大約六至七個，當(dāng)時是1970年初期。 問：最初的一批客戶，尚有多少繼續(xù)賓主關(guān)系？ 答：四個。 問：已經(jīng)停止戶口的損益如何？ 答：其中一個客戶贏了一千五百萬美元，感到心滿意足，提款后自己買賣。另外一位客戶取得一千萬美元的利潤后決定歸隱，在海邊的地方

34、購置房產(chǎn)，享受田園之樂。 問：什么幫助你設(shè)計第一套程式買賣系統(tǒng)？ 答：理查·唐志仁的五日與二十日平均線交叉系統(tǒng)，及他的每周買賣制度，都是啟發(fā)我的導(dǎo)師。事實上，今日小弟略有所成，唐志仁功不可沒。 問：也就是說，以第一套電腦程式買賣系統(tǒng)的平均線作為設(shè)計的基礎(chǔ)？ 答：對，以五日與二十日平均線交叉理論為主，略為經(jīng)過修改，計算方式以EMA的辦法處理。 問：為何不用傳統(tǒng)的方法計算？ 答：EMA的計算方法較為簡便，出錯的機會較低，第一套買賣系統(tǒng)以平均線為主，但每一個炒家都會擁有其獨特的性格，因此，必須因材施教，將買賣策略加以修改。 問：未作更改之前，閣下與原始的系統(tǒng)

35、是否可以相輔相成？ 答：原來的買賣系統(tǒng)極為簡單，但不容許作出越軌行為，因此經(jīng)常出現(xiàn)個人的靈感與電腦的訊號互相矛盾的情形，令我感到非常困惑。 問：最后終于以電腦訊號作為買賣的根據(jù)？ 答：經(jīng)過修改的電腦程式買賣系統(tǒng)加入了杰出炒家的買賣規(guī)則，足以信賴，與本人合作無間。 （四）失敗的經(jīng)驗 問：多年投機生涯當(dāng)中，可有某一年的成績較為差勁？ 答：有，以1980年的表現(xiàn)最劣。 問：道理何在？ 答：商品期貨以大牛市告終，而我的好友心態(tài)一時未能扭轉(zhuǎn)過來，經(jīng)常在低位買入，及嘗試持有好倉，面對一面倒向下的市勢，成績自然未如理想。 問：在此之前欠缺大型熊市的經(jīng)驗？

36、 答：對，因此不得不以真金白銀換取寶貴的教訓(xùn)。 問：當(dāng)時閣下的風(fēng)險管理制度是否失去作用？ 答：實際上，電腦分析系統(tǒng)指示暫時離場，而我則堅持繼續(xù)作戰(zhàn)，同時不斷去尋找市勢的頂點或者底點，結(jié)果在過度拋售的情況下，持續(xù)下跌，令我投資損失不菲。 問：最后如何了斷？ 答：暫時停賽。 問：對初入行的炒家，閣下可以提供什么忠告？ 答：將投機資金交予出色炒家代為炒賣，同一時間選擇自己喜歡的工作努力耕耘。 問：閣下的買賣規(guī)則包括什么要點？ 答：第一，減低損失，盡早投降； 第二，贏要贏到盡，有風(fēng)駛盡帆； 第三，減低入市注碼； 第四，遵守紀(jì)律； 第五，在適

37、當(dāng)?shù)臅r間修改買賣規(guī)則。 問：閣下談到一方面要遵守紀(jì)律，另一方面則需修改買賣規(guī)則，兩者之間，如何能夠共存？ 答：魚與熊掌，必須兼得。 問：在什么時間修訂買賣戒條？ 答：大部分時間我都會遵守紀(jì)律，根據(jù)既定規(guī)則。 問：可曾有難于跟隨既定規(guī)則的買賣經(jīng)驗？ 答：遇到上述情況在沒有應(yīng)付方法的時候，便自動停賽放假去也，直至心情平靜，可以循規(guī)蹈矩方再次投入戰(zhàn)場。 問：換言之，任何一個炒家，都不可能長期跟隨既定的規(guī)則進(jìn)行買賣？ 答：第一，規(guī)則符合炒家的個性； 第二，日久生厭，是人之常情，因此作為杰出的炒家，買賣規(guī)則必須不斷改進(jìn)，才能取得出色的戰(zhàn)績。 問：從

38、事投機買賣，勇氣是否重要？ 答：非常重要。 問：如何訓(xùn)練，才可能達(dá)到充滿信心的階段？ 答：透過默想，沉思作戰(zhàn)方法；訓(xùn)練潛意識，發(fā)展?jié)撃?，日久有功，效力自然顯示。 問：說來容易，是否可以輕易訓(xùn)練成功？ 答：第一，要持之以恒； 第二，必須認(rèn)真從事。否則將會變成做白日夢，必須分清楚靈感與空想之間的分別。 （五）趨勢是你的朋友 問：圖表分析是否有助于投機買賣？ 答：炒賣成功，跟隨趨勢行事，是必要的條件。正確分析圖表，有利于認(rèn)清市場的趨勢，一如滑浪風(fēng)帆，圖表分析可以協(xié)助你認(rèn)清水流的傾向及特點，順勢而行，無往不利。 問：1987年的股災(zāi)，閣下戰(zhàn)績?nèi)绾?/p>

39、？ 答：股災(zāi)當(dāng)日，有所得利，而且整個月計算，甚至一年總和，我都站在勝利的一方。 問：股災(zāi)對于閣下，全無影響？ 答：月有陰晴圓缺，世事豈有完美，股災(zāi)當(dāng)日，由于拋空了利率期貨，略有虧損。 問：跟隨趨勢買賣的炒家，87年股災(zāi)時表現(xiàn)如何？ 答：大部分應(yīng)有所斬獲，最低限度，應(yīng)該已經(jīng)平好倉，避過大災(zāi)難。認(rèn)真依章辦事的，則會拋空期指和股票大獲全勝。 問：近年職業(yè)炒家日漸增加，市場走勢，會否因而出現(xiàn)轉(zhuǎn)變。 答：與五年或十年之前比較市場傾向，依然故我，并無本質(zhì)上的變化。 問：閣下管理的基金日趨龐大，買賣張數(shù)增加，是否造成不便？ 答：買賣張數(shù)較多，略有困擾，但

40、如能得到能干的經(jīng)紀(jì)協(xié)助，實際上困難不大。 問：能干的經(jīng)紀(jì)，要具備什么條件？ 答：有經(jīng)驗，同時具備專業(yè)的態(tài)度，另一方面，與志同道合的炒家傾談，也是有益及有建設(shè)性的事情。 問：閣下戰(zhàn)績彪炳，卓然成家，對于市面其他顧問的意見，是否尚有兼顧？ 答：透過經(jīng)紀(jì)報刊及經(jīng)紀(jì)專遞的消息，我對大部分了然于胸。 問：根據(jù)該等意見入市可有斬獲？ 答：大致來說，勝負(fù)均等，但部分專家有沾沾自喜的態(tài)度，可以斷定將會慘敗終場。 問：投資通訊之類的刊物應(yīng)該如何看待？ 答：出色的炒家，專責(zé)炒賣，妙筆生花的撰寫通訊，各盡所能，各取所需。 問：言下之意，可以不理。 答：對。

41、 問：在決定入市買賣之前，其他炒家的意見，是否要加以考慮？ 答：完全不理，尤其是信心十足的意見，更加沒有參考價值。市場老手只會說：“看來機會甚高” 或類似判斷，態(tài)度審慎，然而命中率甚高。 問：在什么時候開始，閣下認(rèn)為可以成為常勝將軍？ 答：長遠(yuǎn)以來，我都在兩個心理狀態(tài)之下來回跳動。 第一，我戰(zhàn)無不勝；第二，以往佳績，幸運成分居多。每當(dāng)我信心十足的時候，接著便會出現(xiàn)一連串的敗仗，慘不堪言。 問：中國諺語說：“滿招損，謙受益”豈非大派用場？ 答：是我的座右銘，不敢或忘。 （六）報價機可免則免 問：對于通貨膨脹、美元及黃金的長期走勢，閣下看法如何？

42、 答：通貨膨脹是新陳代謝的必然階段，世界貨幣最終下場是一文不值，黃金將會成為儲藏的對象。 問：杰出的炒家，天分是否重要？ 答：一如出色的音樂家，或者運動員，天分是成功的重要條件，天分與成功炒家合而為一，根本分不開。 問：天分與勤懇兩者孰重？ 答：難分難解。 問：投資買賣與閣下的私人生活，如何配合？ 答：事實上兩者已經(jīng)混為一體，我的生活便是不停的投資買賣。 問：閣下辦公室之內(nèi)，似乎并無報價機的蹤影？ 答：設(shè)置報價機等于將老虎機設(shè)在寫字臺上，后果便是不停向老虎機奉獻(xiàn)，直至山窮水盡。 問：然則，又如何作出買賣的決定？ 答：每日收市后，取得

43、價位資料，交由電腦分析，然后制定入市的策略。 問：閣下炒賣成功，市場分析及心理分析，兩者重要性如何衡量？ 答：心理分析是推動工作熱忱，提高市勢分析的素質(zhì)的輔助行動，可以說，正確的心理分析是駕駛員，而市勢分析，則是精確的地圖。 問：閣下對心理學(xué)素有研究，請問如何判斷某人是成功的炒家？ 答：成功的炒家，從事任何行業(yè)均有出色的表現(xiàn)。 艾西高達(dá)認(rèn)為炒賣成功時，在市場取得應(yīng)有的利潤，至于失敗的一群，輸錢后可以四處訴苦，受到親友的關(guān)懷，變相地透過輸錢贏到同情，也算是勝利者。投機技巧未臻化境，而又想在投機市場分取一杯羹者，可求助于杰出的炒家，另一方面，潛心自學(xué)或

44、者參加各類研討會和投機理論課程，也是進(jìn)步的途徑。 第 8 章 充滿投機細(xì)胞的海特 （一）大器晚成 海特在大學(xué)期間，已開始對期貨買賣感到興趣，但正式投入炒家行列，其間過程甚為曲折。大器晚成是海特先生的寫照。學(xué)業(yè)并不突出，畢業(yè)后從事多樣化的工作，每一個崗位停留的時間都不長，滾動的石子永不留苔，自然難以期望會有什么出色的表現(xiàn)。1968年海特決定加入投機行業(yè)，第一個踏腳石是股票經(jīng)紀(jì)，幾年后成為全職期貨經(jīng)紀(jì)，入行十年之后，海特開始捕捉到市場的脈搏。定下進(jìn)攻大計，成立明治投資管理公司，先后羅致了兩大投資天才，分別是彼德馬費士博士及米馬戴文――一位電腦專家。明治投資管理

45、公司的投資策略重點在于平穩(wěn)的增長，一兩年的突出表現(xiàn)，反為次要，換言之，風(fēng)險管理是首要的課題，1981年明治投資管理公司開始為客戶管理資金，開始到1988年為止7年內(nèi)平均每年獲利增長30%之上，最高增長率為60%，任何連續(xù)六個月之內(nèi)最高虧損只有0.15%，如果以連續(xù)十二個月作為結(jié)算期，虧損也不超過1%。由于戰(zhàn)績可人，明治投資管理公司旗下基金增長速度驚人，81年開始成立的時候，只有二百萬美元參加，現(xiàn)時以累計至八億美元。 海特加入投機生涯的途徑非常迂回曲折，但海特的投機細(xì)胞慧根早種，在求學(xué)期間早已注定與炒賣行業(yè)結(jié)下不解之緣。海特其中一位恩師是大學(xué)一位極富幽默感的教授，業(yè)余兼職政府銀

46、行審核員，在例行審核期間，教授突然向銀行總裁大叫一聲，今次證據(jù)確鑿看你往哪里逃？銀行總裁即時昏厥！實際上，教授只不過與銀行總裁開玩笑，當(dāng)時帳目尚未發(fā)現(xiàn)欠妥的地方。其后戲言成真，銀行帳目果然露出破綻，銀行總裁做賊心虛成為破案的重要線索。該位教授談笑風(fēng)生，因此課程極受學(xué)生歡迎。授課期間，教授經(jīng)常舉出實例，介紹金融業(yè)各種類型的工具，包括股票債券期貨等，教授聲稱世界上最瘋狂的市場是期貨市場，炒家只需付5%的按金，便可以大炒特炒，而5%的按金大部分均是借回來的資金！頓時引起哄堂大笑，只有海特例外地沉默。付出5%的按金便可以進(jìn)行投機買賣，假如運用得當(dāng)，自然可以利潤倍增，海特心想期貨市場是發(fā)達(dá)的捷徑。事實上

47、，期貨市場的確遍地是黃金，技術(shù)高超自然可以一展所長，另一方面，水能載舟亦能覆舟，因此提高買賣技巧是重要的環(huán)節(jié)。 （二）永不改悔的走勢派 問：閣下入行之初，深信可以找到擊敗市場的方法，請問信心從何而來？ 答：當(dāng)時只訂下宏愿，但經(jīng)過多年的實戰(zhàn)經(jīng)驗，我深信市場效率永遠(yuǎn)難以達(dá)到完美的地步。另一方面群眾易犯的錯誤，不斷重復(fù)出現(xiàn) ，因此，只要方法正確必定可以突出重圍。 問：群眾的錯誤包括什么？ 答：數(shù)不勝數(shù)，例如經(jīng)常更改電腦買賣制度，稍有失手就改用另一套買賣策略。電腦系統(tǒng)指示買入，三心二意地不愿依照訊號執(zhí)行等等。每次參加研討會，閑談之間，總會聽到事后孔明式的怨言：我的分析系統(tǒng)

48、表現(xiàn)極為準(zhǔn)確，可惜我并沒有依照執(zhí)行，否則可以贏到歷年來最大的勝仗。 問：市場效率永遠(yuǎn)不會達(dá)到完善的地步，可有例子？ 答：1637年荷蘭的郁金香炒上5千5百荷蘭盾的高價，然后暴跌至50荷蘭盾，剩下百分之一的價值；1929年某股票上升到233美元，股災(zāi)之后股價只有31美元；1961年德州儀器公司股票由207美元急跌倒49美元，損失77%。 問：期貨方面的例子？ 答：80年白銀升越50美元，然后跌至5美元，下跌90%。 問：閣下在投機市場堪稱傳奇人物，請問投入炒賣生涯之前從事什么工作？ 答：最后一份工作是樂隊經(jīng)理，在一個周末有三個樂隊同時進(jìn)行錄音，令我疲于奔命。因

49、此決定投身自己最喜歡的行業(yè)，希望一展所長。 問：選擇什么途徑？ 答：嘗試擔(dān)任股票經(jīng)紀(jì)。 問：見工的時候有何奇遇？ 答：難以遺忘的是負(fù)責(zé)面試的人裝模作樣地說：我們只代客戶買入藍(lán)籌股。 問：當(dāng)時你對金融業(yè)務(wù)可能認(rèn)識不深，是否了解藍(lán)籌股的意義？ 答：一無所知，面試完畢馬上查找藍(lán)籌股的起源，原來是出自賭場。 問：何解？ 答：蒙特卡洛賭場最大的籌碼是以藍(lán)色印制，因此引出來藍(lán)籌股是代表第一線的業(yè)績股。 問：藍(lán)籌股的意義有什么啟示？ 答：股票投資其實是賭博的一種?；谏鲜隼碛?，我將股票分析的書拋到腦后，改而研究賭博入門的書籍。 問：道理何處？

50、 答：投資取勝關(guān)鍵在于如何提高取勝的機會，能夠準(zhǔn)確地計算出賠率便可以找到打敗市場的方法，足以克敵制勝。 （三）面對現(xiàn)實 問：在正式代他人管理基金之前，閣下曾經(jīng)深切地試驗，認(rèn)為勝券在握，方才行動？ 答：當(dāng)然有，彼公司對于自行設(shè)計的買賣系統(tǒng)極有信心，在試驗期間曾經(jīng)嘗試以不同的期間作為檢驗的基礎(chǔ)，舉例說，在任何一段連續(xù)六個月的期間內(nèi)，成功率達(dá)到90%。 問：其他較長的期間試驗的結(jié)果如何？ 答：一年的期間成功率是97%，或連續(xù)18個月的期間是100%的取勝結(jié)果。 問：過去七年內(nèi)實際成績可否公開？ 答：勝出百分之九十。 問：換一句話說成績極為穩(wěn)定。

51、 答：對。 問：職員之中有突出的人才嗎？ 答：其中一人曾經(jīng)在英軍中服役，官至中校，是出色的炸彈專家。對任何事情充滿信心。 問：紀(jì)律部隊的人，轉(zhuǎn)任投機行業(yè)，表現(xiàn)通常表現(xiàn)突出，理由何在？ 答：意志堅強，遵守紀(jì)律是投機取勝的重要條件。 問：該位中?？稍艿街卮蟮拇驌簦? 答：有某日聯(lián)邦儲備局突然改變政策，令到市場大勢作出180度的轉(zhuǎn)變。 問：貴公司深受影響？ 答：其中一個基金本來已增長50%轉(zhuǎn)瞬之間只剩下20%的盈利。 問：閣下如何處理？ 答：面對現(xiàn)實，立即通知客戶解釋管理欠佳的理由，同時說明長遠(yuǎn)作戰(zhàn)必可獲利。 問：遭遇困難時面對現(xiàn)

52、實，排除萬難，爭取勝利，可否做進(jìn)一步的解釋？ 答：遇到困難或炒賣不順手的時候，以鴕鳥政策拖延作出應(yīng)付的方法，是普通炒家常犯的錯誤。 問：鴕鳥政策于事無補？ 答：對，記得我擔(dān)任期貨經(jīng)紀(jì)期間，上司經(jīng)常教導(dǎo)：當(dāng)你的客戶出現(xiàn)虧損的時候，必須立即通知客戶，否則必定由第三者代勞，破壞你和客戶的關(guān)系。 問：閣下可曾擔(dān)當(dāng)?shù)谌叩墓ぷ鳎? 答：哈！哈！有，某日經(jīng)紀(jì)行做了一單虧損的買賣，我即時反應(yīng)是，我的天！在180美元買入黃金簡直是全無理智。 問：同行如敵國，理應(yīng)如此。 答：問題在于出錯時，必須面對現(xiàn)實，向客戶解釋清楚，謀求脫身之計，避免產(chǎn)生誤會。 問：當(dāng)時，貴公司

53、其中一個基金凈值急跌，閣下如何處理？ 答：炸彈專家也手忙腳亂，不知所措，哭喪著臉向我請示，我即時致電其中一個剛加入公司的基金的大客戶――一間瑞士銀行。 問：如何解釋？ 答：我向銀行解釋類似突變的市勢幾年之內(nèi)只會出現(xiàn)一次，純屬意外，而敝公司作戰(zhàn)計劃，以長期性平穩(wěn)增長為主，長遠(yuǎn)來看，信心十足。 問：結(jié)果如何？ 答：該銀行增加一倍的投資額，現(xiàn)時仍然是我們公司的重要客戶。 （四）最緊要贏錢 問：閣下果斷的決定，及時向客戶解釋清楚，化險為夷，功不可沒，但請問憑什么相信長遠(yuǎn)作戰(zhàn)必定勝利？ 答：根據(jù)電腦程式買賣，一兩日的戰(zhàn)果不能預(yù)早知道結(jié)果，但長久計算你可以肯

54、定在勝利的一方。 問：為什么？ 答：此點可以跟保險業(yè)的原則相比。舉例說，對于任何一位六十歲的男士，你不可能知道次年該位男士是否繼續(xù)生存，但如果以十萬人作為試驗的對象，以統(tǒng)計學(xué)分析，可以準(zhǔn)確的計算出一年后若干人會仍然活在世上。 問：閣下可以精確計算投機市場作戰(zhàn)結(jié)果？ 答：正確。 問：也就是說，電腦系統(tǒng)是你的偶像，你的指揮官。 答：對，神圣不可侵犯，長期的循規(guī)蹈矩，已經(jīng)勝算在握。 問：朋友之間，可否有提出質(zhì)問？ 答：其中一位在期貨市場一敗涂地，便曾經(jīng)向我質(zhì)疑：機械式的買賣，年年如是，你不覺沉悶嗎？ 問：高見如何？ 答：買賣的目的并非尋求刺

55、激，只要達(dá)到贏錢的效果，沉悶與否，并不重要。 問：但是長期機械式的買賣感覺是否平淡無味？ 答：實際上非常平淡，但報酬極為可觀，我認(rèn)為是正確的作戰(zhàn)策略。 問：遇到炒家聚會，豈不成為聽眾？ 答：理所當(dāng)然，其他炒家可能眉飛色舞地大放厥詞，描述精彩的戰(zhàn)役，對我來說，沉默是金。 問：任何買賣，均無特別之處？ 答：是。 海特管理的基金以平穩(wěn)的增長見長。信條之一是電腦買賣系統(tǒng)的忠實信徒，信條之二是小心處理風(fēng)險問題，步步為營。某年，海特到倫敦訪問世界上最大的咖啡炒家，下面是兩人對話的摘要。 問：咖啡炒家 答：海特 問：歡迎到訪，請問閣下

56、對咖啡的認(rèn)識，可否與在下比較？ 答：拍馬也追不上。 問：客氣，事實上，本人是現(xiàn)今世界上最大的咖啡炒家，我清清楚楚地知道咖啡從生產(chǎn)到運輸?shù)恼麄€過程，與主要出口國的部長都十分熟悉，可以說，基本因素及有關(guān)資料了如指掌。 答：小弟自認(rèn)對咖啡，全屬門外漢，日常生活中，咖啡也并非本人喜歡的飲品。 問：然則，閣下如何能夠在咖啡市場買賣？ 答：衡量風(fēng)險程度之后，賠率是否理想，根據(jù)電腦訊息指示入市買賣。 兩個人海闊天空地暢談投機之道，在數(shù)小時的閑談過程中咖啡大炒家先后五次向海特詢問以什么作為入市買賣的準(zhǔn)則。海特只回答：首重風(fēng)險管理。 三個月后

57、，咖啡大炒家在咖啡市場大敗，輸去一億美元。內(nèi)幕消息，完全失去作用。上述故事的教訓(xùn)：無論你的資訊如何充足，不管你如何小心處理，出錯在所難免。但如果審慎處理風(fēng)險問題，永不作孤注一投的傻事，便可以化險為夷；其次，事先做最壞的打算，小心衡量風(fēng)險與報酬的比率，無往不利。 （五）三大戒條 海特管理的特色，在于平淡中顯示出真功夫，默默耕耘，依照既定方針辦事，不求精彩的表現(xiàn)，但求平穩(wěn)的長期增長。買賣戒條方面，主要有三大規(guī)則，現(xiàn)分別介紹。 問：不懂咖啡的人，安然度過大市，而號稱咖啡大戶的特級炒家則慘敗輸去一億美金，理由何在？ 答：大炒家不懂得或者輕視風(fēng)險管理的問題。風(fēng)險的

58、問題處理不當(dāng)，要知道一次意外就足以致命。 問：閣下如何處理風(fēng)險管理的課題？ 答：敝公司管理基金的政策非常保守。第一戒條是任何單一買賣，均不能夠損失超過戶口凈值的1%。 問：限制是否過嚴(yán)？ 答：非也，針無兩頭利。根據(jù)上述策略，敝公司肯定不會出現(xiàn)驚人的戰(zhàn)績，但將損失金額限制在1%之下，任何個別買賣出錯，實際上無關(guān)痛癢，對于整個大局肯定不會帶來災(zāi)難性的影響。 問：要在平穩(wěn)中顯示出真功夫？ 答：對，將風(fēng)險減低，同時持之以恒，對于基金經(jīng)理來說，是絕對重要的守則。 問：可否提出反面教材，以資說明？ 答：我認(rèn)識一位出色的基金經(jīng)理，其客戶突然提取一半的資金，該位

59、經(jīng)理本應(yīng)將買賣張數(shù)減半，但為了表現(xiàn)自己，并沒有減低入市的注碼。 問：后果怎樣？ 答：戶口凈值急跌至原來總金額的20%。 問：風(fēng)險管理重要，不可以掉以輕心，是嗎？ 答：是最重要的課程，處理不當(dāng)，隨時可能被淘汰出局。 問：請問第二項戒條，是什么？ 答：順勢買賣，永不作出越軌的行為。 問：趨勢是你的朋友，人盡皆知，跟隨電腦訊息入市，實非輕而易舉的事。 答：說來容易，但人性的弱點在于喜歡突出個人表現(xiàn)自己，英雄主義極易帶來不必要的損失。因此敝公司幾個主要伙伴，已經(jīng)白紙黑字簽署協(xié)議，聲明必須跟隨既有買賣系統(tǒng)辦事，決不容許出錯。 問：過去幾年，成績?nèi)绾危?/p>

60、 答：成績有目共睹，每年均保持平穩(wěn)的增長，事實上，多年以來，敝公司從來沒出現(xiàn)低劣的買賣。 問：低劣的買賣？買賣可以分類？ 答：買賣可以分成四類，贏錢的，輸錢的，好的，及低劣的買賣。 問：不論白貓黑貓，能夠贏錢的便是好貓？ 答：非也。輸錢的買賣不一定列為低劣的賭注。 問：不明白，請進(jìn)一步解釋。 答：舉例說，某一次買賣，輸贏的機會率是五五波，而賠率是1賠3，可以作為好的買賣看待，結(jié)果即使是輸錢，也不能將該此買賣列為低劣的決策。 問：換言之，順勢買賣之外，風(fēng)險報酬比率是重要的考慮要點。 答：投機市場帶有賭博的性質(zhì)，賠率的高低也要重點考慮。

61、問：長期計算，是否有利？ 答：以保險業(yè)原則衡量，經(jīng)過無數(shù)次買賣之后，在統(tǒng)計學(xué)上必可以占優(yōu)，可以說穩(wěn)操勝券。 問：第三條規(guī)則是何方神圣？ 答：為了減低風(fēng)險，敝公司盡量分散投資。 問：如何分散投資。 答：第一，敝公司買賣的合約種類，肯定比任何一間基金管理公司多，第二敝公司不依賴任何一種自動買賣系統(tǒng)。 問：豈非自相矛盾？ 答：買賣系統(tǒng)也有長線及短線之分，兼容并蓄之下，互相抵消之后，也是保險學(xué)的原理取勝。 問：除了上述三點外，可有其他秘訣？ 答：個別市場波動幅度，也在監(jiān)督之列。 問：波動幅度越大，獲利機會豈不自然增加？ 答：擔(dān)風(fēng)險也相對

62、大增，并非敝公司樂于上手的市場。 問：請問如何處理？ 答：基本上可分為三類交易市場，以交通燈來比喻，綠燈的時候迅速入市，黃燈的時候根據(jù)電腦訊號平倉，但不開新倉。紅燈的時候立即平倉觀望。 問：請舉出實例，作為引證。 答：1986年，咖啡由1.30美元沖上2.80美元，再跌回1美元的水平。 問：波動幅度極大，自然出現(xiàn)紅燈，請問當(dāng)時如何處理手上的合約？ 答：手上的好倉在1.70美元時沽售完之后洗手不干。 問：換言之，錯過了獲取暴利的機會。 答：敝公司的政策是平穩(wěn)中求增長，波濤洶涌的市場并非理想的投資對象，寧愿錯過機會，也不想冒不必要的風(fēng)險，是敝公司的第

63、一戒條。 （六）小心處理風(fēng)險問題 海特的炒賣策略，是平穩(wěn)之中求增長，對于風(fēng)險管理尤其重視，其中道理來自戰(zhàn)役的教訓(xùn)。 問：最初加入炒賣行列之時，可有特別值得表揚的事跡。 答：我發(fā)現(xiàn)每年在九月買入豬肚合約，然后在次年七月之前沽出，多數(shù)可以獲利，于是乎，集合一班朋友的資金，專門買賣豬肚合約，結(jié)果是試驗成功，短期內(nèi)資金升值一倍。 問：感覺如何？ 答：飄飄然不可一世。 問：跟隨著創(chuàng)下彌天大禍？ 答：是，另一友人，自稱粟米專家，引導(dǎo)我做跨期買賣，買入近期合約同時賣出遠(yuǎn)期合約，據(jù)稱萬無一失。 問：閣下完全相信友人的建議，盲目入市？

64、答：照表面的資料分析，風(fēng)險似乎不大，只不過是跨期買賣的風(fēng)險。 問：結(jié)果如何？ 答：某日農(nóng)業(yè)部宣布粟米收成估計數(shù)字，近期合約跌停板，而遠(yuǎn)期合約則漲停板，另到我兩面受創(chuàng)。 問：經(jīng)過此役教訓(xùn)之后，閣下開始認(rèn)真注視風(fēng)險的管理問題？ 答：不怕一萬就怕萬一，因一次疏忽，而傾家蕩產(chǎn)的例子觸目驚心?？偠灾?，要在投機市場立足，必須步步為營，認(rèn)真處理風(fēng)險的問題。 問：沽下在粟米市場的跨期買賣，遭遇滑鐵盧，教訓(xùn)足以借鑒。除此之外，可有其他例子？ 答：少年時候喜歡駕駛電單車，享受風(fēng)馳電掣的樂趣，我的好友經(jīng)常告誡小弟，開電單車的時候，切莫與汽車逞強，否則強弱懸殊，必然敗北。

65、問：與投機市場，有什么關(guān)系？ 答：假如不順勢買賣，等如與市場賭氣，焉能不??？ 問：可否舉出實際實例？ 答：亨特兄弟在白銀市場傾家蕩產(chǎn)，是典型的例子。 問：對，亨特兄弟本來富可敵國，為何一敗涂地？據(jù)悉資產(chǎn)在十億美元以上。 答：投機市場最重要的是量力而為，即使你擁有十億美元，但購入二百億美元價值的白銀期貨，過度投機的形勢與持有1千美元而購入2萬美元價值的白銀相同，任何風(fēng)吹草動皆足以致命。 問：歸根結(jié)底，切莫孤注一投，對嗎？ 答：風(fēng)險及資金管理，必須小心處理。 問：市面的技術(shù)分析系統(tǒng)，有那幾種屬于言過其實？ 答：過度買入或沽出的訊號，此等訊息經(jīng)不

66、起考驗，依賴該等系統(tǒng)買賣遲早會出現(xiàn)問題。 問：除了風(fēng)險管理之外，可有其他重要信條？ 答：屈指可數(shù)，共有兩條。 問：請簡單的說明？ 答：此兩條不但適合用于投機市場，也適用于日常生活。第一，不入虎穴，焉得虎子，不賭博，不冒險，難以取勝；第二，輸去全部籌碼，永世不能翻身。 史惠加訪問海特的過程中，經(jīng)常圍繞著風(fēng)險管理的話題。事實上，正視風(fēng)險不但有助于炒賣成功，對于商業(yè)上的決策，也非常重要。下面是海特舉出的例子。海特曾經(jīng)任職某投資公司，一日，期權(quán)炒手炒賣失利留下一個虧損的戶口，老板向海特請教如何處置？海特說：平倉。優(yōu)柔寡斷的老板不忍心立即止損，決定繼續(xù)，市勢初時略微惡化，接著反彈，結(jié)果留下的盤口不但沒有損失，反而帶來小利。整個事件了結(jié)之后，海特向同僚說：看來我們應(yīng)當(dāng)及早另某高就了。同僚問為什么？海特說：老板的決定，等于身處地雷陣，卻盲目過陣。一年之后，投資公司老板遇到類似的情況，采用上次的方法，結(jié)果泥足深陷，帳面損失越來越大，最后投資公司資本全軍覆沒。上述故事的教訓(xùn)非常簡單，必須面對現(xiàn)實，鴕鳥政策必然誤事。幸運之神不可能一再光臨，只有真材實料才能作出