金融衍生商品交易分析.ppt

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1、WELCOME TO Analysis of Securities Investment 證券投資分析,牧云志 ,第四章 金融衍生商品交易分析,第四章 金融衍生商品交易分析,2,,,第四節(jié) 其他金融衍生商品,本章小結(jié),第三節(jié) 證券期權(quán)交易,第二節(jié) 期貨交易,第一節(jié) 金融衍生工具的概述,第四章 金融衍生商品交易分析,第四章 金融衍生商品交易分析,3,本章要點(diǎn),1、金融衍生工具的分類(lèi)及功能 2、期貨交易的概念、功能 3、股指期貨交易 4、期權(quán)及其案例分析 5、可轉(zhuǎn)換債券、存托憑證,第四章 金融衍生商品交易分析,4,第一節(jié) 金融衍生工具的概述,第四章 金融衍生商品交易分析,5,一

2、、金融衍生工具的產(chǎn)生及發(fā)展,所謂金融衍生工具是指由原生性金融商品或基礎(chǔ)性金融工具創(chuàng)造出來(lái)的新型金融工具。一般表現(xiàn)為一些合約，合約的價(jià)值由其交易的 金融資產(chǎn)的價(jià)格決定。 原生性金融商品主要包括貨幣、外匯、存單、債券、股票等。 基礎(chǔ)性金融工具主要有四種形式: 利率或債務(wù)工具的價(jià)格、外匯匯率、股票價(jià)格或股票價(jià)格指數(shù)及商品期貨價(jià)格,第四章 金融衍生商品交易分析,6,補(bǔ)充：杠桿交易和保證金制度,保證金制度 杠桿交易,,放大風(fēng)險(xiǎn)和收益,第四章 金融衍生商品交易分析,7,,杠桿機(jī)制和保證金制度是期貨市場(chǎng)與股票市場(chǎng)最明顯的區(qū)別之一。通俗地講，杠桿機(jī)制就是以小博大，其對(duì)應(yīng)的就是期貨交易制度中的保證金制度。保證金

3、制度是由芝加哥期貨交易所于1865年推出標(biāo)準(zhǔn)化合約時(shí)所確定的，即向合約的簽約雙方收取不超過(guò)合約價(jià)值10的保證金作為履約的保證。,第四章 金融衍生商品交易分析,8,,保證金制度是保障市場(chǎng)安全的基礎(chǔ)之一。 所有的買(mǎi)方和賣(mài)方均須交存保證金方能進(jìn)入期貨市場(chǎng)。保證金是一項(xiàng)履約擔(dān)保金，證明買(mǎi)方或賣(mài)方的誠(chéng)意，有助于防止違約并確保合約的完整性。保證金可以是現(xiàn)金、交易所允許的國(guó)庫(kù)券、標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單等。 每一個(gè)客戶(hù)都必須向期貨經(jīng)紀(jì)公司繳存一定數(shù)量的交易保證金，經(jīng)紀(jì)公司把客戶(hù)的保證金存入專(zhuān)門(mén)的賬戶(hù)，與公司的自有資金區(qū)分開(kāi)來(lái)。然后，由經(jīng)紀(jì)公司統(tǒng)一將保證金存入交易所。,第四章 金融衍生商品交易分析,9,,買(mǎi)賣(mài)期貨合約所要求的

4、保證金不盡相同，但通常只占合約價(jià)值很小的比例，一般在合約價(jià)值的5%至15%之間。一般而言，期貨合約的價(jià)格波動(dòng)越大，所要求的保證金就越多。交易者在交易時(shí)無(wú)須支付全部的合約價(jià)值，只需要準(zhǔn)備規(guī)定的保證金即可進(jìn)行交易。保證金制度充分體現(xiàn)了期貨市場(chǎng)的便利性，套期保值者能夠用少量資金規(guī)避較大的現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，極大地提高了資金的使用效率。投資者在進(jìn)行期貨交易時(shí)，無(wú)須支付期貨合約全額價(jià)值，只需支付合約價(jià)值一定比例的保證金，一般為合約價(jià)值的10%左右。這相當(dāng)于把投資資金放大了10倍，一方面擴(kuò)大了可能的利潤(rùn)空間，而從另一方面也將風(fēng)險(xiǎn)放大了。,第四章 金融衍生商品交易分析,10,,舉例來(lái)說(shuō)，某投資者以10萬(wàn)元進(jìn)行投資

5、。如果投資股票市場(chǎng)，10萬(wàn)元資金按100%的足額保證金制只能買(mǎi)10萬(wàn)元的現(xiàn)貨股票，如果投資的股價(jià)上漲10%，則盈利10%，如果股價(jià)下跌10%則虧損10%，最多只是虧掉本金。如果這位投資者改為投資期貨市場(chǎng)，按10%的保證金制度，他可以買(mǎi)100萬(wàn)的期貨合約。假定此投資者做多，如果期貨合約價(jià)格朝有利方向(上漲)變動(dòng)10%，也就是100萬(wàn)增加10%至110萬(wàn)，則他獲利10萬(wàn)元，盈利率100；相反，如果期貨合約價(jià)格朝不利方向(下跌)變動(dòng)，也就是100萬(wàn)減少10%至90萬(wàn)，則他虧損10萬(wàn)元，虧損率100%。值得注意的是，如果期貨合約價(jià)格下跌超過(guò)10%，則他除了將初始的10萬(wàn)元虧損，還要再出資補(bǔ)虧。,第四章

6、 金融衍生商品交易分析,11,,杠桿比例 一合約量 所需保證金 50:110，000個(gè)單位 200個(gè)單位 100:110，000個(gè)單位 100個(gè)單位 200:110，000個(gè)單位 50個(gè)單位 250:110，000個(gè)單位 40個(gè)單位 300:110，000個(gè)單位 33個(gè)單位 400:110，000個(gè)單位 25個(gè)單位,第四章 金融衍生商品交易分析,12,二、金融衍生工具的分類(lèi),1、按原生資產(chǎn)分類(lèi) 2、按產(chǎn)品形態(tài)和交易方式分類(lèi) 3、按交易市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分類(lèi),第四章 金融衍生商品交易分析,13,1、按原生資產(chǎn)分類(lèi),利率類(lèi) 股票類(lèi) 貨幣類(lèi) 商品類(lèi),P127 表4-1,第四章 金融衍生商品交易分析,14,掉

7、期合約（Swap Contracts）,掉期合約又稱(chēng)“互換合約”是一種交易雙方簽訂的在未來(lái)某一時(shí)期相互交換某種資產(chǎn)的合約。更為準(zhǔn)確他說(shuō)，掉期合約是當(dāng)事人之間簽訂的在未來(lái)某一期間內(nèi)相互交換他們認(rèn)為具有相等經(jīng)濟(jì)價(jià)值的現(xiàn)金流（Cash Flow）的合約。 掉期合約較為常見(jiàn)的是利率掉期合約和貨幣掉期合約。掉期合約中規(guī)定的交換貨幣是同種貨幣，則為利率掉期；是異種貨幣，則為貨幣掉期。,第四章 金融衍生商品交易分析,15,1、利率掉期合約 利率掉期合約是互換雙方交換一系列現(xiàn)金流的合約，不交換名義本金，雙方按合約規(guī)定，一方定期向另一方支付名義本金的固定利息，而后者則定期向前者支付名義本金的浮動(dòng)利息。 2、貨幣

8、掉期合約 貨幣掉期合約是指兩筆金額相同、期限相同、計(jì)算利率方法相同，但貨幣不同的債務(wù)資金之間的調(diào)換，同時(shí)也進(jìn)行不同利息額的貨幣調(diào)換的協(xié)議。 3、商品掉期合約 商品掉期合約是指把所有同一種商品或商品指數(shù)相關(guān)的收益同與另一種商品或商品指數(shù)進(jìn)行收益互換的協(xié)議。,第四章 金融衍生商品交易分析,16,2、按產(chǎn)品形態(tài)和交易方式分類(lèi),遠(yuǎn)期 期貨 期權(quán) 互換,第四章 金融衍生商品交易分析,17,金融遠(yuǎn)期市場(chǎng) 金融遠(yuǎn)期是指交易雙方達(dá)成的、在將來(lái)某一特定日期按事先商定的價(jià)格，以預(yù)先確定的方式買(mǎi)賣(mài)某種金融資產(chǎn)的合約。,遠(yuǎn)期利率協(xié)議：交易雙方同意在某一未來(lái)時(shí)間對(duì)某一具體期限的名義上的存款或貸款支付利率的合同，并規(guī)

9、定期滿(mǎn)時(shí)，由一方向另一方支付協(xié)議利率與結(jié)算日的參考利率之間的利息差（無(wú)須支付本金）。,第四章 金融衍生商品交易分析,18,金融期貨市場(chǎng) 金融期貨是指在特定的交易場(chǎng)所通過(guò)競(jìng)價(jià)方式成交，承諾在未來(lái)的某一日或期限內(nèi)，以事先約定的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出某種金融商品的契約。,金融期貨的基本類(lèi)型：,第四章 金融衍生商品交易分析,19,金融期權(quán)市場(chǎng),期權(quán)是一種能在未來(lái)某特定時(shí)間內(nèi)或特定時(shí)點(diǎn)以特定價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一定數(shù)量的某種特定商品的權(quán)利。,第四章 金融衍生商品交易分析,20,金融互換市場(chǎng),例：利率互換 A公司有浮動(dòng)利率債權(quán)和固定利率債務(wù)，擔(dān)心利率下降，導(dǎo)致收入不能滿(mǎn)足支付的需要；B公司有固定利率債權(quán)和浮動(dòng)利率債

10、務(wù)，擔(dān)心利率上升，導(dǎo)致收入不能滿(mǎn)足支付的需要。 由于二者債權(quán)與債務(wù)的利率不對(duì)稱(chēng)，均擔(dān)心利率波動(dòng)所可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，所以選擇互換，即交換債權(quán)或債務(wù)，使得A公司能夠以固定利率債權(quán)對(duì)應(yīng)固定利率債務(wù)，而B(niǎo)公司恰好以浮動(dòng)利率債權(quán)對(duì)應(yīng)浮動(dòng)利率債務(wù)，從而消除利率風(fēng)險(xiǎn)。,第四章 金融衍生商品交易分析,21,3、按交易市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分類(lèi),場(chǎng)內(nèi)交易金融期貨、上市金融期權(quán) 場(chǎng)外交易遠(yuǎn)期交易、未上市的期權(quán),第四章 金融衍生商品交易分析,22,三、金融衍生工具的功能,1、基本功能： 規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) 價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能期貨 在一個(gè)公開(kāi)、公平 、公正的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中，通過(guò)無(wú)數(shù)交易者激烈的競(jìng)爭(zhēng)形成某一成交價(jià)格，它具有真實(shí)性、連續(xù)

11、性和權(quán)威性，基本上真實(shí)反映當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)供求狀況，達(dá)到某種暫時(shí)的平衡。 盈利功能 2、延伸功能： 資產(chǎn)管理功能 籌資功能 P130 激勵(lì)功能,第四章 金融衍生商品交易分析,23,第二節(jié) 期貨交易,第四章 金融衍生商品交易分析,24,一、期貨交易概述,1、期貨交易概念的界定 期貨(Futures) 是相對(duì)于現(xiàn)貨而言的，期貨交易是以規(guī)范的合約形式操作，因此也稱(chēng)為期貨合約買(mǎi)賣(mài)。期貨合約是由交易所統(tǒng)一制定，規(guī)定在未來(lái)某一特定時(shí)期，雙方各自向?qū)Ψ匠兄Z交收一定數(shù)量和質(zhì)量的特定商品或金融商品的協(xié)議書(shū)。具有法律效力。 合約除交易價(jià)格外，都事先一一確定，交易價(jià)格由市場(chǎng)競(jìng)價(jià)產(chǎn)生。,第四章 金融

12、衍生商品交易分析,25,期貨合約標(biāo)的物商品的特征：,價(jià)格波幅較大 市場(chǎng)需求較大 質(zhì)量穩(wěn)定、便于分級(jí) 易于倉(cāng)儲(chǔ)和運(yùn)輸,（大米、棉花不宜選用）,（味精、香油不宜選用）,（西瓜、荔枝不宜選用）,（活魚(yú)、雞鴨不宜選用）,第四章 金融衍生商品交易分析,26,期貨分類(lèi),按交易標(biāo)的物不同，期貨分為 商品期貨金屬、糧食、石油、建材等 金融期貨利率期貨、貨幣期貨、股指期貨 按商品形態(tài)，金融衍生商品分為 遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、掉期交易 比較遠(yuǎn)期合約與期貨合約,第四章 金融衍生商品交易分析,27,上海期貨交易所, 期貨市場(chǎng)的交易時(shí)間 上午 第一節(jié) 9:00-10:15 第二節(jié) 10:30--11:30 下午 第一

13、節(jié) 13:30-14:10 第二節(jié) 14:20--15:00 （14:1014:20上海交易所小節(jié)休息，大連、鄭州交易所正常交易）,第四章 金融衍生商品交易分析,28,, 中國(guó)期貨信息網(wǎng) 中國(guó)期貨網(wǎng),第四章 金融衍生商品交易分析,29,2、期貨的三大功能,套期保值 人們?yōu)橐?guī)避現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，而在期貨市場(chǎng)操作與現(xiàn)貨商品數(shù)量、品種相同，而方向相反的合約，以期未來(lái)某一時(shí)間通過(guò)期貨合約的對(duì)沖來(lái)彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)上遭受的損失，或者通過(guò)現(xiàn)貨交易的盈利來(lái)沖抵期貨合約對(duì)沖時(shí)的虧損，達(dá)到總投資基本不盈不虧的目的。 投機(jī) 期貨投機(jī)是以獲取價(jià)差收益為目的的合約買(mǎi)賣(mài)。 價(jià)格發(fā)現(xiàn)（價(jià)格導(dǎo)向） 在一個(gè)公開(kāi)、公平 、公

14、正的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中，通過(guò)無(wú)數(shù)交易者激烈的競(jìng)爭(zhēng)形成某一成交價(jià)格，它具有真實(shí)性、連續(xù)性和權(quán)威性，基本上真實(shí)反映當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)供求狀況，達(dá)到某種暫時(shí)的平衡。,第四章 金融衍生商品交易分析,30,3、期貨合約 P135,期貨合約是由交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在未來(lái)某一特定時(shí)間和地點(diǎn)交收一定數(shù)量和質(zhì)量實(shí)物商品或金融商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。 主要內(nèi)容 （1）交割數(shù)量與單位條款 （2）質(zhì)量與等級(jí)條款 （3）交割地點(diǎn)條款 （4）交割期條款 （5）最小變動(dòng)價(jià)位條款 （6）每日價(jià)格最大變動(dòng)幅度條款限制 （7）最后交易日條款,第四章 金融衍生商品交易分析,31,,,第四章 金融衍生商品交易分析,32,二、金融期貨,金融期貨的產(chǎn)生 1

15、9世紀(jì) 美國(guó) 谷物交易1848年芝加哥谷物交易所 芝加哥期貨交易所 20世紀(jì)70年代金融期貨成為主要的期貨商品 1971年后，布雷頓森林體系解體， 固定匯率制轉(zhuǎn)向浮動(dòng)匯率制 1973、1978 兩次石油危機(jī)，通脹危機(jī)運(yùn)用利率工具 匯率風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)，促使人們將商品期貨交易方式移植到金融資產(chǎn)中，金融期貨交易應(yīng)運(yùn)而生。,第四章 金融衍生商品交易分析,33,布雷頓森林體系,召開(kāi)會(huì)議的美國(guó)布雷頓森林蒙特華盛頓飯店,第四章 金融衍生商品交易分析,34,,凱恩斯在會(huì)議上,第四章 金融衍生商品交易分析,35,,布雷頓森林體系的核心內(nèi)容 成立國(guó)際貨幣基金組織（IMF），在國(guó)際間就貨幣事務(wù)進(jìn)行共同商議，為

16、成員國(guó)的短期國(guó)際收支逆差提供信貸支持； 美元與黃金掛鉤，成員國(guó)貨幣和美元掛鉤，實(shí)行可調(diào)整的固定匯率制度； 取消經(jīng)常賬戶(hù)交易的外匯管制等。 “布雷頓森林體系”建立了兩大國(guó)際金融機(jī)構(gòu)即國(guó)際貨幣基金組織（IMF）和世界銀行（World Bank）。前者負(fù)責(zé)向成員國(guó)提供短期資金借貸，目的為保障國(guó)際貨幣體系的穩(wěn)定；后者提供中長(zhǎng)期信貸來(lái)促進(jìn)成員國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,第四章 金融衍生商品交易分析,36,特里芬之謎,1960年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特特里芬(Robert Triffin)在其黃金與美元危機(jī)自由兌換的未來(lái)一書(shū)中提出的布雷頓森林體系存在著其自身無(wú)法克服的內(nèi)在矛盾：“由于美元與黃金掛鉤，而其他國(guó)家的貨幣與美元掛鉤

17、，美元雖然因此而取得了國(guó)際核心貨幣的地位，但是各國(guó)為了發(fā)展國(guó)際貿(mào)易，必須用美元作為結(jié)算與儲(chǔ)備貨幣，這樣就會(huì)導(dǎo)致流出美國(guó)的貨幣在海外不斷沉淀，對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)就會(huì)發(fā)生長(zhǎng)期貿(mào)易逆差；而美元作為國(guó)際貨幣核心的前提是必須保持美元幣值穩(wěn)定與堅(jiān)挺，這又要求美國(guó)必須是一個(gè)長(zhǎng)期貿(mào)易順差國(guó)。這兩個(gè)要求互相矛盾，因此是一個(gè)悖論?！?根據(jù)“特里芬難題”所闡述的原因，美國(guó)以外的國(guó)家持有的美元越多，由于“信心”問(wèn)題，這些國(guó)家就越不愿意持有美元，就會(huì)拋售美元。,第四章 金融衍生商品交易分析,37,,布雷頓森林體系的作用 建立了以美元和黃金掛鉤和固定匯率制度，結(jié)束了混亂的國(guó)際金融秩序，為國(guó)際貿(mào)易的擴(kuò)大和世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)創(chuàng)造了有利的外

18、部條件 美元作為儲(chǔ)備貨幣和國(guó)際清償手段，彌補(bǔ)了黃金的不足，提高全球的購(gòu)買(mǎi)力，促進(jìn)了國(guó)際貿(mào)易和跨國(guó)投資,第四章 金融衍生商品交易分析,38,,布雷頓森林體系的基本缺陷 美元的清償能力和對(duì)美元的信心構(gòu)成矛盾，表現(xiàn)為美元的國(guó)際貨幣儲(chǔ)備地位和國(guó)際清償力的矛盾、儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)與非儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)之間政策協(xié)調(diào)的不對(duì)稱(chēng)性以及固定匯率制下內(nèi)外部目標(biāo)之間的兩難選擇等； 匯率體制僵硬，無(wú)法通過(guò)匯率浮動(dòng)自動(dòng)實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支平衡，調(diào)節(jié)國(guó)際收支失衡的責(zé)任主要落在非儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)一方，犧牲了它們的經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo),第四章 金融衍生商品交易分析,39,,布雷頓森林體系的結(jié)束 到20世紀(jì)6070年代，爆發(fā)多次美元危機(jī)，其后以1971年

19、12月史密森協(xié)定為標(biāo)志美元對(duì)黃金貶值，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)拒絕向國(guó)外中央銀行出售黃金，至此美元與黃金掛鉤的體制名存實(shí)亡；1973年2月美元進(jìn)一步貶值，世界各主要貨幣由于受投機(jī)商沖擊被迫實(shí)行浮動(dòng)匯率制，至此布雷頓森林體系完全崩潰。 但直至1976年國(guó)際社會(huì)間才了達(dá)成了以浮動(dòng)匯率合法化、黃金的非貨幣化等為主要內(nèi)容的“牙買(mǎi)加協(xié)定”。布雷頓森林體系崩潰以后，國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行作為重要的國(guó)際組織仍得以存在，并發(fā)揮重要作用。,第四章 金融衍生商品交易分析,40,1、利率期貨,利率期貨是指以債券類(lèi)證券為標(biāo)的物的期貨合約，它可以回避銀行利率波動(dòng)所引起的證券價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。 各種債務(wù)憑證對(duì)利率極其敏感，利率的少許

20、波動(dòng)都會(huì)引起它們的價(jià)格大幅波動(dòng)，給其持有者帶來(lái)了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。為了控制利率風(fēng)險(xiǎn)，減少利率波動(dòng)的影響，人們創(chuàng)造出利率期貨來(lái)實(shí)現(xiàn)這一目的。,第四章 金融衍生商品交易分析,41,,1、利率期貨主要包括以長(zhǎng)期國(guó)債為標(biāo)的物的長(zhǎng)期利率期貨和以3個(gè)月短期存款利率為標(biāo)的物的短期利率期貨 前者多以5年期以上長(zhǎng)期債券為標(biāo)的物，后者多以銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)3月期利率為標(biāo)的物,第四章 金融衍生商品交易分析,42,利率期貨合約的特點(diǎn),利率期貨價(jià)格與實(shí)際利率成反方向變動(dòng) 利率期貨的交割可以采用現(xiàn)金交割，也可以用現(xiàn)券交割 例：國(guó)債期貨合約P138,第四章 金融衍生商品交易分析,43,,國(guó)債期貨交易是實(shí)行預(yù)約成交，定期交割的方式。

21、 開(kāi)倉(cāng)（建倉(cāng)） 平倉(cāng)（對(duì)沖） 特點(diǎn)：保證金制度 結(jié)算制度 漲跌停板制度,第四章 金融衍生商品交易分析,44,保證金制度：,國(guó)債期貨不必交付全部錢(qián)款去操作合約，而只需繳付一定比例的承諾資金，這就是保證金，它分為初始保證金和維持保證金。 例：國(guó)債期貨保證金賬戶(hù) 某人做多開(kāi)倉(cāng)某國(guó)債期貨兩口，每口代表2萬(wàn)元，初始保證金為每口1000元，兩口計(jì)2000元。維持保證金為每口600元，兩口共1200元。該品種當(dāng)日掛牌價(jià)為120元/每百元。若行情上升1元，保證金賬戶(hù)就增至2400元，投資者可隨時(shí)提走400元盈利；若行情下跌3元，保證金帳戶(hù)就減至800元，低于維持保證金水平1200元，因此投資者必須補(bǔ)交

22、400元保證金至1200元，否則交易所強(qiáng)行平倉(cāng)。,,第四章 金融衍生商品交易分析,45,,結(jié)算制度：對(duì)沖結(jié)算；實(shí)物結(jié)算；現(xiàn)金交割。 漲跌停板制度：是控制風(fēng)險(xiǎn)手段之一。交易所規(guī)定以前一交易日結(jié)算價(jià)為當(dāng)日行情波動(dòng)振幅的中點(diǎn)，振幅上限為漲停板，振幅的下限為跌停板，振幅計(jì)算采用百分比和絕對(duì)值兩種形式。,第四章 金融衍生商品交易分析,46,我國(guó)的國(guó)債期貨,1992.12.281995.5.18 1995年327事件國(guó)債期貨暫停交易 P142,第四章 金融衍生商品交易分析,47,,,第四章 金融衍生商品交易分析,48,,,第四章 金融衍生商品交易分析,49,,,第四章 金融衍生商品交易分析,50,多頭與空

23、頭,多頭多頭是指投資者對(duì)股市看好，預(yù)計(jì)股價(jià)將會(huì)看漲，于是趁低價(jià)時(shí)買(mǎi)進(jìn)股票，待股票上漲至某一價(jià)位時(shí)再賣(mài)出，以獲取差額收益。 空頭空頭是投資者和股票商認(rèn)為現(xiàn)時(shí)股價(jià)雖然較高，但對(duì)股市前景看壞，預(yù)計(jì)股價(jià)將會(huì)下跌，于是把借來(lái)的股票及時(shí)賣(mài)出，待股價(jià)跌至某一價(jià)位時(shí)再買(mǎi)進(jìn)，以獲取差額收益。采用這種先賣(mài)出后買(mǎi)進(jìn)、從中賺取差價(jià)的交易方式稱(chēng)為空頭。 兩者在證券市場(chǎng)上絕對(duì)對(duì)立，多頭希望漲價(jià)，空頭希望跌價(jià)。,第四章 金融衍生商品交易分析,51,,國(guó)債期貨與國(guó)債現(xiàn)貨的比較 P143 交易形式不同 交易目的不同 所有權(quán)不同 安全程度不同 交易量限制不同 杠桿力度不同,第四章 金融衍生商品交易分析,52,2、貨幣期貨（外匯期

24、貨）,指以匯率為標(biāo)的物的期貨合約。 與遠(yuǎn)期外匯交易相比： 市場(chǎng)參與者：“遠(yuǎn)期”主要是銀行等金融機(jī)構(gòu)及跨國(guó)公司等大企業(yè)，“貨”以其靈活的方式為各種客戶(hù)提供避險(xiǎn)工具 流動(dòng)性：“遠(yuǎn)期”弱 交易手段：“遠(yuǎn)期”市場(chǎng)是無(wú)形的，是由金融機(jī)構(gòu)與其客戶(hù)用各種通訊手段構(gòu)建,第四章 金融衍生商品交易分析,53,,合約標(biāo)準(zhǔn)化程度：“遠(yuǎn)期”合約內(nèi)容是金融機(jī)構(gòu)與客戶(hù)根據(jù)其要求協(xié)商確定；“貨”標(biāo)準(zhǔn)化 信用風(fēng)險(xiǎn)：“遠(yuǎn)期”建立在對(duì)對(duì)方信用的基礎(chǔ)上，“貨”由交易所或結(jié)算機(jī)構(gòu)作擔(dān)保，風(fēng)險(xiǎn)由交易所承擔(dān) 履行方式：“遠(yuǎn)期”主要是外匯的全額現(xiàn)金交收；“貨”大多采取對(duì)沖方式了結(jié)，很小一部分采取現(xiàn)金交割,第四章 金融衍生商品交易分析,54,

25、3、股票指數(shù)期貨交易,指證券市場(chǎng)中以股票價(jià)格綜合指數(shù)為標(biāo)的物的金融期貨合約 與普通商品期貨相比的區(qū)別：p145,第四章 金融衍生商品交易分析,55,,股票指數(shù)期貨交易 標(biāo)的物：某種股價(jià)指數(shù) 股指期貨交易組合條件： A、交易對(duì)象：買(mǎi)賣(mài)的是代表一定價(jià)值的股指期貨合約，而非股票和指數(shù)。 B、合約價(jià)格：由“點(diǎn)”來(lái)表示，如恒指每點(diǎn)代表50港元，標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)每點(diǎn)代表500美元。 C、合約現(xiàn)金結(jié)算 D、保證金交易,第四章 金融衍生商品交易分析,56,股指期貨, 經(jīng)濟(jì)半小時(shí)視頻：解密股指期貨,第四章 金融衍生商品交易分析,57,股票指數(shù)期貨交易實(shí)例1（套期保值）,A、某人欲購(gòu)買(mǎi)甲股票100手和乙股票200手，

26、每股股價(jià)分別為10元和20元，但他現(xiàn)金要一個(gè)月以后才能到位，為防屆時(shí)股票價(jià)格上升，他決定進(jìn)行恒生指數(shù)期貨交易為投資成本保值。 當(dāng)時(shí)恒指為9500點(diǎn)，他買(mǎi)入一份恒指期貨合約，成本為47.5萬(wàn)港元。 1 個(gè)月后，甲股票市價(jià)12元，乙股票市價(jià)21元，恒指10500點(diǎn)，他購(gòu)入現(xiàn)貨成本為54萬(wàn)港元，合約對(duì)沖52.5萬(wàn)港元，這樣他現(xiàn)貨交易虧損4萬(wàn)港元，合約平倉(cāng)盈利5萬(wàn)港元，總盈利1萬(wàn)港元。,第四章 金融衍生商品交易分析,58,系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),貝塔系數(shù) 表明一種股價(jià)隨市場(chǎng)變動(dòng)而波動(dòng)的幅度。 貝塔系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。,第四章 金融衍生商品交易分析,59,股票指數(shù)期貨交易實(shí)例2 （套期保值）,B、某人持有總市值約6

27、0萬(wàn)港元的10種股票，他擔(dān)心市場(chǎng)利率上升，又不愿意馬上出售股票，于是賣(mài)出恒指期貨進(jìn)行保值，當(dāng)日恒指8000點(diǎn)，通過(guò)數(shù)據(jù)得知，這10種股票的貝他值分別為：1.03、1.26、1.08、0.96、0.98、1.30、1.41、1.15、1.20、0.80，每種股票的比重分別為11%、10%、10%、9%、8%、12%、13%、7%、11%、9%，因此，該組合的貝塔值為1.1359，要保值，需賣(mài)出的合約數(shù)為： 600000/(50*8000)*1.1359=1.7(份） 取整數(shù)2份。若3個(gè)月后，該組合市價(jià)為54.5萬(wàn)元，恒指為7400點(diǎn)，投資者總盈虧情況如下：現(xiàn)貨損失5.5萬(wàn)港元，合約每份價(jià)格37萬(wàn)港元，合約對(duì)沖盈利6萬(wàn)港元，與現(xiàn)貨交易虧損相抵，共盈利5000港元。,