國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司模式分析

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1、 國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司模式分析 1 、國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司概述 十八屆三中全會(huì)以來(lái)，在國(guó)資委的指導(dǎo)、推動(dòng)下，國(guó)有企業(yè)一直在積 極地開(kāi)展國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司的試點(diǎn)。 應(yīng)該說(shuō)，改組組建國(guó)有資本投資、 運(yùn)營(yíng)公司是國(guó)有企業(yè)改革發(fā)展的需 要以及國(guó)有資產(chǎn)管理體制改革的客觀要求。 國(guó)有資本投資、 運(yùn)營(yíng)公司 是國(guó)家授權(quán)經(jīng)營(yíng)國(guó)有資本的公司制企業(yè)， 是國(guó)有資產(chǎn)的直接出資人代 表，持有現(xiàn)有國(guó)有企業(yè)股權(quán)，替代國(guó)資委行使出資人的職責(zé)。國(guó)有資 本投資、運(yùn)營(yíng)公司都是

2、國(guó)資委制定的國(guó)有資本戰(zhàn)略和國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù) 算的實(shí)施載體，以國(guó)有資本的保值增值為目標(biāo)。國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng) 公司與所出資企業(yè)強(qiáng)調(diào)以資本為紐帶的投資與被投資的關(guān)系， 更加突 出市場(chǎng)化的改革措施和管理手段。 1.1 、國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司定義及意義 國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司，顧名思義，其運(yùn)作的為國(guó)有資本，是國(guó)有資 產(chǎn)的資本運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)， 是國(guó)有資本布局結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略調(diào)整和國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù) 算的實(shí)施載體，專門(mén)以股東身份從事國(guó)有資本的經(jīng)營(yíng)管理和實(shí)際運(yùn)作， 而并不從事具體的產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)。

3、 設(shè)立國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)平臺(tái)公司， 目的就是要打破政府 -- 企業(yè)的兩層 架構(gòu)，變成政府 -- 資本運(yùn)營(yíng)平臺(tái) -- 實(shí)體企業(yè)的三層架構(gòu)組織形式，實(shí) 現(xiàn)政企分離。籍此，可以解決許多由政府直接管理國(guó)有資產(chǎn)引起的問(wèn) 題：如尋租腐敗、地方保護(hù)和政績(jī)工程。 1.2 、國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司的職責(zé)及運(yùn)營(yíng)方式 國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司的主要職責(zé)是對(duì)國(guó)有資產(chǎn)進(jìn)行投資經(jīng)營(yíng)及對(duì)存量 資產(chǎn)的流動(dòng)和重組，通過(guò)資本層面的運(yùn)作對(duì)國(guó)有資產(chǎn)進(jìn)行高效配置。 具體而言，國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司有兩大特點(diǎn)：第一，國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司

4、 原則上保持國(guó)有獨(dú)資形態(tài)，與股權(quán)多元化的實(shí)體企業(yè)相區(qū)別；第二， 國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司是純粹控股身份從事國(guó)有資本的經(jīng)營(yíng)管理和運(yùn)作， 不從事具體的產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)。 在其實(shí)際具體運(yùn)營(yíng)中，國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司可以通過(guò)國(guó)有資本的持股、 國(guó)有股權(quán)的減持變現(xiàn)及各種資本運(yùn)營(yíng)技巧的運(yùn)用而追求收益； 國(guó)有資 本運(yùn)營(yíng)公司既可以對(duì)國(guó)有企業(yè)持股、增持、減持甚至變現(xiàn)退出，也可 以對(duì)民營(yíng)企業(yè)及外資企業(yè)持股、 增持、減持或在獲取收益后全部變現(xiàn) 退出；待其發(fā)展到一定階段還可以從事跨國(guó)投資和跨國(guó)資本運(yùn)營(yíng)。 1.

5、3 、國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司與投資公司的區(qū)別 整體來(lái)說(shuō) 運(yùn)營(yíng)公司主要運(yùn)營(yíng)資本、 不投資實(shí)業(yè)，營(yíng)運(yùn)的對(duì)象是持有的 國(guó)有資本（股本），包括國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)和公司制企業(yè)中國(guó)有股權(quán)， 運(yùn)作主要在資本市場(chǎng)，既可以在資本市場(chǎng)融資（發(fā)股票） ，又可通過(guò) 股權(quán)產(chǎn)權(quán)買(mǎi)賣(mài)來(lái)改善國(guó)有資本的分布結(jié)構(gòu)和質(zhì)量。 公司運(yùn)營(yíng)強(qiáng)調(diào)資金 的周轉(zhuǎn)循環(huán)、追求資本在運(yùn)動(dòng)中增值，運(yùn)作的形式多種多樣，通過(guò)資 本的運(yùn)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本保值增值。 投資公司以產(chǎn)業(yè)資本投資為主， 主要是投資實(shí)業(yè)， 以投資融資和項(xiàng)目 建設(shè)為主。投資實(shí)業(yè)擁有

6、股權(quán)，對(duì)持有資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)和管理。國(guó)有資 本投資公司通過(guò)產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的融合，提高國(guó)有資本流動(dòng)性， 開(kāi)展資本運(yùn)作、進(jìn)行企業(yè)重組、兼并與收購(gòu)等。 具體來(lái)看有以下幾個(gè)方面的區(qū)別： （ 1 ）對(duì)象。國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司以資本運(yùn)營(yíng)為主，運(yùn)營(yíng)的對(duì)象是持有的國(guó)有資本（股本） ，包括國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)和公司制企業(yè)中的國(guó)有股權(quán)。 國(guó)有資本投資公司以產(chǎn)業(yè)資本投資為主， 主要是投資實(shí)業(yè)， 以投資融資和項(xiàng)目建設(shè)為主。 （ 2 ）目標(biāo)。國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司側(cè)重改善國(guó)有資本的分布結(jié)構(gòu)和質(zhì)量效益，強(qiáng)調(diào)資金的周轉(zhuǎn)循環(huán)、追求資本在運(yùn)動(dòng)中增值。通過(guò)國(guó)有

7、 資本的運(yùn)營(yíng)，重塑科學(xué)合理的行業(yè)結(jié)構(gòu)與企業(yè)運(yùn)營(yíng)架構(gòu)， 提高資源配 置效率。 國(guó)有資本投資公司著力培育產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力， 重點(diǎn)是要解決國(guó)民經(jīng)濟(jì) 的布局結(jié)構(gòu)調(diào)整。通過(guò)資本投資而不是行政權(quán)力保持對(duì)某些產(chǎn)業(yè)和企 業(yè)的控制力，實(shí)現(xiàn)政府的特定目標(biāo)。 （ 3 ）方式。國(guó)有資本運(yùn)營(yíng) 公司的經(jīng)營(yíng)方式包括兼并或分立，成立合資公司、公司制改建、培育上市公司、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓置換等。國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司是純粹控股企業(yè)， 不從事具體的產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)， 主要開(kāi)展股權(quán)運(yùn)營(yíng)，行使股權(quán)管理權(quán)利， 在資本市場(chǎng)通過(guò)資本運(yùn)作有效組合配置國(guó)有資本。 國(guó)

8、有資本投資公司通過(guò)投資事業(yè)擁有股權(quán)， 對(duì)持有資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)和管理。國(guó)有資本投資公司通過(guò)產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的融合， 提高國(guó)有資本流動(dòng)性，開(kāi)展資本運(yùn)作、進(jìn)行企業(yè)重組、兼并與收購(gòu)等。 （ 4 ）考核。 國(guó)資投資公司考核產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)為主，國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司考核國(guó)有資產(chǎn)保值增值為主。 （ 5 ）側(cè)重點(diǎn)。國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司側(cè)重于發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的作用，推動(dòng)國(guó)有資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)形式由實(shí)物形態(tài)的“企業(yè)”， 轉(zhuǎn)變?yōu)閮r(jià)值形態(tài)的資本，包括證券化的資本。促進(jìn)國(guó)有資本在資本市場(chǎng)上的流動(dòng)，使國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局和功能可以靈活調(diào)整， 利用市場(chǎng)的力量讓資本流動(dòng)到最能發(fā) 揮作用的地方， 使國(guó)有資本發(fā)揮更

9、有效的作用。 國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司意 在降低市場(chǎng)中的交易費(fèi)用， 擔(dān)負(fù)著建全國(guó)有資本市場(chǎng)體系的職責(zé)。 國(guó) 有資本運(yùn)營(yíng)公司要將國(guó)家所有實(shí)物形態(tài)的國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成可以用財(cái) 務(wù)指標(biāo)清晰界定、 計(jì)量并具有良好流動(dòng)性、 可進(jìn)入市場(chǎng)運(yùn)作的國(guó)有資 本，從而使“半政府工具，半市場(chǎng)主體”狀態(tài)的國(guó)有企業(yè)，成為平等 的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的參與者。 國(guó)有資本投資公司側(cè)重于市場(chǎng)失靈或市場(chǎng)殘缺的糾正和彌補(bǔ)。 對(duì) 于信息不對(duì)稱和自然壟斷的領(lǐng)域， 對(duì)于市場(chǎng)無(wú)力或不愿意投資但對(duì)于 國(guó)民經(jīng)濟(jì)又特別重要的領(lǐng)域， 以及關(guān)系國(guó)家安全和國(guó)民經(jīng)濟(jì)

10、命脈的領(lǐng) 域，國(guó)有資本的投入都將發(fā)揮重要的作用。 國(guó)有資本投資公司意在實(shí) 施國(guó)家對(duì)經(jīng)濟(jì)的引導(dǎo)，實(shí)現(xiàn)政府特殊的公共目標(biāo)，如減少社會(huì)不公、 促進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展等。 國(guó)有資本投資公司為了實(shí)現(xiàn)政策性目標(biāo)進(jìn)行產(chǎn) 業(yè)類投資，通過(guò)資本投資而不是行政權(quán)力保持國(guó)有經(jīng)濟(jì)的控制力和影 響力。 2 、國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司現(xiàn)狀 2.1 、國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司發(fā)展歷史 最早的國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)（深圳投資管理公司） 1987 年就在深圳誕 生。到 200

11、9 年，全國(guó)各地已設(shè)立各類國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司 3800 家左 右，總資產(chǎn)約 9 萬(wàn)億元，省市級(jí)的就超過(guò) 1000 家。但這些公司均面 臨各式各樣的問(wèn)題。首先是布局過(guò)于分散化，且政企不分、政資不分 的現(xiàn)象依然突出。 更重要的是， 國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司本該以資本或產(chǎn)權(quán) 作為控制各企業(yè)的紐帶，但有些企業(yè)依然是以產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)為主導(dǎo)。 不過(guò)，一些地區(qū)的國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)公司也對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)揮了獨(dú)特的 作用，積累了成功經(jīng)驗(yàn)。 如武漢市國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)公司積極促成了當(dāng)?shù)? 國(guó)有股權(quán)管理、 現(xiàn)代企業(yè)制度的建立。 北京國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)公司著

12、重投 資現(xiàn)代金融服務(wù)業(yè)，協(xié)助政府完成了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。 上海國(guó)企改革方案?jìng)涫芷诖怯捎谏虾Ｊ菄?guó)資重鎮(zhèn)。 2012 年，上 海市國(guó)資委系統(tǒng)企業(yè)資產(chǎn)總額、 營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別約占全國(guó)地方省自治區(qū)市及計(jì)劃單列市國(guó)資委系統(tǒng)企業(yè)的 1/9 、1/4 和 1/8 。上海應(yīng)充分借鑒其他地區(qū)的成功經(jīng)驗(yàn)和失敗教訓(xùn)， 一方面嚴(yán)格控制國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司的組建條件避免分散化， 一方面防止產(chǎn)生新的行政性干預(yù) 和壟斷；做好國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)平臺(tái)公司的組建， 給其他省市樹(shù)立一個(gè)好 的標(biāo)桿。 從中央企業(yè)看， 2014 年 7 月，國(guó)資委先行在中央

13、企業(yè)中啟動(dòng) 2 戶投 資公司試點(diǎn)工作。經(jīng)報(bào)中央批準(zhǔn)，國(guó)資委選擇中糧集團(tuán)、國(guó)投公司開(kāi) 展投資公司試點(diǎn)工作。 以中糧集團(tuán)為例， 作為國(guó)有資本投資公司的試 點(diǎn)企業(yè)，中糧集團(tuán)加大境內(nèi)外資源整合力度， 國(guó)有資本進(jìn)一步聚焦主 業(yè)，經(jīng)過(guò)階段性調(diào)整，農(nóng)業(yè)、糧油核心業(yè)務(wù)資本占比已達(dá)到 71% ， 并將在 3-5 年內(nèi)逐步提高至 80% ；同時(shí)加快推進(jìn)中糧肉食、我買(mǎi)網(wǎng) 等子公司混合所有制改革， 并積極探索職業(yè)經(jīng)理人、 市場(chǎng)化用工機(jī)制 改革。國(guó)投公司按照“能放則放、應(yīng)放全放”原則，加快推進(jìn)業(yè)務(wù)板

14、 塊整合、總部機(jī)構(gòu)職能調(diào)整、子公司授權(quán)試點(diǎn)、管控模式優(yōu)化等改革 工作，已將需總部決策的 153 個(gè)事項(xiàng)中的 70 項(xiàng)，授權(quán)試點(diǎn)子企業(yè)董 事會(huì)自主決策。 2016 年國(guó)資委又進(jìn)一步擴(kuò)大了投資公司試點(diǎn)范圍，投資、運(yùn)營(yíng)公司 試點(diǎn)增點(diǎn)擴(kuò)面， 新增神華集團(tuán)、 寶武集團(tuán)等 6 家企業(yè)作為國(guó)有資本投 資公司試點(diǎn)單位，國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn)在誠(chéng)通集團(tuán)、 中國(guó)國(guó)新開(kāi)展， “兩類公司”試點(diǎn)企業(yè)合計(jì)已達(dá) 10 家。 從地方國(guó)企看，國(guó)資委在 2016 年上半年所作調(diào)查顯示，已有 24 家 省級(jí)國(guó)資委開(kāi)展

15、了試點(diǎn)， 占 65% ，共改組或組建了 50 家國(guó)有資本投 資、運(yùn)營(yíng)公司；參與調(diào)查的 137 家地市級(jí)國(guó)資委中有 42 家開(kāi)展了試 點(diǎn)，占 31% 。 表 2-1 國(guó)有資本投資公司和國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn)名單（部分） 區(qū)域 省份 國(guó)有資本投資公司 國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司 中央 國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司 中國(guó)誠(chéng)通控股集團(tuán)有限公司 中糧集團(tuán)有限公司 神華集團(tuán)有限責(zé)任公司 寶鋼集團(tuán)有限公司 武漢鋼鐵集團(tuán) 中國(guó)國(guó)新控股有限責(zé)任公司 中國(guó)五礦集團(tuán)公司 招商局集團(tuán)

16、 中國(guó)交通建設(shè)集團(tuán)有限公司 中國(guó)保利集團(tuán)公司 山東  山東省國(guó)有資產(chǎn)投資控股公司 山東魯信投資控股集團(tuán) 兗礦集團(tuán)有限公司 山東能源集團(tuán)有限公司 華北 山西 廣東  華魯控股集團(tuán)有限公司 山東黃金集團(tuán)有限公司 山東高速集團(tuán)有限公司 山西焦煤集團(tuán)有限公司 廣東粵?？毓杉瘓F(tuán)有限公司 廣東恒健投資控股有限公司

17、福建  廈門(mén)市政集團(tuán)有限公司 華南 云南 海南  云南省建設(shè)投資控股集團(tuán)有限公司海南發(fā)展控股有限公司 海墾控股集團(tuán) 上海國(guó)際集團(tuán)有限公司 華東  上海 上海國(guó)盛  (集團(tuán) )有限公司 江蘇省國(guó)信 江蘇 資產(chǎn)管理集團(tuán)有限公司 浙江 浙江省國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)有限公司 安徽 安徽省投資集團(tuán)控股公司 湖北 湖北省宏泰國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)集團(tuán)有限公司 江西 江西省投資集團(tuán)公司 重慶渝富集團(tuán) 重慶化醫(yī)集團(tuán) 重慶

18、 重慶水務(wù)資產(chǎn) 重慶機(jī)電集團(tuán) 重慶地產(chǎn)集團(tuán) 華西 四川省投資集團(tuán)有限責(zé)任公司 四川 四川省能源投資集團(tuán)有限責(zé)任 四川發(fā)展 (控股 )有限責(zé)任公司 公司 寧夏 寧夏國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)集團(tuán)公司 從各地的改革探索看， 在改組或組建國(guó)有資本投資、 運(yùn)營(yíng)公司中 遇到兩個(gè)主要問(wèn)題：一是國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司定位難以確定，二 是運(yùn)營(yíng)方式與監(jiān)管模式尚未成熟、 定型，還需要長(zhǎng)期探索。調(diào)查顯示， 在 37 家省級(jí)國(guó)資委中，有 32 家提到國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司的運(yùn)營(yíng)模式不明確，有 22 家提到國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司定位難以

19、確定，有 12 家提到對(duì)國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司的監(jiān)管模式還需探索。在改組或組建國(guó)有資本投資、 運(yùn)營(yíng)公司的過(guò)程中， 省級(jí)國(guó)資委提出要防止出現(xiàn)以下傾向： 33 家省級(jí)國(guó)資委提到，要防止行政化，疊床架屋， 增加管理鏈條，防止簡(jiǎn)單翻牌； 20 家提到防止資本投資、運(yùn)營(yíng)公司 被虛化； 11 家提到防止影響企業(yè)活力。各方面討論的熱點(diǎn)集中在， 國(guó)有資本投資、 運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn)到底試什么， 應(yīng)該發(fā)揮什么作用？到底 向國(guó)有資本投資、 運(yùn)營(yíng)公司授什么權(quán)， 與落實(shí)董事會(huì)職權(quán)試點(diǎn)到底有 什么區(qū)別？國(guó)資委與國(guó)有資本投資、 運(yùn)營(yíng)公司的關(guān)系與

20、其他監(jiān)管企業(yè) 相比有何特殊性？ 2.2 、關(guān)于國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司的現(xiàn)有政策 2013 年 11 月，黨的十八屆五中全會(huì)通過(guò)《中共中央關(guān)于全面 深化改革若干重大問(wèn)題的決定》 ，其中首次提出將“改革國(guó)有資本授 權(quán)經(jīng)營(yíng)體制，組建若干國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司， 支持有條件的國(guó)有企業(yè)改 組為國(guó)有資本投資公司” ，并說(shuō)明了改組和組建國(guó)有資本投資公司和 運(yùn)營(yíng)公司的主要目的：一是“以管資本為主”完善國(guó)資監(jiān)管方式；二 是加快國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局結(jié)構(gòu)調(diào)整，避免重復(fù)建設(shè)、惡性競(jìng)爭(zhēng)，切實(shí)提高 資

21、源配置效率； 三是重塑有效的企業(yè)運(yùn)營(yíng)架構(gòu)， 促進(jìn)國(guó)有企業(yè)進(jìn)一步 轉(zhuǎn)換機(jī)制。 2015 年 8 月，被視為本輪國(guó)企改革“頂層設(shè)計(jì)”的《關(guān)于深化 國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》 22 號(hào)文進(jìn)一步提出國(guó)有資本投資公司和 運(yùn)營(yíng)公司的運(yùn)營(yíng)模式： 發(fā)揮國(guó)有資本投資公司和運(yùn)營(yíng)公司的作用， 通 過(guò)開(kāi)展投資融資、產(chǎn)業(yè)培育、資本整合，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)集聚和轉(zhuǎn)型升級(jí)， 優(yōu)化國(guó)有資本布局結(jié)構(gòu)：通過(guò)股權(quán)運(yùn)作、價(jià)值管理、有序進(jìn)退，促進(jìn) 國(guó)有資本合理流動(dòng)，實(shí)現(xiàn)保值增值。 《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》 （

22、簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見(jiàn)》），《指 導(dǎo)意見(jiàn)》提出， 以管資本為主推進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)職能轉(zhuǎn)變，準(zhǔn)確 把握依法履行出資人職責(zé)的定位， 重點(diǎn)管好國(guó)有資本布局、 規(guī)范資本 運(yùn)作、提高資本回報(bào)、維護(hù)資本安全，建立監(jiān)管權(quán)力清單和責(zé)任清單。 《指導(dǎo)意見(jiàn)》指出，以管資本為主改革國(guó)有資本授權(quán)經(jīng)營(yíng)體制，改組 組建國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司。意見(jiàn)特別強(qiáng)調(diào)，以管資本為主推動(dòng)國(guó) 有資本合理流動(dòng)優(yōu)化配置，清理退出一批、重組整合一批、創(chuàng)新發(fā)展 一批國(guó)有企業(yè)。 《中共中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》 還規(guī)定，

23、 到 2020 年，在國(guó)有企業(yè)改革首要領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)取得決定性成果。其中，在國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管制度方面， 經(jīng)營(yíng)性國(guó)有資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)集中統(tǒng)一監(jiān)管，國(guó)有資產(chǎn)保值增值責(zé)任全面落實(shí)。 國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心企業(yè)研究所副所長(zhǎng)、 研究員張永偉此前表示，“兩類公司”承擔(dān)著實(shí)現(xiàn)以管資本為主改革國(guó)資管理體制、 減少政府對(duì)企業(yè)過(guò)多行政干預(yù)、 讓國(guó)有資本更具流動(dòng)性等多重改革任務(wù)， 其設(shè)立和運(yùn)行備受關(guān)注。 此項(xiàng)改革要做到“五個(gè)防止” ：一是防止將現(xiàn)有集團(tuán)公司簡(jiǎn)單翻牌為 投資運(yùn)營(yíng)公司，這需要對(duì)集團(tuán)公司的功能定位和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行大調(diào)整； 二是防止國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司被

24、虛化，這需要清晰定義“兩類公司”與 國(guó)資委的權(quán)責(zé)邊界，要對(duì)“兩類公司”充分授權(quán)；三是要防止“兩類 公司”回歸行政化，必須通過(guò)現(xiàn)代的公司治理來(lái)保障；四是防止形成 更大的壟斷，不宜在同一行業(yè)組建一個(gè)投資公司， 要鼓勵(lì)不同投資公 司對(duì)單一國(guó)有企業(yè)分散持股； 五是防止與資本市場(chǎng)相沖突， 要透明運(yùn) 作，在其成立時(shí)就堅(jiān)持按上市公司標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行信息披露。 2015 年 10 月， 22 號(hào)文的配套文件《關(guān)于改革和完善國(guó)有資產(chǎn) 管理體制的若干意見(jiàn)》進(jìn)一步明確了改組 / 組建國(guó)有資本投資公司和 運(yùn)營(yíng)公司的

25、具體路徑： 1 、國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司：通過(guò)劃撥現(xiàn)有商業(yè)類國(guó)有企業(yè)的國(guó)有股權(quán)，以及國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算注資組建，以提升國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)效率、提高國(guó)有資本回報(bào)為主要目標(biāo)，通過(guò)股權(quán)運(yùn)作、價(jià)值管理、有序進(jìn)退等方式，促進(jìn)國(guó)有資本合理流動(dòng)，實(shí)現(xiàn)保值增值； 2 、國(guó)有資本投資公司：通過(guò)選擇具備一定條件的國(guó)有獨(dú)資企業(yè)集團(tuán)改組設(shè)立，以服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略、提升產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力為主要目標(biāo)，在關(guān)系國(guó)家安全、國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域， 通過(guò)開(kāi)展投資融 資、產(chǎn)業(yè)培育和資本整合等，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)集聚和轉(zhuǎn)型升級(jí)，優(yōu)化國(guó)有資 本布局結(jié)構(gòu)。 2.3 、國(guó)有

26、資本運(yùn)營(yíng)公司未來(lái)發(fā)展方向 國(guó)資委把 2017 年國(guó)企改革重點(diǎn)定調(diào)為國(guó)企改革建設(shè)年。 國(guó)有資本投 資、運(yùn)營(yíng)公司作為國(guó)有資本市場(chǎng)化運(yùn)作的專業(yè)平臺(tái)，在 2017 年改組 組建的步伐勢(shì)必加快推進(jìn)。 國(guó)有資本投資、 運(yùn)營(yíng)公司的運(yùn)營(yíng)模式也會(huì) 在國(guó)企國(guó)資改革發(fā)展中進(jìn)一步得到明確。在未來(lái)的改組組建操作中， 國(guó)資委與國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司各應(yīng)注意以下幾個(gè)方面。 一、各級(jí)國(guó)資委要繼續(xù)推進(jìn)國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司的試點(diǎn)工作，按 照“一企一策”的原則，在落實(shí)國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司董事會(huì)職權(quán) 的基礎(chǔ)上，

27、在產(chǎn)權(quán)管理等方面明確對(duì)國(guó)有資本投資、 運(yùn)營(yíng)公司授權(quán)的 內(nèi)容、范圍和方式，充分發(fā)揮國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司的平臺(tái)作用， 促進(jìn)國(guó)有資本合理流動(dòng)、 提質(zhì)增效。將母公司制改革、組織架構(gòu)調(diào)整、 以三至四級(jí)為目標(biāo)壓縮管理層級(jí)等改革， 作為國(guó)有資本投資、 運(yùn)營(yíng)公 司試點(diǎn)的捆綁內(nèi)容。 指導(dǎo)國(guó)有資本投資、 運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn)企業(yè)制定以管 資本為主調(diào)整母公司組織架構(gòu)、 調(diào)整管控模式的方案， 明確戰(zhàn)略定位， 重塑組織構(gòu)架，推動(dòng)其對(duì)下屬公司深化市場(chǎng)化改革。 二、各級(jí)國(guó)資委要改進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管方式和手段。 大力推進(jìn)依法監(jiān)管，

28、 著力創(chuàng)新監(jiān)管方式和手段，應(yīng)重點(diǎn)防止行政化，疊床架屋，增加管理 鏈條；其次是防止簡(jiǎn)單翻牌；再就是防止資本投資、運(yùn)營(yíng)公司被虛化 等問(wèn)題。 三、各級(jí)國(guó)資委要進(jìn)一步從“授權(quán)范圍” 、“授權(quán)方式”、“考核重點(diǎn)”、 “管理手段”、“企業(yè)定位”和“人事選任”方面明確國(guó)有資本投資、 運(yùn)營(yíng)公司兩類公司的監(jiān)管方式及其與其他所監(jiān)管企業(yè)的不同之處。 四、國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司依據(jù)公司法等相關(guān)法律法規(guī)，對(duì)所出資 企業(yè)依法行使股東權(quán)利， 以出資額為限承擔(dān)有限責(zé)任。 以財(cái)務(wù)性持股 為主，建立財(cái)

29、務(wù)管控模式， 重點(diǎn)關(guān)注國(guó)有資本流動(dòng)和增值狀況；或以 對(duì)戰(zhàn)略性核心業(yè)務(wù)控股為主， 建立以戰(zhàn)略目標(biāo)和財(cái)務(wù)效益為主的管控 模式，重點(diǎn)關(guān)注所出資企業(yè)執(zhí)行公司戰(zhàn)略和資本回報(bào)狀況。 國(guó)務(wù)院國(guó)資委主任肖亞慶在前些時(shí)候召開(kāi)的中央企業(yè)、 地方國(guó)資委負(fù) 責(zé)人會(huì)議上明確提出， 2017 年國(guó)有企業(yè)改革的重點(diǎn)工作之一是繼續(xù) 推進(jìn)改組組建國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司， 拓展授權(quán)內(nèi)容，加大授權(quán)力度， 積極探索有效的運(yùn)營(yíng)模式， 更加有效發(fā)揮國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司在國(guó) 企改革中的示范作用。 中國(guó)企業(yè)研究員首席研究員李錦表示

30、， 國(guó)有投資運(yùn)營(yíng)公司未來(lái)將會(huì)在 分類的基礎(chǔ)上， 選取一批具備條件的央企試點(diǎn)進(jìn)行改組， 在此基礎(chǔ)上 形成國(guó)有投資運(yùn)營(yíng)公司， 國(guó)資委等政府部門(mén)的一些權(quán)力將會(huì)隨之下放。 “而這樣的投資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)， 將在行業(yè)范圍內(nèi)開(kāi)展股權(quán)運(yùn)營(yíng)， 改善國(guó)有 資本的分布結(jié)構(gòu)和質(zhì)量效益，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本的保值增值。 ” 和以往國(guó)資委直接管理資產(chǎn)略有不同的是， 國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司與 所出資企業(yè)更加強(qiáng)調(diào)以資本為紐帶的投資與被投資的關(guān)系， 更加突出 市場(chǎng)化的改革措施和管理手段。 這意味著，今后國(guó)有企業(yè)之間的兼并

31、重組很大部分將由國(guó)有資本 投資運(yùn)營(yíng)公司去操作。 事實(shí)上，在目前地方國(guó)企改革試點(diǎn)當(dāng)中的兼并 重組也正是通過(guò)此路徑進(jìn)行。 3 、國(guó)內(nèi)外國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司模式分析 改組建立若干國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司是本輪國(guó)企改革的重要舉 措，目的是構(gòu)建市場(chǎng)化的國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)“以管資本為主” 加強(qiáng)國(guó)有資本監(jiān)管。 就目前而言，在國(guó)際上比較成功的是新加坡的淡 馬錫控股，在國(guó)內(nèi)的央企和某些的地方國(guó)企也有一些較為成功的案例， 這對(duì)我們組建國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司的模式選擇有重大借鑒意義。

32、 3.1 、新加坡淡馬錫模式 成立于 1974 年的新加坡淡馬錫控股， 是一家由新加坡財(cái)政部負(fù)責(zé)監(jiān) 管、以私人名義注冊(cè)的控股公司。公司成立近 40 年來(lái)，年均凈資產(chǎn) 收益率超過(guò) 18% ，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)同期私有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。 也正因如此， 新加坡淡馬錫的運(yùn)營(yíng)模式被稱為國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)的典范。 1974 年，新加坡政府決定由財(cái)政部負(fù)責(zé)組建一家專門(mén)經(jīng)營(yíng)和管理原 國(guó)家投入到各類政聯(lián)企業(yè)資本的國(guó)家資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和管理公司。 這家公司 就是淡馬錫公司，根據(jù)當(dāng)時(shí)政府的委托，新加坡

33、開(kāi)發(fā)銀行等 36 家政 聯(lián)企業(yè)總額達(dá) 3.45 億新元的股權(quán)，被授權(quán)由淡馬錫公司負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)。 政府賦予它的宗旨是： “通過(guò)有效的監(jiān)督和商業(yè)性戰(zhàn)略投資來(lái)培育世 界級(jí)公司，從而為新加坡的經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出貢獻(xiàn)?！? 20 世紀(jì) 70 至 80 年代，隨著新加坡大型工業(yè)項(xiàng)目發(fā)展需要大量資金， 在國(guó)內(nèi)小企業(yè)無(wú)法承受的情況下， 淡馬錫公司才開(kāi)始真正以公司的性 質(zhì)運(yùn)作這些項(xiàng)目。此時(shí)剛剛成立的淡馬錫并沒(méi)有形成公司治理框架下 的“淡馬錫模式”。直到 80 年代至 90 年代新加坡經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)， “淡馬錫模式”才

34、漸漸成型，成為亞洲最龐大的主權(quán)財(cái)富基金之一。 1985 年之后，隨著新加坡制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和大型工業(yè)項(xiàng)目的完成， 淡馬錫控股通過(guò)“私有化”和“私營(yíng)化”兩個(gè)過(guò)程， 把其占據(jù)的一些 領(lǐng)域退讓給了私人資本和外國(guó)資本來(lái)經(jīng)營(yíng)， 促進(jìn)私營(yíng)企業(yè)發(fā)展。 2002 年，淡馬錫控股又更大規(guī)模地從新加坡市場(chǎng)“戰(zhàn)略撤資”， 并將撤資 后的資本投資海外。 目前，淡馬錫控股在本地的資本只占其總資本的 30% ，70% 投資在海外，尤其是中國(guó)、印度等新興市場(chǎng)。 （1）新加坡政府對(duì)淡馬錫的定位 新加坡財(cái)

35、政部擁有淡馬錫 100% 的股權(quán)，將淡馬錫定位為一家代 表政府履行出資人職責(zé)、 完全按商業(yè)化原則運(yùn)作的投資機(jī)構(gòu)， 追求盈 利是政府賦予淡馬錫的唯一目標(biāo)。 在對(duì)淡馬錫的管理上，新加坡政府尊重對(duì)淡馬錫的市場(chǎng)化定位， 對(duì)淡馬錫嚴(yán)格實(shí)行股東所有權(quán)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理權(quán)分開(kāi)， 新加坡政府財(cái) 政部不直接參與淡馬錫的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)， 公司被授予的經(jīng)營(yíng)自主權(quán)相 當(dāng)大。新加坡政府財(cái)政部主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面對(duì)淡馬錫進(jìn)行管理， 一 方面是要淡馬錫按時(shí)呈交審計(jì)后的財(cái)務(wù)報(bào)告并派發(fā)股息 （股息的具體 金額由財(cái)政部與淡馬錫

36、協(xié)商確定，一般為年度凈利潤(rùn)的 7% 左右）， 另一方面是向政府和總統(tǒng)推薦董事局成員和總裁的人選， 提交總統(tǒng)批 準(zhǔn)任免。在市場(chǎng)上，淡馬錫公司完全以商業(yè)化運(yùn)作的獨(dú)立法人面目出 現(xiàn)，政府不強(qiáng)制要求淡馬錫履行政府責(zé)任和社會(huì)責(zé)任， 或?qū)⒉挥? 不以盈利為目的的項(xiàng)目和公司交由淡馬錫經(jīng)營(yíng)與管理。 這樣的制度安 排，厘清了政府（股東）與企業(yè)的權(quán)責(zé)邊界，徹底實(shí)現(xiàn)了所有權(quán)與經(jīng) 營(yíng)權(quán)分離，淡馬錫因此能夠真正做到按商業(yè)化原則運(yùn)營(yíng)國(guó)有資本。 作為淡聯(lián)企業(yè)的股東， 淡馬錫同樣遵循所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)極相分離

37、的 原則，將淡聯(lián)企業(yè)看作是其投資組合的一個(gè)有機(jī)組成部分。 淡馬錫不 插手淡聯(lián)企業(yè)具體商業(yè)運(yùn)作， 把對(duì)淡聯(lián)企業(yè)的工作重點(diǎn)放在制定戰(zhàn)略 發(fā)展目標(biāo)、推廣完善的公司治理，建立企業(yè)核心價(jià)值觀、培養(yǎng)人才， 并爭(zhēng)取持久盈利增長(zhǎng)以保障其商業(yè)利益等宏觀工作上。 淡聯(lián)企業(yè)的投 資、商業(yè)和運(yùn)營(yíng)決策以及管理人員任免都由他們各自的管理團(tuán)隊(duì)來(lái)制 定，并由各自的董事局來(lái)決策。 （ 2）淡馬錫的公司治理 由于只有政府一家股東， 淡馬錫公司不設(shè)股東會(huì)， 實(shí)行董事局決 策、總裁執(zhí)行的體制。公司

38、董事局由 9 名董事組成，除 2 名執(zhí)行董 事（含總裁）外，其余都是非執(zhí)行董事，而且由獨(dú)立私營(yíng)企業(yè)的商界 領(lǐng)袖擔(dān)任大部分非執(zhí)行董事。 所有董事均由總統(tǒng)任免， 董事會(huì)對(duì)總栽 的任免也須獲得總統(tǒng)的批準(zhǔn)，董事局下設(shè)執(zhí)行、審計(jì)、領(lǐng)袖培育與薪 酬三個(gè)委員會(huì)。 淡馬錫董事局作為公司最高決策機(jī)構(gòu)，主要負(fù)責(zé)公司重大決策、 評(píng)估總裁表現(xiàn)、 制定董事和總裁繼承計(jì)劃、 聘任并考核和監(jiān)督高級(jí)管 理層等長(zhǎng)期發(fā)展策略與規(guī)劃。董事局不參與和干預(yù)公司的具體業(yè)務(wù)， 但每季度都要聽(tīng)取管理層有關(guān)業(yè)務(wù)表現(xiàn)的匯報(bào)，對(duì)管理層進(jìn)

39、行考量。 需要強(qiáng)調(diào)的是， 淡馬錫董事局強(qiáng)調(diào)要有健康的增長(zhǎng)， 在考核營(yíng)業(yè)額和 收益等經(jīng)營(yíng)指標(biāo)的同時(shí)， 還要進(jìn)行體制、 管理系統(tǒng)以及審計(jì)等方面的 考核。 淡馬錫董事局主席由非執(zhí)行董事?lián)危?個(gè)人沒(méi)有任何實(shí)體性的審 批或者決策權(quán)利， 執(zhí)行董事兼總裁負(fù)責(zé)公司全部執(zhí)行性事務(wù)， 擁有很 大的實(shí)權(quán)?？偛孟螺犕段瘯?huì)、高管委員會(huì)、戰(zhàn)略及風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)等三個(gè) 管理層委員會(huì)， 并直接管理著投資組、 國(guó)際組和功能組三個(gè)業(yè)務(wù)功能 組別。其中投資組下分金融服務(wù)、交通物流、基礎(chǔ)設(shè)施、能源資源、

40、 房地產(chǎn)、消費(fèi)品、 生物科技以及私募股權(quán)等十幾個(gè)小組，負(fù)責(zé)淡馬錫 的投資與退出； 國(guó)際組管理著全球十多個(gè)代表處， 負(fù)責(zé)國(guó)際業(yè)務(wù)開(kāi)展 與聯(lián)絡(luò)；功能組下設(shè)財(cái)務(wù)法律、企業(yè)價(jià)值、資產(chǎn)組合、企業(yè)培訓(xùn)等小 組，幫助淡馬錫開(kāi)展業(yè)務(wù)。 管理層各委員會(huì)的人員組成和各功能組別 負(fù)責(zé)人的任免均由總裁負(fù)責(zé)，無(wú)須董事局批準(zhǔn)。 淡聯(lián)企業(yè)與淡馬錫的公司治理結(jié)構(gòu)大致相同。 淡聯(lián)企業(yè)董事局規(guī) 模一般視企業(yè)大小及類型從 7 人至 15 人，控股企業(yè)董事由股東大會(huì) 選舉產(chǎn)生，獨(dú)資企業(yè)董事由淡馬錫直接委任， 同一名董事最多擔(dān)任不

41、 超過(guò) 6 家獨(dú)資或控股企業(yè)的非執(zhí)行董事。 淡馬錫也不直接任命淡聯(lián)企 業(yè)的總經(jīng)理及其它高管人員， 而是授權(quán)給淡聯(lián)企業(yè)董事局。 （ 3）淡馬錫的投資組合治理 淡馬錫的投資組合有三個(gè)部分： 一是新加坡政府授權(quán)淡馬錫管理 的淡聯(lián)企業(yè)；二是淡馬錫在世界各地的直接投資； 三是對(duì)優(yōu)秀基金的 投資，即淡馬錫的私募基金業(yè)務(wù)。 淡馬錫的直接投資， 主要考慮以下三個(gè)方面的因素： 一是要符合 公司戰(zhàn)略需要和投資主題；二是要有長(zhǎng)期、穩(wěn)定的投資回報(bào)；三是要 能有效控制投資風(fēng)險(xiǎn)。一般要經(jīng)過(guò)捕

42、捉投資機(jī)會(huì)——科學(xué)分析論證 ——嚴(yán)謹(jǐn)盡職調(diào)查——投委會(huì)決策——付諸實(shí)施執(zhí)行——項(xiàng)目跟蹤 評(píng)價(jià)——獲取利潤(rùn)退出等步驟。 淡馬錫捕捉投資機(jī)會(huì)的工作由總裁下轄的投資組負(fù)責(zé)。 按照投資 類別，投資組下屬的十幾個(gè)投資小組圍繞轉(zhuǎn)型中的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)（中國(guó)、 印度、越南和其他新興經(jīng)濟(jì)體，以及金融服務(wù)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)） 、 蓬勃發(fā)展的中產(chǎn)階級(jí)（電信、消費(fèi)與生活方式以及房地產(chǎn)） 、強(qiáng)化的 比較優(yōu)勢(shì)（能源與資源、生物科技） ，以及新興的成功企業(yè)四大投資 主題，以 IPO、定向增發(fā)、重組收購(gòu)、國(guó)企改制、私募基金

43、和新建投 資等手段，通過(guò)控股、參股或買(mǎi)賣(mài)有價(jià)證券等多種靈活方式，分行業(yè) 研究并捕捉投資機(jī)會(huì)。 在進(jìn)行國(guó)際業(yè)務(wù)開(kāi)拓時(shí)， 投資組還要與國(guó)際組 密切配合，共同負(fù)責(zé)項(xiàng)目的遴選、分析和執(zhí)行。 在經(jīng)過(guò)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)谋M職調(diào)查及充分論證之后， 投資小組將投資項(xiàng)目提 交給總裁下轄的投委會(huì)進(jìn)行決策， 投委會(huì)主席由總裁兼任。 投委會(huì)一 般要用比較多的時(shí)間來(lái)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行討論，對(duì)有爭(zhēng)論或者疑問(wèn)的項(xiàng)目， 會(huì)交回投資小組去做更深入的研究， 完善后再上會(huì)討論。 投委會(huì)決策 遵循少數(shù)服從多數(shù)的原則， 項(xiàng)目較簡(jiǎn)單多數(shù)通過(guò)后即可付

44、諸實(shí)施， 但 投資超過(guò)授權(quán)額度時(shí)須經(jīng)董事局批準(zhǔn)， 投委會(huì)主席對(duì)可能影響到淡馬 錫聲譽(yù)的項(xiàng)目也可以—票否決。 在決策過(guò)程中， 如有需要，淡馬錫會(huì) 聘請(qǐng)外部中介機(jī)構(gòu)及行業(yè)專家?guī)椭瘑T們做出判斷， 在上會(huì)前發(fā)表意 見(jiàn)供委員們參考。 淡馬錫的私募基金業(yè)務(wù)。淡馬錫還積極開(kāi)展全球私募基金業(yè)務(wù)， 主要是投資美國(guó)和歐洲的私募基金， 亞洲也有一小部分。 目前私募基 金投資組合 30 億美元，約占淡馬錫總投資組合的 5% 。20 多年來(lái)， 淡馬錫私募基金長(zhǎng)期年復(fù)合股東總回報(bào)率約為 20%

45、（項(xiàng)目回報(bào)目標(biāo) 門(mén)檻為 20% 以上，最高可達(dá) 40-50% ，最低的也有 10% 左右），比直 接投資回報(bào)稍髙。淡馬錫投資的基金期限一般為 10 年，前 5 年為投 入期，后 5 年為收獲期，基金投向主要是非上市公司。 淡馬錫選擇合 作基金的標(biāo)準(zhǔn)最重要的是看信任度： 一是看合作基金過(guò)去的履歷； 二 是通過(guò)市場(chǎng)調(diào)研， 從其股東以及同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者等多種途徑了解情況。 在 基金的風(fēng)險(xiǎn)控制上，對(duì)內(nèi)， 淡馬錫秉承穩(wěn)健投資原則，適當(dāng)控制投資 速度。對(duì)合作基金的投資也須經(jīng)一定的程序并報(bào)投委會(huì)批準(zhǔn)；對(duì)外，

46、 在要求合作基金風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、 按比例出資的同時(shí)， 對(duì)合作基金的投資方 向和投資領(lǐng)域也予一定的約束， 如要求合作基金在優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域投資、 在 投資區(qū)域上劃定一定比例等。 私募基金的運(yùn)作， 不僅使淡馬錫獲得豐 厚回報(bào)，也使其獲得了很多好的直接投資機(jī)會(huì)。 淡馬錫的投資退出。 在資本退出方面， 淡馬錫設(shè)立了專門(mén)的部門(mén) 進(jìn)行研究，核心考慮因素是項(xiàng)目的價(jià)值。 淡馬錫每年都會(huì)自上而下制 定一個(gè)投資規(guī)劃，對(duì)不符合投資主題的項(xiàng)目予以退出。 淡馬錫以繼續(xù)持有或擇機(jī)出售為依據(jù)，將旗下企業(yè)分為 A、B、

47、 C 三類， A 類和 B 類資產(chǎn)繼續(xù)持有， C 類資產(chǎn)擇機(jī)出售。 A 類為重要 資源和特許企業(yè)，前者包括供水、能源、燃?xì)狻C(jī)場(chǎng)以及港口等企業(yè)， 后者包括公共廣播、 教育以及博彩等企業(yè)。 淡馬錫在這類公司中扮演 控股或主導(dǎo)角色，并長(zhǎng)期持有。 B 類為具有核心實(shí)力和國(guó)際或區(qū)域發(fā) 展?jié)撃艿钠髽I(yè)，這類企業(yè)多屬于新興行業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)大，收效周期長(zhǎng)，一 般私營(yíng)企業(yè)無(wú)力承擔(dān)。淡馬錫在投資決策時(shí)，會(huì)做出慎重選擇，投入 后一般會(huì)繼續(xù)持有。 C 類為選擇適當(dāng)市場(chǎng)時(shí)機(jī)出售的企業(yè)。 淡馬錫將 旗下的企業(yè)看作是不同増長(zhǎng)

48、潛力的資產(chǎn)組合， 一旦發(fā)現(xiàn)某樣資產(chǎn)的增 長(zhǎng)潛力有限，其結(jié)果就是經(jīng)投委會(huì)批準(zhǔn)后果斷的出售。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自 1985 年以來(lái)，淡馬錫先后出售了 40 多家公司的全部股權(quán)，并出售 了 20 多家公司的部分股權(quán)，有效實(shí)現(xiàn)了資本價(jià)值最大化。淡馬錫對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的判斷與控制， 不是獨(dú)立去考慮的， 而是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)的比率關(guān)系來(lái)綜合考慮。風(fēng)險(xiǎn)越高，一般要求的回報(bào)率就越高。宏觀方面，淡馬錫注重通過(guò)對(duì)投資組合進(jìn)行科學(xué)布局來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)。 目前，淡馬錫方向性投資組合為 31 ：25 ：10 ，即新加坡本土 31% 、中國(guó) 25% 、 澳大利亞 10% 、拉丁美洲及其他 14

49、% ；近年主要集中在金融領(lǐng)域、 生命科學(xué)領(lǐng)域、能源領(lǐng)域。 按照往年投資統(tǒng)計(jì)，在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展 中地區(qū)的投資比例控制在 50 ：50 ，上市資產(chǎn)與非上市資產(chǎn)比例為 72 ： 28 ，真正實(shí)現(xiàn)了資本投向國(guó)際化、業(yè)務(wù)分布全球化及資產(chǎn)極限證券化，淡馬錫這種均衡的風(fēng)險(xiǎn)定位，有效降低和對(duì)沖了各類風(fēng)險(xiǎn)，為其持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。微觀方面，淡馬錫設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)管理小組，統(tǒng)籌考慮整個(gè)公司的風(fēng)險(xiǎn)控制， 并通過(guò)建立規(guī)范的審計(jì)制度和強(qiáng)有力的監(jiān)督機(jī)制，全面加強(qiáng)對(duì)公司各類風(fēng)險(xiǎn)的管控。 就具體投資項(xiàng)目而言，風(fēng)險(xiǎn)控制的主要責(zé)任在投資小組， 投資小組必須對(duì)每個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行

50、具體量化，在盡職調(diào)查、后續(xù)跟蹤等多個(gè)環(huán)節(jié)組合考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，并通過(guò)尋找合作伙伴以及市場(chǎng)對(duì)沖等方式來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)。 正是因?yàn)橛行У乜刂屏孙L(fēng)險(xiǎn)， 30 多年來(lái)，淡馬錫和淡聯(lián)企業(yè)很少發(fā)生投資和決策失誤。 3.2 、國(guó)內(nèi)央企國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)模式 2005 年，誠(chéng)通集團(tuán)成為首批國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司試點(diǎn)單位之一。在此 之前，誠(chéng)通集團(tuán)通過(guò)改革和重組整合，不僅實(shí)現(xiàn)企業(yè)自身發(fā)展，在前 期困難企業(yè)重組退出等方面做了大量工作， 已經(jīng)具有一定的組織機(jī)構(gòu) 基礎(chǔ)，形成了一支具備企業(yè)重組實(shí)際操作經(jīng)驗(yàn)的人員隊(duì)伍。 在試點(diǎn)的過(guò)程

51、中，公司逐步搭建產(chǎn)權(quán)管理、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)、人力資源管理 三個(gè)功能性平臺(tái)， 形成規(guī)范的制度和流程， 并搭建起熟悉企業(yè)改制和 人員安置業(yè)務(wù)政策和操作的百人專業(yè)隊(duì)伍， 同時(shí)組建專業(yè)人力資源公 司，形成第三方專業(yè)化的人員安置模式， 為企業(yè)處置國(guó)有資產(chǎn)問(wèn)題搭 建起較好的制度框架。 過(guò)去十年里，誠(chéng)通集團(tuán)探索不良資產(chǎn)市場(chǎng)化運(yùn)作路徑，實(shí)施“一企一 策”，資產(chǎn)退出、重組與發(fā)展并重，有針對(duì)性地實(shí)施國(guó)企改制方案， 共盤(pán)活資產(chǎn)變現(xiàn)近 50 億元，整合孵化有效資產(chǎn) 477 多億元。 不久前，誠(chéng)通集團(tuán)與中

52、國(guó)國(guó)新、中煤集團(tuán)、神華集團(tuán)共同出資組建的 中央企業(yè)煤炭資產(chǎn)管理 平臺(tái)公司即國(guó)源煤炭資產(chǎn)管理有限公司已經(jīng)成立運(yùn)行， 將推動(dòng)中 央企業(yè)化解煤炭過(guò)剩產(chǎn)能和實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)業(yè)脫困發(fā)展， 推動(dòng)優(yōu)化整合涉 煤中央企業(yè)煤炭資源。 煤炭板塊只是誠(chéng)通集團(tuán)參與處置的過(guò)剩產(chǎn)能之一。 中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào) 記者獲悉，誠(chéng)通集團(tuán)已經(jīng)成立了基金管理公司， 組建以中國(guó)國(guó)有企業(yè) 結(jié)構(gòu)調(diào)整基金為核心的基金組合， 通過(guò)基金引導(dǎo)社會(huì)資本參與國(guó)企改 革；參與產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)、 價(jià)值鏈高端領(lǐng)域的國(guó)有優(yōu)勢(shì)企業(yè)實(shí)施行業(yè) 整合和戰(zhàn)略重

53、組，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)“去產(chǎn)能”及“僵尸企業(yè)” 清理退出等方式，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本整體效益最大化。 不良資產(chǎn)證券化被認(rèn)為是化解國(guó)有企業(yè)面臨問(wèn)題的重要方式之 一，誠(chéng)通集團(tuán)正在增立金融板塊，建立以財(cái)務(wù)公司、基金、保險(xiǎn)、銀 行、金融資產(chǎn)管理公司為核心的誠(chéng)通金融板塊。 2016 年 2 月誠(chéng)通集團(tuán)被確定為中央企業(yè)國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn)， 重新確定新的發(fā)展定位，并全面實(shí)施了改組。 馬正武表示， 按照國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司定位， 將繼續(xù)推進(jìn)資產(chǎn)證券 化，增強(qiáng)資產(chǎn)流動(dòng)性，強(qiáng)化資本運(yùn)作，加強(qiáng)市值管理

54、。充分利用多層 次資本市場(chǎng)，加快非上市資產(chǎn)、股權(quán)實(shí)現(xiàn)證券化；對(duì)難以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證 券化的資產(chǎn)，通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易等資本市場(chǎng)， 以市場(chǎng)公允價(jià)格實(shí)現(xiàn)資本形 態(tài)轉(zhuǎn)換。成為國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn)單位后， 誠(chéng)通集團(tuán)職能定位已從 “為國(guó)有經(jīng)濟(jì)和中央企業(yè)布局與結(jié)構(gòu)調(diào)整服務(wù)， 堅(jiān)持資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與產(chǎn)業(yè) 經(jīng)營(yíng)相結(jié)合，成為在中央企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中發(fā)揮獨(dú)特作用， 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力 強(qiáng)的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司” 調(diào)整為“服務(wù)國(guó)有資本戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)調(diào)整和布局優(yōu)化 的國(guó)有資本市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)平臺(tái)；通過(guò)股權(quán)運(yùn)作、價(jià)值管理、有序進(jìn)退， 促進(jìn)國(guó)有資本合理流動(dòng)，實(shí)現(xiàn)保

55、值增值” 。 賈濤指出，從國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司轉(zhuǎn)為國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司后， 誠(chéng)通 集團(tuán)將更加突出“管資本” ，從實(shí)踐上去推動(dòng)、落實(shí)國(guó)有經(jīng)濟(jì)管理體 制從“管企業(yè)”為主向“管資本”為主轉(zhuǎn)型。在剛剛結(jié)束的上半年經(jīng) 營(yíng)分析會(huì)上，誠(chéng)通集團(tuán)提出壓縮管理層級(jí)，減少法人戶數(shù)，管理層級(jí) 壓縮至 3 級(jí)以下，法人層級(jí)減少 5 個(gè)層級(jí)，法人單位減少 30% 。誠(chéng) 通集團(tuán)也是中央國(guó)有企業(yè)首批 7 家建立規(guī)范董事會(huì)試點(diǎn)企業(yè)之一。 而 為了能夠適應(yīng)新的試點(diǎn)， 誠(chéng)通集團(tuán)加快轉(zhuǎn)變管控職能， 將集團(tuán)總部改 組成為

56、規(guī)模精簡(jiǎn)、運(yùn)作專業(yè)、運(yùn)轉(zhuǎn)高效資本配置和資本運(yùn)作中樞。對(duì) 所出資企業(yè)，通過(guò)送達(dá)《管理建議函》和《風(fēng)險(xiǎn)提示函》等市場(chǎng)化方 式發(fā)揮積極股東作用， 并建立分級(jí)分類的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)化招聘制度， 與公司戰(zhàn)略目標(biāo)、盈利目標(biāo)和國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司定位相匹配的內(nèi)控監(jiān) 督檢查系統(tǒng)等， 同時(shí)以提高運(yùn)營(yíng)效率和強(qiáng)化監(jiān)督相統(tǒng)一為目標(biāo)， 強(qiáng)化 黨建。 3.3 、地方國(guó)企國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)模式 （ 1）渝富集團(tuán)。作為地方改革前沿陣地的重慶市，向來(lái)眼光敏銳，最先在國(guó)資平臺(tái)“小試牛刀” ，于 2004 年 3 月成立渝富集團(tuán)。

57、渝富集團(tuán)是重慶國(guó)企改革的操作平臺(tái)，在重慶萬(wàn)億國(guó)資陣營(yíng)布局中，一直扮演著非比尋常的角色。從 2004 年資產(chǎn)總額 59 億到 2015 年 資產(chǎn)總額 1947 億，渝富集團(tuán)的資產(chǎn)總額在十余年間增長(zhǎng)了 32 倍， 實(shí)現(xiàn)了國(guó)有資產(chǎn)保值增值。 歷史上，渝富集團(tuán)是全國(guó)首家地方國(guó)有獨(dú)資、綜合性的、收購(gòu)處置不 良資產(chǎn)的資產(chǎn)管理公司， 現(xiàn)在更是重慶市確定的首家國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公 司建設(shè)試點(diǎn)單位。 歷經(jīng)十余年的發(fā)展， 渝富集團(tuán)資本實(shí)力不斷壯大， 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不 斷提升，注冊(cè)資本金增加到 100 億元，總資產(chǎn)

58、近 2000 億元，出資企 業(yè) 55 戶。而今站在新一輪改革的關(guān)鍵起點(diǎn)，應(yīng)改革之“運(yùn)”而生的渝富集團(tuán)，肩負(fù)起更大的責(zé)任使命——探索打造國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司。渝富集團(tuán)從 2013 年 9 月份啟動(dòng)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型， 在十八屆三中全會(huì)后被重慶市委、市政府及市國(guó)資委確定為國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司建設(shè)首家試點(diǎn)單位后扎實(shí)推進(jìn)改革試點(diǎn)工作。渝富集團(tuán)因改革而生、憑創(chuàng)新而興，自破解銀企債務(wù)死結(jié)開(kāi)局， 逐步在服務(wù)全市經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展大局中形成了國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司的基本架構(gòu)。 在成立之初，渝富集團(tuán)主要運(yùn)用土地整治出讓、債權(quán)融資直投、特批資產(chǎn)收處等功能性工具實(shí)施資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。 在試點(diǎn)國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司的過(guò)程中，渝

59、富集團(tuán)積極創(chuàng)新運(yùn)作工具，初步形成資本市場(chǎng)、基金、 AMC 等市場(chǎng)化資本運(yùn)營(yíng)工具。 渝富集團(tuán)積極探索搭建資本市場(chǎng)工具，著力打造上市公司集群， 在運(yùn)營(yíng)好 8 戶控參股上市公司股權(quán)的同時(shí)， 推進(jìn)渝富集團(tuán)及所出資企 業(yè)加速上市。同時(shí)積極探索搭建基金工具， 在實(shí)施自有資本直接投資 的基礎(chǔ)上，更加注重運(yùn)用基金引導(dǎo)投資方式。 最后是搭建金融資產(chǎn)收 購(gòu)處置工具。渝富集團(tuán)創(chuàng)新運(yùn)用 AMC 金融業(yè)務(wù)資質(zhì)，發(fā)揮資本運(yùn)營(yíng) 與 AMC 的協(xié)同效應(yīng)，探索運(yùn)用“綜合性交易 + 創(chuàng)新型交易”模式， 協(xié)同

60、批量收購(gòu)處置地方金融不良資產(chǎn)、市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)流動(dòng)性較弱股權(quán)。 渝富集團(tuán)著力打造上市公司集群， 在運(yùn)營(yíng)好重慶農(nóng)村商業(yè)銀行等 8 戶控參股上市公司股權(quán)的同時(shí)， 推進(jìn)渝富集團(tuán)及所出資企業(yè)加速上 市；在實(shí)施自有資本直接投資的基礎(chǔ)上， 更加注重運(yùn)用基金引導(dǎo)投資 方式，運(yùn)營(yíng)以戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金為代表的產(chǎn)業(yè)基金群、 以 中新互聯(lián)互通基金為代表的開(kāi)放型基金群、 以國(guó)企并購(gòu)重組基金為代 表的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革基金群、 以高科技創(chuàng)新投資基金為代表的風(fēng)投 基金群。 目前，兩年多的市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型和國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)

61、改革試點(diǎn)在渝富集團(tuán) 已經(jīng)成效初現(xiàn)。三個(gè)現(xiàn)金流已實(shí)現(xiàn) “一負(fù)兩正”（融資性現(xiàn)金流為負(fù)、 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為正、投資性現(xiàn)金流為正）的轉(zhuǎn)變，資產(chǎn)總額增長(zhǎng)超過(guò) 了 10% ，凈資產(chǎn)增長(zhǎng)了 60% 以上，負(fù)債率下降了 15% ，國(guó)務(wù)院國(guó)資委通報(bào) 2015 年全國(guó)國(guó)企利潤(rùn)增幅渝富集團(tuán)排前五名。 渝富集團(tuán)還在繼續(xù)深化改革， 正加快從重資產(chǎn)公司轉(zhuǎn)型為輕資產(chǎn)公司， 逐步實(shí)現(xiàn)總資產(chǎn)等于總資本的目標(biāo)，推動(dòng)股權(quán)投資、進(jìn)退流轉(zhuǎn)、資本運(yùn)作，推動(dòng)國(guó)有資本在運(yùn)動(dòng)中增值。 （2）國(guó)盛集團(tuán)。上海市最初設(shè)立國(guó)盛集團(tuán)，定位為國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)公司，要求其立足市委市政府的工作大局， 圍繞上

62、海國(guó)資國(guó)企改革發(fā)展調(diào)整和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)， 積極發(fā)揮國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)、 國(guó)資重大 產(chǎn)業(yè)投資平臺(tái)和國(guó)資市場(chǎng)化融資平臺(tái)的功能。 首先，國(guó)盛集團(tuán)以出資 人身份管理劃入企業(yè)，處置不良資產(chǎn)，推進(jìn)國(guó)企重組。國(guó)盛集團(tuán)積極 推動(dòng)城建集團(tuán)向基礎(chǔ)設(shè)施綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型， 助推上海醫(yī)藥國(guó)際化發(fā)展， 幫助棱光實(shí)業(yè)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)， 提升劃入企業(yè)的盈利能力。 公司先后完 成了長(zhǎng)江計(jì)算機(jī)集團(tuán)重組、上海蔬菜集團(tuán)與光明食品集團(tuán)聯(lián)合重組、 上海地產(chǎn)集團(tuán)入主耀皮玻璃等多項(xiàng)國(guó)企改革。 其次，國(guó)盛集團(tuán)投資戰(zhàn) 略新興產(chǎn)業(yè)，助推上海產(chǎn)業(yè)

63、優(yōu)化升級(jí)。 國(guó)盛集團(tuán)作為上海市的出資主 體，先后參股中國(guó)商用飛機(jī)、中航商用飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)、國(guó)家集成電路產(chǎn) 業(yè)投資基金和中航民用航空電子等重大產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目。 此外，國(guó)盛集團(tuán)還 參股聯(lián)合、浦東、仲盛、國(guó)智等四家融資擔(dān)保公司和盛虔、古賢、真 金等股權(quán)投資基金項(xiàng)目。 第三，國(guó)盛集團(tuán)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)債和資產(chǎn)變 現(xiàn)等市場(chǎng)化手段進(jìn)行融資。如 2014 年，公司共盤(pán)活變現(xiàn)資產(chǎn) 74 億 元， 2015 年公司在境內(nèi)發(fā)行規(guī)模最大的可交換公司債券，融資規(guī)模 50 億元。 2014 年以來(lái)，按照上海市委市政府和

64、市國(guó)資委的改革部署，上 海國(guó)盛和上海國(guó)際變身為國(guó)資流動(dòng)平臺(tái)，具體承擔(dān)“兩主體一通道” 的職能，即國(guó)有資本運(yùn)作主體、 國(guó)有企業(yè)持股主體和國(guó)有資產(chǎn)有進(jìn)有 退的通道，其中上海國(guó)盛以持有產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股權(quán)為主， 上海國(guó)際以持有 金融機(jī)構(gòu)股權(quán)為主。 作為國(guó)有資本流動(dòng)平臺(tái)， 國(guó)盛集團(tuán)將通過(guò)股權(quán)劃 轉(zhuǎn)、上市公司定向增發(fā)、資產(chǎn)置換、借殼上市、上市公司增減持等多 種市場(chǎng)化方式，實(shí)現(xiàn)股權(quán)流動(dòng)，籌集資金投入新興產(chǎn)業(yè)，形成資金流 動(dòng)和布局調(diào)整的良性循環(huán)機(jī)制。 一是置換剝離經(jīng)營(yíng)性實(shí)業(yè)資產(chǎn)。 作為國(guó)有

65、資本流動(dòng)平臺(tái)， 國(guó)盛集 團(tuán)不再參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)， 置換剝離控股及直接參與經(jīng)營(yíng)的企業(yè)。 公司先 后完成了長(zhǎng)江計(jì)算機(jī)集團(tuán)、 蔬菜集團(tuán)的重組剝離和建材集團(tuán)向上海地 產(chǎn)集團(tuán)劃轉(zhuǎn)，注銷(xiāo)盛融、大盛、東展三家投資公司，清理一批虧損和 殼體企業(yè)，共計(jì)轉(zhuǎn)出及清理下屬企業(yè) 92 家，分流人員 1 萬(wàn)余人。二是劃轉(zhuǎn)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)上市公司股權(quán)。 2014 年以來(lái)，公司先后劃入了上海國(guó)資委持有的紡織集團(tuán) 49% 的股權(quán)、建工集團(tuán)持有的上海建 工 29% 的股權(quán)、交運(yùn)集團(tuán)持有的交運(yùn)股份 21% 的股權(quán)、城建集團(tuán)持 有的隧道股份 20% 多的股權(quán)、上海華

66、誼持有的華誼集團(tuán) 27.6% 的股 權(quán)及光明集團(tuán)和上海電氣旗下上市公司部分股權(quán)， 為下一步進(jìn)行國(guó)有 股權(quán)管理和運(yùn)營(yíng)奠定基礎(chǔ)。 三是推動(dòng)市屬產(chǎn)業(yè)集團(tuán)整體上市。 產(chǎn)業(yè)集團(tuán)整體上市后， 將部分 上市公司股權(quán)劃轉(zhuǎn)到上海國(guó)盛， 由上海國(guó)盛運(yùn)營(yíng)。 在產(chǎn)業(yè)集團(tuán)整體上 市決策機(jī)制上，上海市成立了投資決策委員會(huì)， 由主管副市長(zhǎng)任主任， 市國(guó)資委、財(cái)政局、發(fā)改委等部門(mén)及平臺(tái)公司的負(fù)責(zé)人任委員，投資 決策委員會(huì)辦公室設(shè)在國(guó)資委， 整體上市方案由國(guó)盛集團(tuán)等平臺(tái)公司 的資本運(yùn)營(yíng)委員會(huì)研究提出， 交投資決策委員會(huì)辦公室， 最后由投資 決策委員會(huì)完成決策。 四是實(shí)現(xiàn)股權(quán)進(jìn)退流動(dòng)， 籌集資金投入新興產(chǎn)業(yè)。 劃轉(zhuǎn)產(chǎn)業(yè)集團(tuán) 上市公司股權(quán)后，上海國(guó)盛將通過(guò)市場(chǎng)發(fā)債和與其他市屬現(xiàn)金流充足 的企業(yè)股權(quán)置換等方式變現(xiàn)， 收益一部分上繳國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算， 一 部分投入到新興產(chǎn)業(yè)，最終完成國(guó)有資本布局調(diào)整的目標(biāo)。