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1、單擊此處編輯母版標題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,*,*,資產評估學（第一講）,認識資產評估,哪一個答案？,最優(yōu)解,滿意解,可接受解,妥協(xié)解,2011,年,8,月,8,日，交易員在美國紐約證券交易所工作。當日，受標普下調美國主權信用評級影響，紐約股市三大股指全線大幅下挫，道瓊斯指數(shù)下跌超過,600,點，失守,11000,點關口，標準普爾,500,指數(shù)和納斯達克綜合指數(shù)跌幅均超,6%,。,這是上世紀年代以來世界評級史上最具影響力的事件之一,評級可以毀滅一個國家,弗里德曼,:,我們生活在兩個超級大國之間,一個是美國,一個就是穆迪,美國可以用炸彈摧毀一個國家，穆迪可
2、以用評級毀滅一個國家。,穆迪公司,穆迪公司的創(chuàng)始人是約翰,穆迪，他在,1909,年出版的,鐵路投資分析,一書中發(fā)表了債券資信評級的觀點，使資信評級首次進入證券市場，他開創(chuàng)了利用簡單的資信評級符號來分辨,250,家公司發(fā)行的,90,種債券的做法，正是這種做法才將資信評級機構與普通的統(tǒng)計機構區(qū)分開來，因此后人普遍認為資信評級最早始于穆迪的鐵道債券資信評級。,1913,年，穆迪將資信評級擴展到公用事業(yè)和工業(yè)債券上，并創(chuàng)立了利用公共資料進行第三方獨立資信評級或無經(jīng)授權的資信評級方式。,穆迪評級和研究的對象以往主要是,公司和政府債務、機構融資證券和商業(yè)票據(jù),，最近幾年開始對,證券發(fā)行主體、保險公司債務、
3、銀行貸款、衍生產品、銀行存款和其他銀行債以及管理基金,等進行評級。,目前，穆迪在全球有,800,名分析專家，,1700,多名助理分析員，在,17,個國家設有機構，,2003,年評級和分析的債券總額超過,30,兆美元，其股票在紐約證交所上市交易（代碼,MCO,）。,標準普爾,標準普爾由普爾出版公司和標準統(tǒng)計公司于,1941,年合并而成。,普爾出版公司的歷史可追溯到,1860,年，當時其創(chuàng)始人普爾先生,(Henry V.Poor),出版了,鐵路歷史,及,美國運河,，率先開始金融信息服務和債券評級。,1966,年標準普爾被麥克勞希爾公司,(McGraw Hill),收購。,公司主要對外提供關于股票、
4、債券、共同基金和其他投資工具的獨立分析報告，為世界各地超過,22,萬多家證券及基金進行信用評級，目前擁有分析家,1200,名，在全球設有,40,家機構，雇用,5000,多名員工。,惠譽國際,惠譽國際于,1913,年由約翰,惠譽（,John K.Fitch,）創(chuàng)辦，起初是一家出版公司，他于,1924,年就開始使用,AAA,到,D,級的評級系統(tǒng)對工業(yè)證券進行評級。,近年來，惠譽進行了多次重組和并購，規(guī)模不斷擴大。,1997,年公司并購了另一家評級機構,IBCA,，,2000,年并購了,DUFF&PHELPS,，隨后又買下了,Thomson Bankwatch,，目前，公司,97%,的股權由法國,F
5、IMALAC,公司控制，在全球有,45,個分支機構，,1400,多員工，,900,多評級分析師，業(yè)務主要包括國家、地方政府、金融機構、企業(yè)和機構融資評級，迄今已對,1600,家金融機構、,1000,多家企業(yè)、,70,個國家、,1400,個地方政府和,78%,的全球機構融資進行了評級。,中國,債券,評估公司,目前，中國共有五家具備債券評估從業(yè)資格的機構，即,中誠信、聯(lián)合資信、新世紀、大公國際和鵬元,。其中，中誠信與聯(lián)合資信分別由國際評級公司穆迪和惠譽持有,49%,股權，新世紀則與標準普爾簽署了技術服務協(xié)議。大公國際與鵬元屬于內資公司，,前者近年來大打,“,民族牌,”,。,中國大陸資產評估機構,資
6、本的力量,中國的發(fā)展有賴于金融的發(fā)展,金融的發(fā)展需要資產評估的參與,資產評估：金融風險的源頭,資產評估作為專業(yè)、獨立的價值評估行業(yè)，在抵押貸款、金融不良資產處置以及金融機構改制重組等環(huán)節(jié)都扮演著重要角色。在應對國際金融危機背景下，加強金融資產評估管理，有利于從源頭遏制金融風險。,檸檬市場與逆向選擇,一、檸檬市場的提出,喬治,阿克爾洛夫（,George A.Akerlof,）,1940,年生于美國的紐黑文，,1966,年獲美國麻省理工學院博士頭銜，現(xiàn)為美國加利福尼亞州大學伯克利（,UC Berkeley,）經(jīng)濟學教授，,2001,年諾貝爾經(jīng)濟學獎得主,。,阿克爾洛夫對市場的不對稱信息研究具有里程
7、碑意義。他引入信息經(jīng)濟學研究中的一個著名模型是,“,檸檬市場,”,。,二、什么是檸檬市場,檸檬市場也稱,次品市場,，是指信息不對稱的市場，即在市場中，,產品的賣方對產品的質量擁有比買方更多的信息,。在極端情況下，市場會止步萎縮和不存在，這就是信息經(jīng)濟學中的逆向選擇。,阿克爾洛夫在其,1970,年發(fā)表的,檸檬市場,:,產品質量的不確定性與市場機制,三、二手車市場案例分析,如果說有獨立的,值的信任的第三方對其評估,檸檬市場我要消滅你,!,當證券價格能夠充分地反映投資者可以獲得的信息時，證券市場就是有效市場（,Fama,1970,）,意義延伸,有效市場,無效市場理論是建立在索羅斯的哲學研究基礎之上的
8、。他認為人的認知并不能達到完美，所有的認識都是有缺陷的或是歪曲的，人們依靠自已的認識對市場進行預期，并與影響價格的內在規(guī)律價值規(guī)律相互作用，甚至市場的走勢操縱著需求和供給的發(fā)展，這樣他就得到了這樣一個結論，我們所要對付的市場并不是理性的，是一個無效市場。,無效市場,資產評估,對公允、真實、有效信息的追求,消除信息不對稱，為資產交易服務,第一個概念：什么是資產？,會計中的資產？,經(jīng)濟學概念中的資產？,會計學對資產概念的界定：,會計主體所控制的可客觀計量購置成本（或公允價值）的經(jīng)濟資源。包括四個要點,：,1.,必須是通過,交易取得,的；,2.,必須是,經(jīng)濟資源,；,3.,必須是由,主體所控制,的；
9、,4.,購置成本（或公允價值）必須能夠客觀地,計量,資產評估中的資產（,A,ssets,）概念,1.,資產必須是經(jīng)濟主體,擁有,或者,控制,的,2.,資產是能夠給經(jīng)濟主體帶來經(jīng)濟利益的資源，即可望給經(jīng)濟主體帶來現(xiàn)金流入的資源。,3.,資產必須能以貨幣計量。,資產的分類,流動性：流動資產、長期投資、固定資產和無形資產,形態(tài)：有形資產和無形資產,整體與部分：單項資產和整體資產,能否獨立存在：,可確指資產和,不可確指資產,生產經(jīng)營關系：經(jīng)營性資產和非經(jīng)營性資產,第二個概念：價值,“,王老吉,”,價值幾何？,非誠勿擾,中男人為何犯錯？,40,年前”四姐妹”組合,-,歷史成本,40,年后”四姐妹”居酒屋
10、,-,公允價值,一杯水價值幾何？,評估是變魔術嗎,如何理解評估價值,理解資產價值,資產價值不是一個靜態(tài)的、性質不變的概念。,任何資產的價值都依賴于許多變化的因素，如買賣雙方的力量、總體的經(jīng)濟環(huán)境、資產的潛在用途、評價的時間、資產的區(qū)位等。,因此，資產價值并不是一個確定值，它反映了在某個特定環(huán)境下有關資產利益雙方的市場觀念。在不同的評估時點，資產所處的特定環(huán)境不同因而價值不同。同一時點，由于評估目的不同，資產的用途和市場環(huán)境不盡相同，因而出現(xiàn)了不同的,價值判斷標準,。,價值類型,資產評估目的在資產評估中的重要地位,評估目的,決定,價值類型,評估方法和參數(shù),制約,價值類型理論與資產評估的目的,資產
11、評,估目的,一般,目的,特定,目的,泛指所有資產評,估活動共同的目,的或目標，即評,估結論必須公允,由引起資產評估的特,定經(jīng)濟行為（資產,業(yè)務）對資產評估的,條件約定和目標約定,資產評估結果及,其價值類型或價,值表現(xiàn)形式必須,是,公允,的,約束,每種資產業(yè)務對,資產評估都,可能,存在著條件約定,和目標約定,約束,資產轉讓,企業(yè)兼并,企業(yè)出售,企業(yè)聯(lián)營,股份經(jīng)營,中外合資、,合作,企業(yè)清算,抵押,擔保,企業(yè)租賃,債務重組,特定目的,一個重要的概念：公允價值,公允價值（,Fair Value,）亦稱公允市價、公允價格。,熟悉市場情況的買賣雙方在公平交易的條件下和自愿的情況下所確定的價格,，,或無關
12、聯(lián)的雙方在公平交易的條件下一項資產可以被買賣或者一項負債可以被清償?shù)某山粌r格,。,在公允價值計量下，資產和負債按照在公平交易中，熟悉市場情況的交易雙方自愿進行資產交換或者債務清償?shù)慕痤~計量。購買企業(yè)對合并業(yè)務的記錄需要運用公允價值的信息。,在實務中，通常由資產評估機構對被并企業(yè)的凈資產進行評估。,市場價值與公允價值的主要區(qū)別,1.,資產使用的假設不同。市場價值假定資產處于最佳使用狀態(tài)，而公允價值是假定資產處于交易時的特定狀態(tài)，不一定是最佳使用狀態(tài)。,2.,市場假定不同。市場價值的實現(xiàn)是假定在一個公開和競爭性市場上，而公允價值對此并無嚴格的要求，只需雙方認可。,3.,資產的市場營銷期不同。市場價
13、值要求資產要有充分的市場營銷期，而公允價值不能滿足市場價值所要求的進行正常清理的充分時間。,價值類型理論與資產評估目的的實現(xiàn),1.,為資產評估確定公允價值提供坐標或標志,2.,資產評估是專業(yè)人士向非專業(yè)人士提供的專業(yè)服務，所以應當保證資產評估報告和評估結論能被評估報告使用人正確理解和使用,資產評估結果的價值屬性及其表現(xiàn)形式的歸類,價,值,類,型,的,分,類,以資產評估的估價標,準形式表述的價值類型,以資產評估假設的角度,來表述資產評估的價值,類型,以資產業(yè)務的性質角度即,資產評估的特定目的來劃,分資產評估的價值類型,以資產評估時所依據(jù)的,市場條件以及被評估資,產的使用狀態(tài)來劃分資,產評估結果的
14、價值類型,重置成本,收益現(xiàn)值,現(xiàn)行市價,清算價格,繼續(xù)使用價值,公開市場價值,清算價值,抵押價值,保險價值,課稅價值,投資價值,市場價值,市場價值以外的價值,清算價值,轉讓價值,保全價值,交易價值等,不同價值類型劃分標準的特點與選擇,1,、劃分標準基本上是承襲了現(xiàn)代會計理論中關于資產計價標準的劃分方法和標準，將,資產評估與會計的資產計價,緊密地聯(lián)系在一起,2,、劃分標準有利于人們了解,資產評估結果的假設前提條件,，同時也強化了評估人員對評估假設前提條件的運用,3,、劃分標準強調,資產業(yè)務,的重要性，認為有什么樣的資產業(yè)務就應有什么樣的資產價值類型,4,、劃分標準有不僅注重了資產評估結果適用范圍
15、與評估所依據(jù)的市場條件及資產使用狀態(tài)的匹配，而且通過資產的價值概念的提出，樹立了一個,資產公允價值的坐標,哲學層面：價值類型的構成,價值客體,什么或誰的價值,價值主體,對于誰或什么人的價值,價值內容,什么性質的，或適合主體哪一方面尺度的價值,價值時間？,一個價值判斷的完整表達形式,一般說來，一個完整的價值判斷，必須是明確的或暗示地包含上述三個方面的要素，其完整表述是,“,的,價值,”,。,價值判斷的完整表達形式說明,價值是具體的、多元的、多樣的，價值是一個關系態(tài),。,價值分類的三個角度,我們從主客體關系出發(fā)，考察了價值構成的三個基本要素，這三個要素，也成為我們劃分價值類型的三個重要角度,客體角
16、度、主體角度和內容角度。,從此出發(fā)，有利于對豐富的價值事實做出相對概括、完整的把握。,價值內容不可能離開價值主客體獨立存在。,價值與價格,價值：在一定時期內，按照特定的價值（如市場價值），對由于獲得商品或接受服務所能增加的利益的估計和判斷。,價格：在資產業(yè)務中，資產商品、服務所要求的、提供的或支付的貨幣額。,價格：不是估計值或判斷，而是一種實際數(shù)據(jù)，是反映特定買賣雙方對商品或服務的一種認可。,市場價值與非市場價值,市場價值,:,資產在資產評估基準日公開市場上最佳使用狀態(tài)下最有可能實現(xiàn)的交換價值的估計值。,例如：重置成本、現(xiàn)行市價、收益現(xiàn)值等,非市場價值,:,不是一種具體的資產評估價值的存在形式，而是一系列不符合市場價值定義條件的價值形式的總稱或組合。,例如：投資價值、在用價值、清算價值、殘余價值等,評估價值,資產評估活動所評定的資產價值,。,資產評估人員根據(jù),資產評估目的,，通過對,市場條件,或資產使用,特殊性,的,分析,與,判斷,，對被評估資產在,評估基準日,和特定條件下的,最大可能實現(xiàn),的,價格咨詢意見,。,評估是變魔術嗎,如何理解評估價值,科學研究的一般程序,自然科學研究程序一般
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