財務(wù)報表比率與杜邦分析

《財務(wù)報表比率與杜邦分析》由會員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《財務(wù)報表比率與杜邦分析（112頁珍藏版）》請在裝配圖網(wǎng)上搜索。

1、Click to edit Master title style,,Click to edit Master text styles,,Second level,,Third level,,Fourth level,,Fifth level,,*,,*,單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式,,單擊此處編輯母版文本樣式,,第二級,,第三級,,第四級,,第五級,,,,*,單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式,,單擊此處編輯母版文本樣式,,第二級,,第三級,,第四級,,第五級,,第二章 財務(wù)報表分析,,§1,財務(wù)報表分析概述,,一、財務(wù)報表分析的意義,（一）財務(wù)分析的目的,企業(yè)對外發(fā)布的財務(wù)報表，是根據(jù)所有使用人的一般要求

2、設(shè)計的，不適合特定報表使用人的特定目的。報表使用人要從中選擇自己需要的信息，重新組織并研究其相互關(guān)系，使之符合特定決策的要求。,盡管不同利益相關(guān)者進行財務(wù)分析各有側(cè)重，但總體來看，財務(wù)分析,目的,可分為兩大層次：,業(yè)績評價,：包括短期償債能力、長期償債能力、營運能力和盈利能力；,價值評估,：包括衡量市場價值的各種比率。,（二）財務(wù)報表分析的使用人,財務(wù)分析需求者,出發(fā)點,分析內(nèi)容,權(quán)益投資者,是否投資,,是否轉(zhuǎn)讓股份,,考察經(jīng)營者業(yè)績,,制定股利分配政策,盈利能力和經(jīng)營風(fēng)險；,,盈利狀況、股價變動、發(fā)展前景；,,,盈利水平、破產(chǎn)風(fēng)險、競爭能力；,,,籌資狀況；,債權(quán)人,,是否貸款,短期償債能力

3、長期償債能力,,償還本息能力流動狀況盈利狀況、資本結(jié)構(gòu),治理層和管理層,,公司的經(jīng)營管理制定報酬計劃,,財務(wù)報表全面分析自身的經(jīng)營業(yè)績,財務(wù)分析需求者,出發(fā)點,分析內(nèi)容,政府和相關(guān)監(jiān)管機關(guān),履行政府職能,納稅情況、遵守法規(guī)和市場秩序及職工收入和就業(yè)情況,注冊會計師,減少審計風(fēng)險確定審計重點,盈利性和破產(chǎn)風(fēng)險財務(wù)數(shù)據(jù)的異常變動,供應(yīng)商,長期合作信用政策,長期償債能力、盈利能力短期償債能力,客戶,與公司的長期關(guān)系,財務(wù)實力、發(fā)展趨勢、持續(xù)供貨能力,員工,職業(yè)發(fā)展規(guī)劃,經(jīng)營持續(xù)性、盈利能力,二、財務(wù)報表分析的方法,1.,比較分析法,,,2.,因素分析法,含義：依據(jù)分析指標(biāo)與其影響因

4、素的關(guān)系，從數(shù)量上確定各因素對分析指標(biāo)影響方向和影響程度的一種分析方法。,（一）連環(huán)替代法,1.,連環(huán)替代法,設(shè),F=A×B×C,基數(shù)（計劃、上年、同行業(yè)先進水平）,實際：,F,1,=A,1,×B,1,×C,1,基數(shù)：,F,0,=A,0,×B,0,×C,0,,（,1,）,置換,A,因素：,A,1,×B,0,×C,0,,（,2,）,置換,B,因素：,A,1,×B,1,×C,0,,（,3,）,置換,C,因素：,A,1,×B,1,×C,1,,（,4,）,,,（,2,）,-,（,1,）即為,A,因素變動對,F,指標(biāo)的影響,（,3,）,-,（,2,）即為,B,因素變動對,F,指標(biāo)的影響,（,4,）,-,

5、（,3,）即為,C,因素變動對,F,指標(biāo)的影響,（二）差額分析法,A,因素變動對,F,指標(biāo)的影響：（,A,1,-A,0,）,×B,0,×C,0,△A ×B,0,×C,0,B,因素變動對,F,指標(biāo)的影響：,A,1,×,（,B,1,-B,0,）,×C,0,A,1,×△ B×C,0,C,因素變動對,F,指標(biāo)的影響：,A,1,×B,1,×,（,C,1,-C,0,）,,A,1,×B,1,×△C,,（三）應(yīng)注意的問題,1,．因素分解的關(guān)聯(lián)性；,因素之間存在因果關(guān)系,2,．因素替代的順序性；,排序：先絕對數(shù)指標(biāo)后相對數(shù)值表、先實物量指標(biāo)后價值量指標(biāo)。,3,．順序替代的連環(huán)性；,4,．計算結(jié)果的假定性。,只是

6、在某種假定下的影響結(jié)果，離開了這種假定前提條件，就不會是這種影響結(jié)果。因此，應(yīng)力求使假定符合邏輯，具有實際經(jīng)濟意義。,,【,例,】,某企業(yè),2011,年,3,月某種原材料費用的實際數(shù)是,6 720,元，而其計劃數(shù)是,5 400,元。實際比計劃增加,1 320,元。,項目,單位,計劃數(shù),實際數(shù),差異,產(chǎn)品產(chǎn)量,件,120,140,20,材料單耗,千克,/,件,9,8,-1,材料單價,元,/,千克,5,6,1,材料費用,元,5400,6720,1320,,計劃指標(biāo)：,120×9×5=5 400,（元） ①,第一次替代：,140×9×5=6 300,（元） ②,第二次替代：,

7、140×8×5=5 600,（元） ③,第三次替代：,140×8×6=6 720,（元） ④,②,-①=6 300-5 400=900,（元） 產(chǎn)量增加的影響,③,-②=5 600-6 300= -700,（元）材料節(jié)約的影響,④,-③=6 720-5 600=1120,（元）價格提高的影響,900-700+1120=1 320,（元） 全部因素的影響,,計劃指標(biāo)：,120×9×5=5 400,（元） ①,第一次替代,：（,140-120,）,×9×5=900,（元） ②,第二次替代：,140×,（,8-9,）,×5=-700,（元） ③,第

8、三次替代：,140×8×,（,6-5,）,=1120,（元） ④,,三、財務(wù)報表分析的原則和局限性,（一）財務(wù),報表本身的局限性：,（,1,）會計環(huán)境因素,（包括會計規(guī)范和會計的管理、稅務(wù)與會計的關(guān)系、外部審計、會計爭端處理的法律系統(tǒng)、資本市場結(jié)構(gòu)、公司治理結(jié)構(gòu)等）,1,）以歷史成本報告資產(chǎn)，不代表其現(xiàn)行成本或變現(xiàn)價值。,2,）假設(shè)幣值不變，不按通貨膨脹率或物價水平調(diào)整。,3,）穩(wěn)健原則要求預(yù)計損失而不預(yù)計收益，有可能夸大費用，少計收益和資產(chǎn)。,4,）按年度分期報告，只報告了短期信息，不能提供反映長期潛力的信息。,,（,2,）公司會計戰(zhàn)略因素,會計戰(zhàn)略是公司根據(jù)環(huán)境和經(jīng)營目標(biāo)做出的主觀選擇

9、，各公司會有不同的會計戰(zhàn)略，如折舊方法、存貨計價方法、對外投資收益的確認方法等。,由于以上兩個原因，使得財務(wù)報表本身存在以下三方面的局限性：,（,1,）財務(wù)報告沒有披露公司的全部信息，管理層擁有更多的信息，得到披露的只是其中一部分；,（,2,）已經(jīng)披露的財務(wù)信息存在會計估計誤差，不一定是真實情況的準(zhǔn)確計量；,（,3,）管理層的各項會計政策選擇，使財務(wù)報表會扭曲公司的實際情況。,,2.,財務(wù)報表的可靠性問題,財務(wù)報表的規(guī)范性主要依靠注冊會計師鑒證、把關(guān)。,應(yīng)注意常見的危險信號：,財務(wù)報告的格式不規(guī)范；,要注意分析數(shù)據(jù)的反?，F(xiàn)象；,要注意大額的關(guān)聯(lián)方交易；,要注意大額資本利得；,要注意異常的審計報

10、告。,,3.,比較基礎(chǔ)問題,,1,、橫向比較時使用,同業(yè)標(biāo)準(zhǔn),。同業(yè)的平均數(shù)只有一般性的指導(dǎo)作用，不一定有代表性，不是合理性的標(biāo)志。,,選一組有代表性的公司求其平均數(shù)作為同業(yè)標(biāo)準(zhǔn)更有意義。,,2,、趨勢分析以本公司,歷史數(shù)據(jù),為基礎(chǔ)，歷史數(shù)據(jù)代表過去，并不代表合理性。且會計規(guī)范的改變會使財務(wù)數(shù)據(jù)失去直接可比性。,,3,、實際與計劃的差異分析，以,計劃預(yù)算,為比較基礎(chǔ)。但實際和預(yù)算出現(xiàn)差異，可能是執(zhí)行中有問題，也可能是預(yù)算不合理。,§2,財務(wù)比率分析,,一、短期償債能力比率,對企業(yè)流動資產(chǎn)對流動負債及時足額償還的保證程度，是衡量企業(yè)當(dāng)前財務(wù)能力，特別是流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力的重要標(biāo)志。,分為：,存量指

11、標(biāo)：有凈營運資本、流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率等（可供償債資產(chǎn)數(shù)量）；,流量指標(biāo)：現(xiàn)金流量比率。,,1.,營運資本,,1,）營運資本是流動資產(chǎn)與流動負債存量的差額比較，即流動資產(chǎn)超過流動負債的部分。,,2,）公式：營運資本,=,流動資產(chǎn)－流動負債,,3,）分析：,,A.,流動資產(chǎn),=,流動負債，并不足以保證償債，因為債務(wù)的到期與流動資產(chǎn)的現(xiàn)金生成不可能同步同量。,,B.,應(yīng)保持流動資產(chǎn)＞流動負債，以營運資本作為緩沖可保證短期償債能力。,,C.,營運資本是長期資本用于流動資產(chǎn)的部分。,,營運資本,=,流動資產(chǎn)－流動負債,,,=,（總資產(chǎn)－非流動資產(chǎn)） －（總資產(chǎn)－股東權(quán)益－非流動負債）,,=,（

12、,股東權(quán)益,+,非流動負債,） －非流動資產(chǎn),,=,長期資本－長期資產(chǎn),,營運資本＞,0,，長期資本＞長期資產(chǎn)，超出部分被用于流動資產(chǎn)，財務(wù)狀況穩(wěn)定。,,營運資本＜,0,，長期資本＜長期資產(chǎn)，部分長期資產(chǎn)由流動負債提供資金來源，償債所需資金不足，需另外籌資。,,營運資本是絕對數(shù)，不便于不同企業(yè)之間比較。很少直接使用營運資本作為償債能力的指標(biāo)，其合理性主要通過流動性存量比率來評價。,長期資本用于流動資產(chǎn),流動負債用于長期資產(chǎn),,,2.,流動比率,1,）公式：流動比率,=,流動資產(chǎn),÷,流動負債,意義：體現(xiàn)企業(yè)償還短期債務(wù)的能力。流動資產(chǎn)越多，短期債務(wù)越少，則流動比率越大，企業(yè)的短期償債能力越強。

13、,分析：,流動比率更適合企業(yè)之間,(,橫向）以及本企業(yè)不同歷史時期（縱向）的比較。,通常認為流動比率在,100% ~200%,較為適當(dāng)，近來許多成功企業(yè)的流動比率都低于,2,；,低于經(jīng)驗值，企業(yè)的短期償債風(fēng)險較大。一般情況下，流動資產(chǎn)中的應(yīng)收賬款數(shù)額和存貨的周轉(zhuǎn)速度是影響流動比率的主要因素。,,注意：,該比率假設(shè)全部流動資產(chǎn)都可以變?yōu)楝F(xiàn)金并用于償債，全部流動負債都需要還清，與實際情況有較大差異；,流動比率高并不意味著企業(yè)已有足夠的現(xiàn)金或存款用來償債，也可能是因為存貨積壓、應(yīng)收賬款增多且收賬期延長，及待攤費用和待處理財產(chǎn)損失增加所致，因此在分析流動比率基礎(chǔ)上，進一步分析現(xiàn)金流量；,從短期債權(quán)人角

14、度看，流動比率越高越好；但從企業(yè)經(jīng)營角度看，過高的流動比率意味著閑置現(xiàn)金的持有量過多，會造成機會成本的增加和獲利能力的降低；,不能用統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)評價各企業(yè)流動比率是否合理；,,2,）計算時應(yīng)注意的問題：流動比率假設(shè)全部流動資產(chǎn)都可以變?yōu)楝F(xiàn)金并用于償債，全部流動負債都需要還清。但實際上,①有些流動資產(chǎn)賬面金額與變現(xiàn)金額有較大差異；,②經(jīng)營性流動資產(chǎn)是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營所必需的，不能全部用于償債；,③經(jīng)營性應(yīng)付項目可以滾動存續(xù)，無需動用現(xiàn)金全部結(jié)清。,3,）應(yīng)用時應(yīng)注意的問題：,（,1,）流動資產(chǎn)的質(zhì)量,（,2,）過高的流動比率說明的問題,（,3,）流動比率不存在統(tǒng)一的、標(biāo)準(zhǔn)的流動比率數(shù)值。,（,4,）分

15、析時應(yīng)剔除虛假因素的影響,,3.,速動比率,1,）公式：速動比率,=,速動資產(chǎn),÷,流動負債,速動資產(chǎn)：貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)和各種應(yīng)收、預(yù)付款項等，可在較短時間內(nèi)變現(xiàn)的流動資產(chǎn) 。,非速動資產(chǎn)：存貨、待攤費用、一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)及其他流動資產(chǎn)等。,非速動資產(chǎn)的變現(xiàn)時間和數(shù)量有較大不確定性：,①存貨的變現(xiàn)速度最慢；部分存貨可能已損失報廢還沒作處理或已抵押給某債權(quán)人；存貨估價可能與變現(xiàn)金額相差懸殊。,②待攤費用不能出售變現(xiàn)。,③一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)和其他流動資產(chǎn)的數(shù)額有偶然性，不代表正常的變現(xiàn)能力。,,2,）意義：,比流動比率更能體現(xiàn)企業(yè)的償還短期債務(wù)的能力。因為流動資產(chǎn)中，尚包括變現(xiàn)速

16、度較慢且可能已貶值的存貨，因此將流動資產(chǎn)扣除存貨再與流動負債對比，以衡量企業(yè)的短期償債能力。,3,）,分析：,低于,1,的速動比率通常被認為是短期償債能力偏低。,影響速動比率的可信性的重要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力。,,4.,現(xiàn)金比率,1,）現(xiàn)金資產(chǎn)：速動資產(chǎn)中，流動性最強、可直接用于償債的資產(chǎn)。包括貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)等。,2,）公式：,現(xiàn)金比率,=,現(xiàn)金資產(chǎn),÷,流動負債,,=,（貨幣資金,+,交易性金融資產(chǎn)）,÷,流動負債,表明,1,元流動負債有多少現(xiàn)金資產(chǎn)作為償還保障。,,5.,現(xiàn)金流量比率,1,）公式,現(xiàn)金流量比率,=,經(jīng)營現(xiàn)金流量,÷,流動負債,2,）“經(jīng)營現(xiàn)金流量”即“經(jīng)營活動

17、產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”，代表企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，已經(jīng)扣除了經(jīng)營活動自身所需的現(xiàn)金流出，是可用來償債的現(xiàn)金流量。,3,）該比率越高，償債越有保障。,,分析：,現(xiàn)金流量比率從現(xiàn)金流入和流出的動態(tài)角度對企業(yè)的實際償債能力進行考察。,由于有利潤的年份不一定有足夠的現(xiàn)金來償還債務(wù)，所以利用以收付實現(xiàn)制為基礎(chǔ)計量的現(xiàn)金流動負債比率指標(biāo)，能充分體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量可在多大程度上保證當(dāng)期流動負債的償還，更加直觀、謹慎。,但并不是越大越好，過大則表明企業(yè)流動資金利用不充分，盈利能力不強。,,6.,影響短期償債能力的其他因素,①增強短期償債能力的因素,可動用的銀行貸款指標(biāo)；,準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的非流動資產(chǎn)；

18、,償債能力的聲譽。,②減弱短期償債能力的因素,與擔(dān)保有關(guān)的或有負債；,經(jīng)營租賃合同中承諾的付款，可能是需要償付的義務(wù)；,建造合同、長期資產(chǎn)購置合同中的分階段付款，也是一種承諾，應(yīng)視同需要償還的債務(wù)。,二、長期償債能力比率,1.,資產(chǎn)負債率,1,）該比率反映在總資產(chǎn)中有多大比率是通過負債取得的，也可以衡量企業(yè)在清算時保護債權(quán)人利益的程度。,2,）資產(chǎn)負債率＝（負債總額,÷,資產(chǎn)總額）,×100%,公式中的資產(chǎn)總額則是扣除累計折舊后的凈額。,分析：資產(chǎn)負債率越大，企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險越大，獲取利潤的能力也越強。,,分析：,從債權(quán)人來說，該指標(biāo)越小越好；,從企業(yè)所有者來說，該指標(biāo)大，則說明利用較少的自

19、有資本投資形成了較多的生產(chǎn)經(jīng)營用資產(chǎn)，可利用財務(wù)杠桿的原理，得到較多的利潤，反之，則表明企業(yè)對財務(wù)杠桿的利用不夠。,應(yīng)該將長期償債能力與盈利能力結(jié)合起來分析。,保守觀點認為資產(chǎn)負債率不應(yīng)高于,50%,，因為資產(chǎn)在破產(chǎn)拍賣時的售價不到賬面價值的,50%,。,,2.,產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù),二者是資產(chǎn)負債率的另外兩種表現(xiàn)形式。,1,）產(chǎn)權(quán)比率,=,負債總額,÷,股東權(quán)益,表明,1,元股東權(quán)益借入的債務(wù)數(shù)額。,2,）權(quán)益乘數(shù),=,總資產(chǎn),÷,股東權(quán)益,表明,1,元股東權(quán)益擁有的總資產(chǎn),意義：反映債權(quán)人與股東提供的資本的相對比例。反映企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是否合理、穩(wěn)定。同時也表明債權(quán)人投入資本受到股東權(quán)益的保障

20、程度。,分析：一般說來，產(chǎn)權(quán)比率高是高風(fēng)險、高報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)，產(chǎn)權(quán)比率低，是低風(fēng)險、低報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)。,從股東來說，在通貨膨脹時期，企業(yè)舉債，可以將損失和風(fēng)險轉(zhuǎn)移給債權(quán)人；在經(jīng)濟繁榮時期，舉債經(jīng)營可以獲得額外的利潤；在經(jīng)濟萎縮時期，少借債可以減少利息負擔(dān)和財務(wù)風(fēng)險。,總,資,產(chǎn),總負債,股東,權(quán)益,,3.,長期資本負債率,1,）是指非流動負債占長期資本的百分比。,2,）長期資本負債率,=[,非流動負債,÷,（非流動負債,+,股東權(quán)益）,]×100%,該比率反映長期資本的結(jié)構(gòu)。,,流動資產(chǎn),非流動資產(chǎn),流動負債,非流動負債,股東權(quán)益,,長,期,資,本,,長,期,資,產(chǎn),,4.,利息保障倍數(shù)（收益

21、基礎(chǔ)的利息保障倍數(shù)）,1,）是指息稅前利潤為利息費用的倍數(shù)。,2,）已獲利息倍數(shù),=,息稅前利潤,÷,利息費用,=,（凈利潤,+,利息費用,+,所得稅費用）,÷,利息費用,3,）意義：已獲利息倍數(shù)表明,1,元債務(wù)利息有多少倍的息稅前收益作保障。倍數(shù)越大，公司擁有的償還利息的緩沖資金越多。,分析：企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)收益與利息費用的比率，用以衡量企業(yè)償付借款利息的能力，也叫利息保障倍數(shù)。,企業(yè)要有足夠大的息稅前利潤，才能保證負擔(dān)得起資本化利息。該指標(biāo)越高，說明企業(yè)的債務(wù)利息壓力越小。,,分析：,長期債務(wù)不需要每年還本，但需要每年付息；,企業(yè)要有足夠大的息稅前利潤，才能保證負擔(dān)得起利息。該指標(biāo)越高，說明企

22、業(yè)的債務(wù)利息壓力越小。,通常認為，該利息保障倍數(shù)至少應(yīng)大于,1,。小于,1,，表明企業(yè)自身產(chǎn)生的經(jīng)營收益不能支持現(xiàn)有的債務(wù)規(guī)模。等于,1,也很危險，因為息稅前利潤受經(jīng)營風(fēng)險的影響，很不穩(wěn)定，但利息支付卻是固定金額。,,5.,現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù),1,）是指經(jīng)營現(xiàn)金流量為利息費用的倍數(shù)。,2,）公式,=,經(jīng)營現(xiàn)金流量,÷,利息費用,3,）現(xiàn)金基礎(chǔ)的利息保障倍數(shù)表明,1,元的利息費用有多少倍的經(jīng)營現(xiàn)金流量作保障。比收益基礎(chǔ)的利息保障倍數(shù)更可靠。,,8.,現(xiàn)金流量債務(wù)比,1,）是指經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與債務(wù)總額的比率,2,）經(jīng)營現(xiàn)金流量與債務(wù)比,=,（經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額,÷,債務(wù)總額）,×100

23、%,3,）該比率表明企業(yè)用經(jīng)營現(xiàn)金流量償付全部債務(wù)的能力。比率越高，承擔(dān)債務(wù)總額的能力越強。,,9.,影響長期償債能力的其它因素,1.,長期租賃,1,）融資租賃：由租賃公司墊付資金購買設(shè)備租給承租人使用，承租人按合同規(guī)定支付租金。,租入的固定資產(chǎn)作為企業(yè)的固定資產(chǎn)入帳，租賃費作為長期負債處理,2,）當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營租賃量比較大，期限比較長或具有經(jīng)常性時，就形成了一種長期性籌資。應(yīng)考慮租賃費對償債能力的影響。,2.,債務(wù)擔(dān)保,3.,未決訴訟,三、營運能力比率,（一）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）＝銷售收入,÷,應(yīng)收賬款,表明,1,年中應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)的次數(shù)，或者說明每,1,元應(yīng)收賬款投資支持的銷

24、售收入。,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期（天數(shù)）＝,365÷,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)＝（應(yīng)收賬款,÷,銷售收入）,×365,也稱,應(yīng)收賬款收現(xiàn)期,，表明從銷售開始到回收現(xiàn)金平均需要的天數(shù)。,應(yīng)收賬款與收入比,=,應(yīng)收賬款,÷,銷售收入,表明每,1,元銷售收入需要的應(yīng)收賬款投資,意義：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，說明其收回越快。反之，說明營運資金過多占用在應(yīng)收賬款上，影響正常資金周轉(zhuǎn)及償債能力。,,在計算使用應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率時應(yīng)注意的問題：,①銷售收入的賒銷比例問題。假設(shè)現(xiàn)金銷售是收現(xiàn)時間為零的應(yīng)收賬款。,②應(yīng)收賬款余額的可靠性問題。,③應(yīng)收賬款的減值準(zhǔn)備問題。,計提的減值準(zhǔn)備愈多，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)越少。但這不是業(yè)績改善的效果

25、，反而說明應(yīng)收賬款管理欠佳。如果減值準(zhǔn)備的金額較大，應(yīng)使用未計提減值準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款計算周轉(zhuǎn)天數(shù)。,,④,應(yīng)收票據(jù)是否計入應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。,應(yīng)收票據(jù)是應(yīng)收賬款的另一種形式，應(yīng)將其計入，稱為“應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)”。,⑤應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)是否越少越好。,⑥應(yīng)收賬款分析應(yīng)與營業(yè)額分析、現(xiàn)金分析聯(lián)系起來。,如果一個企業(yè)應(yīng)收賬款日益增加，而銷售和現(xiàn)金日益減少，則可能是銷售出現(xiàn)了比較嚴(yán)重的問題，促使放寬信用政策，現(xiàn)金難以回收。,,（二）存貨周轉(zhuǎn)率,1.,公式,存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)＝銷售收入,÷,存貨,存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＝,365÷,存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)＝,365÷,（銷售收入,÷,存貨）,存貨與收入比,=,存貨,÷,銷售收

26、入,意義：該周轉(zhuǎn)率是存貨周轉(zhuǎn)速度的主要指標(biāo)。提高存貨周轉(zhuǎn)率，縮短營業(yè)周期，可以提高企業(yè)的變現(xiàn)能力。,分析提示：存貨周轉(zhuǎn)速度反映存貨管理水平，存貨周轉(zhuǎn)率越高，存貨的占用水平越低，流動性越強，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度越快。它不僅影響企業(yè)的短期償債能力，也是整個企業(yè)管理的重要內(nèi)容。,,2,）計算存貨周轉(zhuǎn)率時應(yīng)注意：,①使用“銷售收入”還是“銷售成本”作為周轉(zhuǎn)額？,短期償債能力分析：評估資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，應(yīng)采用“銷售收入”；,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：統(tǒng)一使用“銷售收入”；,評估存貨管理的業(yè)績：“銷售成本”。,實際上，二者之間的差額是毛利引起的，二者都能達到分析目的。,②存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)不是越低越好。,③ 注意應(yīng)

27、付款項、存貨和應(yīng)收賬款（或銷售）之間的關(guān)系。,④ 應(yīng)關(guān)注構(gòu)成存貨的產(chǎn)成品、自制半成品、原材料、在產(chǎn)品和低值易耗品之間的比例關(guān)系。,,（三）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,1,）公式,流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)＝銷售收入,÷,流動資產(chǎn),表明,1,年中流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的次數(shù)，或者說明每,1,元流動資產(chǎn)投資支持的銷售收入。,流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)＝,365÷,流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)＝,365÷,（銷售收入,÷,流動資產(chǎn)）,流動資產(chǎn)與收入比,=,流動資產(chǎn),÷,銷售收入,表明每,1,元銷售收入需要的流動資產(chǎn)投資。,2,）分析,流動資產(chǎn)中應(yīng)收賬款和存貨占絕大部分，因此他們的周轉(zhuǎn)狀況對流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)具有決定性影響。,,（四）營運資本周轉(zhuǎn)率,凈營運資本

28、周轉(zhuǎn)次數(shù),=,銷售收入,÷,凈營運資本,凈營運資本周轉(zhuǎn)天數(shù),=365÷,（銷售收入,÷,凈營運資本）,=365÷,凈營運資本周轉(zhuǎn)次數(shù),凈營運資本與收入比,=,凈營運資本,÷,銷售收入,,,（五）非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,公式：,非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù),=,銷售收入,÷,非流動資產(chǎn),非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù),=365÷,（銷售收入,÷,非流動資產(chǎn)）,=365÷,非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù),非流動資產(chǎn)與收入比,=,非流動資產(chǎn),÷,銷售收入,反映非流動資產(chǎn)的管理效率。主要是針對投資預(yù)算和項目管理進行分析，以確定投資與競爭戰(zhàn)略是否一致，收購和剝離政策是否合理等。,,（六）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,1.,公式,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）＝營業(yè)收入

29、,÷,總資產(chǎn),在銷售利潤率不變的條件下，周轉(zhuǎn)的次數(shù)越多，形成的利潤越多，它可以反映盈利能力。也可理解為,1,元資產(chǎn)投資所產(chǎn)生的銷售額，產(chǎn)生的銷售額越多，說明資產(chǎn)的使用和管理效率越高。,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù),=365÷,（銷售收入,/,總資產(chǎn)）,=365÷,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù),時間越短，總資產(chǎn)使用效率越高，盈利性越好。,總資產(chǎn)與收入比,=,總資產(chǎn),÷,銷售收入,=1/,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù),,2.,驅(qū)動因素,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高表明全部資產(chǎn)的使用效率越高。,在銷售收入既定的條件下，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的驅(qū)動因素是各項資產(chǎn)。,資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的驅(qū)動因素分析，?？墒褂谩百Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)”指標(biāo)，不使用“資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)”,,四、盈利能力比率,

30、盈利能力是企業(yè)資金增值的能力，通常體現(xiàn)為企業(yè)收益數(shù)額的大小與水平的高低。,銷售凈利率,資產(chǎn)凈利率,權(quán)益凈利率,,（一）銷售凈利率,1,、銷售凈利率＝凈利潤,÷,銷售收入,×100%,表明,1,元銷售收入與其成本費用之間可以“擠”出來的凈利潤。,該比率越大則企業(yè)的盈利能力越強。,2,、驅(qū)動因素,銷售凈利率的變動是由利潤表各個項目金額變動引起的。,可通過利潤表的金額變動分析和結(jié)構(gòu)百分比變動分析來確定需要進一步重點關(guān)注的項目。,,3,、利潤表各項目分析,毛利率變動的原因可以分部門、分產(chǎn)品、分顧客群、分銷售區(qū)域或分推銷員進行分析，視分析的目的以及可以取得的資料而定。,,（二）（總）資產(chǎn)凈利率,企業(yè)經(jīng)濟

31、資源創(chuàng)造利潤的能力，每一元資產(chǎn)創(chuàng)造的凈利潤。,1,、資產(chǎn)凈利率＝凈利潤,÷,總資產(chǎn),×100%,資產(chǎn)凈利率是企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵。,2,、驅(qū)動因素,驅(qū)動因素：銷售凈利率（,A,）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)（,B,）,資產(chǎn)凈利率,=,凈利潤,/,總資產(chǎn),=,凈利潤,/,銷售收入,×,銷售收入,/,總資產(chǎn),連環(huán)替代法（差額分析法）：,上年總資產(chǎn)凈利率＝,A,0,×B,0,本年總資產(chǎn)凈利率＝,A,1,×B,1,銷售凈利率變動影響＝,(A,1,- A,0,)×B,0,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)變動影響＝,A,1,×(B,1,- B,0,),,本 年,上 年,變 動,,銷售收入,3 000,2 850,150,,凈利潤,

32、136,160,-24,,總資產(chǎn),2 000,1 680,320,,資產(chǎn)利潤率（％）,6.8000,9.5238,-2.7238,,銷售利潤率（％）,4.5333,5.6140,-1.0807,,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)（次）,1.5000,1.6964,-0.1964,ABC,公司的資產(chǎn)利潤率比上年降低,2.7238,％。其原因是銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都降低了。哪一個原因更重要呢？可以使用連環(huán)替代法進行定量分析。,,銷售利潤率變動影響,=,銷售利潤率變動,×,上年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù),,=-1.0807,％,×1.6964 = -1.8333,％,資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)變動影響,=,本年銷售利潤率,×,資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)變動

33、,,=4.5333,％,×,（,-0.1964,）,= -0.8903,％,合計,= -1.8333,％,-0.8903,％,=-2.7236,％,由于銷售凈利率降低，使資產(chǎn)利潤率下降,1.833,％；由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，使資產(chǎn)利潤率下降,0,．,8903,％。兩者共同作用使資產(chǎn)利潤率下降,2.7236,％，其中銷售利潤率下降是主要影響因素。,,（三）權(quán)益凈利率,企業(yè)所有者通過投入資本在生產(chǎn)經(jīng)營過程中取得利潤的能力，反映每一元股東資本賺取的凈利潤。,權(quán)益凈利率＝凈利潤,÷,股東權(quán)益,×100%,綜合性強，概括了企業(yè)的全部經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)業(yè)績。,五、市價比率,（一）市盈率,市盈率＝每股市價,÷,每

34、股收益,每股收益,=,（凈利潤－優(yōu)先股股利）,÷,流通在外普通股加權(quán)平均股數(shù),反映投資者對上市公司每,1,元凈利潤愿意支付的價格，可以用來估計股票的投資報酬和風(fēng)險，是投資者做出投資決策的重要參考因素之一,當(dāng)期發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)＝（期初發(fā)行在外普通股股數(shù),×,報告期時間＋當(dāng)期新發(fā)行普通股股數(shù),×,已發(fā)行時間,-,當(dāng)期回購普通股股數(shù),×,已回購時間）,÷,報告期時間,,指標(biāo)分析應(yīng)注意的問題：,1.,每股市價反映了投資者對未來收益的預(yù)期，而市盈率是基于過去年度的收益。市盈率反映了投資者對公司未來前景的預(yù)期。,2.,每股收益的概念僅適用于普通股，優(yōu)先股股東除規(guī)定的優(yōu)先股股利外，對收益沒有要求權(quán)

35、。所以用于計算每股收益的分子應(yīng)從凈利潤中扣除當(dāng)年宣告或累積的優(yōu)先股股利。,,（二）市凈率,反映普通股股東愿意為每,1,元凈資產(chǎn)支付的價格。,市凈率,=,每股市價,/,每股凈資產(chǎn),每股凈資產(chǎn),=,普通股股東權(quán)益,÷,流通在外普通股數(shù),=,（所有者權(quán)益,-,優(yōu)先股權(quán)益）,/,流通在外普通股數(shù),優(yōu)先股權(quán)益,=,優(yōu)先股的清算價值,+,全部拖欠的股利,（三）市銷率,普通股股東愿意為每,1,元銷售收入支付的價格；,市銷率（收入乘數(shù)）,=,每股市價,÷,每股銷售收入,每股銷售收入,=,銷售收入,÷,流通在外普通股加權(quán)平均股數(shù),六、杜邦分析體系,杜邦分析體系，以權(quán)益凈利率為龍頭，以資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)為核心，

36、重點揭示企業(yè)獲利能力及權(quán)益乘數(shù)對權(quán)益凈利率的影響及相關(guān)指標(biāo)間的相互關(guān)系。,（一）傳統(tǒng)杜邦分析體系的核心比率,權(quán)益凈利率是比較綜合的、有代表性的財務(wù)指標(biāo)。,決定權(quán)益凈利率高低的因素有三個方面：銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)。,,權(quán)益凈利率,=,凈利潤,/,股東權(quán)益,,=,（凈利潤,/,銷售收入）,×,（銷售收入,/,總資產(chǎn)）,×,（總資產(chǎn),/,股東權(quán)益）,,=,銷售凈利率,×,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù),×,權(quán)益乘數(shù),,利潤表的概括,資產(chǎn)負債表的概括,使二表聯(lián)系起來,資產(chǎn)凈利率,權(quán)益乘數(shù),=,總資產(chǎn),/,股東權(quán)益,=1/,（,1-,資產(chǎn)負債率）,銷售凈利率,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù),凈利潤,銷售收入,銷售收入,總資

37、產(chǎn),總收入,成本費用,非流動資產(chǎn),流動資產(chǎn),營業(yè)成本,期間費用,其它損益,營業(yè)外收支,貨幣資金,應(yīng)收賬款,存貨,其他,所得稅費用,權(quán)益凈利率,,×,×,÷,÷,-,+,（二）傳統(tǒng)財務(wù)分析體系的基本框架,,第一層分解：,權(quán)益凈利率,=,銷售凈利率,×,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù),×,權(quán)益乘數(shù)，通過差異的比較，可觀察本企業(yè)和其他企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略和財務(wù)政策有什么不同。,分解出的銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,——,企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略：,二者呈反方向變化，且并非偶然；,采取“高盈利、低周轉(zhuǎn)”還是“低盈利、高周轉(zhuǎn)”的方針，是根據(jù)企業(yè)外部環(huán)境和自身資源作出的戰(zhàn)略選擇；,因此，應(yīng)將二者聯(lián)系起來考察企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略，二者共同作用得到資

38、產(chǎn)凈利率。,,分解出的財務(wù)杠桿,——,企業(yè)的財務(wù)政策：,在資產(chǎn)凈利率不變的情況下，提高財務(wù)杠桿可提高權(quán)益凈利率，同時也會增加財務(wù)風(fēng)險。,一般來說，總資產(chǎn)凈利率較高的企業(yè)，財務(wù)杠桿較低，反之亦然。,為了提高流動性，只能降低盈利性。,資產(chǎn)凈利率與財務(wù)杠桿呈現(xiàn)負相關(guān)，共同決定了企業(yè)的權(quán)益凈利率，企業(yè)必須使其經(jīng)營戰(zhàn)略和財務(wù)政策相匹配。,,（三）權(quán)益凈利率的驅(qū)動因素分解,通過與上年比較可以識別變動的趨勢（縱比）；,通過同業(yè)的比較可以識別存在的差距（橫比）。,分解的目的是識別引起變動（或產(chǎn)生差距）的原因，并衡量其重要性，為后續(xù)分析指明方向。,,ABC,公司例題：,權(quán)益凈利率,=,銷售凈利率,×,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)

39、率,×,權(quán)益乘數(shù),即本年權(quán)益凈利率,14.17%=4.533%×1.5×2.0833,上年權(quán)益凈利率,18.18%=5.614%×1.6964×1.9091,權(quán)益凈利率變動,= - 4.01%,利用連環(huán)替代法可以定量分析它們對權(quán)益凈利率變動的影響程度：,,（,1,）銷售凈利率變動的影響：,按本年銷售凈利率計算的上年權(quán)益凈利率,=,4.533%×,1.6964×1.9091 =14.68%,銷售凈利率變動的影響,=14.68%- 18.18%= -3.5%,（不利影響）,（2）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動的影響：,按本年銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率計算上年權(quán)益凈利率,=4.533%× 1.,5,×1.9091,

40、=12.98,%,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動的影響=,12.98,%,-14.68,%=-,1.7,%（不利影響）,（3）財務(wù)杠桿變動的影響：,財務(wù)杠桿變動的影響=,14.17,%,- 12.98,% =,1.19,% （有利影響）,,通過分析可知，最重要的不利因素是銷售凈利率，使權(quán)益凈利率減少,3.5%,；其次是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低，使權(quán)益凈利率減少,1.7%,。有利的因素是權(quán)益乘數(shù)提高，使權(quán)益凈利率增加,1.19%,。不利因素超過有利因素，所以權(quán)益凈利率減少,4.01%,。,由此應(yīng)重點關(guān)注總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率降低的原因。,,（四）傳統(tǒng)財務(wù)分析體系的局限性,（,1,）計算總資產(chǎn)凈利率的“總資產(chǎn)”與“凈

41、利潤”不匹配。,,總,資,產(chǎn),總負債,股東,權(quán)益,股東,無息負債債權(quán)人,有息負債債權(quán)人,,,應(yīng)計算二者投入的資本和其產(chǎn)生的收益,凈利潤,利潤,,（,2,）沒有區(qū)分經(jīng)營活動損益和金融活動損益。,傳統(tǒng)財務(wù)分析體系沒有區(qū)分經(jīng)營活動和金融活動。,金融活動主要是依靠利息的收益（“錢生的錢”），經(jīng)營活動通過提供產(chǎn)品或勞務(wù)獲取的收益。,對大多數(shù)企業(yè)來說，金融活動就是凈籌資，不會產(chǎn)生凈利潤，而是支出凈費用。,從財務(wù)管理的基本理念看，企業(yè)的金融資產(chǎn)是投資活動的剩余，是尚未投入實際經(jīng)營活動的資產(chǎn)，應(yīng)將其從經(jīng)營資產(chǎn)中剔除。,金融費用也應(yīng)從經(jīng)營收益中剔除，才能使經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營收益匹配。,,（,3,）沒有區(qū)分有息負債與

42、無息負債。,既然要把金融（籌資）活動分離出來單獨考察，就會涉及單獨計量籌資活動的成本。,負債的成本（利息支出）僅僅是指有息負債的成本,。因此，必須區(qū)分有息負債和無息負債，利息與有息負債相除，才是實際的平均利息率。,此外，有息負債與股東權(quán)益相除可得到更符合實際的財務(wù)杠桿。而無息負債沒有固定成本，沒有杠桿效應(yīng)。,§3,管理用財務(wù)報表分析,,一、管理用財務(wù)報表,企業(yè)活動分為經(jīng)營活動和金融活動兩個方面。,經(jīng)營活動,包括銷售商品或提供勞務(wù)等營業(yè)活動以及與此有關(guān)的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資活動，企業(yè)在產(chǎn)品和要素市場上進行這些經(jīng)營活動。,金融活動,包括籌資活動以及多余現(xiàn)金的利用，企業(yè)在資本市場上進行這些金融活動。,通常

43、，企業(yè)不是“投資”于金融資產(chǎn)，而是臨時持有金融資產(chǎn)，這種投資是閑置資金的一種處理方式。,“金融資產(chǎn)”：,企業(yè)自資本市場購入的各種證券。,公司的經(jīng)營活動和金融活動,,顧客,其他,,企業(yè),,債權(quán)人,,債務(wù)人,股東,,凈經(jīng)營資產(chǎn),凈金融資產(chǎn),產(chǎn)品和要素市場,公司資產(chǎn),資本市場,收款,付款,投資,收回投資,權(quán)益融資,債務(wù)融資,,公司與債務(wù)市場有兩種交易：一種是現(xiàn)金多余時購買債務(wù)工具，從而持有金融資產(chǎn)；另一種是現(xiàn)金短缺時發(fā)行債務(wù)工具，從而持有金融負債。,公司通常同時持有金融負債和金融資產(chǎn)。,如果金融資產(chǎn)大于金融負債，二者的差額稱為“,凈金融資產(chǎn),”，如果金融負債大于金融資產(chǎn)，二者的差額稱為“,凈金融負債

44、,”。絕大多數(shù)企業(yè)持有凈金融負債,凈金融負債,=,金融負債,－,金融資產(chǎn),,凈金融負債,是企業(yè)用金融資產(chǎn)（閑置資金）償還金融負債后的實際負債，也稱為“凈負債”。,注意：,金融資產(chǎn)是“負的金融負債”,。,它可以立即償債并使金融負債減少。公司真正背負的償債壓力是借入后已經(jīng)用掉的錢即凈負債。,凈負債是債權(quán)人實際上已經(jīng)投入生產(chǎn)經(jīng)營的債務(wù)資本。,經(jīng)營負債,：企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中自發(fā)形成的負債，如應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)付稅費等。,,資產(chǎn)負債表,區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)；,利潤表,區(qū)分經(jīng)營損益和金融損益；,現(xiàn)金流量表,區(qū)分經(jīng)營現(xiàn)金流量和融資現(xiàn)金流量。,,（一）管理用資產(chǎn)負債表,明確兩個問題：,首先，要明確企業(yè)從事的是什么

45、業(yè)務(wù)，這是定義經(jīng)營性資產(chǎn)和負債的關(guān)鍵；,其次，經(jīng)營性資產(chǎn)和負債形成的損益，屬于經(jīng)營損益；金融性資產(chǎn)和負債形成的損益，屬于金融損益。,1,、區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn),經(jīng)營資產(chǎn)是指銷售商品或提供勞務(wù)所涉及的資產(chǎn)。金融資產(chǎn)是利用經(jīng)營活動產(chǎn)生的額外現(xiàn)金過程所涉及的資產(chǎn)。,區(qū)分二者的主要標(biāo)志是看該資產(chǎn)是生產(chǎn)經(jīng)營活動所需要的，還是經(jīng)營活動暫時不需要的閑置資金利用方式。,,容易混淆的項目：,,（,1,）貨幣資金,貨幣資金本身是金融性資產(chǎn)，但是有一部分貨幣資金是經(jīng)營活動所必需的。,有三種做法：,①將全部貨幣資金列為經(jīng)營性資產(chǎn)；,②根據(jù)行業(yè)或公司歷史平均的貨幣資金,/,銷售百分比以及本期銷售額，推算經(jīng)營活動需要的

46、貨幣資金額，多余部分列為金融資產(chǎn)；,③將其全部列為金融資產(chǎn)，因為無法確知經(jīng)營活動所需貨幣資金金額。,,（,2,）,短期應(yīng)收票據(jù),：如果是以市場利率計息的投資，屬于金融資產(chǎn)；如果是無息應(yīng)收票據(jù)，應(yīng)歸入經(jīng)營資產(chǎn)。,,（,3,）,短期權(quán)益性投資,：是暫時利用多余現(xiàn)金的手段，屬于金融資產(chǎn)；,,（,4,）,債務(wù)投資,：對于非金融企業(yè)，債券和其他帶息的債務(wù)投資都是金融性資產(chǎn)，包括短期和長期的債務(wù)投資。,,（,5,）,長期權(quán)益投資,：是對其他企業(yè)經(jīng)營活動的投資，屬于經(jīng)營性資產(chǎn)。,,（,6,）,應(yīng)收項目,：大部分應(yīng)收項目是經(jīng)營活動形成的，屬于經(jīng)營資產(chǎn)。,“應(yīng)收利息” 來源于債務(wù)投資，是金融項目。,“應(yīng)收股利”

47、分為兩種：長期權(quán)益投資的應(yīng)收股利屬于經(jīng)營資產(chǎn)；短期權(quán)益投資（已經(jīng)劃分為金融項目）形成的應(yīng)收股利，屬于金融資產(chǎn)。,（,7,）,遞延所得稅資產(chǎn),：是應(yīng)稅收益大于會計報告收益的差額形成的，是經(jīng)營資產(chǎn)。,（,8,）,其他資產(chǎn),。具體內(nèi)容需查詢，如果查不到結(jié)果，通常列為經(jīng)營資產(chǎn)。,,2.,區(qū)分經(jīng)營負債和金融負債,經(jīng)營負債是指銷售商品或提供勞務(wù)所涉及的負債。,金融負債是債務(wù)籌資活動所涉及的負債。大部分負債是金融性的，包括短期借款、一年內(nèi)到期的長期負債、長期借款、應(yīng)付債券等。,劃分二者的標(biāo)準(zhǔn)是有無利息要求。,不容易識別的項目：,（,1,）短期應(yīng)付票據(jù)：如果是以市場利率計息的，屬于金融負債；如果是無息應(yīng)付票據(jù)

48、，應(yīng)歸入經(jīng)營負債。,（,2,）優(yōu)先股：從普通股股東角度看，優(yōu)先股應(yīng)屬于金融負債。,,（,3,）應(yīng)付項目：大多數(shù)應(yīng)付項目屬于經(jīng)營負債?！皯?yīng)付利息”是債務(wù)籌資的應(yīng)計費用，屬于金融負債?！皯?yīng)付股利”中屬于優(yōu)先股的屬于金融負債，屬于普通股的屬于經(jīng)營負債。,（,4,）遞延所得稅負債：由于應(yīng)稅利潤小于會計報告利潤而產(chǎn)生的，屬于經(jīng)營負債。,（,5,）長期應(yīng)付款：,融資租賃引起的長期應(yīng)付款屬于金融負債，它被視為企業(yè)因購買資產(chǎn)而發(fā)生的借款,。,經(jīng)營活動引起的長期應(yīng)付款應(yīng)屬于經(jīng)營負債。,（,6,）其他負債。其具體內(nèi)容需要查閱報表附注或其他披露信息，如果查不到結(jié)果，通常將其列為經(jīng)營負債。,,,流動資產(chǎn),=,經(jīng)營性流

49、動資產(chǎn),+,金融性流動資產(chǎn),流動負債,=,經(jīng)營性流動負債,+,金融性流動負債,經(jīng)營性流動資產(chǎn)－經(jīng)營性流動負債,=,凈經(jīng)營性營運資本,是利用投資者提供的資本取得的經(jīng)營性流動資產(chǎn)。,經(jīng)營性長期資產(chǎn)－經(jīng)營性長期負債,=,凈經(jīng)營性長期資產(chǎn),是利用投資者提供的資本取得的經(jīng)營性長期資產(chǎn)。,凈經(jīng)營性營運資本,+,凈經(jīng)營性長期資產(chǎn),=,凈經(jīng)營資產(chǎn),=,凈投資資本,資產(chǎn),負債,所有者,權(quán)益,區(qū)分經(jīng)營與金融,,,經(jīng)營,資產(chǎn),,,,金融,資產(chǎn),金融,負債,,經(jīng)營,負債,所有者,權(quán)益,調(diào)整,,經(jīng)營,資產(chǎn),減：,經(jīng)營,負債,金融,負債,減：,金融,資產(chǎn),所有者,權(quán)益,,凈負債,,凈經(jīng)營資產(chǎn),凈經(jīng)營資產(chǎn),=,凈負債,+,

50、股東權(quán)益,=,凈投資資本,,管理用資產(chǎn)負債表的基本公式如下：,,資產(chǎn),=,經(jīng)營資產(chǎn),+,金融資產(chǎn),,=(,經(jīng)營性流動資產(chǎn),+,經(jīng)營性長期資產(chǎn),)+(,短期金融資產(chǎn),+,長期金融資產(chǎn),),,負債,=,經(jīng)營負債,+,金融負債,,=(,經(jīng)營性流動負債,+,經(jīng)營性長期負債,)+(,短期金融負債,+,長期金融負債,),,凈經(jīng)營資產(chǎn),=,經(jīng)營資產(chǎn),-,經(jīng)營負債,,=(,經(jīng)營性流動資產(chǎn),+,經(jīng)營性長期資產(chǎn),)-(,經(jīng)營性流動負債,+,經(jīng)營性長期負債,),,=(,經(jīng)營性流動資產(chǎn),-,經(jīng)營性流動負債,)+(,經(jīng)營性長期資產(chǎn),-,經(jīng)營性長期負債,),,=,凈經(jīng)營性營運資本,+,凈經(jīng)營性長期資產(chǎn),,凈金融負債,=,

51、金融負債,-,金融資產(chǎn),=,凈負債,,凈經(jīng)營資產(chǎn),=,凈負債,+,股東權(quán)益,=,凈投資資本,,教材表格,2-11,,（二）管理用利潤表,1.,區(qū)分經(jīng)營損益和金融損益,金融損益,是指金融負債利息與金融資產(chǎn)收益的差額，即扣除利息收入、公允價值變動收益等以后的利息費用。由于存在所得稅，應(yīng)計算該利息費用的稅后結(jié)果，即凈金融損益。,經(jīng)營損益,是指除金融損益以外的當(dāng)期損益。,金融損益涉及以下項目的調(diào)整：,（,1,）財務(wù)報表中“財務(wù)費用”包括利息支出（減利息收入）、匯兌損益以及相關(guān)的手續(xù)費、企業(yè)發(fā)生的現(xiàn)金折扣或收到的現(xiàn)金折扣。通常把“財務(wù)費用”全部作為金融損益處理。,,（,2,）財務(wù)報表的“,公允價值變動損

52、益,”中，屬于金融資產(chǎn)價值變動的損益，應(yīng)計入金融損益。,（,3,）財務(wù)報表的“,投資收益,”中，既有經(jīng)營資產(chǎn)的投資收益，也有金融資產(chǎn)的投資收益，只有后者屬于金融損益。其數(shù)據(jù)可以從財務(wù)報表附注“產(chǎn)生投資收益的來源”中獲得。,（,4,）財務(wù)報表的“,資產(chǎn)減值損失,”中，既有經(jīng)營資產(chǎn)的減值損失，也有金融資產(chǎn)的減值損失，只有后者屬于金融損益。其數(shù)據(jù)可從財務(wù)報表附注“資產(chǎn)減值損失”中獲得。,資本化計入固定資產(chǎn)成本的利息費用，通常忽略不計。,,2,、分攤所得稅,分攤的簡便方法是根據(jù)企業(yè)實際負擔(dān)的平均所得稅稅率計算各自應(yīng)分攤的所得稅。,平均所得稅稅率,=,所得稅費用,/,利潤總額,稅后經(jīng)營凈利潤,=,稅前經(jīng)

53、營利潤,×,（,1-,所得稅稅率）,=,（利潤總額,+,利息費用）,×,（,1-,所得稅稅率）,,=,凈利潤,+,稅后利息費用,,=,凈利潤,+,利息費用,×,（,1-,所得稅稅率）,利息費用,=,財務(wù)費用,-,公允價值變動收益,-,投資收益中的金融收益,,凈利潤,=,（息稅前利潤,-,利息）,×,（,1-,所得稅稅率）,=EBIT ×(1-T) - I ×(1-t),=,稅后凈經(jīng)營利潤,-,稅后利息,,項目,本年金額,,上年金額,經(jīng)營損益：,,,,一、營業(yè)收入,3000,,2850,,減：營業(yè)成本,2644,,2503,二、毛利,356,,347,,減：營業(yè)稅金及附加,28,,28,,銷售費

54、用,22,,20,,管理費用,46,,40,三、主營業(yè)務(wù)利潤,260,,259,,減：資產(chǎn)減值損失,0,,0,四、稅前營業(yè)利潤,260,,259,,加：營業(yè)外收入,45,,72,,減：營業(yè)外支出,1,,0,五、,稅前經(jīng)營利潤,304,260+45-1,331,,減：經(jīng)營利潤所得稅,97.28,304×32%,105.62,六、,稅后經(jīng)營凈利潤,206.72,304-97.28,225.38,金融損益：,,70.72,,,減：利息費用,104,,96,,加,:,利息費用抵稅,33.28,,30.63,七、,凈利潤合計,136,206.72-70.72,160,備注：平均所得稅稅率,32.00%,

55、64÷200,（,pp42,利潤表）,31.91%,,（三）管理用現(xiàn)金流量表,,1,．區(qū)分經(jīng)營活動現(xiàn)金流量和金融活動現(xiàn)金流量,,經(jīng)營活動現(xiàn)金流量,,（,1,）經(jīng)營現(xiàn)金流量，是指與顧客、其他企業(yè)之間的購銷活動形成收款現(xiàn)金流和付款現(xiàn)金流；,,（,2,）投資現(xiàn)金流量，是指購買經(jīng)營性固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)所形成的現(xiàn)金流量，以及投資收回的現(xiàn)金流量。,,金融活動現(xiàn)金流量,（,1,）債務(wù)現(xiàn)金流量，是與債權(quán)人之間的交易形成的現(xiàn)金流，包括支付利息、償還或借入債務(wù)，以及金融資產(chǎn)購入和出售。,（,2,）股權(quán)資本現(xiàn)金流，是與股東之間的交易形成的現(xiàn)金流，包括股利分配、股份發(fā)行和回購等。,,,如果經(jīng)營現(xiàn)金流量大于投資現(xiàn)金流量

56、，則公司有了經(jīng)營實體現(xiàn)金流量。,經(jīng)營實體現(xiàn)金流量,=,經(jīng)營活動現(xiàn)金流量,-,經(jīng)營資產(chǎn)總投資,=,（稅后經(jīng)營凈利潤,+,折舊與攤銷）,-,（,凈經(jīng)營營運資本增加,+,凈經(jīng)營性長期資本增加,+,折舊加攤銷,）,=,稅后經(jīng)營凈利潤,-,（凈經(jīng)營營運資本增加,+,凈經(jīng)營性長期資本增加）,=,稅后經(jīng)營凈利潤,-,經(jīng)營資產(chǎn)凈投資,,經(jīng)營現(xiàn)金流量＝經(jīng)營收入－付現(xiàn)成本－所得稅,,由于：付現(xiàn)成本＝生產(chǎn)經(jīng)營費用－非付現(xiàn)成本（主要是折舊費、攤銷費）,,所以：,經(jīng)營現(xiàn)金流量＝稅后經(jīng)營凈利潤＋（折舊費,+,攤銷費）,,經(jīng)營實體現(xiàn)金流量，簡稱實體現(xiàn)金流量，是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費用和必要的投資后的剩余部分，它是企業(yè)一

57、定期間可以提供給所有投資人（包括股權(quán)投資人和債權(quán)投資人）的稅后現(xiàn)金流量，因此，也可稱為,自由現(xiàn)金流量,。,,企業(yè)的實體現(xiàn)金流量可以分成兩部分,：（,1,）債務(wù)現(xiàn)金流量，（,2,）股權(quán)資現(xiàn)金流。,,從實體現(xiàn)金流量的來源分析，它是經(jīng)營現(xiàn)金流量超出投資現(xiàn)金流量的部分；從實體現(xiàn)金流量的去向分析，它被用于債務(wù)融資活動和權(quán)益融資活動，即被用于金融活動。,企業(yè)實體,,現(xiàn)金流量,稅后經(jīng)營凈利潤,,+,折舊、攤銷,凈經(jīng)營性營運資本,,增加,+,資本支出,=,－,,經(jīng)營活動現(xiàn)金流量,投資活動現(xiàn)金流量,,實體現(xiàn)金流量,=,融資現(xiàn)金流量,經(jīng)營現(xiàn)金流量,-,投資現(xiàn)金流量,=,債務(wù)現(xiàn)金流量,+,股權(quán)現(xiàn)金流量,,其中資本支

58、出,=,凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加,+,折舊與攤銷,,08,年末,09,年末,09,年計提折舊,固定資產(chǎn)凈值,100,萬,200,萬,10,萬,09,年購買固定資產(chǎn)支出,=200-,（,100-10,）,=200-100+10=110,因此：購買固定資產(chǎn)支出,=,凈固定資產(chǎn)增加,+,折舊,,08,年末,09,年末,09,年計提攤銷,無形資產(chǎn)凈值,180,萬,200,萬,20,萬,09,年購買無形資產(chǎn)支出,=200-,（,180-20,）,=200-180+20=40,同理：無形資產(chǎn)支出,=,凈無形資產(chǎn)增加,+,攤銷,因此：,資本支出,=,凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加,+,折舊與攤銷,,如果實體現(xiàn)金流量是正數(shù)

59、，它有,5,種使用途徑：,,（,1,）向債權(quán)人支付利息（利息凈現(xiàn)金流出是稅后利息費用）,,（,2,）向債權(quán)人償還債務(wù)本金，清償部分債務(wù)；,,（,3,）向股東支付股利；,,（,4,）從股東處回購股票；,,（,5,）購買有價證券和其他金融資產(chǎn)（形成新的債權(quán)）。,,如果凈經(jīng)營現(xiàn)金流量是負數(shù)，企業(yè)需要籌集現(xiàn)金：,,（,1,）出售金融資產(chǎn)（減少債權(quán)）；,,（,2,）借入新的債務(wù)；,,（,3,）發(fā)行新的股份。,二、管理用財務(wù)分析體系,（一）改進的財務(wù)分析體系的核心公式,,經(jīng)營差異率,杠桿貢獻率,=,稅后經(jīng)營利潤率,×,凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù),主要分析指標(biāo)：,主要財務(wù)比率,1.,稅后經(jīng)營凈利率（稅后經(jīng)營凈利潤／

60、銷售收入）,2.,凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)（銷售收入／凈經(jīng)營資產(chǎn)）,3=,（,1,×,2,）凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率（稅后經(jīng)營凈利潤／凈經(jīng)營資產(chǎn)）,4.,稅后利息率（稅后利息費用／凈負債）,5=,（,3-4,）經(jīng)營差異率（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率,-,稅后利息率）,6.,凈財務(wù)杠桿（凈負債／股東權(quán)益）,7=,（,5,×,6,）杠桿貢獻率（經(jīng)營差異率,×,凈財務(wù)杠桿）,8=,（,3+7,）權(quán)益凈利率（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率,+,杠桿貢獻率）,,（二）改進的財務(wù)分析體系的基本框架,×,權(quán)益凈利率,凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率,杠桿貢獻率,稅后經(jīng)營利潤率,凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù),經(jīng)營差異率,凈財務(wù)杠桿,毛利率,收入管理,成本管理,營業(yè)稅費及期

61、間費用率,主要利潤率,其他營業(yè)利潤率,營業(yè)利潤率,營業(yè)外收支率,稅前經(jīng)營利潤率,所得稅與收入比,經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù),存貨管理,應(yīng)收帳款管理,應(yīng)付賬款管理,長期資產(chǎn)管理,經(jīng)營負債與收入比,短期經(jīng)營負債管理,長期經(jīng)營負債管理,凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率,-,稅后利息率,稅后利息,有息負債,凈負債,÷,股東權(quán)益,資本結(jié)構(gòu)政策,利潤留存政策,長期債務(wù)政策,營運資金政策,+,×,（三）權(quán)益凈利率的驅(qū)動因素分解,變動影響因素,1,凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率,2,稅后利息率,3,經(jīng)營差異率,=2-1,4,凈財務(wù)杠桿,5,杠桿貢獻率,=3*4,6,凈資產(chǎn)收益率,=1+5,變動影響,上年凈資產(chǎn)收益率,16.110%,12.595%,

62、3.515%,0.5898,2.073%,18.182%,,凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率變動,11.853%,12.595%,-0.742%,0.5898,-0. 438%,11.415%,-6.767%,凈利息率變動,11.853%,9.020%,2.833%,0.5898,1.671%,13.524%,2.109%,財務(wù)杠桿變動,11.853%,9.020%,2.833%,0.8167,2.314%,14.167%,0.643%,從計算結(jié)果可見，凈資產(chǎn)收益率比上年降低,了,4.015%,，其主要,原因是凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率的降低，因此，可以認為企業(yè)的基礎(chǔ)盈利能力出了問題。,,（四）杠桿貢獻率的分析,影響杠

63、桿貢獻率的因素是凈利息率、凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率和凈財務(wù)杠桿。,杠桿貢獻率,=,（凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率－凈利息率）,×,凈財務(wù)杠桿,1.,凈利息率的分析,需要使用報表附注的明細資料。,凈利息率降低的原因是市場貸款利率普遍降低了，但進一步降低的可能性已經(jīng)不大。,,2.,經(jīng)營差異率的分析,經(jīng)營差異率是凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率和凈利息率的差額，它表示每借入,1,元債務(wù)資本,投資于,經(jīng)營資產(chǎn)產(chǎn)生的收益，償還利息后剩余的部分。該剩余歸股東享有。利息越低，經(jīng)營利潤越高，剩余的部分越多。,經(jīng)營差異率是衡量借款是否合理的重要依據(jù)之一。如果經(jīng)營差異率為正值，借款可以增加股東收益；如果它為負值，借款會減少股東收益。,從增加股東收益

64、來看，凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率是企業(yè)可以承擔(dān)的,借款利息率,上限。,由于凈利息率高低主要由資本市場決定，提高經(jīng)營差異率的根本途徑是提高凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率。,,3.,杠桿貢獻率的分析,杠桿貢獻率是經(jīng)營差異率和凈財務(wù)杠桿的乘積。如果經(jīng)營差異率不能提高，是否可以進一步提高財務(wù)杠桿呢？,以“凈負債,/,股東權(quán)益”衡量的財務(wù)杠桿，表示每,1,元權(quán)益資本配置的凈債務(wù)。該公司該比率較高，若公司進一步增加借款，會增加財務(wù)風(fēng)險，推動利息率上升，使經(jīng)營差異率進一步縮小。因此，進一步加大財務(wù)杠桿可能不是明智之舉。,依靠財務(wù)杠桿提高杠桿貢獻率是有限度的。,演講完畢，謝謝觀看！,內(nèi)容總結(jié),第二章 財務(wù)報表分析。價值評估：包括衡量

65、市場價值的各種比率。減少審計風(fēng)險確定審計重點。1）以歷史成本報告資產(chǎn)，不代表其現(xiàn)行成本或變現(xiàn)價值。3、實際與計劃的差異分析，以計劃預(yù)算為比較基礎(chǔ)。通常認為流動比率在100% ~200%較為適當(dāng)，近來許多成功企業(yè)的流動比率都低于2。2）計算時應(yīng)注意的問題：流動比率假設(shè)全部流動資產(chǎn)都可以變?yōu)楝F(xiàn)金并用于償債，全部流動負債都需要還清。部分存貨可能已損失報廢還沒作處理或已抵押給某債權(quán)人。長期債務(wù)不需要每年還本，但需要每年付息。1）融資租賃：由租賃公司墊付資金購買設(shè)備租給承租人使用，承租人按合同規(guī)定支付租金?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高表明全部資產(chǎn)的使用效率越高。綜合性強，概括了企業(yè)的全部經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)業(yè)績。市盈率＝每股市價÷每股收益。市凈率=每股市價/每股凈資產(chǎn)。市銷率（收入乘數(shù)）=每股市價÷每股銷售收入。而無息負債沒有固定成本，沒有杠桿效應(yīng)。（2）優(yōu)先股：從普通股股東角度看，優(yōu)先股應(yīng)屬于金融負債,