財務(wù)報表分析課程講義-第9章財務(wù)報表分析的其他領(lǐng)域

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1、Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,*,第九章,財務(wù)報表分析的其他領(lǐng)域,現(xiàn)金流量分析,財務(wù)比率在其他領(lǐng)域的應(yīng)用,財務(wù)比率在財務(wù)失敗預(yù)測中的應(yīng)用,一、現(xiàn)金流量分析,現(xiàn)金流量表的內(nèi)容與結(jié)構(gòu),現(xiàn)金流量分析主要財務(wù)比率,現(xiàn)金流量表的內(nèi)容與結(jié)構(gòu),現(xiàn)金流量表的主要目的是向使用者提供關(guān)于公司在一個會計期間內(nèi)現(xiàn)金狀況變動的“原

2、因”。,這些原因包括三個方面：營業(yè)活動、籌資活動、投資活動。,有些籌資和投資活動對公司當(dāng)前的現(xiàn)金流量并無直接的影響，如公司通過發(fā)行股票換取固定資產(chǎn)、長期債券轉(zhuǎn)換為普通股票等。,現(xiàn)金流量表的內(nèi)容與結(jié)構(gòu)（續(xù)1）,但是，這些“純粹”的財務(wù)活動：1是重大的財務(wù)活動；2會影響公司未來的現(xiàn)金流量。,因此，應(yīng)在現(xiàn)金流量表中作出適當(dāng)反映（我國將其列于現(xiàn)金流量表的附注部分）。,現(xiàn)金流量分析主要財務(wù)比率,營業(yè)現(xiàn)金流量/流動負(fù)債,營業(yè)現(xiàn)金流量/債務(wù)總額,每股營業(yè)現(xiàn)金流量,營業(yè)現(xiàn)金流量/現(xiàn)金股利,1、營業(yè)現(xiàn)金流量/流動負(fù)債,該比率反映用營業(yè)現(xiàn)金流量償還本期到期債務(wù)（一年內(nèi)到期的長期債務(wù)及流動負(fù)債）的能力。該比率值越高

3、，企業(yè)流動性就越強。,由于該比率的“分子”僅僅是“營業(yè)現(xiàn)金流量”，即不包括財務(wù)活動（融資與投資活動）產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，故該比率事實上旨在說明公司通過“營業(yè)”活動產(chǎn)生的“凈”現(xiàn)金流量對于短期債務(wù)償還的保障程度。,2、營業(yè)現(xiàn)金流量/債務(wù)總額,該比率反映用營業(yè)現(xiàn)金流量償還所有債務(wù)的能力。該比率值越高，企業(yè)流動性就越強。,“分子”營業(yè)現(xiàn)金流量同上；“分母”債務(wù)總額，在保守計算中可以包括除股東權(quán)益之外的所有“負(fù)債與權(quán)益”項目，如“遞延稅貸項”、“可贖回優(yōu)先股”等。,3、每股營業(yè)現(xiàn)金流量,每股營業(yè)現(xiàn)金流量：,（營業(yè)現(xiàn)金流量 優(yōu)先股股利）/流通在外的普通股股數(shù),該指標(biāo)反映公司營業(yè)活動為每股普通股提供（創(chuàng)造）的

4、凈現(xiàn)金流量，從而是衡量公司股利支付能力的一個重要指標(biāo)。,每股營業(yè)現(xiàn)金流量（續(xù)1）,通常，該比率應(yīng)高于“每股收益”，因為“營業(yè)現(xiàn)金流量=凈收益+折舊”（假設(shè)應(yīng)收、應(yīng)付款正常變化）。,計算式中，“流通在外的普通股股數(shù)”與“每股收益”計算中相同。,4、營業(yè)現(xiàn)金流量/現(xiàn)金股利,該比率反映的是公司用年度營業(yè)活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量支付現(xiàn)金股利的能力。比率值越高，表明公司支付現(xiàn)金股利的能力越強。,二、財務(wù)比率在其他領(lǐng)域的應(yīng)用,商業(yè)銀行信貸決策中常用的財務(wù)比率,貸款協(xié)議中最常出現(xiàn)的財務(wù)比率,公司總會計師認(rèn)為最重要的財務(wù)比率,公司目標(biāo)中常用的主要財務(wù)比率,注冊會計師認(rèn)為最重要的財務(wù)比率,特許財務(wù)分析師認(rèn)為最重要的

5、財務(wù)比率,年度報告中最常出現(xiàn)的財務(wù)比率,商業(yè)銀行信貸決策中常用的財務(wù)比率,比率 重要性程度 衡量的主要方面,債務(wù)/權(quán)益比率 8.71 長期安全性,流動比率 8.25 流動性,現(xiàn)金流量/本期到期長期債務(wù) 8.08 長期安全性,固定費用償付率 7.58 長期安全性,稅后凈利潤率 7.56 獲利能力,利息保障倍數(shù) 7.50 長期安全性,稅前凈利潤率 7.43 獲利能力,財務(wù)杠桿系數(shù) 7.33 長期安全性,存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 7.25 流動性,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 7.08 流動性,商業(yè)銀行信貸決策中常用的財務(wù)比率（續(xù)1）,注:重要性等級最高為9分,最低為0分。,上述10個比率,是被信貸管理人員認(rèn)為59個財務(wù)比

6、率中最重要的10個。,貸款協(xié)議中最常出現(xiàn)的財務(wù)比率,比率 出現(xiàn)26%以上百分比 衡量主要方面,債務(wù)/權(quán)益比率 92.5 長期安全性,流動比率 90.0 流動性,股利支付率 70.0 *,現(xiàn)金流量/本期到期長期債務(wù),60.3 長期安全性,固定費用償付率 55.2 長期安全性,利息保障倍數(shù) 52.6 長期安全性,財務(wù)杠桿系數(shù) 44.7 長期安全性,權(quán)益/資產(chǎn) 41.0 *,現(xiàn)金流量/債務(wù)總額 36.1 長期安全性,速動比率 33.3 流動性,公司總會計師認(rèn)為最重要的財務(wù)比率,比率 重要性等級 衡量的主要方面,每股收益 8.19 獲利能力,稅后權(quán)益收益率 7.83 獲利能力,稅后凈利潤率 7.47

7、獲利能力,債務(wù)/權(quán)益比率 7.46 長期安全性,稅前凈利潤率 7.41 獲利能力,稅后總投入資本收益率,7.20 獲利能力,稅后資產(chǎn)收益率 6.97 獲利能力,股利支付率 6.83 其他,價格/收益比率 6.81 其他,流動比率 6.71 流動性,公司目標(biāo)中常用主要財務(wù)比率,比率 在目標(biāo)中出現(xiàn)公司百分比 衡量主要方面,每股收益 80.6 獲利能力,債務(wù)/權(quán)益比率 68.8 長期安全性,稅后權(quán)益收益率 68.5 獲利能力,流動比率 62.0 流動性,稅后凈利潤率 60.9 獲利能力,股利支付率 54.3 其他,稅后總投入資本收益率,53.3 獲利能力,稅前凈利潤率 52.2 獲利能力,應(yīng)收賬款周

8、轉(zhuǎn)天數(shù) 47.3 流動性,稅后資產(chǎn)收益率 47.3 獲利能力,注冊會計師認(rèn)為最重要的財務(wù)比率,比率 重要性等級 衡量的主要方面,流動比率 7.10 流動性,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 6.94 流動性,稅后權(quán)益收益率 6.79 獲利能力,債務(wù)/權(quán)益比率 6.78 長期安全性,速動比率 6.77 流動性,稅后凈利潤率 6.67 獲利能力,稅前凈利潤率 6.63 獲利能力,稅后資產(chǎn)收益率 6.39 獲利能力,稅后總投入資本收益率 6.30 獲利能力,存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 6.09 流動性,特許財務(wù)分析師認(rèn)為最重要的財務(wù)比率,比率 重要性等級 衡量的主要方面,稅后權(quán)益收益率 8.21 獲利能力,價格/收益比率 7.6

9、5 其他,每股收益 7.58 獲利能力,稅后凈利潤率 7.52 獲利能力,稅后權(quán)益收益率 7.41 獲利能力,稅前凈利潤率 7.32 獲利能力,固定費用償付率 7.22 長期安全性,速動比率 7.10 流動性,稅后資產(chǎn)收益率 7.06 獲利能力,利息保障倍數(shù) 7.06 長期安全性,年度報告最常出現(xiàn)的財務(wù)比率,比率,公司數(shù),總經(jīng)理信,部門評述,部門重點,財務(wù)評論,財務(wù)摘要,每股收益100665984593,每股股利985310854988,每股帳面價值84103531863,營運資本8111502367,權(quán)益收益率62283212337,利潤率 5810 32123 35,實際稅率5021246

10、6,流動比率4731161234,債務(wù)/資本239041413,年度報告最常出現(xiàn)的財務(wù)比率（續(xù)1）,比率,公司數(shù),總經(jīng)理信,部門評述,部門重點,財務(wù)評論,財務(wù)摘要,資本收益率2162885,債務(wù)/權(quán)益1950388,資產(chǎn)收益率13412510,股利支付率1330066,銷售毛利率12010113,稅前毛利率1020366,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 710044,價格/收益比率700016,營業(yè)毛利率710261,每小時人工502322,年度報告最常出現(xiàn)的財務(wù)比率（續(xù)2）,總共調(diào)查了100家公司,故上表中的數(shù)據(jù)既是絕對數(shù),又是百分?jǐn)?shù);,同一比率在同一家公司年度報告中可能同時出現(xiàn)于兩個或兩個以上的地方,故年度

11、報告中五個具體位置出現(xiàn)某一比率的頻率總和可能會超過左列所顯示的出現(xiàn)頻率。,年度報告最常出現(xiàn)的財務(wù)比率（續(xù)3）,出現(xiàn)最多的多為獲利能力比率。,有關(guān)比率的計算方式存在較大差異,尤其是債務(wù)/權(quán)益(資產(chǎn))比率。（該比率出現(xiàn)了23次，計有11種不同的計算公式。,三、財務(wù)比率在財務(wù)失敗預(yù)測中的應(yīng)用,單變量模型,多變量模型,1、單變量模型,該模型由威廉比弗（William Beaver）于1968年提出。其基本特點是：用一個財務(wù)比率（變量）預(yù)測財務(wù)失敗。,威廉比弗定義的財務(wù)失敗包括：破產(chǎn)、拖欠償還債券、透支銀行帳戶、或無力支付優(yōu)先股利。,單變量模型（續(xù)1）,威廉比弗的基本研究方法：從MOOD行業(yè)手冊中抽取7

12、9個失敗企業(yè)和79個成功企業(yè)，進(jìn)行比較研究，（注：為每一個失敗企業(yè)找一個具有相同資產(chǎn)規(guī)模的成功企業(yè)）,研究發(fā)現(xiàn)：下列財務(wù)比率有助于預(yù)測財務(wù)失敗（以預(yù)測能力為序）：,1現(xiàn)金流量/債務(wù)總額；,單變量模型（續(xù)2）,2凈收益/資產(chǎn)總額；,3債務(wù)總額/資產(chǎn)總額（關(guān)注比率趨勢很有必要）,特點及其解釋：這三個指標(biāo)均為反映企業(yè)長期財務(wù)狀況而非短期財務(wù)狀況的指標(biāo)；威廉比弗所作的解釋是由于企業(yè)失敗對于所有利害關(guān)系人來講都代價昂貴，故決定一個企業(yè)是否“宣告”失敗的因素，主要是那些長期因素，而不是短期因素。,單變量模型（續(xù)3）,其他發(fā)現(xiàn)：威廉比弗的研究還指出，失敗企業(yè)在三個主要流動資產(chǎn)項目分布上具有下列特點：,1失敗

13、企業(yè)有較少的現(xiàn)金，但有較多的應(yīng)收賬款；,2失敗企業(yè)的存貨一般較少；,3當(dāng)把現(xiàn)金和應(yīng)收賬款加在一起列入速動資產(chǎn)和流動資產(chǎn)中時，失敗企業(yè)于成功企業(yè)之間的差異就被掩蓋了。,2、多變量模型,該模型是由埃德沃德奧爾特曼（Edward I.Altman）于1968年提出的，故簡稱奧爾特曼模型,研究方法：最初的研究樣本取自己于1946-1965年間依破產(chǎn)法申請破產(chǎn)的制造業(yè)公司，樣本總數(shù)有33家，資產(chǎn)規(guī)模從100萬美元到2500萬美元不等。,多變量模型（續(xù)1）,同時，為這33家失敗企業(yè)分別找了1家產(chǎn)業(yè)及資產(chǎn)規(guī)模相當(dāng)?shù)奈词∑髽I(yè)。并初選了22個財務(wù)比率（選擇依據(jù)是文獻(xiàn)上的流行程度和對該項研究的潛在相關(guān)性）。進(jìn)而

14、將這22個比率歸于五類：流動性、獲利性、杠桿、償債能力、營運。,然后從每一類中選擇一個代表性比率加入模型。這五個比率是：,多變量模型（續(xù)2）,X1=營運資金/總資產(chǎn)；,X2=留存收益/總資產(chǎn)；,X3=息稅前收益/總資產(chǎn)；,X4=權(quán)益市價/債務(wù)總額帳面價值；,X5=銷售額/總資產(chǎn),多變量模型（續(xù)3）,Altman（1968）研究報告中的(倒閉企業(yè)倒閉前一年的)平均比率如下：,比率 倒閉企業(yè) 未倒閉企業(yè),X1 -0.610 0.414,X2 -0.626 0.355,X3 -0.318 0.153,X4 0.401 2.477,X5 1.50 1.90,模型：Z=0.012X1+0.014X2+0

15、.033X3+0.006X4+0.010X5,多變量模型（續(xù)4）,在Z值計算中,所有比率均以絕對百分率表示,如銷售額/總資產(chǎn)為200%,則取值即為200。Z值越低，企業(yè)越可能破產(chǎn)。,在對1970-1973年間資料進(jìn)行研究時，得出的Z的判別值為2.675。即上一年Z值小于2.675的企業(yè)，就被預(yù)測為“失敗”企業(yè)。,多變量模型（續(xù)5）,Altman的檢驗：25家失敗企業(yè)中，24家被正確預(yù)測為失敗企業(yè)；66家遭遇暫時性獲利困難但未倒閉的企業(yè)中，52家被正確預(yù)測為未倒閉。,注意點：,1預(yù)測提前期越長，預(yù)測效果越差；2無公司股票市價資料時，該模型無法使用，因為X4要求市價資料。,演講完畢，謝謝觀看！,內(nèi)

16、容總結(jié),第九章 財務(wù)報表分析的其他領(lǐng)域。因此，應(yīng)在現(xiàn)金流量表中作出適當(dāng)反映（我國將其列于現(xiàn)金流量表的附注部分）。4、營業(yè)現(xiàn)金流量/現(xiàn)金股利。注:重要性等級最高為9分,最低為0分。有關(guān)比率的計算方式存在較大差異,尤其是債務(wù)/權(quán)益(資產(chǎn))比率。3債務(wù)總額/資產(chǎn)總額（關(guān)注比率趨勢很有必要）。特點及其解釋：這三個指標(biāo)均為反映企業(yè)長期財務(wù)狀況而非短期財務(wù)狀況的指標(biāo)。X3=息稅前收益/總資產(chǎn)。X4=權(quán)益市價/債務(wù)總額帳面價值。模型：Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.010X5。在Z值計算中,所有比率均以絕對百分率表示,如銷售額/總資產(chǎn)為200%,則取值即為200。66家遭遇暫時性獲利困難但未倒閉的企業(yè)中，52家被正確預(yù)測為未倒閉。1預(yù)測提前期越長，預(yù)測效果越差。演講完畢，謝謝觀看,