中級(jí)會(huì)計(jì)師考試 財(cái)務(wù)管理 專題班講義 完整版

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1、1.A商品流通企業(yè)2011年11月30日資產(chǎn)負(fù)債表的部分項(xiàng)目數(shù)據(jù)如下： 貨幣資金40000元、應(yīng)收賬款140000元、存貨200000元、固定資產(chǎn)500000元，資產(chǎn)合計(jì)880000元；應(yīng)付賬款108000元、應(yīng)付債券300000元，負(fù)債合計(jì)408000元；實(shí)收資本400000元，未分配利潤(rùn)72000元，所有者權(quán)益合計(jì)472000元。 其他有關(guān)資料如下： （1）營(yíng)業(yè)收入：2011年11月份營(yíng)業(yè)收入400000元，2011年12月份營(yíng)業(yè)收入450000元，2012年1月份營(yíng)業(yè)收入600000元； （2）收款政策：當(dāng)月銷售當(dāng)月收現(xiàn)60%，下月收現(xiàn)35%，其余5%預(yù)計(jì)無(wú)法收回； （3）營(yíng)業(yè)

2、毛利率為20%； （4）采購(gòu)政策：每月購(gòu)貨為下月計(jì)劃銷售額的80%； （5）付款政策：當(dāng)月購(gòu)貨當(dāng)期付現(xiàn)70%，其余下月付現(xiàn)； （6）2011年12月份用貨幣資金支付的銷售及管理費(fèi)用為44000元，該月發(fā)生的非付現(xiàn)銷售及管理費(fèi)用為6000元； （7）2011年12月份預(yù)交所得稅2500元； （8）2011年12月份向投資者預(yù)分配利潤(rùn)5000元； （9）該企業(yè)每月末最低現(xiàn)金余額為40000元，不足時(shí)向銀行取得短期借款，借款為10000元的整數(shù)倍。 要求： （1）計(jì)算A企業(yè)2011年12月份銷售現(xiàn)金流入和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出； （2）計(jì)算A企業(yè)2011年12月份現(xiàn)金余缺和期末現(xiàn)金余額；

3、 （3）計(jì)算A企業(yè)2011年12月份的營(yíng)業(yè)成本和利潤(rùn)總額； （4）計(jì)算A企業(yè)2011年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表下列項(xiàng)目的金額： ①應(yīng)收賬款；②應(yīng)付賬款；③短期借款。 【答案】 （1）該企業(yè)2011年12月份銷售現(xiàn)金流入和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出： 銷售現(xiàn)金流入=45000060%+40000035%=410000（元） 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出=444000+44000+2500+5000=495500（元） 其中：采購(gòu)現(xiàn)金流出=45000080%30%+60000080%70%=444000（元）。 （2）該企業(yè)2011年12月份現(xiàn)金余缺和期末現(xiàn)金余額： 現(xiàn)金余缺=40000+410000-4955

4、00=-45500（元） 期末現(xiàn)金余額=現(xiàn)金余缺+短期借款=-45500+90000=44500（元）。 （3）該企業(yè)2011年12月份的營(yíng)業(yè)成本和利潤(rùn)總額： 營(yíng)業(yè)成本=450000（1-20%）=360000（元） 利潤(rùn)總額=450000-360000-（44000+6000）-4500005%=17500（元）。 （4）該企業(yè)2011年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表下列項(xiàng)目的金額： ①應(yīng)收賬款=45000035%=157500（元） ②應(yīng)付賬款=60000080%30%=144000（元） ③短期借款=90000（元）。 2.某公司2011年12月份銷售額和2012年1～2月份的

5、預(yù)計(jì)銷售額分別為150萬(wàn)元、100萬(wàn)元、200萬(wàn)元（不含稅）。其他有關(guān)資料如下： （1）收賬政策：當(dāng)月銷售當(dāng)月收現(xiàn)60%，其余部分下月收回； （2）材料采購(gòu)按下月銷售額的80%采購(gòu)。付款政策：當(dāng)月購(gòu)買(mǎi)當(dāng)月付現(xiàn)70%，下月支付其余的30%。 （3）假設(shè)每月現(xiàn)金余額不得低于3萬(wàn)元，現(xiàn)金余缺通過(guò)銀行借款來(lái)調(diào)整。 （4）借款年利率為12%，借款或還款的本金必須是5000元的整倍數(shù)，利隨本清，借款在期初，還款在期末。 （5）假設(shè)該企業(yè)銷售的產(chǎn)品和購(gòu)買(mǎi)的材料適用的增值稅稅率為17%。 要求： （1）計(jì)算確定2012年1月份銷售現(xiàn)金流入量和購(gòu)買(mǎi)材料的現(xiàn)金流出量； （2）計(jì)算確定2012年1月

6、31日資產(chǎn)負(fù)債表中“應(yīng)收賬款”和“應(yīng)付賬款”項(xiàng)目金額； （3）假設(shè)2012年1月份預(yù)計(jì)的現(xiàn)金收支差額為-12.32萬(wàn)元，計(jì)算確定1月末的現(xiàn)金余額； （4）假設(shè)2012年2月份預(yù)計(jì)的現(xiàn)金收支差額為7.598萬(wàn)元，計(jì)算確定2月末的現(xiàn)金余額。 【答案】 （1）2012年1月份銷售現(xiàn)金流入量=（15040%+10060%）（1+17%）=140.4（萬(wàn)元） 2012年1月份購(gòu)買(mǎi)材料現(xiàn)金流出量=（10080%30%+20080%70%）（1+17%）=159.12（萬(wàn)元）。 （2）1月31日應(yīng)收賬款=10040%（1+17%）=46.8（萬(wàn)元） 1月31日應(yīng)付賬款=20080%30%（1+

7、17%）=56.16（萬(wàn)元）。 （3）2012年1月份借款=15.5（萬(wàn)元） 1月末的現(xiàn)金余額=15.5-12.32=3.18（萬(wàn)元）。 （4）2012年2月份還款本金=4.5（萬(wàn)元） 2012年2月份還款利息=4.512%122=0.09（萬(wàn)元） 2月末的現(xiàn)金余額=7.598-4.5-0.09=3.008（萬(wàn)元）。 3.某企業(yè)2011年年末的資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表）如下：（單位：萬(wàn)元） 項(xiàng)目 期末數(shù) 項(xiàng)目 期末數(shù) 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 長(zhǎng)期股權(quán)投資 固定資產(chǎn)合計(jì) 無(wú)形資產(chǎn) 資產(chǎn)總計(jì) 2400 30 650 120 32

8、00 短期借款 應(yīng)付票據(jù) 應(yīng)付賬款 應(yīng)付職工薪酬 流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì) 股本 資本公積 留存收益 股東權(quán)益合計(jì) 負(fù)債及所有者權(quán)益總計(jì) 460 180 250 70 960 320 900 350 670 1920 3200 根據(jù)歷史資料考察，銷售收入與流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款和應(yīng)付職工薪酬等項(xiàng)目成正比，企業(yè)2011年度銷售收入為4000萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為1000萬(wàn)元，年末支付現(xiàn)金股利600萬(wàn)元，普通股股數(shù)300萬(wàn)股，無(wú)優(yōu)先股。假設(shè)企業(yè)的固定經(jīng)營(yíng)成本在10000萬(wàn)元的銷售收入范圍內(nèi)保持100萬(wàn)元的水平不變。 要求回答以下幾個(gè)問(wèn)題

9、： （1）預(yù)計(jì)2012年度銷售收入為5000萬(wàn)元，銷售凈利率與2011年相同，董事會(huì)提議將股利支付率提高到66%以穩(wěn)定股價(jià)。如果可從外部融資200萬(wàn)元，你認(rèn)為該提案是否可行？ （2）假設(shè)該公司一貫實(shí)行固定股利支付率政策，預(yù)計(jì)2012年度銷售收入為5000萬(wàn)元，銷售凈利率提高到30%，采用銷售百分比法預(yù)測(cè)2012年外部融資額。 （3）假設(shè)按（2）所需資金有兩種籌集方式：全部通過(guò)增加借款取得，或者全部通過(guò)增發(fā)普通股取得。如果通過(guò)借款補(bǔ)充資金，新增借款的年利息率為6.5%，2011年年末借款利息為0.5萬(wàn)元；如果通過(guò)增發(fā)普通股補(bǔ)充資金，預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)格為10元/股，股利固定增長(zhǎng)率為5%。假設(shè)公司的

10、所得稅稅率為25%，請(qǐng)計(jì)算兩種新增資金各自的資本成本和兩種籌資方式的每股收益無(wú)差別點(diǎn)以及達(dá)到無(wú)差別點(diǎn)時(shí)各自的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。 （4）結(jié)合（3），假設(shè)預(yù)計(jì)追加籌資后的息稅前利潤(rùn)為240萬(wàn)元，請(qǐng)為選擇何種追加籌資方式做出決策并計(jì)算兩種籌資方式此時(shí)各自的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。 【答案】 （1）2011年的銷售凈利率=1000/4000=25% 股利支付率=600/1000=60% 外部融資額=（）（5000-4000）-500025%（1-66%）=212.5（萬(wàn)元） 股利支付率提高后需要從外部融資212.5萬(wàn)元大于企業(yè)的融資能力200萬(wàn)元，所以該提案不可行。 （2）外部融資額=（）（5

11、000-4000）-500030%（1-60%）=37.5（萬(wàn)元）。 （3）新增借款的資本成本=6.5%（1-25%）=4.88% 普通股的資本成本==26% 求得:EBIT=197.94（萬(wàn)元） 新增借款籌資在每股收益無(wú)差別點(diǎn)時(shí)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)==1.02 新增普通股籌資在每股收益無(wú)差別點(diǎn)時(shí)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)==1。 （4）預(yù)計(jì)追加籌資后的息稅前利潤(rùn)240萬(wàn)元大于每股收益無(wú)差別點(diǎn)時(shí)的息稅前利潤(rùn)197.94萬(wàn)元，所以應(yīng)該選擇借款追加籌資。 普通股籌資的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=借款籌資的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)===1.42。 4.ABC公司正在考慮改變資本結(jié)構(gòu)，有關(guān)資料如下： （1）公司目前債務(wù)的賬

12、面價(jià)值1000萬(wàn)元，利息率為5%，債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值與其賬面價(jià)值相同；普通股4000萬(wàn)股，每股價(jià)格1元，所有者權(quán)益賬面金額4000萬(wàn)元（與市價(jià)相同）；每年的息稅前利潤(rùn)為500萬(wàn)元。該公司的所得稅稅率為25%。 （2）公司將保持現(xiàn)有的資產(chǎn)規(guī)模和資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率，每年將全部稅后凈利分派給股東，因此預(yù)計(jì)未來(lái)增長(zhǎng)率為零。 （3）為了提高企業(yè)價(jià)值，該公司擬改變資本結(jié)構(gòu)，舉借新的債務(wù)，替換舊的債務(wù)并回購(gòu)部分普通股。可供選擇的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案有兩個(gè)： ①舉借新債務(wù)的總額為2000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)利息率為6%，貝塔系數(shù)為1.1211； ②舉借新債務(wù)的總額為3000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)利息率為7%，貝塔系數(shù)為1.588。

13、 （4）假設(shè)當(dāng)前資本市場(chǎng)上無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為4%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為5%。 要求： （1）計(jì)算該公司目前的權(quán)益資本成本和貝他系數(shù)（計(jì)算結(jié)果均保留小數(shù)點(diǎn)后4位）。 （2）計(jì)算兩種資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案的權(quán)益資本成本、股票市場(chǎng)價(jià)值和公司總價(jià)值（權(quán)益資本成本計(jì)算結(jié)果保留小數(shù)點(diǎn)后4位，股票市場(chǎng)價(jià)值和公司總價(jià)值計(jì)算結(jié)果保留整數(shù)，以萬(wàn)元為單位）。 （3）計(jì)算兩種資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案的債務(wù)稅后資本成本和平均資本成本（權(quán)數(shù)根據(jù)市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)確定，計(jì)算結(jié)果保留小數(shù)點(diǎn)后4位）。 （4）根據(jù)公司價(jià)值的高低判斷企業(yè)應(yīng)否調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，如果需要調(diào)整應(yīng)選擇哪一個(gè)方案？ 【答案】 （1）該公司目前的權(quán)益資本成本和貝他系數(shù)： 由于凈

14、利潤(rùn)全部發(fā)放股利，所以：現(xiàn)金股利=凈利潤(rùn)=（500-10005%）（1-25%）=337.5（萬(wàn)元） 每股股利==0.0844（元） 權(quán)益資本成本=D/PO=0.0844/1=8.44% 又有：8.44%=4%+β5% 則β=0.8880。 （2）兩種資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案的權(quán)益資本成本、股票市場(chǎng)價(jià)值和公司總價(jià)值： ①舉借新債務(wù)2000萬(wàn)元： 權(quán)益資本成本=4%+5%1.1211=9.61% 股票市場(chǎng)價(jià)值=D/KS=（500-20006%）（1-25%）/9.61%=2966（萬(wàn)元） 債務(wù)市場(chǎng)價(jià)值=2000萬(wàn)元 公司總價(jià)值=2966+2000=4966（萬(wàn)元）。 ②舉借新債務(wù)3

15、000萬(wàn)元： 權(quán)益資本成本=4%+5%1.588=11.94% 股票市場(chǎng)價(jià)值=D/KS=（500-30007%）（1-25%）/11.94%=1822（萬(wàn)元） 債務(wù)市場(chǎng)價(jià)值=3000萬(wàn)元 公司總價(jià)值=1822+3000=4822（萬(wàn)元）。 （3）兩種資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案的債務(wù)稅后資本成本和平均資本成本： ①舉借新債務(wù)2000萬(wàn)元： 權(quán)益資本成本=4%+5%1.1211=9.61% 債務(wù)稅后資本成本=6%（1-25%）=4.5% 平均資本成本==7.55% ②舉借新債務(wù)3000萬(wàn)元： 權(quán)益資本成本=4%+5%1.588=11.94% 債務(wù)稅后資本成本=7%（1-25%）=5.

16、25% 平均資本成本==7.78% （4）目前的公司總價(jià)值為5000萬(wàn)元（目前的債權(quán)價(jià)值1000萬(wàn)元+目前的股權(quán)價(jià)值4000萬(wàn)元），而改變資本結(jié)構(gòu)后的公司總價(jià)值降低了，所以該公司不應(yīng)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。 5.某公司2011年的有關(guān)資料如下： （1）息稅前利潤(rùn)800萬(wàn)元； （2）所得稅稅率25%； （3）總負(fù)債2000萬(wàn)元均為長(zhǎng)期債券，平均利息率為10%； （4）普通股的資本成本為15%； （5）普通股股數(shù)600000股（每股面值1元），現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格為50元/股，無(wú)優(yōu)先股； （6）權(quán)益乘數(shù)為11/6。 要求： （1）計(jì)算該公司每股收益。 （2）計(jì)算該公司平均資本成本。 （3）

17、該公司可以增加400萬(wàn)元的負(fù)債，使負(fù)債總額成為2400萬(wàn)元，以便在現(xiàn)行價(jià)格下購(gòu)回股票（購(gòu)回股票數(shù)四舍五入取整）。假定此項(xiàng)舉措將使負(fù)債平均利息率上升至12%，普通股資本成本由15%提高到16%，息稅前利潤(rùn)保持不變。計(jì)算改變資本結(jié)構(gòu)后的每股收益。 【答案】 （1）息稅前利潤(rùn) 800 利息（200010%） 200 稅前利潤(rùn) 600 所得稅（25%） 150 稅后利潤(rùn) 450 每股收益=450/60=7.5（元）。 （2）所有者權(quán)益=負(fù)債/產(chǎn)權(quán)比率

18、=負(fù)債/（權(quán)益乘數(shù)-1）=2400（萬(wàn)元） 平均資本成本=10%2000/（2400+2000）（1-25%）+15%2400/（2400+2000）=11.59%。 （3）息稅前利潤(rùn) 800 利息（240012%） 288 稅前利潤(rùn) 512 稅后利潤(rùn) 384 購(gòu)回股數(shù)=4000000/50=80000（股） 新發(fā)行在外股份=600000-80000=520000（股） 新的每股收益=3840000

19、/520000=7.38（元）。 6.W公司2007年至2011年各年?duì)I業(yè)收入分別為2000萬(wàn)元、2400萬(wàn)元、2600萬(wàn)元、2800萬(wàn)元和3000萬(wàn)元；各年年末現(xiàn)金余額分別為110萬(wàn)元、130萬(wàn)元、140萬(wàn)元、150萬(wàn)元和160萬(wàn)元。在年度營(yíng)業(yè)收入不高于5000萬(wàn)元的前提下，存貨、應(yīng)收賬款、流動(dòng)負(fù)債、固定資產(chǎn)等資金項(xiàng)目與營(yíng)業(yè)收入的關(guān)系如下表所示： 資金項(xiàng)目 年度不變資金（a）（萬(wàn)元） 每元銷售收入所需變動(dòng)資金（b） 流動(dòng)資產(chǎn) 現(xiàn)金 應(yīng)收賬款 60 0.14 存貨 100 0.22 流動(dòng)負(fù)債 應(yīng)付賬款 60 0.10 其他應(yīng)付款 20 0.01

20、固定資產(chǎn) 510 0.00 已知該公司2011年資金完全來(lái)源于權(quán)益資本（其中，普通股1000萬(wàn)股，共1000萬(wàn)元）和流動(dòng)負(fù)債。2011年銷售凈利率為10%，公司按每股0.2元的固定股利進(jìn)行利潤(rùn)分配。公司2012年?duì)I業(yè)收入將在2011年基礎(chǔ)上增長(zhǎng)40%，同時(shí)保持2011年的銷售凈利率和固定股利政策不變。2012年所需對(duì)外籌資部分可通過(guò)面值發(fā)行10年期、票面利率為10%、分期付息到期還本的公司債券予以解決，債券籌資費(fèi)率為2%，公司所得稅稅率為25%。 要求： （1）計(jì)算2011年凈利潤(rùn)及應(yīng)向投資者分配的利潤(rùn)； （2）采用高低點(diǎn)法計(jì)算每萬(wàn)元銷售收入的變動(dòng)現(xiàn)金和“現(xiàn)金”項(xiàng)目的不變現(xiàn)金；

21、 （3）按y=a+bx的方程建立資金需求量預(yù)測(cè)模型； （4）預(yù)測(cè)該公司2012年資產(chǎn)總額、需新增資產(chǎn)和外部融資需求量； （5）計(jì)算債券發(fā)行凈額、債券發(fā)行總額和債券成本； （6）計(jì)算填列該公司2012年預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表中用字母表示的項(xiàng)目（假設(shè)不考慮債券利息）。 預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表 2012年12月31日 單位：萬(wàn)元 資產(chǎn) 年初數(shù) 年末數(shù) 負(fù)債與所有者權(quán)益 年初數(shù) 年末數(shù) 現(xiàn)金 160 A 應(yīng)付賬款 360 480 應(yīng)收賬款 480 648 其他應(yīng)付款 50 62 存貨 760 1024 應(yīng)付債券 0 D

22、 固定資產(chǎn) 510 510 股本 1000 1000 留存收益 500 C 資產(chǎn) 1910 B 負(fù)債與所有者權(quán)益 1910 B 【答案】 （1）2011年凈利潤(rùn)=300010%=300（萬(wàn)元） 向投資者分配利潤(rùn)=10000.2=200（萬(wàn)元）。 （2）每萬(wàn)元銷售收入的變動(dòng)現(xiàn)金=（160-110）/（3000-2000）=0.05（萬(wàn)元） 不變現(xiàn)金=160-0.053000=10（萬(wàn)元） 現(xiàn)金需求量預(yù)測(cè)值y=10+0.05x。 （3）a=10+60+100+510-60-20=600（萬(wàn)元） b=0.05+0.14+0.22-0.10

23、-0.01=0.30（萬(wàn)元） y=600+0.30x。 （4）a=10+60+100+510=680（萬(wàn)元） b=0.05+0.14+0.22=0.41（萬(wàn)元） 資產(chǎn)總量預(yù)測(cè)模型：y=680+0.41x 2012年年末資產(chǎn)總量=680+0.413000（1+40%）=2402（萬(wàn)元） 2011年年末資產(chǎn)總量=680+0.413000=1910（萬(wàn)元） 2012年需新增資產(chǎn)=2011年末資產(chǎn)總額-2010年末資產(chǎn)總額 =2402-1910=492（萬(wàn)元） 2012年外部融資需求量=492-△負(fù)債-△留存收益 =492-（0.10+0.01）300040%-[3000（1+40

24、%）10%-10000.2] =492-132-220=140（萬(wàn)元）。 （5）債券發(fā)行凈額=140（萬(wàn)元） 債券發(fā)行總額=140/（1-2%）=142.86（萬(wàn)元） 債券成本=142.8610%（1-25%）/[142.86（1-2%）]100% =10%（1-25%）/（1-2%）100% =7.65%。 （6）A=10+0.053000（1+40%）=220（萬(wàn)元） B=2402萬(wàn)元 新增加的留存收益=3000（1+40%）10%-0.21000=220（萬(wàn)元） C=500+220=720（萬(wàn)元） D=140萬(wàn)元。 7.大華公司于2011年12月31日購(gòu)入設(shè)備一臺(tái)

25、，設(shè)備價(jià)款1500萬(wàn)元，設(shè)備的安裝調(diào)試期為1年，安裝調(diào)試完成后即投入使用，預(yù)計(jì)使用年限為3年，預(yù)計(jì)期末無(wú)殘值，采用直線法計(jì)提折舊。該設(shè)備投入使用后預(yù)計(jì)能使公司未來(lái)3年的銷售收入分別增長(zhǎng)1200萬(wàn)元、2000萬(wàn)元和1500萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)成本分別增加400萬(wàn)元、1000萬(wàn)元和600萬(wàn)元。購(gòu)置設(shè)備所需資金通過(guò)發(fā)行債券方式予以籌措，債券面值為1400萬(wàn)元，票面年利率為8%，每年年末付息，期限為4年，債券發(fā)行價(jià)格為1530.61萬(wàn)元，發(fā)行費(fèi)率為2%。該公司適用的所得稅稅率為25%，要求的投資收益率為10%。 要求： （1）計(jì)算該項(xiàng)目的項(xiàng)目總投資； （2）采用一般模式計(jì)算債券的資本成本率； （3）計(jì)算

26、該設(shè)備每年的折舊額； （4）預(yù)測(cè)公司未來(lái)三年增加的息前稅后利潤(rùn)； （5）預(yù)測(cè)該項(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金流量； （6）計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。 【答案】 （1）該項(xiàng)目的總投資=1500+14008%=1612（萬(wàn)元）。 （2）債券資本成本率=［14008%（1－25%）］[1530.61（1-2%）]=5.6%。 （3）每年折舊額=16123=537.33（萬(wàn)元）。 （4）預(yù)測(cè)公司未來(lái)3年增加的息前稅后利潤(rùn) 運(yùn)營(yíng)期第1年：（1200－400－537.33）（1－25%）=197（萬(wàn)元） 運(yùn)營(yíng)期第2年：（2000－1000－537.33）（1－25%）=347（萬(wàn)元） 運(yùn)營(yíng)期第3年：（1

27、500－600－537.33）（1－25%）=272（萬(wàn)元）。 （5）預(yù)測(cè)該項(xiàng)目各年凈現(xiàn)金流量 =-1500萬(wàn)元 =0萬(wàn)元 =197＋537.33=734.33（萬(wàn)元） =347＋537.33=884.33（萬(wàn)元） =272＋537.33=809.33（萬(wàn)元）。 （6）計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值=-1500+734.33（P/F，10%，2）+884.33（P/F，10%，3）+809.33（P/F，10%，4） =-1500+734.330.8264+884.330.7513+809.330.6830 =-1500+606.85+664.4+552.77=324.0

28、2（萬(wàn)元）。 8.某企業(yè)計(jì)劃進(jìn)行一項(xiàng)投資活動(dòng)，現(xiàn)有A、B兩個(gè)方案可以選擇，有關(guān)資料如下： （1）A方案：固定資產(chǎn)原始投資200萬(wàn)元，全部資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期1年。固定資產(chǎn)投資資金來(lái)源為銀行借款，年利率為8%，利息按年支付，項(xiàng)目結(jié)束時(shí)一次還本。該項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期10年，到期殘值收入8萬(wàn)元。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年增加營(yíng)業(yè)收入170萬(wàn)元，每年增加經(jīng)營(yíng)成本60萬(wàn)元。 （2）B方案：固定資產(chǎn)原始投資120萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)投資25萬(wàn)元，流動(dòng)資金投資65萬(wàn)元。全部固定資產(chǎn)原始投資于建設(shè)起點(diǎn)一次投入。建設(shè)期2年，運(yùn)營(yíng)期5年，到期殘值收入8萬(wàn)元。無(wú)形資產(chǎn)從投產(chǎn)年份起分5年平均攤銷，無(wú)形資產(chǎn)和流動(dòng)資金投資于建設(shè)期

29、期末投入，流動(dòng)資金于項(xiàng)目結(jié)束收回。該項(xiàng)目投產(chǎn)后預(yù)計(jì)年增加營(yíng)業(yè)收入170萬(wàn)元，年增加經(jīng)營(yíng)成本80萬(wàn)元。 （3）該企業(yè)按直線法提折舊，所得稅稅率為25%，該企業(yè)要求的最低投資收益率為10%。 要求： （1）計(jì)算A方案建設(shè)期資本化利息、運(yùn)營(yíng)期每年支付的利息和項(xiàng)目總投資； （2）計(jì)算A方案固定資產(chǎn)原值、項(xiàng)目計(jì)算期、運(yùn)營(yíng)期每年折舊、營(yíng)運(yùn)成本、息稅前利潤(rùn)、息前稅后利潤(rùn)和終結(jié)點(diǎn)回收額； （3）計(jì)算B方案的原始投資、項(xiàng)目計(jì)算期、運(yùn)營(yíng)期每年折舊、無(wú)形資產(chǎn)攤銷額、息稅前利潤(rùn)、息前稅后利潤(rùn)和終結(jié)點(diǎn)回收額； （4）計(jì)算A、B方案的凈現(xiàn)金流量； （5）計(jì)算A、B方案的靜態(tài)投資回收期和凈現(xiàn)值，并評(píng)價(jià)它們是否

30、具備財(cái)務(wù)可行性； （6）計(jì)算A、B方案的年等額凈回收額并進(jìn)行決策； （7）根據(jù)最短計(jì)算期法對(duì)方案進(jìn)行決策。 【答案】 （1）A方案建設(shè)期資本化利息=2008%=16（萬(wàn)元） A方案運(yùn)營(yíng)期每年支付的利息=2008%=16（萬(wàn)元） A方案的項(xiàng)目總投資=200+16=216（萬(wàn)元）。 （2）A方案固定資產(chǎn)原值=200+16=216（萬(wàn)元） A方案的項(xiàng)目計(jì)算期=1+10=11（年） A方案運(yùn)營(yíng)期每年折舊=（216-8）/10=20.8（萬(wàn)元） A方案運(yùn)營(yíng)期每年?duì)I運(yùn)成本=60+20.8=80.8（萬(wàn)元） A方案運(yùn)營(yíng)期每年息稅前利潤(rùn)=170-80.8=89.2（萬(wàn)元） A方案運(yùn)營(yíng)

31、期每年息前稅后利潤(rùn)=89.2（1-25%）=66.9（萬(wàn)元） A方案終結(jié)點(diǎn)回收額=8萬(wàn)元。 （3）B方案的原始投資=120+25+65=210（萬(wàn)元） B方案的項(xiàng)目計(jì)算期=2+5=7（年） B方案運(yùn)營(yíng)期每年折舊=（120-8）/5=22.4（萬(wàn)元） B方案運(yùn)營(yíng)期每年無(wú)形資產(chǎn)攤銷額=25/5=5（萬(wàn)元） B方案的每年?duì)I運(yùn)成本=80+22.4+5=107.4（萬(wàn)元） B方案運(yùn)營(yíng)期每年息稅前利潤(rùn)=170-107.4=62.6（萬(wàn)元） B方案每年息前稅后利潤(rùn)=62.6（1-25%）=46.95（萬(wàn)元） B方案終結(jié)點(diǎn)回收額=8+65=73（萬(wàn)元）。 （4）A方案的凈現(xiàn)金流量： =

32、-200萬(wàn)元 =0萬(wàn)元 =66.9+20.8=87.7（萬(wàn)元） =87.7+8=95.7（萬(wàn)元） B方案的凈現(xiàn)金流量： =-120萬(wàn)元 =0 =-90萬(wàn)元 =46.95+22.4+5=74.35（萬(wàn)元） =74.35+73=147.35（萬(wàn)元）。 （5）A方案不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=200/87.7=2.28（年） A方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=2.28+1=3.28（年） A方案凈現(xiàn)值 =-200+87.7[（P/A，10%，10）-（P/A，10%，1）]+95.7（P/F，10%，11） =-200+87.7（6.1446-0.9091）+95.70

33、.3505 =292.69（萬(wàn)元） 因?yàn)?.28年＜10/2=5年，3.28年＜11/2=5.5年，292.69萬(wàn)元＞0 所以，A方案完全具備財(cái)務(wù)可行性。 B方案不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=210/74.35=2.82（年） B方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=2.82+2=4.82（年） B方案凈現(xiàn)值 =-120-90（P/F，10%，2）+74.35[（P/A，10%，6）-（P/A，10%，2）]+147.35（P/F，10%，7） =-120-900.8264+74.35（4.3553-1.7355）+147.350.5132 =76.03（萬(wàn)元） 因?yàn)?.82年＞

34、5/2=2.5年，4.82年＞7/2=3.5年，76.03萬(wàn)元＞0 所以，B方案基本具備財(cái)務(wù)可行性。 （6）A方案的年等額凈回收額=292.69/（P/A，10%，11）=45.06（萬(wàn)元） B方案的年等額凈回收額=76.03/（P/A，10%，7）=15.62（萬(wàn)元） 由于A方案的年等額凈回收額大于B方案的年等額凈回收額，所以，應(yīng)選擇A方案。 （7）以7年為最短計(jì)算期，A方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值=45.06（P/A，10%，7）=219.37（萬(wàn)元），A方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值大于B方案的凈現(xiàn)值，所以，應(yīng)選擇A方案。 9.A公司2011年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表上的長(zhǎng)期負(fù)債與股東權(quán)益的比例為4

35、0:60。該公司計(jì)劃于2012年為一個(gè)投資項(xiàng)目籌集資金，可供選擇的籌資方式包括：向銀行申請(qǐng)長(zhǎng)期借款和增發(fā)普通股。公司以現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)作為目標(biāo)結(jié)構(gòu)。其他有關(guān)資料如下： （1）如果A公司2012年新增長(zhǎng)期借款在40000萬(wàn)元以下（含40000萬(wàn)元）時(shí)，借款年利息率為6%；如果新增長(zhǎng)期借款在40000～100000萬(wàn)元范圍內(nèi)，年利息率將提高到9%；A公司無(wú)法獲得超過(guò)100000萬(wàn)元的長(zhǎng)期借款。銀行借款籌資費(fèi)忽略不計(jì)。 （2）如果A公司2012年度增發(fā)的普通股規(guī)模不超過(guò)120000萬(wàn)元（含120000萬(wàn)元），預(yù)計(jì)每股發(fā)行價(jià)為20元；如果增發(fā)規(guī)模超過(guò)120000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)每股發(fā)行價(jià)為16元。普通股籌資

36、費(fèi)率為4%（假定不考慮有關(guān)法律對(duì)公司增發(fā)普通股的限制）。 （3）A公司2012年預(yù)計(jì)普通股股利為每股2元，以后每年增長(zhǎng)5%。 （4）A公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。 要求： （1）分別計(jì)算下列不同條件下的資本成本： ①新增長(zhǎng)期借款不超過(guò)40000萬(wàn)元時(shí)的長(zhǎng)期借款成本； ②新增長(zhǎng)期借款超過(guò)40000萬(wàn)元時(shí)的長(zhǎng)期借款成本； ③增發(fā)普通股不超過(guò)120000萬(wàn)元時(shí)的普通股成本； ④增發(fā)普通股超過(guò)120000萬(wàn)元時(shí)的普通股成本。 （2）計(jì)算A公司2012年最大籌資額。 （3）計(jì)算追加籌資總額不超過(guò)200000萬(wàn)元時(shí)的邊際資本成本。 （4）假定上述項(xiàng)目的投資額為180000萬(wàn)元，

37、預(yù)計(jì)內(nèi)部收益率為13%，做出是否應(yīng)當(dāng)投資該項(xiàng)目的決策。（假設(shè)A公司要求的最低投資收益率等于為該項(xiàng)目追加籌資的邊際資本成本） 【答案】 （1）①新增長(zhǎng)期借款不超過(guò)40000萬(wàn)元時(shí)的資本成本=6%（1-25%）=4.5% ②新增長(zhǎng)期借款超過(guò)40000萬(wàn)元的資本成本=9%（1-25%）=6.75% ③增發(fā)普通股不超過(guò)120000萬(wàn)元時(shí)的資本成本=+5%≈15.42% ④增發(fā)普通股超過(guò)120000萬(wàn)元時(shí)的資本成本=+5%≈18.02% （2）由于A公司無(wú)法獲得超過(guò)100000萬(wàn)元的長(zhǎng)期借款，即長(zhǎng)期借款的最大籌資額為100000萬(wàn)元，按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的要求，2011年A公司最大籌資額=100

38、00040%=250000（萬(wàn)元）。 （3）邊際資本成本=40%6.75%＋60%15.42%=11.95%。 （4）投資額180000萬(wàn)元不超過(guò)200000萬(wàn)元，邊際資本成本為11.95%，即該公司要求的最低投資收益率為11.95%，低于項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率13%，所以，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行投資。 10.已知某企業(yè)為開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品擬投資1000萬(wàn)元建設(shè)一條生產(chǎn)線，現(xiàn)有甲、乙、丙三個(gè)方案可供選擇。 甲方案的凈現(xiàn)金流量為：NCF0=-1000萬(wàn)元，NCF1=0萬(wàn)元，NCF2-6=250萬(wàn)元。 乙方案的相關(guān)資料為：在建設(shè)起點(diǎn)用800萬(wàn)元購(gòu)置不需要安裝的固定資產(chǎn)，同時(shí)墊支200萬(wàn)元流動(dòng)資金，立即投入生產(chǎn)；預(yù)計(jì)投

39、產(chǎn)后1～10年每年新增500萬(wàn)元營(yíng)業(yè)收入（不含增值稅），每年新增的經(jīng)營(yíng)成本和所得稅分別為200萬(wàn)元和50萬(wàn)元；第10年回收的固定資產(chǎn)余值和流動(dòng)資金分別為80萬(wàn)元和200萬(wàn)元。 丙方案的現(xiàn)金流量資料如下表1所示： 表1 單位：萬(wàn)元 T 0 1 2 3 4 5 6～10 11 合計(jì) 原始投資 500 500 0 0 0 0 0 0 1000 年息前稅后利潤(rùn) 0 0 172 172 172 182 182 182 1

40、790 年折舊攤銷額 0 0 72 72 72 72 72 72 720 年利息 0 0 6 6 6 0 0 0 18 回收額 0 0 0 0 0 0 0 280 280 凈現(xiàn)金流量 （A） （B） 累計(jì)凈現(xiàn)金流量 （C） *“6～10”年一列中的數(shù)據(jù)為每年數(shù)，連續(xù)5年相等。 該企業(yè)所在行業(yè)的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為8%，部分資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下： T 1 6 10 11 （F/P，8%，t） - 1.5809 2.1589 - （P/F，8%

41、，t） 0.9259 - 0.4289 （A/P，8%，t） - - 0.1401 （P/A，8%，t） 0.9259 4.6229 6.7101 - 要求： （1）指出甲方案項(xiàng)目計(jì)算期，并說(shuō)明該方案第2至6年的凈現(xiàn)金流量（NCF2～6）屬于何種年金形式； （2）計(jì)算乙方案項(xiàng)目計(jì)算期各年的凈現(xiàn)金流量； （3）根據(jù)表1的數(shù)據(jù)，寫(xiě)出表中用字母表示的丙方案相關(guān)凈現(xiàn)金流量和累計(jì)凈現(xiàn)金流量（不用列算式），并指出該方案的資金投入方式； （4）計(jì)算甲、丙兩方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期； （5）計(jì)算（P/F，8%，10）和（A/P，8%，10）的值（保留四位小

42、數(shù)）； （6）計(jì)算甲、乙兩方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)，并據(jù)此評(píng)價(jià)甲、乙兩方案的財(cái)務(wù)可行性； （7）如果丙方案的凈現(xiàn)值為725.69萬(wàn)元，用年等額凈回收額法為企業(yè)做出該生產(chǎn)線項(xiàng)目投資的決策。 【答案】 （1）甲方案的項(xiàng)目計(jì)算期為6年。 甲方案第2至6年凈現(xiàn)金流量NCF2～6屬于遞延年金。 （2）乙方案的凈現(xiàn)金流量為： NCF0=-（800+200）=-1000（萬(wàn)元） NCF1-9=500-（200+50）=250（萬(wàn)元） NCF10=（500+200+80）-（200+50）=530（萬(wàn)元） 或： NCF10=250+（200+80）=530（萬(wàn)元） （3）表中丙方案用字母表示的

43、相關(guān)凈現(xiàn)金流量和累計(jì)凈現(xiàn)金流量如下： （A）=息前稅后利潤(rùn)+年折舊攤銷額=182+72=254（萬(wàn)元） （B）=1790+720+280+（-1000）=1790（萬(wàn)元） 由于NCF0～1=-500（萬(wàn)元），NCF2～4=息前稅后利潤(rùn)+年折舊攤銷額=172+72=244（萬(wàn)元） 所以，（C）=-500+（-500）+2443=-268（萬(wàn)元） 丙方案的資金投入方式為分兩次投入（或分次投入）。 （4）甲方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期= 丙方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=5+ （5）（P/F，8%，10）= （A/P，8%，10）= （6）甲方案的凈現(xiàn)值=-1000

44、+250[（P/A，8%，6）-（P/A，8%，1）] =-1000+250（4.6229-0.9259） =-75.75（萬(wàn)元） 乙方案的凈現(xiàn)值=-1000+250（P/A，8%，10）+280（P/F，8%，10） =-1000+2506.7101+2800.4632 =807.22（萬(wàn)元） 因?yàn)?甲方案的凈現(xiàn)值為-75.75（萬(wàn)元），小于零。 所以：該方案不具有財(cái)務(wù)可行性。 因?yàn)椋阂曳桨傅膬衄F(xiàn)值為807.22萬(wàn)元，大于零。 所以：該方案具備財(cái)務(wù)可行性。 （7）乙方案的年等額凈回收額=807.220

45、.1490=120.28（萬(wàn)元） 丙方案的年等額凈回收額=725.690.1401=101.67（萬(wàn)元） 因?yàn)椋?20.28萬(wàn)元大于101.67萬(wàn)元。 所以：乙方案優(yōu)于丙方案，應(yīng)選擇乙方案。 11.某企業(yè)急需一臺(tái)不需要安裝的設(shè)備，設(shè)備投入使用后，每年可增加營(yíng)業(yè)收入80000元，增加經(jīng)營(yíng)成本38000元。市場(chǎng)上該設(shè)備的購(gòu)買(mǎi)價(jià)為48000元，折舊年限為6年，預(yù)計(jì)凈殘值為6000元。若從租賃公司按經(jīng)營(yíng)租賃的方式租入同樣的設(shè)備，只需每年支付8000元租金，可連續(xù)租用6年。假定基準(zhǔn)折現(xiàn)率為5%，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。 要求： （1）按差額投資內(nèi)部收益率法作出購(gòu)買(mǎi)或經(jīng)營(yíng)租賃固定資產(chǎn)的決

46、策。 （2）按折現(xiàn)總費(fèi)用比較法作出購(gòu)買(mǎi)或經(jīng)營(yíng)租賃固定資產(chǎn)的決策。 【答案】 （1）差額投資內(nèi)部收益率法： ①購(gòu)買(mǎi)設(shè)備的相關(guān)指標(biāo)計(jì)算： 購(gòu)買(mǎi)設(shè)備的投資=48000元 購(gòu)買(mǎi)設(shè)備每年增加的折舊額= 購(gòu)買(mǎi)設(shè)備每年增加的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=每年增加營(yíng)業(yè)收入-（每年增加經(jīng)營(yíng)成本+購(gòu)買(mǎi)設(shè)備每年增加的折舊額）=80000-（38000+7000）=35000（元） 購(gòu)買(mǎi)設(shè)備方案的所得稅后的凈現(xiàn)金流量為： =-購(gòu)買(mǎi)固定資產(chǎn)的投資=-48000（元） =購(gòu)買(mǎi)設(shè)備每年增加的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（1-所得稅稅率）+購(gòu)買(mǎi)設(shè)備每年增加的折舊額=35000（1-25%）+7000=33250（元） =購(gòu)買(mǎi)設(shè)備該年增加的營(yíng)業(yè)

47、利潤(rùn)（1-所得稅稅率）+購(gòu)買(mǎi)設(shè)備該年增加的折舊額+購(gòu)買(mǎi)設(shè)備該年回收的固定資產(chǎn)余值=35000（1-25%）+7000+6000=39250（元） ②租入設(shè)備的相關(guān)指標(biāo)計(jì)算： 租入固定資產(chǎn)的投資=0元 租入設(shè)備每年增加的折舊=0元 租入設(shè)備每年增加的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=每年增加營(yíng)業(yè)收入-（每年增加經(jīng)營(yíng)成本+購(gòu)買(mǎi)設(shè)備每年增加的租金）=80000-（38000+8000）=34000（元） 租入設(shè)備方案的所得稅后的凈現(xiàn)金流量為： =-租入固定資產(chǎn)的投資=0元 =租入設(shè)備每年增加的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（1-所得稅稅率）+租入設(shè)備每年增加的折舊額=34000（1-25%）+0=25500（元） ③購(gòu)買(mǎi)和租入設(shè)

48、備差額凈現(xiàn)金流量為： =-（48000-0）=-48000（元） =33250-25500=7750（元） =39250-25500=13750（元） ④=-48000+7750（P/A，i，5）+13750（P/F，i，6） 當(dāng)i=4%，=-48000+7750（P/A，4%，5）+13750（P/F，4%，6） =-48000+77504.4518+137500.7903 =-48000+34501.45+10866.63 =-2631.92（元） 當(dāng)i=2%，=-4

49、8000+7750（P/A，2%，5）+13750（P/F，2%，6） =-48000+77504.7135+137500.8880 =-48000+36529.63+12210 =739.63（元） 根據(jù)內(nèi)插法，△IRR=2%+=2.44% 作出決策: ∵△IRR=2.44%＜ic=5% ∴不應(yīng)當(dāng)購(gòu)買(mǎi)設(shè)備，而應(yīng)租入設(shè)備。 （2）折現(xiàn)總費(fèi)用比較法 無(wú)論是購(gòu)買(mǎi)設(shè)備還是租賃設(shè)備，每年增加的營(yíng)業(yè)收入和增加的經(jīng)營(yíng)成本都不變，可以不予以考慮。 ①計(jì)算購(gòu)買(mǎi)設(shè)備的折現(xiàn)總費(fèi)用：

50、購(gòu)買(mǎi)設(shè)備的投資現(xiàn)值=48000元 購(gòu)買(mǎi)設(shè)備每年增加折舊額而抵減所得稅額的現(xiàn)值合計(jì)=700025%（P/A，5%，6） =17505.0757=8882.48（元） 購(gòu)買(mǎi)設(shè)備回收固定資產(chǎn)余值的現(xiàn)值=6000（P/F，5%，6）=60000.7462=4477.2（元） 購(gòu)買(mǎi)設(shè)備的折現(xiàn)總費(fèi)用合計(jì)=48000-8882.48-4477.2=34640.32（元） ②計(jì)算租入設(shè)備的折現(xiàn)總費(fèi)用： 租入設(shè)備每年增加租金的現(xiàn)值合計(jì)=8000（P/A，5%，6）=80005.0757=40605.6（元） 租入設(shè)備每年增加租金而抵減所得稅額的現(xiàn)值合計(jì)=800025%（P/A，5%，6） =20

51、005.0757=10151.4（元） 租入設(shè)備的折現(xiàn)總費(fèi)用合計(jì)=40605.6-10151.4=30454.2（元） ③作出決策: ∵購(gòu)買(mǎi)設(shè)備的折現(xiàn)總費(fèi)用34640.32元﹥租入設(shè)備的折現(xiàn)總費(fèi)用30454.2元 ∴不應(yīng)該購(gòu)買(mǎi)設(shè)備，應(yīng)該租入設(shè)備。 12.TM公司準(zhǔn)備投資一個(gè)項(xiàng)目，為此投資項(xiàng)目計(jì)劃按40%的資產(chǎn)負(fù)債率融資，固定資產(chǎn)原始投資額為1000萬(wàn)元，當(dāng)年投資當(dāng)年完工投產(chǎn)。負(fù)債資金通過(guò)發(fā)行公司債券籌集，期限為5年，利息分期按年支付，本金到期償還，發(fā)行價(jià)格為100元/張，面值為95元/張，票面年利率為6%；權(quán)益資金通過(guò)發(fā)行普通股籌集。該項(xiàng)投資預(yù)計(jì)有5年的使用年限，該方案投產(chǎn)后預(yù)計(jì)銷售

52、單價(jià)50元，單位變動(dòng)成本35元，每年經(jīng)營(yíng)性固定付現(xiàn)成本120萬(wàn)元，年銷售量為50萬(wàn)件。預(yù)計(jì)使用期滿有殘值為10萬(wàn)元，采用直線法計(jì)提折舊。該公司適用的所得稅稅率為25%，該公司股票的β為1.4，股票市場(chǎng)的平均收益率為9.5%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為6%。（折現(xiàn)率小數(shù)點(diǎn)保留到1%） 要求: （1）計(jì)算債券年利息； （2）計(jì)算每年的息稅前利潤(rùn)； （3）計(jì)算每年的息前稅后利潤(rùn)和凈利潤(rùn)； （4）計(jì)算該項(xiàng)目每年的現(xiàn)金凈流量； （5）計(jì)算該公司普通股的資本成本、債券的資本成本和平均資本成本（按賬面價(jià)值權(quán)數(shù)計(jì)算）； （6）計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值并評(píng)價(jià)項(xiàng)目是否可行（以平均資本成本作為折現(xiàn)率）。 【答案】

53、（1）債券年利息=（100040%100）956%=22.8（萬(wàn)元）。 （2）年折舊=（萬(wàn)元） 每年的息稅前利潤(rùn)=5050-5035-120-198=432（萬(wàn)元）。 （3）每年的息前稅后利潤(rùn)=432（1-25%）=324（萬(wàn)元） 每年的凈利潤(rùn)=（432-22.8）（1-25%）=306.9（萬(wàn)元）。 （4）第1年初的現(xiàn)金凈流量=-1000（萬(wàn)元） 運(yùn)營(yíng)期前4年每年的現(xiàn)金凈流量為： 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=息前稅后利潤(rùn)+折舊=324+198=522（萬(wàn)元） 運(yùn)營(yíng)第5年的現(xiàn)金凈流量=經(jīng)營(yíng)前4年每年的現(xiàn)金凈流量+殘值流入=522+10=532（萬(wàn)元）。 （5）①普通股的資本成本=6%+1

54、.4（9.5%-6%）=10.9% ②債券的資本成本=956%（1-25%）/100=4.28% ③平均資本成本=10.9%60%+4.28%40%=8.25%8%。 （6）凈現(xiàn)值=522（P/A，8%，4）+532（P/F，8%，5）-1000 =5223.3121+5320.6806-1000 =1728.92+362.08-1000 =1091（萬(wàn)元），大于0，故可行。 13.某企業(yè)不繳納營(yíng)業(yè)稅，適用的所得稅稅率為25%，城建稅稅率為7%，教育費(fèi)附加率為3%。所在行業(yè)的基準(zhǔn)收益率ic為10%。該企業(yè)擬投資建設(shè)一條生產(chǎn)線，現(xiàn)有甲和乙兩個(gè)方案可供選擇。 資料一：甲方案投產(chǎn)后某

55、年的預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入為100萬(wàn)元，該年的營(yíng)運(yùn)成本費(fèi)用為80萬(wàn)元，其中，外購(gòu)原材料和燃料動(dòng)力費(fèi)為40萬(wàn)元，職工薪酬為23萬(wàn)元，折舊費(fèi)為12萬(wàn)元，其他費(fèi)用為5萬(wàn)元，該年年初增值稅抵扣余額為0，銷售的產(chǎn)品及外購(gòu)原材料和燃料適用的增值稅稅率為17%，預(yù)計(jì)應(yīng)交消費(fèi)稅10萬(wàn)元。 資料二：乙方案建設(shè)期為1年，建設(shè)期購(gòu)置設(shè)備支出的不含稅價(jià)款為105萬(wàn)元，增值稅為17.85萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)投資為25萬(wàn)元，不發(fā)生開(kāi)辦費(fèi)投資，流動(dòng)資金投資為40萬(wàn)元。設(shè)備的折舊年限為10年，期末預(yù)計(jì)凈殘值為10萬(wàn)元，按直線法計(jì)提折舊；無(wú)形資產(chǎn)投資的攤銷期為5年。建設(shè)期資本化利息為5萬(wàn)元。 部分資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)為：（P/A，10%，11

56、）=6.4951，（P/A，10%，1）=0.9091。 要求： （1）根據(jù)資料一計(jì)算甲方案的下列指標(biāo)： ①該年付現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)成本； ②該年?duì)I業(yè)稅金及附加； ③該年息稅前利潤(rùn)； ④該年調(diào)整所得稅； ⑤該年所得稅前凈現(xiàn)金流量； ⑥該年所得稅后凈現(xiàn)金流量。 （2）根據(jù)資料二計(jì)算乙方案的下列指標(biāo)： ①建設(shè)投資； ②原始投資； ③項(xiàng)目總投資； ④固定資產(chǎn)原值； ⑤運(yùn)營(yíng)期1～10年每年的折舊額； ⑥運(yùn)營(yíng)期1～5年每年的無(wú)形資產(chǎn)攤銷額； ⑦運(yùn)營(yíng)期末的回收額； ⑧乙方案截止第5年年末累計(jì)所得稅后凈現(xiàn)金流量為-6.39萬(wàn)元，截止第6年年末累計(jì)所得稅后凈現(xiàn)金流量為39.65萬(wàn)元。計(jì)

57、算乙方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期（所得稅后）和不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期（所得稅后）。 （3）已知乙方案運(yùn)營(yíng)期的第二年和最后一年的息稅前利潤(rùn)的數(shù)據(jù)分別為36.64萬(wàn)元和41.64萬(wàn)元，請(qǐng)按簡(jiǎn)化公式計(jì)算這兩年該方案的所得稅前凈現(xiàn)金流量NCF和NCF。 （4）假定甲方案所得稅后凈現(xiàn)金流量為：NCF=-120萬(wàn)元，NCF=-10萬(wàn)元，NCF=24.72萬(wàn)元，據(jù)此計(jì)算該方案的下列指標(biāo)： ①凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率（所得稅后）； ②不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期（所得稅后）； ③包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期（所得稅后）； ④年等額凈回收額。 （5）已知乙方案按所得稅后凈現(xiàn)金流量計(jì)算的凈現(xiàn)值為2.2

58、1萬(wàn)元，請(qǐng)按凈現(xiàn)值和包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期指標(biāo)，對(duì)甲方案和乙方案做出是否具備財(cái)務(wù)可行性的評(píng)價(jià)。 【答案】 （1）①該年付現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)成本=40+23+5=68（萬(wàn)元），或該年付現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)成本=80-12=68（萬(wàn)元） ②該年應(yīng)交增值稅=（100-40）17%=10.2（萬(wàn)元） 該年?duì)I業(yè)稅金及附加=10+（10+10.2）（7%+3%）=12.02（萬(wàn)元） ③該年息稅前利潤(rùn)=100-12.02-80=7.98（萬(wàn)元） ④該年調(diào)整所得稅=7.9825%=1.995（萬(wàn)元） ⑤該年所得稅前凈現(xiàn)金流量=7.98+12=19.98（萬(wàn)元） ⑥該年所得稅后凈現(xiàn)金流量=7.98（1-25%）+

59、12=17.99（萬(wàn)元） （2）①建設(shè)投資=105+25=130（萬(wàn)元） ②原始投資=130+40=170（萬(wàn)元） ③項(xiàng)目總投資=170+5=175（萬(wàn)元） ④固定資產(chǎn)原值=105+5=110（萬(wàn)元） ⑤運(yùn)營(yíng)期1～10年每年的折舊額=（110-10）/10=10（萬(wàn)元） ⑥運(yùn)營(yíng)期1～5年每年的無(wú)形資產(chǎn)攤銷額=25/5=5（萬(wàn)元） ⑦運(yùn)營(yíng)期末的回收額=40+10=50（萬(wàn)元） ⑧包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=5+|-6.39|/[39.65-（-6.39）]=5.14（年） 不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=5.14-1=4.14（年） 注意：購(gòu)置設(shè)備的增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額不計(jì)入建設(shè)投資

60、，也不計(jì)入固定資產(chǎn)原值。 （3）NCF=36.64+10+5=51.64（萬(wàn)元）NCF=41.64+10+50=101.64（萬(wàn)元） （4）①凈現(xiàn)值=-120-10（P/F，10%，1）+24.72[（P/A，10%，11）-（P/A，10%，1）]=-120-100.9091+24.72（6.4951-0.9091）=9（萬(wàn)元） 凈現(xiàn)值率=9/（120+100.9091）=0.07 ②不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=130/24.72=5.26（年） ③包括建設(shè)期的回收期=5.26+1=6.26（年） ④年等額凈回收額=凈現(xiàn)值/（P/A，10%，11）=9/6.4951=1.39（

61、萬(wàn)元）。 （5）甲方案凈現(xiàn)值=9（萬(wàn)元）＞0，包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=6.26＞11/2=5.5（年），故甲方案基本具備財(cái)務(wù)可行性。 乙方案凈現(xiàn)值=2.21（萬(wàn)元）＞0，包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=5.14＜11/2=5.5（年），故乙方案完全具備財(cái)務(wù)可行性。 14.某公司2011年的有關(guān)資料如下： （1）公司銀行借款的年利率為8.93%； （2）公司債券面值為1元，票面利率為8%，期限為10年，分期付息，當(dāng)前市價(jià)為0.85元；如果發(fā)行債券將按公司債券當(dāng)前市價(jià)發(fā)行新的債券，發(fā)行費(fèi)用為市價(jià)的4%； （3）公司普通股面值為1元，每股市價(jià)為5.5元，本年派發(fā)現(xiàn)金股利0.35元，每股收

62、益增長(zhǎng)率維持7%不變，執(zhí)行25%的固定股利支付率政策不變； （4）公司適用的所得稅稅率為25%； （5）公司普通股的β值為1.1，年末的普通股股數(shù)為400萬(wàn)股，預(yù)計(jì)下年度也不會(huì)增發(fā)新股； （6）國(guó)債的收益率為5.5%，市場(chǎng)上普通股平均收益率為13.5%。 要求： （1）計(jì)算銀行借款的資本成本； （2）計(jì)算債券的資本成本； （3）分別使用股利增長(zhǎng)模型法和資本資產(chǎn)定價(jià)模型法計(jì)算股權(quán)資本成本； （4）計(jì)算目前的每股收益和下年度的每股收益； （5）該公司目前的資本結(jié)構(gòu)為銀行借款占30%、公司債券占20%、股權(quán)資金占50%。計(jì)算該公司目前的平均資本成本[股權(quán)資本成本按（3）兩種方法的算

63、術(shù)平均數(shù)確定]； （6）該公司為了投資一個(gè)新的項(xiàng)目需要追加籌資1000萬(wàn)元，追加籌資后保持目前的資本結(jié)構(gòu)不變。有關(guān)資料如下： 籌資方式 資金限額 資本成本 借款 不超過(guò)210萬(wàn)元 超過(guò)210萬(wàn)元 6.70% 7.75% 債券 不超過(guò)100萬(wàn)元 超過(guò)100萬(wàn)元不超過(guò)250萬(wàn)元 超過(guò)250萬(wàn)元 7.35% 8.25% 10% 股權(quán)資金 不超過(guò)600萬(wàn)元 超過(guò)600萬(wàn)元 14.06% 16% 計(jì)算該追加籌資方案的邊際資本成本； （7）該投資項(xiàng)目當(dāng)折現(xiàn)率為10%時(shí)，凈現(xiàn)值為812萬(wàn)元；當(dāng)折現(xiàn)率為12%時(shí)，凈現(xiàn)值為-647萬(wàn)元，計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率

64、，并為投資項(xiàng)目是否可行進(jìn)行決策。（假設(shè)公司要求的最低投資收益率等于為該項(xiàng)目追加籌資的邊際資本成本） 【答案】 （1）銀行借款資本成本=8.93%（1-25%）=6.70% （2）債券資本成本==7.35% （3）股利增長(zhǎng)模型:股權(quán)資本成本===13.81% 資本資產(chǎn)定價(jià)模型： 股權(quán)資本成本=5.5%+1.1（13.5%-5.5%）=14.3%。 （4）目前的=0.35/25%=1.4（元） 下年的每股收益=目前的每股收益（1+增長(zhǎng)率）=1.4（1+7%）=1.5（元）。 （5）股權(quán)資本成本=（13.81%+14.3%）/2=14.06%。 平均資本成本=30%6.70 %+

65、20%7.35%+50%14.06%=10.51%。 （6）邊際資本成本=30%7.75%+20%8.25%+50%14.06%=11.01%。 （7）內(nèi)部收益率=10%+=11.11%。 由于項(xiàng)目的內(nèi)部收益率大于為該項(xiàng)目追加籌資的邊際資本成本（即該公司要求的最低投資收益率），所以，該項(xiàng)目可行。 15.某企業(yè)2012年計(jì)劃全年的A種材料的需求量為3600公斤，材料單價(jià)為10元，預(yù)計(jì)一次采購(gòu)費(fèi)用為25元，單位材料的年持有成本為材料進(jìn)價(jià)成本的20%，單位材料缺貨損失為4元，交貨時(shí)間為10天。一年按360天計(jì)算。交貨期內(nèi)的材料需要量及其概率分布如下表所示： 交貨期內(nèi)的材料需要量及其概率分布

66、表 需要量（公斤） 70 80 90 100 110 120 130 概率 0.01 0.04 0.20 0.50 0.20 0.04 0.01 要求： （1）計(jì)算材料的經(jīng)濟(jì)訂貨批量； （2）計(jì)算達(dá)到經(jīng)濟(jì)訂貨批量時(shí)相關(guān)的最低總成本（不含保險(xiǎn)儲(chǔ)備成本）； （3）計(jì)算全年最佳訂貨次數(shù)； （4）計(jì)算該材料含有保險(xiǎn)儲(chǔ)備量的再訂貨點(diǎn)。（建立保險(xiǎn)儲(chǔ)備時(shí)，最小增量為10公斤） 【答案】 （1）（公斤）。 （2）TIC==600（元）。 （3）全年最佳訂貨次數(shù)=3600/300=12（次）。 （4）①不設(shè)置保險(xiǎn)儲(chǔ)備量，則再訂貨點(diǎn)（即交貨期內(nèi)的材料供應(yīng)量）=交貨期日平均需求量=1010=100