財務報告分析作業(yè)光明乳業(yè)ppt課件

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1、讓我們來“光明”你吧！注師152邱煥3249漢PART one公司簡介公司簡介公司簡介上海光明乳業(yè)股份有限公司（SH:600597）是由國資、外資、民營資本組成的產權多元化的股份制上市公司，主要從事乳和乳制品的開發(fā)、生產和銷售，奶牛和公牛的飼養(yǎng)、培育，物流配送，營養(yǎng)保健食品的開發(fā)、生產和銷售。公司擁有世界一流的乳品研發(fā)中心、乳品加工設備以及先進的乳品加工工藝，形成了消毒奶、保鮮奶、酸奶、超高溫滅菌奶、奶粉、黃油干酪、果汁飲料等系列產品，是目前國內最大規(guī)模的乳制品生產、銷售企業(yè)之一。資料來源一、公司法定中英文名稱;光明乳業(yè)股份有限公司 Bright Dairy and Food Co。，Ltd.

2、二、注冊地點：上海市吳中路578號三、注冊資本：122504萬元四、公司股票上市地：上海證券交易所五、股票簡介：光明乳業(yè) 股票代碼：600597六、法人代表：莊國蔚七、成立日期：1996-10-07資料來源重大事項2003年“上海光明乳業(yè)股份有限公司”更名為“光明乳業(yè)股份有限公司”2013年光明乳業(yè)股份有限公司收購的新萊特在新西蘭成功上市, 成為國內首家乳品境外收購并在境外成功上市的乳企; 華東中心工廠項目建成, 成為世界最大乳品單體工廠;2014年光明乳業(yè)華東中心工廠實現(xiàn)全線投產莫斯利安單品突破60億，光明乳業(yè)銷售總收入突破雙百億圓滿完成中國探月工程三期再入返回實驗菌種搭載，6株菌經過76萬

3、公里的太空旅行，經檢測全部存活，開啟專利菌株研究新篇章光明乳業(yè)院士專家工作站平臺建立，搭建深度科研合作平臺光明乳業(yè)股份有限公司全資子公司荷斯坦牧業(yè)引入戰(zhàn)略投資者RRJ，成立合資公司光明乳業(yè)攜手澳洲乳企PDG進一步拓寬海外奶源2015年光明乳業(yè)股份有限公司托管以色列最大食品企業(yè)特魯瓦發(fā)布食品安全白皮書資料來源PART TWO定性分析定性分析SWOT分析優(yōu)勢擁有供應穩(wěn)定、質量優(yōu)良的原料奶基地擁有乳業(yè)生物科技國家重點實驗室擁有多項發(fā)明專利技術擁有先進的乳品加工工藝、技術和設備擁有國家馳名商標光明等一系列較高知名度的品牌擁有豐富的市場和渠道經驗擁有先進的全程冷鏈保鮮系統(tǒng)擁有海外基地劣勢本公司屬于快速消

4、費品行業(yè)，對資產的流動性要求較高。但由于影響資產流動性的因素眾多，不排除在公司今后的生產經營中出現(xiàn)資產流動性風險的可能。乳制品的質量與消費者身體健康息息相關，生產過程中出現(xiàn)任何問題，都可能給消費者的身體健康帶來危害，給公司的日常經營造成重大影響機會隨著城鄉(xiāng)居民收入水平提高、城鎮(zhèn)化推進和二胎政策的實施，奶類消費有較大增長潛力。中國乳制品行業(yè)目前已經形成了相對有序的競爭格局，市場集中度不斷提升，品牌發(fā)展也相對穩(wěn)定。乳制品產業(yè)結構逐步優(yōu)化，乳制品企業(yè)加工裝備、加工技術和管理運營已接近或達到世界先進水平。威脅中國經濟增速總體放緩，受宏觀經濟環(huán)境影響，國內原奶價格同比下降，乳制品行業(yè)增速放緩。在國內外宏

5、觀經濟環(huán)境下，國內乳制品市場群雄逐鹿，競爭激烈，既有國際品牌與國內品牌之間的競爭，又有全國性品牌與區(qū)域性品牌之間的競爭。牛只疫病在世界范圍內常有發(fā)生，牛只疾病將會對乳制品行業(yè)和牧業(yè)帶來風險。SWOT行業(yè)分析1. 行業(yè)現(xiàn)金流特性現(xiàn)金收支活動頻繁每月采購所需的現(xiàn)金流大2. 行業(yè)周期性我國乳制品已過快速增長的后半段。不久，將進入穩(wěn)定期3. 行業(yè)發(fā)展階段中國乳制品行業(yè)起步晚，起點低，但發(fā)展迅速。特別是改革開放以來，奶類生產量以每年兩位數(shù)的增長幅度迅速增加，遠遠高于1%的同期世界平均水平。中國乳制品產量和總產值在最近的10年內增長了10倍以上，但同時，中國人均奶消費量與發(fā)達國家相比，甚至與世界平均水平相

6、比，差距都還十分懸殊。 雖然中國乳品消費在逐步擴大，但目前成規(guī)模的消費市場還遠沒有形成。中國許多人還沒有喝牛奶、食用乳制品的習慣，尤其是農村市場還遠沒有打開，還有相當部分的人因經濟條件所限消費不起，潛在的消費群體依舊巨大，乳制品行業(yè)還有很大的發(fā)展空間。行業(yè)分析4.行業(yè)競爭格局縱觀以往喧囂的中國乳制品行業(yè)，其焦點一直圍繞在價格戰(zhàn)、奶源戰(zhàn)、資本戰(zhàn)、圈地戰(zhàn)、廣告戰(zhàn)、口水戰(zhàn)等方面，但2007年競爭的話題顯然已轉移到以產品創(chuàng)新、工藝創(chuàng)新為代表的研發(fā)大戰(zhàn)。各個乳制品企業(yè)推出的新品無一不注重科技含量，也更加側重功能性。中國乳業(yè)已進入了新的競爭階段。針對國內消費觀念逐漸成熟、從“有奶喝”轉為“喝好奶”的需求日

7、益強烈，競爭也上了一個新臺階，從低端的價格大戰(zhàn)走向高端的技術、產品比拼；從原始的廣告戰(zhàn)、價格戰(zhàn)變?yōu)閷π袠I(yè)健康、長遠發(fā)展具有促進作用的差異化競爭。 特別是去年爆發(fā)的“三鹿奶粉”事件及蒙牛金牌奶的OMP風波使得這一趨勢更加突顯，消費者不再以價格作為首要的選擇因素，而把更多的注意力放在健康優(yōu)質的好奶上，這使得乳制品產業(yè)面臨一次新的機遇與挑戰(zhàn)。 隨著中國乳業(yè)的迅速發(fā)展，產品結構發(fā)生很大的變化，已成為技術裝備先進、產品品種較為齊全、初具規(guī)模的現(xiàn)代化食品制造業(yè)，隨著中國人民生活水平的逐漸提高，乳制品消費市場會不斷擴大并趨于成熟，中國將成為世界上乳制品消費最大的潛在市場。行業(yè)分析公司競爭優(yōu)勢1、擁有供應穩(wěn)定

8、、質量優(yōu)良的原料奶基地公司下屬子公司荷斯坦牧業(yè)擁有悠久的奶牛飼養(yǎng)歷史，是國內最大的牧業(yè)綜合性服務公司之一。經過多年的發(fā)展，公司原奶自給率穩(wěn)步提高；生鮮乳的理化、微生物細菌總數(shù)等關鍵質量指標優(yōu)于國家安全標準，并持續(xù)向好；生鮮乳體細胞含量不斷下降，優(yōu)于歐美標準。2、擁有乳業(yè)生物科技國家重點實驗室光明乳業(yè)研究院現(xiàn)有教授級高工 3 人，高級工程師 20 人，博士后 4 人，博士 12 人，碩士 41人。3、擁有多項發(fā)明專利技術2016 年，公司申請國內專利 103 項，其中 91 項發(fā)明，12 項實用新型；授權國內專利 45 項，其中 34 項發(fā)明，11 項實用新型。4、擁有先進的乳品加工工藝、技術和

9、設備公司于 2010 年開始導入世界級制造(WCM World Class Manufacturing)持續(xù)改善的生產管理系統(tǒng)，并于 2014 年逐步推廣至旗下各生產基地。WCM 遵循資源配置最優(yōu)化、管理實現(xiàn)精細化、效益追求最佳化的發(fā)展理念，融合供應鏈、質量、戰(zhàn)略成本等管理要素，結合全球最好的生產實踐和改進方法，通過邏輯分析和科學管理，改變生產人員思考問題的方式方法，對生產工藝、生產設備進行改善，從根本上找出并解決質量問題，達成光明乳業(yè)產品質量零缺陷的戰(zhàn)略目標。公司競爭優(yōu)勢5、擁有國家馳名商標光明等一系列較高知名度的品牌6、擁有豐富的市場和渠道經驗公司成立于 1996 年，有著數(shù)十年乳制品研發(fā)

10、、生產、銷售經驗。公司產品及渠道遍布國內主要省市，上海、華東、華中、華南、華北、西南等地區(qū)。近年來，公司順應消費需求，積極進行產品結構調整；結合大事件營銷，推動品牌升級；狠抓渠道建設，夯實商超、送奶上門、傳統(tǒng)銷售等渠道的同時積極開拓新興渠道。7、擁有先進的全程冷鏈保鮮系統(tǒng)公司先后引入先進的 WMS 倉庫管理系統(tǒng)、TMS 運輸管理系統(tǒng)、DPS 電子標簽揀貨系統(tǒng)、GPS 全球定位系統(tǒng)及北斗衛(wèi)星監(jiān)控系統(tǒng)，對產品貯存、運輸、交接等過程中的實時情況進行有效監(jiān)控，確保全過程冷鏈管控的有效性。8、海外基地公司在新西蘭擁有優(yōu)質、穩(wěn)定、可靠的生產基地，其產品遠銷世界各地。資料來源 公司發(fā)展戰(zhàn)略面對乳品行業(yè)的機遇

11、和挑戰(zhàn)，在廣大股東的大力支持下，公司以打造全產業(yè)鏈核心競爭力為目標，夯實基礎，提質增效，穩(wěn)中求進。通過完善制度建設，優(yōu)化法人治理結構，提高規(guī)范運作水平；通過不斷推進全產業(yè)鏈精確管控，從源頭控制風險，確保食品安全；通過調整組織架構，順應公司發(fā)展需求，提升企業(yè)運作效率；通過加強財務風險管控，加強內部審計，控制經營風險；通過品牌升級，與中國女排合作，豐富內涵，提升企業(yè)形象；通過完善渠道管理，提升網點質量，夯實基礎；通過加強海外子公司管理，提升海外子公司經營質量，發(fā)揮協(xié)同效應.來源經營發(fā)展方向PART THREE定量分析定量分析資料來源資產負債表分析項目名稱2016/12/31期末數(shù)2016年期末數(shù)占

12、總資產的比例（%）2015/12/31期末數(shù)2015年期末數(shù)占總資產例（%）增減金額增減率以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產32,752,3390.24,805,5640.03 27,946,775.00 581.55%應收票據(jù)654,6630 -654,663.00 -100.00%其他應收款182,798,7781.14124,221,3910.8 58,577,387.00 47.16%在建工程288,814,5541.8560,622,2813.63 -271,807,727.00 -48.48%遞延所得稅資產429,564,7962.67309,513,8792 120,0

13、50,917.00 38.79%其他非流動資產11,662,8160.0733,773,1490.22 -22,110,333.00 -65.47%預收款項1,117,684,5036.95578,552,7693.75 539,131,734.00 93.19%應交稅費484,617,6513.01206,947,0161.34 277,670,635.00 134.17%應付利息2,044,2430.013,699,2080.02 -1,654,965.00 -44.74%一年內到期的非流動負債46,600,1560.29254,321,2461.65 -207,721,090.00 -8

14、1.68%長期借款414,862,6602.581,088,750,4777.05 -673,887,817.00 -61.90%長期應付款21,774,0640.1439,878,5690.26 -18,104,505.00 -45.40%其他綜合收益-48,790,365-0.3-81,846,929-0.53 33,056,564.00 -40.39%少數(shù)股東權益1,166,885,7667.26724,579,8174.69 442,305,949.00 61.04%資產負債表分析1、以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產增加，主要是本期匯率變動導致以公允價值計量且其變動計入當期

15、損益的金融資產增加。2、應收票據(jù)減少，主要是本期銀行承兌匯票減少。3、其他應收款增加，主要是本期牛只處置款增加。4、在建工程減少，主要是本期鄭州光明乳業(yè)有限公司遷建工程完工并結轉固定資產。5、遞延所得稅資產增加，主要是本期未取得發(fā)票的預提費用產生的可抵扣暫時性差異確認的遞延所得稅資產增加。6、其他非流動資產減少，主要是本期武漢東西湖工廠取得土地使用權后將前期預付土地款結轉至無形資產。7、預收款項增加，主要是本期預收貨款增加。8、應交稅費增加，主要是本期應交企業(yè)所得稅增加。9、應付利息減少，主要是本期銀行貸款減少，導致計提的銀行貸款利息減少。10、一年內到期的非流動負債減少，主要是本期子公司歸還

16、到期長期貸款。11、長期借款減少，主要是本期新西蘭新萊特抵押借款減少。12、長期應付款減少，主要是本期將部分股權激勵款重分類至一年內到期的其他非流動負債科目。13、其他綜合收益增加，主要是人民幣貶值導致本期外幣報表折算差額增加。14、少數(shù)股東權益增加，主要是本期子公司新西蘭新萊特收到少數(shù)股東投資。利潤表分析指標2016/12/312015/12/31增減額增減率營業(yè)收入2020675.091937319.383355.794.30%營業(yè)成本1239067.31237823.161244.140.10%營業(yè)費用561924.5539169.7122754.794.22%管理費用77168.586

17、8252.178916.4113.06%財務費用29011.813963.4615048.34107.77%投資收益13.15-31.4144.56-141.87%營業(yè)利潤97551.3266870.5930680.7345.88%營業(yè)外收支凈額4146.763620.3526.4614.54%利潤總額101698.0870490.8931207.1944.27%凈利潤56318.544183314485.5434.63%利潤表分析1.財務費用增加，主要是本期計提資金占用費。2、資產減值損失增加，主要是本期計提存貨凍精跌價準備。3、公允價值變動收益增加，主要是衍生金融工具產生的公允價值變動收益

18、增加。4、投資收益增加，主要是本期確認聯(lián)營企業(yè)投資收益增加。5、營業(yè)外收入增加，主要是本期政府補助增加。6、營業(yè)外支出增加，主要是本期牛只處置損失增加。7、所得稅費用增加，主要是本期利潤增加導致按稅法及相關規(guī)定計算的當年所得稅增加。8、少數(shù)股東損益增加，主要是本期新西蘭新萊特凈利潤上升，導致歸屬于少數(shù)股東的損益增加?，F(xiàn)金流量表分析金額（元）增減額增減比率項目本期數(shù)上年同期數(shù)（）收到其他與經營活動有關的現(xiàn)金132,671,37897,968,13834,703,24035.42處置固定資產、無形資產和其他長期資產收回的現(xiàn)金凈額189,213,11884,276,999104,936,119124

19、.51收到其他與投資活動有關的現(xiàn)金35,288,000127,266,695-91,978,695-72.27購買或處置子公司和其他經營單位支付的現(xiàn)金14,007,009-14,007,009-100購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現(xiàn)金2,165,982,562-876,015,721-40.44投資支付的現(xiàn)金50,874,404-50,874,404-100支付的其他與投資活動有關的現(xiàn)金8,523,958-8,523,958-100吸收投資收到的現(xiàn)金277,381,1182,450,000274,931,11811,221.68取得借款收到的現(xiàn)金1,371,876,731 3,29

20、5,902,604 -1,924,025,873-58.38收到其他與籌資活動有關的現(xiàn)金1,830,490,347 -1,830,490,347-100分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金251,009,788501,161,591-250,151,803-49.91支付其他與籌資活動有關的現(xiàn)金250,000,000250,000,000100匯率變動對現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的影響42,142,21527,340,87614,801,33954.14現(xiàn)金流量表分析1、收到其他與經營活動有關的現(xiàn)金增加，主要是本期收到與當期經營有關的政府補助增加。2、處置固定資產、無形資產和其他長期資產收回的現(xiàn)金凈額增加

21、，主要是主要是本期處置、報廢的牛只資產增加。3、收到其他與投資活動有關的現(xiàn)金減少，主要是收到的與資產相關的政府補助減少。4、購買或處置子公司和其他經營單位支付的現(xiàn)金減少，主要是上期子公司荷斯坦牧業(yè)支付上海鼎健飼料有限公司和上海冠牛經貿有限公司股權收購款。5、購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現(xiàn)金減少，主要是上期子公司荷斯坦牧業(yè)收購牛奶集團資產。6、投資支付的現(xiàn)金減少，主要是上期子公司支付購買天津市今日健康乳業(yè)有限公司及四川新希望營養(yǎng)制品有限公司股權轉讓款。7、支付的其他與投資活動有關的現(xiàn)金減少，主要是上期收購上海鼎健飼料有限公司和上海冠牛經貿有限公司帶入款。8、吸收投資收到的現(xiàn)金增加，

22、主要是本期子公司新西蘭新萊特收到少數(shù)股東投資款。9、取得借款收到的現(xiàn)金減少，主要是本期歸還貸款后新增借款減少。10、收到其他與籌資活動有關的現(xiàn)金減少，主要是上年同期收到認購的股份增發(fā)保證金及Chatsworth Asset Holding Ltd.投入資金。11、分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金減少，主要是本期發(fā)放的股利減少。12、支付其他與籌資活動有關的現(xiàn)金增加，主要是本期退還前期收到的非公開發(fā)行保證金。13、匯率變動對現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的影響增加，主要是本期人民幣貶值導致匯率變動對現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的影響增加。 四大能力償債能力分析財務指標2016年2015年2014年流動比率1.04781

23、.06850.9883速動比率0.79290.80650.6737資產負債比率(%)61.691465.927359.9918產權比率(%)161.0382193.49149.9485來源償債能力分析公司的償債能力可以從短期和長期兩個方面來分析，短期償債能力主要由流動比率、速動比率等財務指標來體現(xiàn)，長期償債能力可由權益乘數(shù)和資產負債率來體現(xiàn)。公司從2014到2016年流動比率在0.98831.0685的范圍內，低于經驗值2，但可與行業(yè)平均值。速動比率基本在0.6737至0.8065之間，與經驗值1相距較遠，低于行業(yè)平均值.尤其2014年，該指標為0.6737，綜合考慮可知公司的短期償債能力中等

24、，尚且可以得到保障。長期償債能力方面，資產負債率在59.991865.9273之間，表明公司的財務策略穩(wěn)健,公司的財務風險較小營運能力分析財務指標2016-12-312015-12-312014-12-31應收賬款周轉率12.335511.604613.3399存貨周轉率6.69506.30347.6026流動資產周轉率2.66682.75333.1944固定資產周轉率3.54493.96945.3168總資產周轉率1.28191.36101.6795每股現(xiàn)金流量增長率(%)39.8054452.2870-74.2402營運能力分析企業(yè)的經營效率主要由應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率

25、等指標來體現(xiàn)。 一般來說應收賬款周轉率越高越好,表明公司收賬速度快，平均收賬期短，壞賬損失少，經營效率高。公司的應收賬款周轉率近幾年基本在11.6046至13.3399之間，高于行業(yè)的平均水平，表明公司的經營效率較高，這與公司一貫穩(wěn)健的財務策略也是有關的。應收賬款周轉率在2015到2016年略有上漲趨勢，與銷售額的減少有一定關系，銷售額快速的減少會使應收賬款數(shù)額減少，從而收賬款周轉率上漲。從存貨周轉率來看，總體上呈穩(wěn)定趨勢，表明公司的存貨管理在穩(wěn)定進行，同時流動資產的周轉率在下降，表明公司流動資產利用效率下降，長期下去將影響企業(yè)盈利水平。盈利能力分析來源財務指標(%) 2016年2015年20

26、14年營業(yè)利潤率4.82773.45173.3722營業(yè)凈利率3.34182.56082.8356營業(yè)毛利率 38.680536.106434.1824成本費用利潤率5.29943.7723.621總資產報酬率6.32464.56355.5089加權凈資產收益率 11.889.3413.1盈利能力分析由以上計算可知：從2014年至2016年成本費用利潤率略有上升，2011年成本費用利潤率有所下降，下降了19.38%。究其原因主要是因為2011年各項成本費用均有了不同程度的增加，其中營業(yè)成本增加了25.13%，營業(yè)稅金及附加增加了48.61%，銷售費用增加了19%，管理費用增加了26.69%，財

27、務費用增加了76.07%。而利潤總額卻減少了483,562.00元。光明乳業(yè)的成本費用利潤率偏低，說明為取得收益付出的代價較大，所支付的成本費用偏高，所以企業(yè)應著力控制成本，改善經營管理水平，擴大市場份額，增強自身競爭力從公司2006至2010年報表中可以看出公司的經營毛利率在30%以上，呈逐年上升趨勢。由于最近幾年中國乳業(yè)乃至整個食品行業(yè)都風波不斷的特殊的行業(yè)時期決定了，整個行業(yè)毛利率都不太高。其他指標如資產凈利率、資產報酬率、凈資產收益率等在08年之后也都開始穩(wěn)定的上升，說明企業(yè)的獲利渠道穩(wěn)定，獲利的質量較高。我們都知道2008年的“三聚氰胺”事件對中國乳品行業(yè)來說幾乎是滅頂之災，他對中國

28、乳品業(yè)乃至整個食品行業(yè)的影響估計需要5到10年的時間才能真正走出來。在這個特殊的時期能夠從09年開始各項指標穩(wěn)定的上升也是相當不易的。因此從長期來說，光明乳業(yè)的投資價值目前是低估的，它是值得投資的發(fā)展能力財務指標(%)2016年2015年2014年營業(yè)收入增長率4.3026-6.183826.7588總資產增長率4.097918.619812.5697營業(yè)利潤增長率45.8808-3.972211.2197凈利潤增長率34.6271-26.661540.4809凈資產增長率10.0140.36655.7006資料來源發(fā)展能力分析發(fā)展能力分析光明乳業(yè)的成長能力主要可以從其凈利潤的增長、主營業(yè)務收

29、入增長率、凈資產增長率等方面看出來。從14年到15年我國乳業(yè)已經走出高速增長的階段，營業(yè)收入增長率，營業(yè)利潤增長率，凈利潤增長率等出現(xiàn)負增長，說明企業(yè)的盈利能力下降。營業(yè)利潤增長率，凈利潤增長率在15到16年均出現(xiàn)了高速的增長。其公司的凈利潤增長率高達61.336遠高于行業(yè)平均水平，說明公司的成長能力在增強。2016年以來公司通過股權激勵機制和新的經營策略為公司的增長注入了新的動力，公司的成長能力在逐步加強PART FOUR經營預測經營預測經營預測2016-12-31主營構成主營收入(元)收入比例主營成本(元)成本比例主營利潤(元)利潤比例毛利率(%)按行業(yè)分類乳制品制造業(yè)178億88.17%

30、102億82.71%75.7億96.84%42.48%牧業(yè)19.7億9.75%18.9億15.28%7843萬1.00%3.98%其他(補充)2.44億1.21%1.29億1.04%1.14億1.46%46.93%其他1.75億0.87%1.21億0.97%5416萬0.69%30.98%按產品分類液態(tài)奶143億70.74%73.6億59.37%69.4億88.77%48.54%其他乳制品35.2億17.43%28.9億23.34%6.31億8.07%17.90%牧業(yè)產品19.7億9.75%18.9億15.28%7843萬1.00%3.98%其他(補充)2.44億1.21%1.29億1.04%

31、1.14億1.46%46.93%其他1.75億0.87%1.21億0.97%5416萬0.69%30.98%按地區(qū)分類外地120億59.38%70.6億56.95%49.4億63.24%41.19%上海51.6億25.56%29.3億23.69%22.3億28.52%43.17%境外28.0億13.85%22.7億18.32%5.29億6.77%18.91%其他(補充)2.44億1.21%1.29億1.04%1.14億1.46%46.93%營業(yè)收入預測財務指標2019201820172016-12-31 2015-12-31 2014-12-31營業(yè)總收入(萬元)2934020.2312445

32、016.8592222742.5992020675.091937319.302065016.50營業(yè)總收入增長率(%)2010104.3026-6.183826.75882017-2019年每年增長幅度為10%,10%，20%在國內外宏觀經濟環(huán)境下，國內乳制品市場群雄逐鹿，競爭激烈，既有國際品牌與國內品牌之間的競爭，又有全國性品牌與區(qū)域性品牌之間的競爭。光明乳業(yè)的海外并購會在一定程度上受到國家戰(zhàn)略的影響，這也使得光明乳業(yè)這幾次的跨國并購并沒有對公司的經營業(yè)績形成較大的積極影響。光明乳業(yè)原計劃通過非公開發(fā)行A股股票收購Bright Food Singapore Investment Pte. L

33、td.全部股權，并以此間接持有特魯瓦集團股權。然而在2016年3月，光明發(fā)布公告稱將終止該計劃，目前特魯瓦集團由光明乳業(yè)托管。2016年8月，光明乳業(yè)發(fā)布公告稱將為全資子公司光明國際提供6500萬美元的擔保，擔保期為1年，據(jù)悉光明國際的主要業(yè)務為投資控股，至于光明國際下一步的計劃光明集團旗下上市公司海博股份2014年開始布局冷鏈物流業(yè)務。然而目前我國的冷鏈還不夠發(fā)達，而且冷鏈物流的發(fā)展受制于城市基礎建設.受以上分析的部分因素的影響，2016年公司的營業(yè)收入增長率僅為4.3026%,，所以結合以上全部的經濟發(fā)展劣勢，我們估計在接下來的三年內公司的營業(yè)收入將保持10%，10%，20%的增長幅度。凈

34、利潤預測財務指標2019201820172016-12-312015-12-31 2014-12-31凈利潤(萬元) 105428.3181098.7067582.2556318.5441833.0057040.95凈利潤增長率(%)30202034.6271-26.661540.4809公司的投資基本完成，投資成本減少，使得企業(yè)在增加收入額的同時，獲得更多的利潤，且本公司境外控股公司新西蘭新萊特積極謀求產品結構調整、不斷開拓新業(yè)務. 2017年初控費致利潤大幅增長 全產業(yè)鏈、國際化成為未來重點.相比2015年，2016年的銷售凈利潤率將有所提高，因此我們預測在接下來的2017到2019年銷售

35、凈利潤為20%,20%,30%期間費用預測2019201820172016.12.312015.12.312014.12.31銷售費用5,619,245,0205,619,245,0205,619,245,0205,619,245,0205,391,697,0785,470,904,512管理費用1027113849933739862.8848854420.7771,685,837682,521,726584,605,177財務費用290,118,006290,118,006290,118,006290,118,006139,634,61378,342,179PART FIVE現(xiàn)金流預測現(xiàn)金流

36、預測現(xiàn)金流預測經營活動性現(xiàn)金來源比率=經營活動現(xiàn)金流量凈額/現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物增加額投資活動現(xiàn)金來源比率=投資活動現(xiàn)金流量凈額/現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物增加額籌資活動現(xiàn)金來源比率=籌資活動現(xiàn)金流量凈額/現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物增加額報告日期2016/12/312015/12/312014/12/312013/12/31經營活動性現(xiàn)金來源比率394.29%294.38%-56.08%500.15%投資活動性現(xiàn)金來源比率-56.11%-23.94%286.75%-398.59%籌資活動性現(xiàn)金來源比率-238.18%-170.44%-130.74%-1.19%現(xiàn)金流動負債比率報告日期2016/12/312015/12

37、/312014/12/312013/12/31經營活動凈流入1,340,581,529674,013,132335,769,8871,305,302,953流動負債合計（萬元）9,919,864,73710,183,665,3646,482,466,2235,948,055,729現(xiàn)金流動負債比率13.51%6.62%5.18%21.95%光明乳業(yè)的流動負債率在2014到2016年明顯下滑，主要原因是光明乳業(yè)股份有限公司全資子公司荷斯坦牧業(yè)引入戰(zhàn)略投資者RRJ，成立合資公司，所以其經營活動產生的現(xiàn)金凈流量減少，主要轉向投資活動。到2015年投資產負債率上升，說明光明乳業(yè)在投資活動業(yè)務已經有所加

38、強。現(xiàn)金流預測基本假設根據(jù)光明乳業(yè)表中可得，2016年總資產為16,079,810,015萬元，凈資產為6,159,945,278萬元總負債為9,919,864,737萬元持續(xù)增長率是指不發(fā)行新股、不改變經營效率時，其銷售所能達到的最大增長率，是衡量平衡與穩(wěn)定增長的指標，可以體現(xiàn)銷售收入和現(xiàn)金流量具有充分的穩(wěn)定性和可預測性。所以選取20142016平均可持續(xù)增長率為永續(xù)增長階段的穩(wěn)定增長率。PART SIX杜邦分析杜邦分析2016年杜邦分析2015年杜邦分析圖資料來源杜邦分析通過分析可以看出2015年凈資產收益率降低幅度比較大，是營業(yè)利潤率，總資產周轉率和權益乘數(shù)共同降低的結果；由于主營業(yè)務凈

39、利率，總資產周轉率和權益乘數(shù)的增長導致了凈資產收益率的增長，但是由于資產使用率較低，所以2016年的凈資產收益率增長的幅度比較小。銷售凈利率反映了企業(yè)凈利潤與營業(yè)總收入的關系，從這個意義上看提高銷售凈利率是提高企業(yè)盈利能力的關鍵所在。要想提高銷售凈利率：一是要擴大營業(yè)總收入；二是降低總成本費用。2016年的營業(yè)總收入增長了一定幅度和成本費用降低了一定幅度，導致了銷售凈利率的增長，進而導致了凈資產收益率的增長。企業(yè)資產的營運能力，既關系到企業(yè)的獲利能力，又關系到企業(yè)的償債能力。一般而言，流動資產直接體現(xiàn)企業(yè)的償債能力和變現(xiàn)能力；非流動資產體現(xiàn)企業(yè)的經營規(guī)模和發(fā)展?jié)摿?。兩者之間應有一個合理的結構比

40、率，如果企業(yè)持有的現(xiàn)金超過業(yè)務需要，就可能影響企業(yè)的獲利能力；如果企業(yè)占用過多的存貨和應收賬款，則既要影響獲利能力，又要影響償債能力。為此，就要進一步分析各項資產的占用數(shù)額和周轉速度。對流動資產應重點分析存貨是否有積壓現(xiàn)象、貨幣資金是否閑置、應收賬款中分析客戶的付款能力和有無壞賬的可能；對非流動資產應重點分析企業(yè)固定資產是否得到充分的利用。PART SEVEN結論結論結論受宏觀經濟環(huán)境影響，國內外市場競爭激烈，乳制品行業(yè)增速放緩。光明乳業(yè)在規(guī)劃中確定了主業(yè) 1+2全產業(yè)鏈的發(fā)展模式，深化企業(yè)改革.目前公司業(yè)績表現(xiàn)整體運行保持平穩(wěn)有序的回暖態(tài)勢,預計2017年依托全產業(yè)鏈優(yōu)勢以及高附加值產品的推出，公司乳制品將保持緩慢增長.Q&A