貨幣市場與資本市場課件

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1、貨幣市場與資本市場1第九章第九章 貨幣市場與資本市場貨幣市場與資本市場貨幣市場與資本市場2本章學(xué)習(xí)目的與要求 教學(xué)目的: 通過學(xué)習(xí)了解并掌握貨幣市場與資本市場的概念、特征、主要參與者、主要類型等基本知識。 學(xué)習(xí)要求：結(jié)合中國實(shí)際，學(xué)習(xí)掌握貨幣市場、股票市場、債券市場、投資基金和風(fēng)險投資的理論的具體應(yīng)用。貨幣市場與資本市場3本章基本內(nèi)容與學(xué)習(xí)重點(diǎn)第一節(jié) 貨幣市場的特點(diǎn)與功能貨幣市場的特點(diǎn)與功能第二節(jié) 貨幣市場的構(gòu)成貨幣市場的構(gòu)成第三節(jié) 股票市場股票市場 第四節(jié) 債券市場債券市場 第五節(jié) 投資基金投資基金 第六節(jié) 風(fēng)險投資風(fēng)險投資貨幣市場與資本市場4第一節(jié) 貨幣市場的特點(diǎn)與功能貨幣市場的特點(diǎn)與功能

2、 一、貨幣市場的特點(diǎn)一、貨幣市場的特點(diǎn) 二、貨幣市場的功能二、貨幣市場的功能貨幣市場與資本市場5 貨幣市場（貨幣市場（money market）含義：）含義： 亦即短期資金市場，是指融資亦即短期資金市場，是指融資期限在一年以內(nèi)期限在一年以內(nèi)的金融市場。交易工具是政府、銀行及工商企的金融市場。交易工具是政府、銀行及工商企業(yè)發(fā)行的短期信用工具，主要包括國庫券、商業(yè)發(fā)行的短期信用工具，主要包括國庫券、商業(yè)票據(jù)、銀行票據(jù)、可轉(zhuǎn)讓大額定期存單和回業(yè)票據(jù)、銀行票據(jù)、可轉(zhuǎn)讓大額定期存單和回購協(xié)議等。購協(xié)議等。 貨幣市場與資本市場6 一、貨幣市場的特點(diǎn)一、貨幣市場的特點(diǎn) 相對于資本市場來說，貨幣市場主要特征是

3、：相對于資本市場來說，貨幣市場主要特征是： （1）交易期限短交易期限短。 貨幣市場是提供短期借貸手段的市場，其交貨幣市場是提供短期借貸手段的市場，其交易的金融工具的償還期一般為易的金融工具的償還期一般為1年或年或1年以下。年以下。 （2）交易的目的主要是短期資金周轉(zhuǎn)的需）交易的目的主要是短期資金周轉(zhuǎn)的需要，一般是為彌補(bǔ)流動性的暫時不足。要，一般是為彌補(bǔ)流動性的暫時不足。 （3）風(fēng)險小風(fēng)險小 （4）流動性強(qiáng)流動性強(qiáng) 貨幣市場與資本市場7 二、貨幣市場的功能二、貨幣市場的功能1.具有具有短期資金融通短期資金融通功能功能 2.具有具有管理管理功能功能 （1）同業(yè)拆借市場、證券回購市場等有利）同業(yè)拆借

4、市場、證券回購市場等有利于商業(yè)銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營水平的提高和利潤最大于商業(yè)銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營水平的提高和利潤最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，使商業(yè)銀行無需為了應(yīng)付提化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，使商業(yè)銀行無需為了應(yīng)付提取或兌現(xiàn)而保有大量的超額準(zhǔn)備金，從而將取或兌現(xiàn)而保有大量的超額準(zhǔn)備金，從而將各種可以用于高收益的資產(chǎn)得以充分運(yùn)用。各種可以用于高收益的資產(chǎn)得以充分運(yùn)用。 （2）票據(jù)市場有利于以盈利為目的的企）票據(jù)市場有利于以盈利為目的的企業(yè)加強(qiáng)經(jīng)營管理，提高自身信用水平。業(yè)加強(qiáng)經(jīng)營管理，提高自身信用水平。 貨幣市場與資本市場8 3.貨幣市場具有貨幣市場具有傳導(dǎo)貨幣政策傳導(dǎo)貨幣政策的功能的功能 （1）同業(yè)拆借市場是傳導(dǎo)中央銀行貨幣政）同業(yè)

5、拆借市場是傳導(dǎo)中央銀行貨幣政策的重要渠道，中央銀行通過同業(yè)拆借市策的重要渠道，中央銀行通過同業(yè)拆借市場傳導(dǎo)貨幣政策借助于對同業(yè)拆放利率和場傳導(dǎo)貨幣政策借助于對同業(yè)拆放利率和商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金的影響。商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金的影響。 （2）票據(jù)市場為中央銀行提供了宏觀調(diào)控）票據(jù)市場為中央銀行提供了宏觀調(diào)控的載體和渠道。的載體和渠道。 （3）國庫券等短期債券是中央銀行進(jìn)行公）國庫券等短期債券是中央銀行進(jìn)行公開市場業(yè)務(wù)操作的主要工具。開市場業(yè)務(wù)操作的主要工具。貨幣市場與資本市場9第二節(jié)第二節(jié) 貨幣市場的構(gòu)成貨幣市場的構(gòu)成 一、同業(yè)拆借市場一、同業(yè)拆借市場 二、票據(jù)市場二、票據(jù)市場 三、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市

6、場三、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場 四、短期政府債券市場四、短期政府債券市場 五、回購市場五、回購市場貨幣市場與資本市場10一、同業(yè)拆借市場一、同業(yè)拆借市場 1.含義：指金融機(jī)構(gòu)之間以含義：指金融機(jī)構(gòu)之間以貨幣借貸方式貨幣借貸方式進(jìn)行短進(jìn)行短期資金融通活動的市場。期資金融通活動的市場。 2.目的：主要用于目的：主要用于彌補(bǔ)短期資金的不足彌補(bǔ)短期資金的不足、票據(jù)清票據(jù)清算的差額算的差額以及以及解決臨時性的資金短缺解決臨時性的資金短缺需要。需要。 3.同業(yè)拆借市場是一個交易量大，能敏感地反映同業(yè)拆借市場是一個交易量大，能敏感地反映資金供求關(guān)系或貨幣政策意圖，影響貨幣市場利資金供求關(guān)系或貨幣政策意圖，影響

7、貨幣市場利率的市場。率的市場。 4.主要參與者：商業(yè)銀行、證券公司、投資基金主要參與者：商業(yè)銀行、證券公司、投資基金等等 貨幣市場與資本市場11 5.期限：通常為期限：通常為1-2天，短至隔夜，多則天，短至隔夜，多則1-2周，一般是不會超過一個月。近日計息。周，一般是不會超過一個月。近日計息。 6.在國際貨幣市場上，有代表性的同業(yè)拆在國際貨幣市場上，有代表性的同業(yè)拆借利率：借利率： 倫敦銀行同業(yè)拆借利率（倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LIBOR） 新加坡銀行同業(yè)拆借利率新加坡銀行同業(yè)拆借利率 香港銀行同業(yè)拆借利率香港銀行同業(yè)拆借利率 貨幣市場與資本市場12 倫敦銀行同業(yè)拆借利率，是倫敦金融市場上倫敦銀

8、行同業(yè)拆借利率，是倫敦金融市場上銀行間相互拆借英鎊、歐洲美元及其他歐洲銀行間相互拆借英鎊、歐洲美元及其他歐洲貨幣時的利率。貨幣時的利率。 由報價銀行在每個營業(yè)日的上午由報價銀行在每個營業(yè)日的上午11:00對外報對外報出，分為存款利率和貸款利率兩種。出，分為存款利率和貸款利率兩種。 資金的拆借期限有資金的拆借期限有1、3、6、12等幾個檔次。等幾個檔次。自自20世紀(jì)世紀(jì)60年代初，該利率就成了倫敦金融年代初，該利率就成了倫敦金融市場借貸活動中的基本利率，目前它已經(jīng)成市場借貸活動中的基本利率，目前它已經(jīng)成了國際金融市場的了國際金融市場的關(guān)鍵利率關(guān)鍵利率，成了國際融資，成了國際融資中浮動利率的基準(zhǔn)利

9、率或參照。中浮動利率的基準(zhǔn)利率或參照。 新加坡同業(yè)拆借利率和香港同業(yè)拆借利率的新加坡同業(yè)拆借利率和香港同業(yè)拆借利率的影響范圍要小些，它們主要作為觀察影響范圍要小些，它們主要作為觀察亞洲亞洲貨貨幣市場資金供求狀況的指標(biāo)。幣市場資金供求狀況的指標(biāo)。貨幣市場與資本市場13二、票據(jù)市場二、票據(jù)市場 1.含義：商業(yè)票據(jù)市場就是一些信譽(yù)卓著含義：商業(yè)票據(jù)市場就是一些信譽(yù)卓著的大公司發(fā)行商業(yè)票據(jù)的市場。的大公司發(fā)行商業(yè)票據(jù)的市場。 2.目前市場上的商業(yè)票據(jù)大多由商業(yè)銀行目前市場上的商業(yè)票據(jù)大多由商業(yè)銀行作代理來發(fā)行、保管，并由商業(yè)銀行提供作代理來發(fā)行、保管，并由商業(yè)銀行提供信用額度支持，通過信用額度支持，通

10、過“滾動發(fā)行滾動發(fā)行”來償還來償還 . 3.商業(yè)票據(jù)的銷售方式有兩種：一是通過商業(yè)票據(jù)的銷售方式有兩種：一是通過商業(yè)票據(jù)交易商間接銷售；二是發(fā)行者自商業(yè)票據(jù)交易商間接銷售；二是發(fā)行者自己直接銷售。己直接銷售。 貨幣市場與資本市場14 4.期限：一般為期限：一般為3-6個月，最長不超過個月，最長不超過9個個月月 5.貼現(xiàn)可分為：貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)貼現(xiàn)可分為：貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)貨幣市場與資本市場15三、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場三、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場 1.背景：簡稱背景：簡稱CDs，是，是20世紀(jì)世紀(jì)60年代以來金年代以來金融環(huán)境變革的產(chǎn)物。由于融環(huán)境變革的產(chǎn)物。由于20世紀(jì)世紀(jì)60年代，市年

11、代，市場利率上升，美國的商業(yè)銀行又受場利率上升，美國的商業(yè)銀行又受Q條例條例關(guān)關(guān)于存款利率的限制，許多公司為了尋求更好于存款利率的限制，許多公司為了尋求更好的收益，將資金調(diào)往收益較好的貨幣市場，的收益，將資金調(diào)往收益較好的貨幣市場，從而使商業(yè)銀行的市場萎縮，為了奪回市場，從而使商業(yè)銀行的市場萎縮，為了奪回市場，阻止存款外流，商業(yè)銀行設(shè)計了大額可轉(zhuǎn)讓阻止存款外流，商業(yè)銀行設(shè)計了大額可轉(zhuǎn)讓定期存單。定期存單。 這種存單的最先發(fā)明者是美國的花旗銀行。這種存單的最先發(fā)明者是美國的花旗銀行。貨幣市場與資本市場16 2.特點(diǎn)：特點(diǎn)： 不記名不記名，可流通轉(zhuǎn)讓；，可流通轉(zhuǎn)讓； 面額固定面額固定，在美國至少為

12、，在美國至少為10萬美元，二級萬美元，二級市場的交易單位為市場的交易單位為10萬美元；萬美元； 利率分為利率分為固定和浮動固定和浮動兩種，且比同期定期兩種，且比同期定期存款利率高；存款利率高； 不可提前支取不可提前支取，只可在二級市場上通過轉(zhuǎn)，只可在二級市場上通過轉(zhuǎn)手變現(xiàn)。手變現(xiàn)。 大額存單一般由大的商業(yè)銀行發(fā)行，其流動大額存單一般由大的商業(yè)銀行發(fā)行，其流動性好。性好。貨幣市場與資本市場17 3.存單的收益取決于三個因素：存單的收益取決于三個因素： A、發(fā)行銀行的信用評級、發(fā)行銀行的信用評級 B、存單的期限、存單的期限 C、存單市場的供求對比關(guān)系。、存單市場的供求對比關(guān)系。 大額存單的期限，最

13、初為大額存單的期限，最初為3個月，目前有個月，目前有1、2、3個月等幾個層次。個月等幾個層次。貨幣市場與資本市場18 4.大額可轉(zhuǎn)讓存單的大額可轉(zhuǎn)讓存單的投資者主要是大企業(yè)投資者主要是大企業(yè)。 這是企業(yè)解決流動與收益矛盾的良好出路。除這是企業(yè)解決流動與收益矛盾的良好出路。除此之外，金融機(jī)構(gòu)也是存單的積極投資者。此此之外，金融機(jī)構(gòu)也是存單的積極投資者。此外，政府機(jī)構(gòu)、外國政府、外國中央銀行及個外，政府機(jī)構(gòu)、外國政府、外國中央銀行及個人也是存單的投資者。人也是存單的投資者。 對發(fā)行存單的商業(yè)銀行來說，通過發(fā)行存單所對發(fā)行存單的商業(yè)銀行來說，通過發(fā)行存單所獲得的資金，既可視為定期存款用于中期放款，獲

14、得的資金，既可視為定期存款用于中期放款，又可調(diào)整資產(chǎn)的流動性，不失為實(shí)施資產(chǎn)負(fù)債又可調(diào)整資產(chǎn)的流動性，不失為實(shí)施資產(chǎn)負(fù)債管理的良好工具。管理的良好工具。貨幣市場與資本市場19四、短期政府債券市場四、短期政府債券市場 1.含義：短期政府債券市場是政府部門以含義：短期政府債券市場是政府部門以債務(wù)人的身份，承擔(dān)到期償付本息責(zé)任的，債務(wù)人的身份，承擔(dān)到期償付本息責(zé)任的，期限在一年以內(nèi)的債務(wù)憑證。期限在一年以內(nèi)的債務(wù)憑證。 從廣義上來說政府債券不僅包括國家財政從廣義上來說政府債券不僅包括國家財政部門發(fā)行的債券，還包括地方政府及其代部門發(fā)行的債券，還包括地方政府及其代理機(jī)構(gòu)所發(fā)行的證券；理機(jī)構(gòu)所發(fā)行的證券

15、； 狹義的短期政府債券僅指國庫券狹義的短期政府債券僅指國庫券。一般來。一般來說，政府短期債券市場主要是指國庫券市說，政府短期債券市場主要是指國庫券市場。場。貨幣市場與資本市場20 2.政府短期債券通常以政府短期債券通常以貼現(xiàn)方式貼現(xiàn)方式進(jìn)行，投資進(jìn)行，投資者的收益是證券的購買價與證券面額之間的者的收益是證券的購買價與證券面額之間的差額。差額。 3.政府發(fā)行短期債券的目的是：政府發(fā)行短期債券的目的是： 一是滿足政府部門短期資金周轉(zhuǎn)的需要，調(diào)一是滿足政府部門短期資金周轉(zhuǎn)的需要，調(diào)節(jié)政府收支的季節(jié)性的不平衡；節(jié)政府收支的季節(jié)性的不平衡； 二是為中央銀行提供公開市場操作的工具，二是為中央銀行提供公開市

16、場操作的工具，用以影響貨幣供應(yīng)和利率。用以影響貨幣供應(yīng)和利率。 目前，在西方，政府短期債券的發(fā)展比較快，目前，在西方，政府短期債券的發(fā)展比較快，其在貨幣政策上的意義，已經(jīng)超過了其平衡其在貨幣政策上的意義，已經(jīng)超過了其平衡財政收支的目的。財政收支的目的。貨幣市場與資本市場21 4.新國庫券的發(fā)行通常采取拍賣的方式，具體形新國庫券的發(fā)行通常采取拍賣的方式，具體形式有：式有： 競價方式競價方式 非競價方式非競價方式 由投資者報出認(rèn)購數(shù)量，并同意以公認(rèn)的競價平由投資者報出認(rèn)購數(shù)量，并同意以公認(rèn)的競價平均價格購買。采取非競價方式的多為個人和其他均價格購買。采取非競價方式的多為個人和其他小投資者。非競價方

17、式認(rèn)購的國庫券數(shù)量較少，小投資者。非競價方式認(rèn)購的國庫券數(shù)量較少，通常低于拍賣額的通常低于拍賣額的15%。國庫券以拍賣方式發(fā)行，。國庫券以拍賣方式發(fā)行，符合市場交易規(guī)則，既公平又節(jié)約交易成本，而符合市場交易規(guī)則，既公平又節(jié)約交易成本，而且比較靈活。且比較靈活。貨幣市場與資本市場22 5.特征：特征： 信用風(fēng)險小。信用風(fēng)險小。 國庫券是國家債券，幾乎沒有違約風(fēng)險，因此通國庫券是國家債券，幾乎沒有違約風(fēng)險，因此通常被稱為常被稱為“金邊債券金邊債券”或或無風(fēng)險債券無風(fēng)險債券，從而對投，從而對投資者有很強(qiáng)的吸引力。資者有很強(qiáng)的吸引力。 流動性強(qiáng)。流動性強(qiáng)。 國庫券有很強(qiáng)的流動性，這使它在交易成本及價國

18、庫券有很強(qiáng)的流動性，這使它在交易成本及價格風(fēng)險較低的情況下迅速變現(xiàn)。格風(fēng)險較低的情況下迅速變現(xiàn)。 面額小。國庫券是貨幣市場中面額較小的證券，面額小。國庫券是貨幣市場中面額較小的證券，對許多小投資者來說，國庫券通常是他們能直接對許多小投資者來說，國庫券通常是他們能直接從貨幣市場上購買的唯一有價證券。從貨幣市場上購買的唯一有價證券。 收入免稅。收入免稅。 貨幣市場與資本市場23五、回購市場五、回購市場 1.含義：含義： 指在出售證券的同時，和證券的購買方簽訂指在出售證券的同時，和證券的購買方簽訂協(xié)議，約定在一定期限后按原定價格或約定協(xié)議，約定在一定期限后按原定價格或約定價格購回其所購買證券，從而獲

19、取即時可用價格購回其所購買證券，從而獲取即時可用資金的一種交易行為。資金的一種交易行為。 從本質(zhì)上來說，回購協(xié)議是一種從本質(zhì)上來說，回購協(xié)議是一種抵押貸款抵押貸款，其抵押品為證券。其抵押品為證券。 2.期限：從事日至數(shù)日不等。期限：從事日至數(shù)日不等。貨幣市場與資本市場24 2.影響回購市場利率的主要因素影響回購市場利率的主要因素 用于回購的證券質(zhì)地。一般來說，信譽(yù)度用于回購的證券質(zhì)地。一般來說，信譽(yù)度高，流動性強(qiáng)，回購利率低。反之，利率會高，流動性強(qiáng)，回購利率低。反之，利率會相對高些。相對高些。 回購期限的長短。一般來說，期限長的利回購期限的長短。一般來說，期限長的利率會高些。率會高些。 交割

20、的條件，采用實(shí)物交割的利率高些。交割的條件，采用實(shí)物交割的利率高些。 貨幣市場其他子市場的利率水平。貨幣市貨幣市場其他子市場的利率水平。貨幣市場其他子市場的利率水平會影響回購市場的場其他子市場的利率水平會影響回購市場的利率。利率。貨幣市場與資本市場25第三節(jié)第三節(jié) 股票市場股票市場貨幣市場與資本市場26第三節(jié)第三節(jié) 股票市場股票市場 1.含義：（含義：（stock market） 是專門對股票進(jìn)行交易的市場，包括股票是專門對股票進(jìn)行交易的市場，包括股票的發(fā)行和轉(zhuǎn)讓。它是一條極為重要的融資的發(fā)行和轉(zhuǎn)讓。它是一條極為重要的融資渠道，股份公司通過面向社會發(fā)行股票，渠道，股份公司通過面向社會發(fā)行股票，

21、迅速集中大量資金，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)的規(guī)模經(jīng)營，迅速集中大量資金，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)的規(guī)模經(jīng)營，其發(fā)達(dá)程度決定了股份公司能否迅速籌集其發(fā)達(dá)程度決定了股份公司能否迅速籌集到巨額資金。到巨額資金。 貨幣市場與資本市場27 2.股票是股份公司發(fā)給股東（持有者）作股票是股份公司發(fā)給股東（持有者）作為投資入股并借以取得股息的一種憑證，為投資入股并借以取得股息的一種憑證，代表股東對股份公司一定份額代表股東對股份公司一定份額資產(chǎn)的所有資產(chǎn)的所有權(quán)權(quán)。它是代表一種股份所有權(quán)的股權(quán)證明。它是代表一種股份所有權(quán)的股權(quán)證明書，是代表對一定經(jīng)濟(jì)利益分配請求權(quán)的書，是代表對一定經(jīng)濟(jì)利益分配請求權(quán)的資本證券，是能夠在資本市場上流通轉(zhuǎn)讓資本證

22、券，是能夠在資本市場上流通轉(zhuǎn)讓的一種重要的有價證券。因此股票被稱為的一種重要的有價證券。因此股票被稱為權(quán)益證券權(quán)益證券（equity securities）。）。貨幣市場與資本市場28 3.股票具有以下特點(diǎn)：股票具有以下特點(diǎn)： A.無期限性。無期限性。 B.收益性與風(fēng)險性。收益性與風(fēng)險性。 C.權(quán)責(zé)性。權(quán)責(zé)性。 D.流通性。流通性。 貨幣市場與資本市場29 4.股票的種類股票的種類 A、根據(jù)股東的權(quán)利不同，股票可分為、根據(jù)股東的權(quán)利不同，股票可分為普通股普通股(ordinary share)和和優(yōu)先股優(yōu)先股(preferred stock 普通股是最基本、最重要的股票，普通股在普通股是最基本、

23、最重要的股票，普通股在公司的經(jīng)營管理和盈利及財產(chǎn)的分配上享有公司的經(jīng)營管理和盈利及財產(chǎn)的分配上享有普通權(quán)利的股份，代表滿足所有債權(quán)償付要普通權(quán)利的股份，代表滿足所有債權(quán)償付要求及優(yōu)先股東的收益權(quán)與求償權(quán)要求后對企求及優(yōu)先股東的收益權(quán)與求償權(quán)要求后對企業(yè)盈利和剩余財產(chǎn)的索取權(quán)，它構(gòu)成公司資業(yè)盈利和剩余財產(chǎn)的索取權(quán)，它構(gòu)成公司資本的基礎(chǔ)。本的基礎(chǔ)。 優(yōu)先股在收益分配和資產(chǎn)清算上比普通股享優(yōu)先股在收益分配和資產(chǎn)清算上比普通股享有優(yōu)先權(quán)，股息固定，但優(yōu)先股通常無投票有優(yōu)先權(quán)，股息固定，但優(yōu)先股通常無投票權(quán)。權(quán)。貨幣市場與資本市場30 B、根據(jù)股票是否記名，股票可分為記名股、根據(jù)股票是否記名，股票可分為

24、記名股票和不記名股票。票和不記名股票。 記名股票須將股東姓名記載于股票和股東名記名股票須將股東姓名記載于股票和股東名冊上，其轉(zhuǎn)讓要到公司辦理過戶手續(xù)。冊上，其轉(zhuǎn)讓要到公司辦理過戶手續(xù)。 不記名股票則不記載承購人的姓名，可以任不記名股票則不記載承購人的姓名，可以任意轉(zhuǎn)讓，但對不記名股票的發(fā)行往往有限制意轉(zhuǎn)讓，但對不記名股票的發(fā)行往往有限制性的規(guī)定。性的規(guī)定。 此外，根據(jù)股東的持有主體可將股票分為國此外，根據(jù)股東的持有主體可將股票分為國家股、法人股、個人股和外資股等；根據(jù)股家股、法人股、個人股和外資股等；根據(jù)股票發(fā)行上市地的不同，可分為票發(fā)行上市地的不同，可分為A股、股、B股、股、H股、股、N股等

25、等。股等等。貨幣市場與資本市場31 每次股票交易每次股票交易,買賣股票時需要交納買賣股票時需要交納: 印花稅、手續(xù)費(fèi)、過戶費(fèi)。印花稅、手續(xù)費(fèi)、過戶費(fèi)。 1.印花稅印花稅1 （從（從2008.9.19開始只對賣出收取，開始只對賣出收取，以前雙邊收到），這是國家統(tǒng)一規(guī)定的，全國都一以前雙邊收到），這是國家統(tǒng)一規(guī)定的，全國都一樣。權(quán)證，封閉基金不收印花稅。樣。權(quán)證，封閉基金不收印花稅。 2.傭金傭金0.5-3 根據(jù)證券公司決定，只要不高于根據(jù)證券公司決定，只要不高于3都符合國家規(guī)都符合國家規(guī)定，最低沒有規(guī)定。但要注意，傭金最低收取標(biāo)準(zhǔn)定，最低沒有規(guī)定。但要注意，傭金最低收取標(biāo)準(zhǔn)是是5元。比如買了元。

26、比如買了1000元股票，實(shí)際傭金應(yīng)該是元股票，實(shí)際傭金應(yīng)該是3元，但是不到元，但是不到5元都按照元都按照5元收取，所以每次買賣股元收取，所以每次買賣股票，數(shù)量不要太少。傭金差別是比較大的，不同公票，數(shù)量不要太少。傭金差別是比較大的，不同公司不一樣，同一公司不同交易方式（如網(wǎng)上交易和司不一樣，同一公司不同交易方式（如網(wǎng)上交易和電話委托）不一樣，不同資金（大戶和散戶）也可電話委托）不一樣，不同資金（大戶和散戶）也可以不一樣。一般來說，傭金總體水平差不多，最近以不一樣。一般來說，傭金總體水平差不多，最近各公司都在降低傭金，吸引客戶?，F(xiàn)在一般傭金水各公司都在降低傭金，吸引客戶?，F(xiàn)在一般傭金水平是網(wǎng)上交

27、易在平是網(wǎng)上交易在0.8左右，而現(xiàn)場交易或電話委左右，而現(xiàn)場交易或電話委托在托在0.2左右。左右。貨幣市場與資本市場32 3.過戶費(fèi)（僅僅限于滬市）。每一千股收過戶費(fèi)（僅僅限于滬市）。每一千股收取取1元，就是說你買賣一千股都要交元，就是說你買賣一千股都要交1元。元。深圳交易所的股票，不收過戶費(fèi)。深圳交易所的股票，不收過戶費(fèi)。 注：查詢每一筆交易的印花稅和手續(xù)費(fèi)可注：查詢每一筆交易的印花稅和手續(xù)費(fèi)可以在相應(yīng)交易軟件中的以在相應(yīng)交易軟件中的“交割明細(xì)交割明細(xì)”中找中找到。到。 貨幣市場與資本市場33A股、B股、H股、N股、s股 我國上市公司的股票有我國上市公司的股票有A股、股、B股、股、H股、股、

28、N股和股和S股等的區(qū)分。這一區(qū)分主要依據(jù)股股等的區(qū)分。這一區(qū)分主要依據(jù)股票的票的上市地點(diǎn)和所面對的投資者而定上市地點(diǎn)和所面對的投資者而定。 A股的正式名稱是人民幣普通股票。它是股的正式名稱是人民幣普通股票。它是由我國境內(nèi)的公司發(fā)行，供境內(nèi)機(jī)構(gòu)、組由我國境內(nèi)的公司發(fā)行，供境內(nèi)機(jī)構(gòu)、組織或個人（不含臺、港、澳投資者）以人織或個人（不含臺、港、澳投資者）以人民幣認(rèn)購和交易的普通股股票，我國民幣認(rèn)購和交易的普通股股票，我國A股股股票市場經(jīng)過幾十年快速發(fā)展，已經(jīng)初具股票市場經(jīng)過幾十年快速發(fā)展，已經(jīng)初具規(guī)模。規(guī)模。貨幣市場與資本市場34 B股的正式名稱是人民幣特種股票，它是以人民幣股的正式名稱是人民幣特種

29、股票，它是以人民幣標(biāo)明標(biāo)明 面值，以外幣認(rèn)購和買賣，在境內(nèi)（上海、深圳）面值，以外幣認(rèn)購和買賣，在境內(nèi)（上海、深圳）證券交易所上市交易的。它的投資人限于：外國證券交易所上市交易的。它的投資人限于：外國的自然人、法人和其他組織，香港、澳門、臺灣的自然人、法人和其他組織，香港、澳門、臺灣地區(qū)的自然人、法人和其他組織，定居在國外的地區(qū)的自然人、法人和其他組織，定居在國外的中國公民。中國證監(jiān)會規(guī)定的其他投資人?，F(xiàn)階中國公民。中國證監(jiān)會規(guī)定的其他投資人。現(xiàn)階段段B股的投資人，主要是上述幾類中的機(jī)構(gòu)投資者。股的投資人，主要是上述幾類中的機(jī)構(gòu)投資者。B股公司的注冊地和上市地都在境內(nèi)。只不過投資股公司的注冊地

30、和上市地都在境內(nèi)。只不過投資者在境外或在中國香港，澳門及臺灣。者在境外或在中國香港，澳門及臺灣。 貨幣市場與資本市場35 H股，即注冊地在內(nèi)地、上市地在香港的股，即注冊地在內(nèi)地、上市地在香港的外資股。香港的英文是外資股。香港的英文是Hongkong，取其，取其字首，在港上市外資股就叫做字首，在港上市外資股就叫做H股。依此股。依此類推，紐約的第一個英文字母是類推，紐約的第一個英文字母是N，新加，新加坡的第一個英文字母是坡的第一個英文字母是S，紐約和新加坡上，紐約和新加坡上市的股票就分別叫做市的股票就分別叫做N股和股和S股。股。貨幣市場與資本市場36三、股票的價格和股價指數(shù)股票的價格和股價指數(shù) 1

31、. 股票的價格股票的價格 通常，股票具有幾種不同的價格形式：票通常，股票具有幾種不同的價格形式：票面價格、賬面價格、清算價格和市場價格面價格、賬面價格、清算價格和市場價格等。等。 （1）股票的賬面價格，又稱股票的資本凈）股票的賬面價格，又稱股票的資本凈值，是指股票所代表的凈資產(chǎn)總額，其計值，是指股票所代表的凈資產(chǎn)總額，其計算公式為：算公式為： 每股股票的賬面價格每股股票的賬面價格=（資產(chǎn)總額（資產(chǎn)總額-負(fù)債總負(fù)債總額）額）總股數(shù)總股數(shù)貨幣市場與資本市場37 （2）股票的市場價格，即股票在市場上買賣的）股票的市場價格，即股票在市場上買賣的價格。價格。 （9-1） 其中，其中，P為股票價格，為股票

32、價格，Dt 為第為第t年的每股預(yù)期收益，年的每股預(yù)期收益，i為市場利率。為市場利率。 由于無法得知由于無法得知Dt 的確切數(shù)值，假定未來每年的股的確切數(shù)值，假定未來每年的股票每股收益額為一個固定值票每股收益額為一個固定值D，且持有期間無窮，且持有期間無窮大，則式（大，則式（9-1）變?yōu)椋┳優(yōu)?（9-2） 即股票價格即股票價格=每股預(yù)期收益每股預(yù)期收益/市場利率。市場利率。 1(1)ntttDPiDPi貨幣市場與資本市場38 2. 股價指數(shù)股價指數(shù) 股價指數(shù)是由專門的金融機(jī)構(gòu)編制的，用股價指數(shù)是由專門的金融機(jī)構(gòu)編制的，用以反映股票市場中股票價格變動總體水平，以反映股票市場中股票價格變動總體水平，

33、從而衡量股市行情的指標(biāo)。從而衡量股市行情的指標(biāo)。 世界上比較有影響的幾種股價指數(shù)有：美世界上比較有影響的幾種股價指數(shù)有：美國的國的道瓊斯平均股價指數(shù)道瓊斯平均股價指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾股標(biāo)準(zhǔn)普爾股價指數(shù)價指數(shù)、英國的、英國的金融時報指數(shù)金融時報指數(shù)、日本的、日本的日日經(jīng)平均股價指數(shù)經(jīng)平均股價指數(shù)和東和東京證券交易所股價指京證券交易所股價指數(shù)數(shù)、中國香港的、中國香港的恒生股價指數(shù)恒生股價指數(shù)等。等。 我國內(nèi)地的股價指數(shù)主要有上海證券交易我國內(nèi)地的股價指數(shù)主要有上海證券交易所股價指數(shù)和深圳證券交易所股價指數(shù)。所股價指數(shù)和深圳證券交易所股價指數(shù)。貨幣市場與資本市場39第四節(jié)第四節(jié) 債券市場債券市場 一、債券

34、的概念及特征一、債券的概念及特征 二、債券的種類二、債券的種類 三、債券的發(fā)行三、債券的發(fā)行貨幣市場與資本市場40一、債券的概念及特征一、債券的概念及特征 債券是籌資者向社會公開發(fā)行的，表明投資者有權(quán)債券是籌資者向社會公開發(fā)行的，表明投資者有權(quán)到期取得利息并收回本金的有價證券。到期取得利息并收回本金的有價證券。 與股票不同，債券并不是代表持票人向股份有限公與股票不同，債券并不是代表持票人向股份有限公司的投資，而是代表持票人與債券發(fā)行人之間的債司的投資，而是代表持票人與債券發(fā)行人之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。權(quán)債務(wù)關(guān)系。 因此債券持票人是債券發(fā)行人的債權(quán)人，持票人并因此債券持票人是債券發(fā)行人的債權(quán)人，持票

35、人并不參與債券發(fā)行人的經(jīng)營管理，只是根據(jù)債券記載不參與債券發(fā)行人的經(jīng)營管理，只是根據(jù)債券記載有權(quán)要求債券發(fā)行人按照債券條件到期還本付息。有權(quán)要求債券發(fā)行人按照債券條件到期還本付息。 債券的特征主要有：債券的特征主要有：債券是有價證券；債券是有價證券；債券是債券是資本證券；資本證券；債券屬于債權(quán)證券；債券屬于債權(quán)證券；債券屬于證權(quán)債券屬于證權(quán)證券；證券；債券具有流通性；債券具有流通性；債券具有要式性；債券具有要式性；債券具有風(fēng)險性。債券具有風(fēng)險性。貨幣市場與資本市場41二、債券的種類二、債券的種類 1.政府債券、企業(yè)債券和金融債券政府債券、企業(yè)債券和金融債券 2.公募債券和私募債券公募債券和私募

36、債券 3.本國債券和國際債券本國債券和國際債券 4.實(shí)物債券、記賬式債券和憑證式債券實(shí)物債券、記賬式債券和憑證式債券 5.固定利率債券和浮動利率債券固定利率債券和浮動利率債券 6.單利債券、復(fù)利債券、貼現(xiàn)債券和累進(jìn)利率債單利債券、復(fù)利債券、貼現(xiàn)債券和累進(jìn)利率債券券 7.長期債券、中期債券和短期債券長期債券、中期債券和短期債券 8.可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券 貨幣市場與資本市場42三、債券的發(fā)行三、債券的發(fā)行 1. 債券的發(fā)行主體債券的發(fā)行主體 債券的發(fā)行主體必須是政府、企業(yè)（公司債券的發(fā)行主體必須是政府、企業(yè)（公司以及其他形式的企業(yè)）和金融機(jī)構(gòu)（銀行以及其他形式的企業(yè)）和金融機(jī)構(gòu)（銀行和其他非銀行金

37、融機(jī)構(gòu)）。如我國國務(wù)院和其他非銀行金融機(jī)構(gòu)）。如我國國務(wù)院頒布的頒布的企業(yè)債券管理?xiàng)l例企業(yè)債券管理?xiàng)l例第第2條明確規(guī)條明確規(guī)定不具備法人資格的單位和個人不得發(fā)行定不具備法人資格的單位和個人不得發(fā)行企業(yè)債券。因此，只有具備法定債券發(fā)行企業(yè)債券。因此，只有具備法定債券發(fā)行資格的主體才能夠通過發(fā)行債券融資。資格的主體才能夠通過發(fā)行債券融資。貨幣市場與資本市場43 2.債券的發(fā)行條件債券的發(fā)行條件 從總體上來說，企業(yè)債券的發(fā)行條件可以分為積極條件和從總體上來說，企業(yè)債券的發(fā)行條件可以分為積極條件和消極條件兩類。消極條件兩類。 以企業(yè)債券的發(fā)行為例，根據(jù)以企業(yè)債券的發(fā)行為例，根據(jù)公司法公司法和國務(wù)院頒布

38、的和國務(wù)院頒布的企業(yè)債券管理?xiàng)l例企業(yè)債券管理?xiàng)l例的規(guī)定，企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券必須具的規(guī)定，企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券必須具備下列條件：備下列條件：企業(yè)規(guī)模達(dá)到國家規(guī)定的要求，企業(yè)規(guī)模達(dá)到國家規(guī)定的要求，公司法公司法第第161條規(guī)定，股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣條規(guī)定，股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司不低于萬元，有限責(zé)任公司不低于6000萬元；萬元；企業(yè)財務(wù)企業(yè)財務(wù)會計制度符合國家規(guī)定；會計制度符合國家規(guī)定；具有償債能力，意圖發(fā)行債券具有償債能力，意圖發(fā)行債券企業(yè)最近企業(yè)最近3年平均可分配利潤足以支付公司債券年平均可分配利潤足以支付公司債券1年的利息，年的利息，且債券的信用等

39、級不低于且債券的信用等級不低于A級；級；企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好，發(fā)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好，發(fā)行企業(yè)債券連續(xù)行企業(yè)債券連續(xù)3年盈利，凈資產(chǎn)收益率在年盈利，凈資產(chǎn)收益率在8%左右；左右；企企業(yè)發(fā)行債券所籌資金用途符合國家產(chǎn)業(yè)政策及發(fā)行審批機(jī)業(yè)發(fā)行債券所籌資金用途符合國家產(chǎn)業(yè)政策及發(fā)行審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)的用途，發(fā)行債券額度不能超過整個項(xiàng)目所需資金關(guān)批準(zhǔn)的用途，發(fā)行債券額度不能超過整個項(xiàng)目所需資金的的20%（如果是技改項(xiàng)目則不超過（如果是技改項(xiàng)目則不超過30%）。）。貨幣市場與資本市場44 消極條件則是指企業(yè)在發(fā)行債券時不能存消極條件則是指企業(yè)在發(fā)行債券時不能存在的條件，例如，在的條件，例如，公司法公司法第第162條規(guī)

40、定：條規(guī)定：“凡有下列情形之一的，不得再次發(fā)行公凡有下列情形之一的，不得再次發(fā)行公司債券：司債券：前一次發(fā)行的公司債券尚未募前一次發(fā)行的公司債券尚未募足的；足的；對已發(fā)行的公司債券或者其債務(wù)對已發(fā)行的公司債券或者其債務(wù)有違約或者延遲支付本息的事實(shí)，且仍處有違約或者延遲支付本息的事實(shí)，且仍處于繼續(xù)狀態(tài)的。于繼續(xù)狀態(tài)的。”貨幣市場與資本市場45 3.債券的發(fā)行方式債券的發(fā)行方式 從債券發(fā)行的對象來劃分，債券的發(fā)行方式一般從債券發(fā)行的對象來劃分，債券的發(fā)行方式一般有兩種：公募發(fā)行（有兩種：公募發(fā)行（public offering）和私募發(fā)）和私募發(fā)行行(private placement)。公募發(fā)行

41、是指發(fā)行人通。公募發(fā)行是指發(fā)行人通過債券承銷機(jī)構(gòu)直接面向社會公眾的債券發(fā)行，過債券承銷機(jī)構(gòu)直接面向社會公眾的債券發(fā)行，而私募發(fā)行則是指發(fā)行人針對特定投資者進(jìn)行的而私募發(fā)行則是指發(fā)行人針對特定投資者進(jìn)行的債券發(fā)行。考慮到公募發(fā)行面向的是信息嚴(yán)重不債券發(fā)行。考慮到公募發(fā)行面向的是信息嚴(yán)重不對稱的社會公眾投資者，世界各國對公募債券發(fā)對稱的社會公眾投資者，世界各國對公募債券發(fā)行的法律管制通常高于面向投資銀行、人壽保險行的法律管制通常高于面向投資銀行、人壽保險公司和其他基金等特定投資者的私募發(fā)行。公司和其他基金等特定投資者的私募發(fā)行。貨幣市場與資本市場46 4.債券的發(fā)行價格債券的發(fā)行價格 債券的票面通

42、常需要記載一定的面值，根債券的票面通常需要記載一定的面值，根據(jù)債券的發(fā)行價格和債券票面面值的關(guān)系，據(jù)債券的發(fā)行價格和債券票面面值的關(guān)系，債券發(fā)行可以分為平價發(fā)行、折扣發(fā)行和債券發(fā)行可以分為平價發(fā)行、折扣發(fā)行和溢價發(fā)行。平價發(fā)行是指債券的發(fā)行價格溢價發(fā)行。平價發(fā)行是指債券的發(fā)行價格和面值相等，折扣發(fā)行是指債券的發(fā)行價和面值相等，折扣發(fā)行是指債券的發(fā)行價格低于面值，而溢價發(fā)行則是指債券的發(fā)格低于面值，而溢價發(fā)行則是指債券的發(fā)行價格高于面值。實(shí)踐中，債券的發(fā)行價行價格高于面值。實(shí)踐中，債券的發(fā)行價格以平價發(fā)行和折扣發(fā)行居多。格以平價發(fā)行和折扣發(fā)行居多。貨幣市場與資本市場47 5.債券的管理制度債券的

43、管理制度 目前，世界上債券的發(fā)行制度主要有兩種：注冊制目前，世界上債券的發(fā)行制度主要有兩種：注冊制和核準(zhǔn)制。和核準(zhǔn)制。 實(shí)行債券發(fā)行注冊制的國家，要求意欲發(fā)行債券的實(shí)行債券發(fā)行注冊制的國家，要求意欲發(fā)行債券的發(fā)行人，必須按照法律規(guī)定，將與所發(fā)行債券有關(guān)發(fā)行人，必須按照法律規(guī)定，將與所發(fā)行債券有關(guān)的一切信息和資料制成法律文件并公示，且發(fā)行人的一切信息和資料制成法律文件并公示，且發(fā)行人應(yīng)對于陳述內(nèi)容的真實(shí)性負(fù)責(zé)。應(yīng)對于陳述內(nèi)容的真實(shí)性負(fù)責(zé)。 政府證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)只負(fù)責(zé)審查發(fā)行人是否已經(jīng)政府證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)只負(fù)責(zé)審查發(fā)行人是否已經(jīng)按照法律規(guī)定，披露了相關(guān)信息，并不對于債券品按照法律規(guī)定，披露了相關(guān)信

44、息，并不對于債券品質(zhì)進(jìn)行實(shí)質(zhì)審查，一些證券市場比較成熟的國家質(zhì)進(jìn)行實(shí)質(zhì)審查，一些證券市場比較成熟的國家（如美國）通常采用注冊制。（如美國）通常采用注冊制。 實(shí)行核準(zhǔn)制的國家則不僅要求發(fā)行人履行如實(shí)陳述實(shí)行核準(zhǔn)制的國家則不僅要求發(fā)行人履行如實(shí)陳述的義務(wù)，而且國家證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)還對于債券本的義務(wù)，而且國家證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)還對于債券本身品質(zhì)進(jìn)行實(shí)質(zhì)審查，以保證債券的質(zhì)量，保護(hù)投身品質(zhì)進(jìn)行實(shí)質(zhì)審查，以保證債券的質(zhì)量，保護(hù)投資者的利益。核準(zhǔn)制通常在證券市場尚處于發(fā)展?fàn)钯Y者的利益。核準(zhǔn)制通常在證券市場尚處于發(fā)展?fàn)顟B(tài)的國家采用。態(tài)的國家采用。貨幣市場與資本市場48 在我國，根據(jù)在我國，根據(jù)中華人民共和國證

45、券法中華人民共和國證券法（以下簡稱（以下簡稱證券法證券法）第）第11條的規(guī)定，條的規(guī)定，在債券發(fā)行上采用的是審批制，雖然從術(shù)在債券發(fā)行上采用的是審批制，雖然從術(shù)語表述上我國為采用審批制，但是從實(shí)質(zhì)語表述上我國為采用審批制，但是從實(shí)質(zhì)上講，我國的債券發(fā)行管理制度仍然是屬上講，我國的債券發(fā)行管理制度仍然是屬于核準(zhǔn)制。于核準(zhǔn)制。貨幣市場與資本市場49第五節(jié)第五節(jié) 投資基金投資基金 一、投資基金的含義及特點(diǎn)一、投資基金的含義及特點(diǎn) 投資基金是一種間接的證券投資方式?；鸸芡顿Y基金是一種間接的證券投資方式?；鸸芾砉就ㄟ^發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，理公司通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托

46、管人（即具有資格的銀行）托管，由基由基金托管人（即具有資格的銀行）托管，由基金管理人管理和運(yùn)用資金，從事股票、債券等金金管理人管理和運(yùn)用資金，從事股票、債券等金融工具投資，然后共擔(dān)投資風(fēng)險、分享收益。融工具投資，然后共擔(dān)投資風(fēng)險、分享收益。 投資基金在不同的國家有不同的稱謂。美國稱之投資基金在不同的國家有不同的稱謂。美國稱之為為“共同基金共同基金”或或“互惠基金互惠基金”（Mutual Fund），英國和我國香港地區(qū)習(xí)慣稱其為），英國和我國香港地區(qū)習(xí)慣稱其為“單單位信托基金位信托基金”（Unit Trust），日本和我國臺灣），日本和我國臺灣則稱之為則稱之為“證券投資信托基金證券投資信托基金”

47、 貨幣市場與資本市場50二、投資基金的類型二、投資基金的類型 1.依據(jù)基金是否可以增加和贖回，可以分依據(jù)基金是否可以增加和贖回，可以分為開放式基金和封閉式基金。為開放式基金和封閉式基金。 2.根據(jù)不同的組織形態(tài)，可以將投資基金根據(jù)不同的組織形態(tài)，可以將投資基金劃分為公司型基金和契約型基金。劃分為公司型基金和契約型基金。 3. 按照投資對象，投資基金可分為貨幣市按照投資對象，投資基金可分為貨幣市場基金、資本市場基金和混合基金。場基金、資本市場基金和混合基金。 4. 按照籌集資金的方式，投資基金可分為按照籌集資金的方式，投資基金可分為公募基金和私募基金。公募基金和私募基金。 貨幣市場與資本市場51

48、三、投資基金與其他投資工具的關(guān)系三、投資基金與其他投資工具的關(guān)系 就全球范圍來看，發(fā)展完善的金融市場上有五大就全球范圍來看，發(fā)展完善的金融市場上有五大類常見的金融工具，即股票、債券、組合金融工類常見的金融工具，即股票、債券、組合金融工具、衍生金融工具和實(shí)物金融工具。具、衍生金融工具和實(shí)物金融工具。 基金與股票、債券的主要差異表現(xiàn)為以下幾個方基金與股票、債券的主要差異表現(xiàn)為以下幾個方面面: 1.從性質(zhì)的角度看從性質(zhì)的角度看 2.從發(fā)行目的角度看從發(fā)行目的角度看 3.從投資回收方式的角度看從投資回收方式的角度看 4. 從風(fēng)險收益角度看從風(fēng)險收益角度看貨幣市場與資本市場52項(xiàng)目股票債券基金性質(zhì)所有權(quán)

49、關(guān)系債權(quán)債務(wù)關(guān)系信托投資關(guān)系發(fā)行后的處理列入公司資本列入公司負(fù)債構(gòu)成基金組成單位投資回收無到期日到期還本付息可有期可無期風(fēng)險性風(fēng)險大風(fēng)險較小一般介于股票和債券之間貨幣市場與資本市場53第六節(jié)第六節(jié) 風(fēng)險投資風(fēng)險投資 一、風(fēng)險投資的起源和發(fā)展一、風(fēng)險投資的起源和發(fā)展 二、風(fēng)險投資的特點(diǎn)二、風(fēng)險投資的特點(diǎn) 三、風(fēng)險資本的分類三、風(fēng)險資本的分類 四、風(fēng)險投資的退出四、風(fēng)險投資的退出貨幣市場與資本市場54一、風(fēng)險投資的起源和發(fā)展一、風(fēng)險投資的起源和發(fā)展 1.風(fēng)險投資的起源風(fēng)險投資的起源 風(fēng)險投資（風(fēng)險投資（Venture Capital，VC）,是把是把資本投向高新技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開發(fā)領(lǐng)資本投向高新

50、技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開發(fā)領(lǐng)域域,旨在促使高新技術(shù)成果盡快商品化、產(chǎn)旨在促使高新技術(shù)成果盡快商品化、產(chǎn)業(yè)化業(yè)化,以取得高資本收益的一種投資過程。以取得高資本收益的一種投資過程。 現(xiàn)代意義上的風(fēng)險投資起源于現(xiàn)代意義上的風(fēng)險投資起源于20世紀(jì)的美世紀(jì)的美國，它的誕生標(biāo)志是國，它的誕生標(biāo)志是1946年年6月月6日美國研日美國研究與發(fā)展公司（究與發(fā)展公司（America Research & Development ,ARD）的建立。）的建立。 貨幣市場與資本市場55 2. 風(fēng)險投資的發(fā)展風(fēng)險投資的發(fā)展 美國風(fēng)險投資業(yè)真正發(fā)展是美國風(fēng)險投資業(yè)真正發(fā)展是1958年美國國年美國國會通過的會通過的小企業(yè)投資法案

51、小企業(yè)投資法案，該法案授，該法案授權(quán)小企業(yè)管理局制定和實(shí)施小企業(yè)投資公權(quán)小企業(yè)管理局制定和實(shí)施小企業(yè)投資公司計劃，其目的是通過設(shè)立政府風(fēng)險投資司計劃，其目的是通過設(shè)立政府風(fēng)險投資基金，引導(dǎo)并帶動民間資本進(jìn)入風(fēng)險投資基金，引導(dǎo)并帶動民間資本進(jìn)入風(fēng)險投資領(lǐng)域。領(lǐng)域。 貨幣市場與資本市場56二、風(fēng)險投資的特點(diǎn)二、風(fēng)險投資的特點(diǎn) 1. 風(fēng)險投資是一種高風(fēng)險的投資風(fēng)險投資是一種高風(fēng)險的投資 2. 風(fēng)險投資是一種高回報的投資風(fēng)險投資是一種高回報的投資 3. 風(fēng)險投資是一種較大規(guī)模的投資風(fēng)險投資是一種較大規(guī)模的投資 4. 風(fēng)險投資是一種專業(yè)化的投資風(fēng)險投資是一種專業(yè)化的投資貨幣市場與資本市場57三、風(fēng)險資本

52、的分類三、風(fēng)險資本的分類 1.種子期的種子資本種子期的種子資本 種子期是指從實(shí)驗(yàn)室的樣品到正式產(chǎn)品形種子期是指從實(shí)驗(yàn)室的樣品到正式產(chǎn)品形成的階段。成的階段。 此階段，風(fēng)險投資所面臨的風(fēng)險主要來自此階段，風(fēng)險投資所面臨的風(fēng)險主要來自三個方面：三個方面：技術(shù)風(fēng)險；技術(shù)風(fēng)險；市場風(fēng)險；市場風(fēng)險；企業(yè)管理風(fēng)險。企業(yè)管理風(fēng)險。貨幣市場與資本市場58 2.導(dǎo)入期的開業(yè)資本導(dǎo)入期的開業(yè)資本 導(dǎo)入期是指從形成正式產(chǎn)品到結(jié)束試驗(yàn)的導(dǎo)入期是指從形成正式產(chǎn)品到結(jié)束試驗(yàn)的階段。這是技術(shù)完善和試銷階段。階段。這是技術(shù)完善和試銷階段。貨幣市場與資本市場59 3.成長期的期初資本成長期的期初資本 成長期是指從中試之后到形成

53、初步生產(chǎn)規(guī)成長期是指從中試之后到形成初步生產(chǎn)規(guī)模階段，這是企業(yè)開始正式生產(chǎn)時期。在模階段，這是企業(yè)開始正式生產(chǎn)時期。在這一階段，企業(yè)一般還沒有盈利，即將做這一階段，企業(yè)一般還沒有盈利，即將做到收支平衡，并且在市場開拓方面略有進(jìn)到收支平衡，并且在市場開拓方面略有進(jìn)展。這是企業(yè)為了樹立公司品牌，確立自展。這是企業(yè)為了樹立公司品牌，確立自己在業(yè)內(nèi)的地位，需要新的資金支持。己在業(yè)內(nèi)的地位，需要新的資金支持。貨幣市場與資本市場60 4.發(fā)展期的拓展資本發(fā)展期的拓展資本 發(fā)展期是指從產(chǎn)品進(jìn)入市場到大規(guī)模的占發(fā)展期是指從產(chǎn)品進(jìn)入市場到大規(guī)模的占領(lǐng)市場階段。在這一階段，資本需求相對領(lǐng)市場階段。在這一階段，資本

54、需求相對前兩階段又有增加，此時的資金一方面用前兩階段又有增加，此時的資金一方面用于擴(kuò)大生產(chǎn)，另一方面用于開拓市場。此于擴(kuò)大生產(chǎn)，另一方面用于開拓市場。此階段的資金來源主要是風(fēng)險投資家的風(fēng)險階段的資金來源主要是風(fēng)險投資家的風(fēng)險資本，還有一部分是一些穩(wěn)健資本，如商資本，還有一部分是一些穩(wěn)健資本，如商業(yè)銀行資金。業(yè)銀行資金。貨幣市場與資本市場61四、風(fēng)險投資的退出四、風(fēng)險投資的退出 1.公開上市公開上市 公開上市（公開上市（initial public offering, IPO）退出方）退出方式，是當(dāng)風(fēng)險企業(yè)發(fā)展到一定程度，風(fēng)險投資家式，是當(dāng)風(fēng)險企業(yè)發(fā)展到一定程度，風(fēng)險投資家通過在證券市場公開發(fā)行

55、股票的方式，將其所擁通過在證券市場公開發(fā)行股票的方式，將其所擁有的風(fēng)險企業(yè)的股份公開出售，以實(shí)現(xiàn)其風(fēng)險投有的風(fēng)險企業(yè)的股份公開出售，以實(shí)現(xiàn)其風(fēng)險投資的退出及投資收益的方式。由于風(fēng)險企業(yè)大都資的退出及投資收益的方式。由于風(fēng)險企業(yè)大都難以達(dá)到主板市場的上市條件，為了實(shí)現(xiàn)風(fēng)險投難以達(dá)到主板市場的上市條件，為了實(shí)現(xiàn)風(fēng)險投資能夠通過公開上市退出，在國外，許多國家專資能夠通過公開上市退出，在國外，許多國家專門設(shè)立了門設(shè)立了“二板二板”市場，其上市條件一般低于主市場，其上市條件一般低于主板市場，以便于風(fēng)險企業(yè)的公開上市。板市場，以便于風(fēng)險企業(yè)的公開上市。貨幣市場與資本市場62 2.風(fēng)險企業(yè)回購風(fēng)險企業(yè)回購

56、風(fēng)險企業(yè)回購?fù)顺龇绞?，是指風(fēng)險企業(yè)家、風(fēng)險企業(yè)回購?fù)顺龇绞?，是指風(fēng)險企業(yè)家、風(fēng)險企業(yè)的管理層及員工等以現(xiàn)金、有價風(fēng)險企業(yè)的管理層及員工等以現(xiàn)金、有價證券購入風(fēng)險投資公司（或基金）所持有證券購入風(fēng)險投資公司（或基金）所持有的風(fēng)險企業(yè)的股份，注銷或按比例分配給的風(fēng)險企業(yè)的股份，注銷或按比例分配給風(fēng)險企業(yè)其他股東，從而擁有風(fēng)險投資公風(fēng)險企業(yè)其他股東，從而擁有風(fēng)險投資公司司(或基金或基金)的風(fēng)險投資得以退出的方式。的風(fēng)險投資得以退出的方式。 貨幣市場與資本市場63 3企業(yè)并購企業(yè)并購 企業(yè)并購?fù)顺龇绞?，是指通過由另一家企業(yè)并購?fù)顺龇绞?，是指通過由另一家（或幾家）企業(yè)（或風(fēng)險投資公司）并購（或幾家）企業(yè)

57、（或風(fēng)險投資公司）并購風(fēng)險企業(yè)，從而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險投資公司（或基風(fēng)險企業(yè)，從而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險投資公司（或基金）的風(fēng)險投資得以退出的方式。企業(yè)并金）的風(fēng)險投資得以退出的方式。企業(yè)并購方式退出主要有以下三種：購方式退出主要有以下三種： （1）現(xiàn)金并購。）現(xiàn)金并購。 （2）股票并購。）股票并購。 （3）混合并購。）混合并購。 貨幣市場與資本市場64 4.清算退出清算退出 清算退出是指當(dāng)風(fēng)險投資公司（或基金）清算退出是指當(dāng)風(fēng)險投資公司（或基金）認(rèn)為風(fēng)險企業(yè)出現(xiàn)問題，不能通過其他方認(rèn)為風(fēng)險企業(yè)出現(xiàn)問題，不能通過其他方式實(shí)現(xiàn)其所投資的風(fēng)險資本的正常退出時，式實(shí)現(xiàn)其所投資的風(fēng)險資本的正常退出時，而采取清算的方式收回其所

58、投入的全部或而采取清算的方式收回其所投入的全部或部分資本。清算退出的方式主要有兩種：部分資本。清算退出的方式主要有兩種：一種是解散清算；另一種是破產(chǎn)清算。一種是解散清算；另一種是破產(chǎn)清算。貨幣市場與資本市場65 （1）解散清算。是指風(fēng)險投資公司（或基金）解散清算。是指風(fēng)險投資公司（或基金）認(rèn)為風(fēng)險企業(yè)將會出現(xiàn)嚴(yán)重問題時，主動決認(rèn)為風(fēng)險企業(yè)將會出現(xiàn)嚴(yán)重問題時，主動決定風(fēng)險企業(yè)停產(chǎn)解散，通過拍賣資產(chǎn)或轉(zhuǎn)讓定風(fēng)險企業(yè)停產(chǎn)解散，通過拍賣資產(chǎn)或轉(zhuǎn)讓整個風(fēng)險企業(yè)，實(shí)現(xiàn)其風(fēng)險資本的全部或部整個風(fēng)險企業(yè)，實(shí)現(xiàn)其風(fēng)險資本的全部或部分回收。與破產(chǎn)清算相比，解散清算是主動分回收。與破產(chǎn)清算相比，解散清算是主動的，此時清算一般能收回部分甚至全部投資。的，此時清算一般能收回部分甚至全部投資。 （2）破產(chǎn)清算。當(dāng)風(fēng)險企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)嚴(yán)重的）破產(chǎn)清算。當(dāng)風(fēng)險企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)時，風(fēng)險企業(yè)全體股東與債權(quán)人達(dá)債務(wù)危機(jī)時，風(fēng)險企業(yè)全體股東與債權(quán)人達(dá)成協(xié)議，依法申請破產(chǎn)后再進(jìn)行清算。與解成協(xié)議，依法申請破產(chǎn)后再進(jìn)行清算。與解散清算相比，破產(chǎn)清算是被動的，通常拍賣散清算相比，破產(chǎn)清算是被動的，通常拍賣價格與轉(zhuǎn)讓價格都較低，當(dāng)拍賣或轉(zhuǎn)讓所得價格與轉(zhuǎn)讓價格都較低，當(dāng)拍賣或轉(zhuǎn)讓所得不足以償還債務(wù)時，風(fēng)險投資公司（或基金）不足以償還債務(wù)時，風(fēng)險投資公司（或基金）將會損失其全部投資。將會損失其全部投資。