證券從業(yè)資格考試《證券投資分析》教學(xué)

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1、1,證券投資分析,,2,課程的性質(zhì)與任務(wù),經(jīng)濟(jì)管理各專業(yè)學(xué)習(xí)的一門重要的選修證券投資分析課程是開放教育本科課程。它是為了培養(yǎng)適應(yīng)四個(gè)現(xiàn)代化需要的、符合社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)要求的，能夠及時(shí)應(yīng)用所學(xué)知識(shí)的應(yīng)用型經(jīng)濟(jì)管理人才而設(shè)立的本課程4學(xué)分，72學(xué)時(shí)，開設(shè)一學(xué)期。通過本課程的學(xué)習(xí)，使學(xué)生獲得證券投資的概念和基本知識(shí)，可以進(jìn)行股票分析，可以根據(jù)自己的能力進(jìn)行適合自己的投資手段；培養(yǎng)學(xué)生的投資意識(shí)和投資水平和運(yùn)用所學(xué)知識(shí)定性與定量相結(jié)合的方法來處理經(jīng)濟(jì)問題的能力，并為財(cái)經(jīng)科各專業(yè)的后繼課程和今后工作需要打下必要的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和投資意識(shí),3,課程的目的與任務(wù),證券投資分析從理論上闡述了證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益，從

2、宏觀上揭示了證券市場的發(fā)展對國民經(jīng)濟(jì)的影響，以及財(cái)政、貨幣政策對證券市場的影響。通過對證券投資的基本分析與技術(shù)分析,使學(xué)生掌握證券投資的技巧,提高證券投資的分析能力，豐富金融知識(shí)的學(xué)習(xí)。,4,教學(xué)方法,教學(xué)方法以學(xué)生自學(xué)為主,并通過現(xiàn)代遠(yuǎn)程教學(xué)手段及理論與實(shí)際的緊密結(jié)合幫助學(xué)生加深理解本課程的重、難點(diǎn),提高學(xué)習(xí)的質(zhì)量。面授、視頻點(diǎn)播課主要講解重點(diǎn)、難點(diǎn)和疑點(diǎn)；網(wǎng)頁上發(fā)布教學(xué)內(nèi)容、補(bǔ)充學(xué)習(xí)資料、平時(shí)作業(yè)（包括自測題）和疑難解答等。,5,課程的媒體設(shè)計(jì),本課程的教學(xué)媒體包括文字教材、視頻點(diǎn)播、網(wǎng)上課堂、電子教案等。,6,學(xué)習(xí)重點(diǎn) 、難點(diǎn),四、五、六、七章是重點(diǎn) 難點(diǎn)是證券投資的基本分析，風(fēng)險(xiǎn)衡量與

3、分析,7,第一章 證券投資功能分析,證券投資是市場經(jīng)濟(jì)的必然 我國發(fā)展證券市場的必要性 證券市場與全球經(jīng)濟(jì)一體化,,8,第一節(jié) 證券投資是市場經(jīng)濟(jì)的必然,一、證券的涵義及分類 證券是一種表明對某種財(cái)務(wù)或利益擁有所有權(quán)的憑證。 證據(jù)證券 無價(jià)證券 證券 憑證證券 商品證券 有價(jià)證券 貨幣證券 資本證券,,,,,9,或：證券是持有者在規(guī)定的條件下，有權(quán)獲得將來一定收益的具有法律效力的憑證，并可在證券市場流通轉(zhuǎn)讓。 唯有資本證券具有真正的投資價(jià)值。（本課程以下所指證券或證券投資，均指此一概念）,二、證券投資的產(chǎn)

4、生 證券和證券投資伴隨市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而形成和演變。貨幣信用手段的拓展為其產(chǎn)生提供了前提條件；科技進(jìn)步、生產(chǎn)力的提高和社會(huì)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大為證券投資發(fā)展提供了市場需要。,,10,商品經(jīng)濟(jì)與信用關(guān)系的發(fā)展促成銀行作為信用中介，調(diào)劑著社會(huì)再生產(chǎn)中貨幣資金的余缺；但融資數(shù)量的有限與債權(quán)及風(fēng)險(xiǎn)的集中使單純的銀行間接融資不適應(yīng)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。于是，直接融資的股份制企業(yè)出現(xiàn)了，以股權(quán)分散、廣泛集資方式獲得巨額資本，將風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偟剿凶C券投資者身上，并通過證券市場的流通轉(zhuǎn)讓來釋放風(fēng)險(xiǎn)，提高了資金的使用效率。具體有政府的國債、公司的債券、股票、銀行的金融證券等。,,11,三、證券投資的功能 1.積聚資金 2.

5、配置資金 3.資金均勻分布,,12,資金積聚的功能,1) 以政府信譽(yù)發(fā)行的國債數(shù)額巨大，不僅可彌補(bǔ)財(cái)政赤字，而且可調(diào)節(jié)總供給與總需求，是穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的重要手段。,2) 以股份化形式籌集的巨額資金使高科技、高收益、高風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展，而無須承受償還銀行貸款的壓力。,,13,資金配置的功能 證券可在市場流通轉(zhuǎn)讓，投資人追逐效益好的股票投資，加速了市場資金流向高效益與有潛力經(jīng)營好的企業(yè)，實(shí)現(xiàn)了資本配置的市場化。,,14,調(diào)節(jié)社會(huì)投資流向和時(shí)間的功能 證券市場供求與價(jià)格的變動(dòng)起到調(diào)節(jié)社會(huì)投資總量和流向的作用。資金使用的長短直接反映在利率的高低上，它們通過短期的貨幣交易市場和長期的資本交易市場形成為互相

6、滲透、相互流動(dòng)的均衡。,,15,四、證券市場籌資的特點(diǎn) 1.長期性、數(shù)量較大，且成本低、手續(xù)簡便； 2.可降低金融風(fēng)險(xiǎn)； 3.可增強(qiáng)對企業(yè)的制約。,,,16,第二節(jié) 我國發(fā)展證券市場的必要性,一、證券市場有助于我國企業(yè)轉(zhuǎn)變經(jīng)營機(jī)制 1.促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營機(jī)制的轉(zhuǎn)變 2.促進(jìn)企業(yè)所有制結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變 3.促進(jìn)企業(yè)融資方式的改革,,17,二、證券市場有助于我國資源配置的優(yōu)化 1.證券市場擴(kuò)大我國投資主體的范圍 2.證券市場加速我國產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的步伐,,18,三、證券市場有助于我國金融市場的完善 1.有利于金融資源的合理分流 2.有利于融資結(jié)構(gòu)的合理調(diào)整 3.有利于我國利率體系的改革 4.有利于我國貨幣供給與調(diào)控

7、機(jī)制的改革,,19,四、對證券市場否定的否定 駁斥以下兩種對證券市場的否定意見： 1.認(rèn)為證券市場不能增加社會(huì)資本總量； 2.認(rèn)為它是賭博色彩較濃的零和游戲。,,,20,第三節(jié) 證券市場與全球經(jīng)濟(jì)一體化,一、證券市場種的國際游資 1.國際投資資本及其來源 富國企業(yè)的積累 富國銀行的存余資金 國際投資資本 富國投資機(jī)構(gòu)的基金 富國居民的儲(chǔ)蓄 其他閑置資金,,,21,2.國際游資及其性質(zhì) 投資目的大多瞄準(zhǔn)短期高額利潤； 投資（機(jī)）對象往往選擇證券商品或金融衍生商品； 投資方式通常短促、快捷、隱蔽、突然發(fā)動(dòng)等； 投資手段高科技化。,,22,二、證券市場促進(jìn)全

8、球經(jīng)濟(jì)一體化1.證券投資本身全球化發(fā)展的趨勢 表現(xiàn)在： 證券投資市場已成為全球性的大市場；已成為各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的共享資源；證券投資已成為全球經(jīng)濟(jì)合作的重要方式。2.證券投資全球化發(fā)展的作用 有利于全球資本的均勻配置；有利于全球價(jià)格均勻定位；有利于全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展進(jìn)程。,,23,三、證券市場開放與金融危機(jī)防范 1.國際資本市場無法排斥國際游資 2.而國際游資導(dǎo)致證券投資功能異化 3.我國證券市場的開放與金融危機(jī)的防范（1）我國尚未具備全面對外開放證券市場的條件（2）我國必須盡快營造對外開放證券市場的環(huán)境（3）開放證券市場的金融風(fēng)險(xiǎn)防范,,24,四、我國證券市場發(fā)展前景(P40) 1.證券市場容

9、量有待進(jìn)一步拓展 2.我國證券市場必將日趨壯大,,,25,第二章 基本證券商品交易分析,基本證券商品概述 證券的發(fā)行與流通 基本證券商品交易,,26,第一節(jié)基本證券商品概述,一、基本證券商品 1.股票、股份的概念 股票是以股份公司的形式組織起來的企業(yè)發(fā)行的，代表持有者（股份公司的投資者或股東）擁有公司部分財(cái)產(chǎn)所有權(quán)的憑證。股票是股份的形式和載體。 股份是股份公司將其注冊資本所劃分出的若干等份的定額單位，是股票的實(shí)質(zhì)內(nèi)容。,,27,2.幾個(gè)相關(guān)概念：(P44) 注冊資本 實(shí)收資本 發(fā)行資本,,28,二、股票的基本特征 1.權(quán)利性 2.責(zé)任性 3.非返還性 4.贏利性 5.風(fēng)險(xiǎn)性,,29,三

10、、股票的分類與價(jià)格 1.股票可分優(yōu)先股與普通股： 優(yōu)先股可在普通股之先、債權(quán)人之后分得固定的股息收入，但沒有直接參與企業(yè)經(jīng)營管理的權(quán)力，只有有限的表決權(quán)。在企業(yè)破產(chǎn)清理時(shí)，可在普通股之先分配剩余資產(chǎn)，在需要的情況下，優(yōu)先股可按原價(jià)贖回。有累計(jì)優(yōu)先股、可調(diào)換優(yōu)先股和參與優(yōu)先股等。,,30,.普通股：股息隨企業(yè)效益盈虧而定，可參與企業(yè)經(jīng)營管理（股東大會(huì)為最高權(quán)力機(jī)構(gòu)），有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)，企業(yè)清理時(shí)，在償付了債務(wù)與支付了優(yōu)先股剩余資產(chǎn)后才能分配余下的資產(chǎn)。是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)最大的投資品種。,,31,3.我國的股權(quán)分類 國家股法人股社會(huì)公眾流通股B股H股美國存托憑證（ADR）,,32,4.股票價(jià)格： 票

11、面價(jià)格發(fā)行價(jià)格賬面價(jià)格內(nèi)在價(jià)值市場價(jià)格清算價(jià)格,,33,四、債券 1. 基本概念與特征： 債券是政府、金融機(jī)構(gòu)或公司為籌資向公眾發(fā)行的、并約定一定期限與利率還本付息的書面憑證。,,34,特征： 1）償還性:反映了債權(quán)債務(wù)的借貸關(guān)系；2）流動(dòng)性:可流通轉(zhuǎn)讓；3）穩(wěn)定性和風(fēng)險(xiǎn)性:票面利率與期限都事先確定直至兌現(xiàn)。 但因市場利率將隨市場資金供求的變化而變化，從而影響債券內(nèi)在價(jià)值。因而，固定收益的債券有市場利率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)與債務(wù)人不履約的風(fēng)險(xiǎn)，但風(fēng)險(xiǎn)度小于不固定收益的股票投資。,,35,2.債券的種類： 政府債券、金融債券、公司債券； 付息債券、貼現(xiàn)債券、累計(jì)債券、零息債券； 外國債券、歐洲債券。,,

12、36,3.與股票的區(qū)別(P67) 4.與銀行存款的區(qū)別 5.發(fā)展我國企業(yè)債券市場的意義,,37,五、投資基金 1.基本概念： 又稱共同基金，眾多的投資者出資，匯集成一定規(guī)模的信托資產(chǎn)，經(jīng)濟(jì)效益在到期后按投資比例分配。 基本特點(diǎn)：1）專業(yè)人員操作2）實(shí)行投資組合3）按凈資產(chǎn)比例分配,,38,2.分類： 證券投資基金：由專家理財(cái)進(jìn)行證券最優(yōu)組合投資，到期最終利益按投資比率分配。 可分為以下兩類： 契約型投資基金：不是法人，商業(yè)銀行為基金托管人，基金管理人是管理應(yīng)用基金的公司，受益人是投資人，相互監(jiān)督。 公司型投資基金：是法人，公眾投資組建投資股份公司，由投資公司委托經(jīng)基金管理公司經(jīng)營，

13、保管公司保管證券、支付受益的分配，投資者是股東。,,39,具體運(yùn)作可分為兩類： 封閉型基金：也稱限額投資基金，指發(fā)行的規(guī)模事先確定，一經(jīng)確定在規(guī)定期內(nèi)不在變動(dòng)。上市交易后投資者如同購買股票一樣通過經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行交易，不能贖回但能夠在市場流通轉(zhuǎn)讓，唯存續(xù)期限的基金一般815年后終止運(yùn)行，按年凈資產(chǎn)值清盤歸還持有人。 開放型基金：稱不定額投資基金，發(fā)行份額隨實(shí)際需求和經(jīng)營決策增減 ，不得上市交易，由基金管理公司設(shè)柜臺(tái)交易，按基金資產(chǎn)凈值決定交易價(jià)格，并可按凈值認(rèn)購、贖回。不具有封閉型基金人為炒作的風(fēng)險(xiǎn)，其風(fēng)險(xiǎn)在于基金管理人的操縱行為及在行情低迷的時(shí)大量拋售，因此需留備付金應(yīng)付贖回。,,40,3

14、.我國目前投資基金管理與運(yùn)作特點(diǎn) 我國目前的基金屬契約型的封閉基金，按證監(jiān)會(huì)規(guī)定基金投資組合要求股票、債券投資不能低于基金資產(chǎn)總值的80%，而投資一家上市公司的股票則不能超過資產(chǎn)凈值的10%，投資于國債不能低于基金資產(chǎn)凈值的20%，這就是80指標(biāo)與20指標(biāo)的約束條款?；鹗找娣峙浔壤荒艿陀诨鹚找娴?0%，這些規(guī)定有利于抑制過度投機(jī)與防范風(fēng)險(xiǎn)?；鸬娘L(fēng)險(xiǎn)在于它本質(zhì)上是一種信托，沒有法規(guī)則信托契約難以履行，再則為操作不當(dāng)造成的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，因此要由專家組合投資。,,41,優(yōu)化指數(shù)基金(P76) 投資基金法,,,42,第二節(jié) 證券的發(fā)行與流通,一、證券發(fā)行市場 1.證券發(fā)行市場為一級市場，指新

15、的證券初次進(jìn)入的市場。 證券發(fā)行市場主體構(gòu)成： 由發(fā)行人、投資者、中介商三方組成。,,43,除個(gè)人外，政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)按一定的信譽(yù)都可發(fā)行債券，而公司則有股份有限公司與有限責(zé)任公司之分。前者通過發(fā)行股票籌資形成的注冊資本有等額股份構(gòu)成，為股份產(chǎn)權(quán)制。公司是以全部資產(chǎn)對公司債務(wù)負(fù)責(zé)的法人，但股東僅以自己投資的部分對公司債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任。后者是以兩個(gè)以上的股東共同出資入股，以出資額對公司承擔(dān)有限責(zé)任，公司也以全部資產(chǎn)對公司債務(wù)負(fù)責(zé)的法人。新入股者須經(jīng)全體股東同意，出資股本不能上市，投資憑證為股單而非股票。 證券中介商即券商或承銷商，是專門受托代理發(fā)行人承銷各類證券商品的金融機(jī)構(gòu)。主要由投

16、資銀行、證券投資公司擔(dān)任。,,44,2、證券發(fā)行方式與發(fā)行價(jià)格 股票發(fā)行方式與價(jià)格：包銷（全額、定額、余額）、代銷、聯(lián)合發(fā)行。價(jià)格則有定價(jià)、竟價(jià)、網(wǎng)上發(fā)行，發(fā)行價(jià)由每股稅后利潤乘以發(fā)行市盈率確定，該市盈率參照同行業(yè)的水平與市場的供求綜合確定。（現(xiàn)正改革：核準(zhǔn)制）,,45,債券的發(fā)行：公開發(fā)行，以平價(jià)、折價(jià)、溢價(jià)來發(fā)行。 溢價(jià)=(面額+利息)/(1+市場利率*年限) 如：1000（1+5%X3）+4%X3=1026.79 折價(jià)即貼現(xiàn)發(fā)行，是市場利率高于票面利率造成的，發(fā)行價(jià)低于面值。（P85),,46,二、證券流通市場 1.概念 證券流通市場是舊的證券流通轉(zhuǎn)讓的市場，亦稱二級市場，它與一

17、級市場相互依存，沒有一級市場，股份企業(yè)不能籌集巨額資本，二級市場就不能發(fā)展壯大。沒有二級市場，融資就不能進(jìn)行，風(fēng)險(xiǎn)就不能被釋放。,,47,2.構(gòu)成： (1)證券交易所：由經(jīng)紀(jì)人、證券商組成進(jìn)行證券交易的場所，組織形式有公司制與會(huì)員制證交所，前者是以贏利為目標(biāo)的法人，后者是不以贏利為目的的事業(yè)法人。 無形席位、紅黃馬甲(P90) (2)場外交易市場: 即柜臺(tái)市場、二板市場、創(chuàng)業(yè)板市場等。 (3)第三市場 (4)第四市場 (5)證券傭金經(jīng)紀(jì)商,,,48,第三節(jié) 基本證券商品交易,一、股票交易程序 1.開戶、指定交易 券商在證交所開設(shè)帳戶稱一級帳戶用以接受客戶的委托買賣，投資者在證交所開設(shè)帳戶為二

18、級帳戶，取得證券交易的資格。之后需指定某證券商為代理經(jīng)紀(jì)人，并開設(shè)資金帳戶，具有法律效應(yīng)。,,49,2.委托委托方式：柜臺(tái)、自助、電話、網(wǎng)絡(luò)、遠(yuǎn)程下單等。包括：數(shù)量、品種、價(jià)格、時(shí)間。下單能否成交關(guān)鍵在于委托價(jià)格，具體分為：市價(jià)、現(xiàn)價(jià)、停損、授權(quán)委托等。 3.竟價(jià)除價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先、數(shù)量優(yōu)先外，另有市價(jià)委托優(yōu)先于限價(jià)委托。竟價(jià)方式：集合竟價(jià)、連續(xù)竟價(jià)。,,50,（1）集合竟價(jià)在開市時(shí)按所有買賣申報(bào)產(chǎn)生一個(gè)基準(zhǔn)開盤價(jià)。應(yīng)符合三個(gè)原則條件：成交量最大、高于這基準(zhǔn)價(jià)的買入申報(bào)和低于這個(gè)基準(zhǔn)價(jià)的賣出申報(bào)全部成交、與基準(zhǔn)價(jià)相同的買入或賣出的申報(bào)至少有一方全部成交。,,51,（2）連續(xù)竟價(jià)從開盤至收盤

19、的時(shí)間段內(nèi)采用，及集合竟價(jià)未成交的轉(zhuǎn)入連續(xù)竟價(jià)，交易價(jià)格當(dāng)天有效，每一筆買賣即時(shí)不成交則連續(xù)等待直至收盤。B股與國債回購則以當(dāng)日第一筆成交價(jià)為開盤價(jià)。原則：最高買入申報(bào)價(jià)與最低賣出申報(bào)價(jià)位相同。買入申報(bào)價(jià)高于市場即時(shí)最低賣出申報(bào)價(jià)時(shí)，取即時(shí)最低的賣出申報(bào)價(jià)位，賣出申報(bào)價(jià)低于市場即時(shí)最高的買入申報(bào)價(jià)時(shí)取即時(shí)最高的買入申報(bào)價(jià)。但漲跌停板制限制了價(jià)格的波動(dòng)幅度。,,52,4.清算 是將買賣證券的數(shù)量與金額在交易結(jié)束后分別相抵并交割凈額或錢款的程續(xù)。,,53,5.交割投資者雙方在券商處相互交換錢券的行為稱為交割。當(dāng)日交割(T+0)次日交割(T+1)例行交割(T+3等) 6.過戶股權(quán)與債權(quán)轉(zhuǎn)讓后的登記

20、變更手續(xù)。,,54,二、股價(jià)指數(shù)（P103) 股價(jià)指數(shù)是反映股市行情的綜合指數(shù)，決定了股市運(yùn)動(dòng)的趨勢，反映了不同時(shí)期股價(jià)變動(dòng)的相對水平。股價(jià)指數(shù)的計(jì)算方法先確定某一時(shí)間的股價(jià)均價(jià)為基期固定不變，一般為100或1000點(diǎn)，然后以現(xiàn)價(jià) 的均價(jià)為報(bào)告期數(shù)據(jù)與之比較，衡量股價(jià)變動(dòng)的幅度。股價(jià)均價(jià)反映了多種股價(jià)變動(dòng)的一般水平。,,55,1.計(jì)算方法：主要為加權(quán)平均法。 是在修正平均數(shù)基礎(chǔ)上的一種計(jì)算方法，按樣本股的重要性進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算，權(quán)數(shù)用Q表示，按股票發(fā)行或流通量來定，分為兩類： 權(quán)數(shù)采用基期數(shù)據(jù)的公式：,,56,權(quán)數(shù)采用報(bào)告期數(shù)據(jù)的公式：,,57,2.國外主要指數(shù) 3.我國主要指數(shù),,58,三、

21、證券商品的信用交易 在證券交易的風(fēng)險(xiǎn)中，首推信用交易風(fēng)險(xiǎn)為最大。 劃分為兩類： 1、融資：投資者憑借信譽(yù)交付較少比例的現(xiàn)金作為保證金在大量購入證券時(shí)得到券商的融資。,,59,2、融券：投資者看淡后市而向券商借入大量證券加以拋出，到時(shí)歸還券商并支付高額利息，稱為保證金交易。保證金占融資融券的比例高低決定了信用風(fēng)險(xiǎn)的程度 融資為買空交易，融券為賣空交易。盈虧風(fēng)險(xiǎn)因杠桿作用而可能放大數(shù)十倍。,,60,雖然投機(jī)能活躍證券市場，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和調(diào)整證券的價(jià)格，但是過度的投機(jī)造成證券市場的動(dòng)蕩與危機(jī)，不利于證券市場的規(guī)范和穩(wěn)定。 我國明令禁止買空、賣空交易。,,,61,第三章 金融衍生商品交易,第一節(jié) 期貨交易

22、 第二節(jié) 證券期權(quán)交易 第三節(jié) 其他金融衍生商品,,62,第一節(jié) 期貨交易,一、期貨的概念 期貨與現(xiàn)貨不同，現(xiàn)貨是當(dāng)場錢貨兩清的所有權(quán)轉(zhuǎn)移的買賣，而期貨則是以簽定的標(biāo)準(zhǔn)化合約的方式來進(jìn)行買賣的。所謂標(biāo)準(zhǔn)化合約是指合約中期貨商品的數(shù)量、質(zhì)量、交貨日期及交割地點(diǎn)等要素都由交易所統(tǒng)一規(guī)定，并由雙方承諾交收的契約，具有法律效力。,,63,合約的單位為“手”、“張”、“口”，只有合約中的價(jià)格由市場竟價(jià)產(chǎn)生。期貨分為商品期貨和金融期貨，前者為具體的商品，后者為抽象的金融工具。包括利率期貨、貨幣期貨、期指期貨三大類。 本課程介紹的是金融期貨的交易。,,64,二、期貨的功能： 具有套期保值、投機(jī)、價(jià)

23、格發(fā)現(xiàn)的功能。 1.套期保值人們?yōu)榱艘?guī)避現(xiàn)貨價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)，在期貨市場買賣與現(xiàn)貨商品數(shù)量、品種相同但方向相反的合約，以期在未來某一時(shí)間通過期貨合約的對沖來彌補(bǔ)現(xiàn)貨價(jià)格上遭受的損失，或通過現(xiàn)貨的交易盈余來沖抵期貨合約對沖的損失，達(dá)到轉(zhuǎn)讓、回避價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。,,65,2.投機(jī)期貨投機(jī)是為了獲取差價(jià)收益的合約買賣，投機(jī)者并非做現(xiàn)貨與期貨的對沖來軋平盈虧，而是預(yù)測行情，通過合約的對沖獲利，判斷出錯(cuò)則虧損，為了高收益而承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)。對于市場來說，適度的投機(jī)可調(diào)劑市場供求和平衡價(jià)格，過度投機(jī)則將付出巨大代價(jià)。,,66,3.價(jià)格發(fā)現(xiàn)通過公開、公平、公正的竟?fàn)幮纬傻膬r(jià)格能反映市場的供求，以達(dá)到暫時(shí)的平衡，并對未來

24、的價(jià)格走勢產(chǎn)生預(yù)期與揭示變動(dòng)的趨勢。期貨價(jià)格大于現(xiàn)貨價(jià)格為升水，反之為貼水。,,67,三、國債期貨交易： 1.國債期貨合約的特點(diǎn)：國債期貨合約是實(shí)行預(yù)約成交、定期交割的方式，在券商的中介下交易者按市價(jià)簽定一項(xiàng)國債買賣成交協(xié)議，在約定的日期按合約規(guī)定的價(jià)格進(jìn)行券和錢的清算交割。因而投資者交易的不是國債而是合約，單位為“口”，首次買賣合約為“開倉”。,,68,對原持有的合約進(jìn)行同品種同數(shù)量的反向操作稱平倉或?qū)_。一般99%的期貨合約都是在合約到期前進(jìn)行對沖平倉了結(jié)，可擺脫實(shí)物交割的責(zé)任，也是投機(jī)者了斷盈虧的手段。,,69,2.保證金制度：國債期貨交易只須交付一定比例的承諾資金，作為一種履約信用，

25、可進(jìn)行事后結(jié)算，保證金比例越低操作風(fēng)險(xiǎn)越大，收益越高。 例保證金比例2.5%，投機(jī)者以500元的保證金就可以買一口面值達(dá)2萬元的國債合約，贏虧風(fēng)險(xiǎn)放大40倍。若價(jià)格波動(dòng)2.5元?jiǎng)t杠桿作用可使500元保證金全部抹去。,,70,保證金分為初始保證金和維持保證金兩種，前者為初開倉時(shí)的比例交付的金額，后者為交易過程中必須保持的一個(gè)最低金額。若客戶因虧損而低于維持保證金時(shí)應(yīng)立即不足，否則券商將在次日強(qiáng)行平倉。保證金支付是買賣雙方用以確保履約和承擔(dān)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的手段，也是管理層調(diào)節(jié)交易規(guī)模的手段。,,71,例某人做多開倉國債期貨合約10口，每口2萬元，按5%支付初始保證金共1萬元，當(dāng)日掛牌該品種為120/

26、每百元，若行情上升為121元，他可以提取保證金帳戶2000元；,,72,若下跌為119元，保證金帳戶仍有8000元，滿足維持保證金60%的比例，他可以等待上漲或平倉了結(jié)，也可持到期按開倉時(shí)的價(jià)格進(jìn)行實(shí)物交割。支付面額為20萬元的國債，總計(jì)24萬元（120*200*10）。,,73,3.結(jié)算制度：由交易所通過雙方保證金帳戶進(jìn)行劃轉(zhuǎn)盈虧，為避免虧損方無力償還交易所每日結(jié)算，若發(fā)現(xiàn)低于維持保證金比例立即要求追加，不履約則強(qiáng)制平倉。分三種：（1）對沖結(jié)算；（2）到期買賣雙方付錢付券；（3）現(xiàn)金交割，如股指期貨。,,74,4.漲跌停板制度： 以前一日結(jié)算價(jià)為當(dāng)日行情波動(dòng)中點(diǎn)，上下振幅有一定的限制。上限為

27、漲停板，下限為跌停板，有利于投資者控制保證金帳戶提取的范圍，降低風(fēng)險(xiǎn)，抑制過度投機(jī)。,,75,四、國債回購交易 1.國債回購的概念：指國債持有人為獲得短期資金而出售債券，同時(shí)與買入方約定在若干天后以更高的價(jià)格購回原來出售的國債。是一種以債券作抵押的短期融資借貸。,,76,2.國債回購的收益計(jì)算： 出售國債方為融資方（回購方），購券方為融券方（逆回購方），到期收回資金和利息。而回購方支付的價(jià)格差是獲得一定時(shí)間資金使用權(quán)的成本費(fèi)即利息，雙方通過這一方式獲利。,,77,回購方在出售國債時(shí)等于同融券方又做成了一筆購回的遠(yuǎn)期交易，交易所凍結(jié)雙方帳戶上的資金或國債，按成交金額劃轉(zhuǎn)，等待回購到期按竟價(jià)達(dá)成

28、的價(jià)格進(jìn)行反向清算，由于國債的面值固定，雙方竟價(jià)的實(shí)質(zhì)是規(guī)定期內(nèi)每百元單位資金融通利息。,,78,公式：100元*年收益率*回購天數(shù)/ 360天 融券方是對年收益率竟價(jià)，融資方是對成本率竟價(jià)。交易單位“手”為1000元面值的國債，起板為100手。,,79,例R007,5、01%表示7天回購品種，年收益率為5、01%，其利息為0、0974元（每百元）?；刭徑灰诪閳鰞?nèi)交易，年收益率低于拆借市場的利率。,,80,3.國債回購的作用（1）活躍國債交易。集融資融券于一身，有利于提高債券的流動(dòng)性與變現(xiàn)能力。（2）擴(kuò)大券商合法融資面。（3）有利于央行公開市場業(yè)務(wù)的開展。,,81,五、股票指數(shù)期貨交易 1.股

29、票指數(shù)期貨的概念 指證券市場中以股票價(jià)格綜合指數(shù)為標(biāo)的物的金融期貨合約。交易雙方不是買賣股票或指數(shù)，而是買賣一定價(jià)值的股指期貨合約。投資者利用現(xiàn)貨與期貨兩大市場中的反向操作來減少抵消價(jià)格變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行套期保值或投機(jī)獲利。,,82,股指的變動(dòng)反映了市場幾十至幾百種股價(jià)的變動(dòng)，利用股指變動(dòng)來表示期指合約價(jià)格的漲跌，采用保證金操作，到期以對沖時(shí)的股指與合約成交，并以與股指的差額折成金額了結(jié)。,,83,2.股指期貨交易的條件：（1）交易對象：買賣股指期貨合約。（2）合約價(jià)格：價(jià)格的漲跌由點(diǎn)來表示。（3）合約現(xiàn)金結(jié)算：指數(shù)是抽象的，股價(jià)是具體的，在人們能夠把握股指的情況下，未必能夠認(rèn)識(shí)貝塔系數(shù)高的

30、股票，即股價(jià)上升快于指數(shù)的股票，各類股價(jià)走勢與指數(shù)的快慢不同。但指數(shù)期貨能滿足這一要求，人們能夠通過預(yù)測指數(shù)的走勢增減手中的期指合約，調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)度。,,84,（4）保證金交易：是一種買空賣空的保證金交易，保證金合約隨股指的上升而提高，與國債保證金交易相似。 3.實(shí)例分析： 例1某人欲購A股票100手，B股票200手，A股價(jià)10元，B股價(jià)20元，但他的現(xiàn)金到手在一個(gè)月以后，為防股價(jià)上升，他決定進(jìn)行恒指期貨交易，為投資成本保值。,,85,當(dāng)時(shí)恒指為9500點(diǎn)，他買一份恒指期貨合約為50*9500=47.5萬元。一個(gè)月后，A股價(jià)升為12元，B股價(jià)升為21元，恒指升為10500點(diǎn)。他購入現(xiàn)貨成本為12

31、元*10000+21元*20000=54萬港元，合約對沖為50*10500=52.5萬港元，對沖贏利5萬港元，扣去現(xiàn)貨損失4萬還贏利1萬港元。,,86,由于證券市場有成千上百只股票，股價(jià)的波動(dòng)與股指波動(dòng)幅度不一。一組經(jīng)過組合的證券貝塔系數(shù)是由多個(gè)證券貝塔系數(shù)簡單加權(quán)平均的，而權(quán)數(shù)取決于投向這些證券資金的比例。 公式：,,87,人們進(jìn)行證券組合投資要考慮貝塔系數(shù)（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)），它表示一種股價(jià)隨市場指數(shù)波動(dòng)而波動(dòng)的幅度，若個(gè)股或一組經(jīng)過組合的證券貝塔系數(shù)為1.2高于的大盤指數(shù)貝塔系數(shù)1，則風(fēng)險(xiǎn)與收益均高于大盤。,,88,例2某人持有總市值約60萬港元的10種股票，擔(dān)心市場利率上升，但又不愿馬上出售股

32、票，采取以恒指期貨對手中的股票進(jìn)行保值。當(dāng)時(shí)恒指8000點(diǎn)，每份恒指期貨合約價(jià)格為400，000港元，經(jīng)數(shù)據(jù)得知10種股票的貝塔值為1.03，1.26，1.08，0.96，0.98，1.30，1.41，1.15，1.20，0.80。,,89,每種股票比重為11%、10%、10%、9%、8%、12%、13%、7%、11%、9%。組合的貝塔值為1.1359。如何進(jìn)行保值？,,90,按對沖原理，有現(xiàn)貨為多頭，合約做空頭。公式：組合總市值與每份合約的價(jià)值之比例*貝塔系數(shù)=600000/50*8000*1.1359=1.7份。他應(yīng)賣出2份合約求保值。3個(gè)月后，組合市值下跌為54.5萬港元，600000萬

33、-545000萬=現(xiàn)貨損失5.5萬港元。但：,,91,恒指下跌為7400點(diǎn)，合約每份價(jià)格為 50*7400=370000萬港元。對沖贏利為400000-370000=3萬港元，合計(jì)為6萬港元，與現(xiàn)貨虧損相抵贏利5000元港元。這就是套期保值。,,,92,第二節(jié) 證券期權(quán)交易,一、期權(quán)交易的概念 期權(quán)不是證券商品的直接交易，而是給予購買者一種選擇權(quán)，他可以在特定的時(shí)間、價(jià)格選擇行使執(zhí)行買賣一定數(shù)量金融期貨合約的權(quán)利，也可以放棄這一權(quán)利。這就是期權(quán)與期貨不同之處。合約規(guī)定的價(jià)格為履約價(jià)格,即敲定價(jià)格，可以高于市價(jià)也可以低于市價(jià)。,,93,合約中規(guī)定的日期稱到期日或履約日。美式期權(quán)可在到期日前任何時(shí)

34、間履約，歐式期權(quán)則只能在到期日這一天履約。 合約有效期一般為三個(gè)月，最長為一年。,,94,一個(gè)合約代表了一百個(gè)期權(quán)基數(shù)，相等于100股股票。人們可以根據(jù)自己的需要通過期權(quán)交易實(shí)現(xiàn)套期保值或投機(jī)。在套期保值下采用單個(gè)合約交易或結(jié)合多種項(xiàng)目的合約捆綁交易。,,95,有清算公司作為經(jīng)紀(jì)人中介，為賣方提供了擔(dān)保，期權(quán)買主不用擔(dān)心賣主違約。期貨合約不必支付費(fèi)用而購買期權(quán)合約者卻必須花錢向賣方支付一定的費(fèi)用。賣方不用支付費(fèi)用，但到期必須履約，因此買賣雙方的權(quán)利與義務(wù)是不同的，賣方風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于買方。,,96,二、期權(quán)交易 1.期權(quán)交易分為兩大類：看漲期權(quán)買入期權(quán)；看跌期權(quán)賣出期權(quán)。兩類期權(quán)交易都是由買賣雙

35、方組成。,,97,（1）看漲期權(quán)交易 1）看漲期權(quán)的買方預(yù)計(jì)股價(jià)將上升，他支付了一定的費(fèi)用后買入這一權(quán)利，在到期日前股價(jià)下跌或持平，他可以放棄執(zhí)行合約，最多損失了當(dāng)初購買期權(quán)的費(fèi)用，損失不會(huì)超過股價(jià)下跌的幅度。,,98,反之，股價(jià)上升他則執(zhí)行合約，從中獲得收益。從理論上講看漲期權(quán)的買方所面臨的虧損是有限的，贏利則隨股價(jià)的上升其空間為無限。,,99,例1投機(jī)者買入看漲期權(quán)有效期三個(gè)月，該品種市價(jià)20元，合約按美式期權(quán)交易。協(xié)定價(jià)格為每股21元，購入100股，期權(quán)費(fèi)每股2元。幾天后股價(jià)上升為25元，期權(quán)費(fèi)上升為5元，他就執(zhí)行合約。,,100,買賣差價(jià)400元，扣除期權(quán)費(fèi)200元，獲凈利200元。他

36、也可以不執(zhí)行合約而賣出期權(quán)合約，500元售價(jià)-200元期權(quán)費(fèi)=300元凈利。他如果一路持有至到期日或按歐式期權(quán)履約則可能承擔(dān)行情反轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，如股價(jià)下跌至19元，他將放棄執(zhí)行權(quán)利，但虧損最大為200元期權(quán)費(fèi)而已。,,101,例2如某人將手中能購買100股的40元價(jià)位股票的資金4000元用于購買看漲期權(quán)42元的履約價(jià)，期權(quán)費(fèi)2元，可買20份看漲期權(quán)，若行情升至50元后履約，扣去4000期權(quán)費(fèi)，杠桿作用他將獲得12000元凈利，反之行情下跌，他至多虧損4000期權(quán)費(fèi)。,,102,這對于投機(jī)者來說買入看漲期權(quán)是冒較小的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行大收益的投機(jī)方式，比期貨合約的風(fēng)險(xiǎn)大大減少。,,103,2）看漲期權(quán)的賣方看

37、淡后市，預(yù)計(jì)股價(jià)將下跌，因此他率先出售看漲期權(quán)，當(dāng)即獲得一筆期權(quán)費(fèi)收入。事后行情正向他所預(yù)見的一樣，在合約到期日買方不會(huì)再來履約，他所得到的這筆費(fèi)用就是他所獲得的收益。,,104,反之行情上漲，到期買方必來履約，那么他不得不在到期日履約，被迫以低于市價(jià)的合約價(jià)格出售股票，扣除收入費(fèi)用就是他的虧損部分。因此從理論上講，看漲期權(quán)的賣方所獲得的收益是有限的，但虧損則會(huì)隨股價(jià)的上升而空間無限。,,105,例一位套期保值者以10元的價(jià)格買了100股股票，成本1000元，他準(zhǔn)備長期投資，但又怕行情下跌，于是賣出一份同品種的看漲期權(quán)為他的股票保值。合約協(xié)定價(jià)10元，期權(quán)費(fèi)1元，這樣他可立即得到100元的期權(quán)

38、費(fèi)而無須出一分錢，若幾天后股價(jià)依然10元，合約的買方則不會(huì)來履約，他可獲100元收益。,,106,反之行情上升到13元，合約買方定來履約，他則賣出履約協(xié)定價(jià)10元的股票，虧損300元，減去100元期權(quán)費(fèi)，實(shí)際虧損200元。,,107,但他手中的100股股票為他帶來300元的收益，他可以拋出抵沖200元的損失仍贏利100元，或繼續(xù)持有等待上升，并另按市價(jià)買100股股票履約，則也凈賺100元。反之股價(jià)下跌至8元，買方不來履約，但賣主手中的股票也下跌，帳面虧損200元，扣除100元期權(quán)費(fèi)仍虧100元。,,108,（2）看跌期權(quán)交易 1）看跌期權(quán)的買方預(yù)計(jì)行情將下跌，在當(dāng)前的股價(jià)下購買賣出期權(quán)或在行情

39、已展開下跌時(shí)以高于市價(jià)的約定價(jià)格出售。若判斷出錯(cuò)，他可以放棄執(zhí)行權(quán)利，也可以在未到期前出售該權(quán)利而獲利，因?yàn)槠跈?quán)費(fèi)將隨市價(jià)的變化而變化。,,109,看跌期權(quán)的買方的虧損是有限的期權(quán)費(fèi)，而贏利也是有限的，即使股價(jià)跌至零。 例1買入看跌期權(quán) 一位套期保值者為防手中30元的股票價(jià)格下跌，買入一份同品種看跌期權(quán)，期權(quán)費(fèi)2元，協(xié)定價(jià)格30元，若干天后股價(jià)下跌至25元，,,110,他會(huì)執(zhí)行合約以30元出售100股股票，扣除成本200元費(fèi)用賺利300元。 反之股價(jià)上升至32元，他被迫棄權(quán)，則損失期權(quán)費(fèi)200元，但手中的股票卻增值200元，正好持平。當(dāng)股價(jià)升至32元之上時(shí)他才獲利。,,111,2）看跌期權(quán)的

40、賣方預(yù)計(jì)行情將上升，出售看跌期權(quán)，可直接獲利。到期買入方棄權(quán)，他可獲期權(quán)費(fèi)收入。反之行情下跌，買方履約，他則不得不按約定的價(jià)格與下跌的市價(jià)之差額履約，虧損也是有限的，股價(jià)為零是虧損的極限。,,112,例2賣出看跌期權(quán) 合約對應(yīng)的賣方看好后市，行情下跌至25元，買方履約，他只能按30元的協(xié)議價(jià)收回，履約結(jié)果虧損500元，扣除200元收入的期權(quán)費(fèi)，實(shí)際仍虧300元，反之股價(jià)上升至32元，買方放棄執(zhí)行權(quán)利，賣方則收入200元期權(quán)費(fèi)。雙方在28元價(jià)位上不贏不虧。,,113,三、套期保值與投機(jī)操作中的雙向期權(quán) 在以上兩種最基本的期權(quán)操作基礎(chǔ)上我們還可以靈活的應(yīng)用雙向期權(quán)操作，也稱為套做期權(quán)。即投資者

41、同時(shí)買賣兩份品種相同或不同的期權(quán)合約，相互抵沖，降低風(fēng)險(xiǎn)。,,114,四、期權(quán)價(jià)格的制定 期權(quán)價(jià)格是買賣期權(quán)合約的價(jià)格，即期權(quán)費(fèi)。它的定價(jià)高低與合約的協(xié)定價(jià)格有著密切的關(guān)系。協(xié)定價(jià)格是由交易所根據(jù)市價(jià)的變化而作一定幅度的調(diào)整后確定的。但市價(jià)隨時(shí)變化，而合約協(xié)定價(jià)則相對固定。,,115,因此，當(dāng)看漲期權(quán)的協(xié)定價(jià)格偏低時(shí)，合約的賣價(jià)期權(quán)費(fèi)就會(huì)高。因?yàn)橘I入看漲期權(quán)者在較低的協(xié)定價(jià)下容易獲得股價(jià)上升之間的差價(jià)，故期權(quán)費(fèi)就高。若看漲期權(quán)的合約協(xié)定價(jià)格高則買方難以獲利，則期權(quán)費(fèi)即合約的賣價(jià)就應(yīng)低一些。這兩個(gè)價(jià)格呈反比。,,116,而看跌期權(quán)的協(xié)定價(jià)，即賣出期權(quán)協(xié)定價(jià)與期權(quán)費(fèi)的關(guān)系呈正比。因?yàn)橘I方只有在市價(jià)

42、低于協(xié)定價(jià)時(shí)才能獲利，因此協(xié)定價(jià)高期權(quán)費(fèi)也高，反之則低。,,117,五、期權(quán)交易與期貨交易的比較 期貨作為標(biāo)準(zhǔn)化的合約在時(shí)間上有著嚴(yán)格的限制；而期權(quán)則有較大的選擇余地，如美式期權(quán)。期貨到期雙方都必須履約，以對沖的方式了結(jié)贏虧。但期權(quán)卻給買方選擇或放棄或轉(zhuǎn)讓的權(quán)利，對賣方則必須履約，兩者權(quán)利與義務(wù)不相同，大大減輕了買方的風(fēng)險(xiǎn)與增加了贏利的機(jī)會(huì)。,,118,并且期權(quán)買方不須支付保證金，不論杠桿作用多大，只會(huì)增加贏利的比重而不會(huì)增加虧損的比重，最大的虧損為期權(quán)費(fèi)。對期權(quán)的賣方則收益是有限的，風(fēng)險(xiǎn)則可能成倍增加。,,119,而期貨則買賣雙方都必須交納保證金以防違約，都將承擔(dān)與杠桿作用相一致的無限風(fēng)險(xiǎn)

43、。在套期保值方面雖幫助了投資者轉(zhuǎn)移、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，但在贏利方面也同時(shí)將失去機(jī)會(huì)，而期權(quán)交易則可能在套期保值中保留贏利的機(jī)會(huì)。,,,120,第三節(jié) 其他金融衍生商品,一、權(quán)證的概念 權(quán)證是股份公司發(fā)行的認(rèn)購授權(quán)證。擁有權(quán)證者可以在有效期內(nèi)按股份公司確定的價(jià)格認(rèn)購一定數(shù)量的股票。,,121,它有兩種基本形式： 1.股票先購權(quán)證；2.股票購買權(quán)證，其價(jià)值受到期限、認(rèn)購價(jià)、現(xiàn)價(jià)、股息、贏利變化的影響，而最主要的影響則是市場供求關(guān)系的變化所決定的股價(jià)變化。,,122,1.股票先購權(quán)證由股份公司增資擴(kuò)股以低于市價(jià)的認(rèn)購價(jià)給予股東的權(quán)利，老股東可以按持股的比例獲得不同數(shù)量的股票先購權(quán)證，同時(shí)他也可以將權(quán)證按市

44、價(jià)轉(zhuǎn)讓給他人。,,123,市價(jià)與認(rèn)購價(jià)之間的差價(jià)則是權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值，由于市場供求變化影響了股價(jià)的波動(dòng)，從而也影響了權(quán)證的價(jià)格變動(dòng)。但權(quán)證畢竟不是股票，一但市場行情下跌，權(quán)證的杠桿作用則會(huì)使他的下跌幅度大于股票的市價(jià)。,,124,2.股票購買權(quán)證 股份公司發(fā)行以一定比例、時(shí)間、價(jià)格給予投資者購買某種股票的承諾。,,125,特點(diǎn)：有效期長、配股價(jià)高。一般為市場上長期看好的股票，若股價(jià)低于配股價(jià)則市價(jià)會(huì)有想象的上升空間。人們不僅可以把他作為套期保值的工具，而且他可以在市價(jià)上升中增值并轉(zhuǎn)讓他人獲利。,,126,,,,二、備兌權(quán)證 是一種期權(quán)或回購認(rèn)股權(quán)。給予投資者以特定的價(jià)格購買某種收益的股票或股票組合。他由投資銀行及證券公司等機(jī)構(gòu)發(fā)行，目的為了增加資金的流動(dòng)性并從交易中獲得買賣差價(jià)收入。,,127,他們選擇市場表現(xiàn)好需求旺盛的股票發(fā)行備兌權(quán)證，有望在將來市價(jià)低于股價(jià)時(shí)從購買者棄權(quán)中獲利，最終不用交付股票。即使行情火暴也會(huì)因權(quán)證的發(fā)行而對沖機(jī)構(gòu)手中持股的風(fēng)險(xiǎn)。,,,