財務(wù)報表分析與經(jīng)營決策清華財務(wù)總監(jiān)班課件

單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式,,單擊此處編輯母版文本樣式,,第二級,,第三級,,第四級,,第五級,,,,*,,,,單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式,,單擊此處編輯母版文本樣式,,第二級,,第三級,,第四級,,第五級,,,,*,,企業(yè)財務(wù)報表分析與經(jīng)營決策,,,,主講人：楊念祖,,,,,北京中德智咨詢有限公司,,講師介紹,楊念祖，男，中國注冊會計師，北京中德智咨詢有限公司首席財務(wù),顧問，職業(yè)指南頻道,《,企管天下,》,欄目特邀專家、美國內(nèi)申大學(xué)工商管理碩士特聘教授,。,,曾,為,清華大學(xué)、,中國人民大學(xué),、中央財經(jīng)大學(xué)、北京航空航天大學(xué)、美國內(nèi)申大學(xué)、云南大學(xué)、北京中關(guān)村創(chuàng)新學(xué)院、,中國金融大講堂、中國銀行業(yè)協(xié)會、,中國財務(wù)公司協(xié)會、中國人力資源開發(fā)研究會、,廣東發(fā)展銀行、北京銀行、唐山商業(yè)銀行、北京中科智擔(dān)保有限公司、,華,夏金谷擔(dān)保有限公司、北京貴友大廈、北京友誼賓館、,云開電器股份集團(tuán),等多家單位進(jìn)行企業(yè)財務(wù)會計報表分析和企業(yè)經(jīng)營管理方面的培訓(xùn)。,,他在實踐中不斷學(xué)習(xí)總結(jié)，先后在金融時報、財會信報、會計之友、北京財會,、,航空財會、中國地產(chǎn)、中國勘察設(shè)計等刊物發(fā)表過數(shù)十篇經(jīng)濟(jì)、財會類文章。,曾就企業(yè)經(jīng)營與財務(wù)管理接受過中國會計報等媒體的專訪。,,課程內(nèi)容,第一部分 財務(wù)報表分析概述,,第二部分 資產(chǎn)負(fù)債表分析與企業(yè)經(jīng)營決策,,第三部分 利潤表分析與企業(yè)經(jīng)營決策,,第四部分 現(xiàn)金流量表分析與企業(yè)經(jīng)營決策,,第五部分 財務(wù)報表分析與企業(yè)價值,,會計報表概述,資產(chǎn)的三大特性：安全性、獲利性、流動性（資本：負(fù)債與權(quán)益）,,會計報表的三元素與會計報表之間的對應(yīng)關(guān)系：,,安全性 獲利性 流動性,,資產(chǎn)負(fù)債表 利潤表 現(xiàn)金流量表,,財務(wù)報表的三大功能：股權(quán)的投資評估、債權(quán)的償債能力分析與內(nèi)部績效管理評估,,企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)：企業(yè)價值最大化,,會計報表三元素與企業(yè)價值管理之間的關(guān)系：平衡,,如何把握經(jīng)濟(jì)景氣、股市行情與報表之間的關(guān)系？,,識別虛假報表的整體思路（三大報表互動）,會計報表概述,會計報表的演變過程,:,,資產(chǎn)負(fù)債表,,利潤表,,現(xiàn)金流量表,,股東權(quán)益變動表,,會計報表與三元素的關(guān)系,:,,安全性,----,資產(chǎn)負(fù)債表表（安全性破壞型）,,獲利性,----,利潤表（獲利性衰退型）,,流動性,----,現(xiàn)金流量表（流動性停滯型）,,會計報表概述,查驗,企業(yè),獲利本質(zhì),的方法,第一部分 解析資產(chǎn)負(fù)債表,,現(xiàn)金,資產(chǎn)負(fù)債表,,1.,企業(yè)商業(yè)經(jīng)營成功的關(guān)鍵,:,現(xiàn)金與非現(xiàn)金資產(chǎn),結(jié)合,,現(xiàn)金,---------,變現(xiàn)性強(qiáng)、盈利性弱,,資產(chǎn),---------,變現(xiàn)性,弱,、贏利性強(qiáng),,2.,企業(yè)經(jīng)營的方式是——推動流動性,，,實現(xiàn)贏利性。,,因此，企業(yè)經(jīng)營的訣竅是將現(xiàn)金的流動性和非現(xiàn)金資產(chǎn)的贏利性相結(jié)合，這樣才能達(dá)到最后現(xiàn)金贏利的目的。,,案例：最高現(xiàn)金流與最低信貸率的故事,,,,,,,,,,,,,,,,,,我們在這個方面需要強(qiáng)化的最重要的目的，也就是企業(yè)經(jīng)營的贏利的達(dá)成，是靠推動,,現(xiàn)金,資產(chǎn)負(fù)債表,,,3.,如何減少銀行占壓資金,,不同銀行之間的結(jié)算收款較慢，通常需要三天的時間，不利于加快對客戶收款，而同屬一個銀行的企業(yè)結(jié)算較快，當(dāng)天即可匯到。于是，我們可以在公司周圍不同的銀行開戶，每次以和客戶企業(yè)同一銀行來收款，以便我們加快收款的速度。,,4.,資金集中管理（向,GE,學(xué)習(xí)）,,為什么有的企業(yè)資金很難調(diào)動？像史玉柱前些年創(chuàng)業(yè)時賬上有,3,億元，但他要在,3,天內(nèi)調(diào),3000,萬的資金就是調(diào)不動。上面這個公司賬上爬著,19,個億，但是他想動,5,億是很難的。這就是零運轉(zhuǎn)。為什么賬上有錢，錢去哪兒了？史玉柱當(dāng)時有,200,多個賬號，平均每個賬上只有,150,萬,元。,,現(xiàn)金,資產(chǎn)負(fù)債表,5,、關(guān)于現(xiàn)金的集中與分散。,,公司將子公司和分公司的現(xiàn)金集中統(tǒng)一到現(xiàn)金池中,,,在不同企業(yè)之間進(jìn)行調(diào)配使用時始終貫穿兩條基本原則,:,,一是有償原則,,二是保證原則,,在企業(yè)和企業(yè)集團(tuán)管理模式上可以簡單的劃分為集權(quán)模式和分權(quán)模式,:,在集權(quán)模式下,,,一切權(quán)力和主要權(quán)力都集中于企業(yè)和企業(yè)集團(tuán)的最高權(quán)力層,,,而分權(quán)模式得以實現(xiàn)的最重要手段則是現(xiàn)金收支權(quán)的下放。,,,現(xiàn)金,資產(chǎn)負(fù)債表,,,,,,現(xiàn)金消失的,5,絳路徑,:,,——,現(xiàn)金消失的話會往左傾！,,現(xiàn)金,資產(chǎn)負(fù)債表,,,,,現(xiàn)金可從,5,條路徑回流,:,,——,現(xiàn)金消失的話會往左傾！,,現(xiàn)金,資產(chǎn)負(fù)債表,8.,現(xiàn)金與融資,,投融資管理是企業(yè)經(jīng)營管理的核心。對于一個企業(yè)經(jīng)營來講，首先要有資金，所以企業(yè)的第一步任務(wù)就是融資，融資之后使用資金，就是投資。,,對于一個的整個生產(chǎn)經(jīng)營過程來講，實際上就是一個投融資的過程。投融資從微觀來講，就是一個財務(wù)管理的過程，資金循環(huán)的過程。從宏觀角度來講，是一個企業(yè)從設(shè)立到經(jīng)營到最終實現(xiàn)目標(biāo)的過程。,,企業(yè)經(jīng)營目標(biāo),-----,生存、發(fā)展、獲利,,,,企業(yè)應(yīng)該重視利潤還是應(yīng)該重視現(xiàn)金流？,,,,,融資渠道,,,,（,1,）存量融資,——,生存,,,,（,2,）增量融資,——,發(fā)展,,,,現(xiàn)金,資產(chǎn)負(fù)債表,,,,現(xiàn)金,,=,負(fù)債,+,所有者權(quán)益,-,非現(xiàn)金資產(chǎn),+,收入,-,費用,,,增量融資（發(fā)展）,存量量融資（生存）,銀行信用,長期資產(chǎn),流動資產(chǎn),商業(yè)信用,融資租賃,可轉(zhuǎn)換債券,企業(yè)公司債券,信托,IPO,配股,增發(fā),私募,費用,利潤,,存貨,長期投資,固定資產(chǎn),無形資產(chǎn),,,,,,,應(yīng)收款項,,短期投資,現(xiàn)金,資產(chǎn)負(fù)債表,9.,現(xiàn)金的戰(zhàn)略管理,,聯(lián)想,15,億現(xiàn)金美元儲備保障戰(zhàn)略調(diào)整,,“,企業(yè)沒有現(xiàn)金就好像人沒有血液一樣，有再大能力也活不了。,”,聯(lián)想集團(tuán)在經(jīng)濟(jì)低谷怎樣做過冬的準(zhǔn)備呢？,,聯(lián)想集團(tuán),(0992.HK),截至,9,月,30,日的第二季度,(2008,年到,2009,年度,),財報顯示，聯(lián)想凈現(xiàn)金儲備為,15,億美元。要知道，四年前聯(lián)想集團(tuán)收購,IBM,公司,PC,業(yè)務(wù)的時候手上僅僅才不到,4,億美元的現(xiàn)金儲備。,,現(xiàn)金,資產(chǎn)負(fù)債表,10.,現(xiàn)金審計關(guān)注點,,看有無長期的定期存款，及用途受限制的存款；,,在收款上，最關(guān)注的是該企業(yè)收的錢一定要收到企業(yè)并及時正確記賬，不要收到其他人,/,公司的錢包里；,,在付款上，最關(guān)注的是所有付款只有經(jīng)過至少兩個人的授權(quán)才可能付出，并及時正確記賬；那種簽支票的章在一個人手里的管理方法是最容易出問題。,,是否出現(xiàn)大額的提現(xiàn)與存現(xiàn)。,預(yù)付賬款,,資產(chǎn)負(fù)債表,1.,預(yù)付賬款與價格波動,,對于預(yù)付賬款要留意一下，一家優(yōu)秀的公司，預(yù)付賬款往往很少。如果上市公司的預(yù)付賬款突然增加，則需提高警惕。,,當(dāng)然，對于一些需大量采購大宗商品作為原材料的上市公司來說，在大宗商品緊缺、價格處干上漲區(qū)間時，增加預(yù)付賬款，有利于保障原材料來源以及降低成本。但是，如果對價格走勢判斷失誤，在原材料價格上漲時大量支付預(yù)付款，待原材料到手時，其價格已經(jīng)大跌，這就會大大擠壓產(chǎn)品的利潤空間，甚至形成原材料價格高于產(chǎn)品價格的尷尬局面。,,預(yù)付賬款,,資產(chǎn)負(fù)債表,如云南銅業(yè),2008,年半年報顯示，其,1,年以內(nèi)的預(yù)付款項，在半年時間內(nèi)猛增,55,億元，主要用途就是增加存貨,(,主要銅礦石,),。見圖,1,。不幸的是，銅價及銅礦石價格在,2008,年,6,月份之后大跌，云南銅業(yè)的盈利狀況可想而知。,,,,,預(yù)付賬款,,資產(chǎn)負(fù)債表,,,,,,,,,因此，對于存在巨額預(yù)付款用以購買原材料的公司，必要關(guān)原材料和產(chǎn)成品的價格走勢。一旦價格出現(xiàn)拐點，對上市公司利潤的影響，是暴漲就是,,暴跌。另外，將導(dǎo)致現(xiàn)金流緊張，形成利潤、現(xiàn)金雙不利的局面。,,,預(yù)付賬款,,資產(chǎn)負(fù)債表,2.,預(yù)付賬款的審計預(yù)期,,（,1,）供應(yīng)商地位較高；,,（,2,）被審計單位實力弱，或談判能力差，或信譽(yù)不佳；,,（,3,）爭取到價格優(yōu)惠；,,（,4,）預(yù)付賬款賬齡一般不會太長，通常,1-2,個月，再長就不正常。,,如果出現(xiàn)預(yù)付與應(yīng)付記重了，需要對沖一下。,,注意：預(yù)付給大型設(shè)備供應(yīng)商與工程承包商的款項，在中國會計準(zhǔn)則下，是算到在建工程里核算。,,應(yīng)收票據(jù),資產(chǎn)負(fù)債表,凱樂科技應(yīng)收應(yīng)收票據(jù),2006,年年報,,,,,,,,,,,,上述的分析其實給大家一個分析的思路,---,從一家上市公司銷售商品的應(yīng)收票據(jù)的收款方式可以看出該公司的市場競爭實力。,,,,,云維股份應(yīng)收票據(jù),,2007,年年報,,應(yīng)收票據(jù),資產(chǎn)負(fù)債表,應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)在企業(yè)中的應(yīng)用,,匯票貼現(xiàn)給企業(yè)帶來的影響,,貼現(xiàn)業(yè)務(wù)可能存在的風(fēng)險,,巧用銀行承兌匯票,,格力電器,2005,年末應(yīng)付票據(jù)余額為,17.60,億元，全部為銀行承兌匯票。其子公司應(yīng)收票據(jù)中有,905509815.54,的銀行承兌匯票質(zhì)押給銀行，用于開具應(yīng)付票據(jù)。,應(yīng)收賬款,資產(chǎn)負(fù)債表,1.,應(yīng)收賬款是為擴(kuò)大銷售而進(jìn)行的投資，是經(jīng)營風(fēng)險的轉(zhuǎn)移,,2.,以應(yīng)收賬款的高增長換取銷售和利潤的增長是不可取的,,3.,設(shè)置兩套應(yīng)收賬款帳簿,,我們建應(yīng)收賬款賬的時候，是根據(jù)客戶進(jìn)行分類的，實際上還是不夠高明，我們在這里給大家一張表，一張是信用期內(nèi)，一個是超信用期。,,4.,信用期內(nèi)的催款措施,,① 對賬確認(rèn)債權(quán)（,30,天）,,② 發(fā)函提醒（到期前,7,天）,,③ 電話提醒（到期前,2,天）,,④ 繼續(xù)電話催查（到期前,1,天）,,,應(yīng)收賬款,資產(chǎn)負(fù)債表,5.,財務(wù)與銷售要匹配,,◆代理商,:,,①獎金,,②代理商資格,,③ 現(xiàn)金讓利,,④淡季讓利,,◆銷售員：,,⑤ 對銷售人員要以回款率作為獎金發(fā)放的主要依據(jù)，而不是銷售額,,,應(yīng)收賬款,資產(chǎn)負(fù)債表,附注,4,、應(yīng)收賬款（,2003,年）,,應(yīng)收賬款年末余額、賬齡如下：,賬齡,壞賬準(zhǔn)備 計提比例,年初數(shù),,,年末數(shù),,,,,金額,比例,壞賬準(zhǔn)備,金額,比例,壞賬準(zhǔn)備,1,年以內(nèi),0.00%,4,213,401,203.80,99.76%,,4,141,148,850.09,81.46%,,1-2,年,10.00%,5,279,329.50,0.12%,527,932.95,933,775,754.04,18.37%,93,377,575.40,2-3,年,30.00%,,,,3,985,032.62,0.08%,1,195,509.79,3-4,年,50.00%,4,110,160.09,0.10%,2,055,080.05,,,,4-5,年,80.00%,6,473.20,0.00%,5,178.56,3,984,569.09,0.08%,3,187,655.27,5,年以上,100.00%,758,282.09,0.02%,758,282.09,617,287.96,0.01%,617,287.96,合計,,4,223,555,448.68,,3,346,473.65,5,083,511,493.80,,98,378,028.42,應(yīng)收賬款凈額,,4,220,208,975.03,,,4,985,133,465.38,,,應(yīng)收賬款,資產(chǎn)負(fù)債表,應(yīng)收賬款,2003,年末余額較上年末上升,20.36%,，主要是由于本年度國外購貨商,Apex Digital Incdeng,等應(yīng)收賬款增加所致。應(yīng)收賬款本年末余額中欠款金額前,5,名單位如下：,單位名稱,欠款金額,,欠款時間,欠款原因,,原幣,人民幣,,,Apex Digitai Inc,USD537,243,828.56,4,446,605,995.84,1,年以內(nèi),貨款,陳氏輝煌家電公司,USD4,833,737.29,40,007,393.43,2,年以內(nèi),貨款,Thomson Muitimedia,USD3,987,720.09,33,005,162.87,3,年以內(nèi),貨款,PETTERS,,CONSUMER,USD22,841,841.70,189,055,071.20,4,年以內(nèi),貨款,ETRON ELECTRONICS,USD2,259,895.00,18,704,472.95,5,年以內(nèi),貨款,合計,USD571,167,022.64,4,727,378,096.29,占總額的,92.99%,,應(yīng)收賬款,資產(chǎn)負(fù)債表,銀廣夏,2000,年應(yīng)收賬款結(jié)構(gòu),,,,,,2000,年全年收入為,908,988,746.19,元，而應(yīng)收賬款為,418,447,152.41,元，即收入中有,46%,沒有相應(yīng)的現(xiàn)金流入，是應(yīng)收賬款。超過當(dāng)年的凈利潤,417,646,431.07,元。,,,,應(yīng)收賬款,資產(chǎn)負(fù)債表,銀廣夏,2000,年應(yīng)收賬款的欠款金額前五名單位情況,,,,,銀廣夏,2000,年主營業(yè)務(wù)收入為,908,988,746.19,億元，而應(yīng)收賬款為,544,194,917.50,元,,,占收入總額的,59.87%,，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過警覺線,30%,了。,,銀廣夏,1999,年主營業(yè)務(wù)收入為,383,579,946.41,億元，,2000,年主營業(yè)務(wù)收入為,908,，,988,，,746.19,億元，收入的增長速度達(dá)到了,136.97%,,，而應(yīng)收賬款增加了,105.21%,，這兩個比例都不正常。,,銀廣夏一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款,4,億多元，占應(yīng)收賬款總額的,76.89%,，其中，最大的欠款單位是德國誠信貿(mào)易公司，其欠款達(dá),2,億多元，大約占應(yīng)收賬款的,50%,，欠款原因是依合同執(zhí)行進(jìn)度付款,,,,存貨,資產(chǎn)負(fù)債表,1.,采購環(huán)節(jié)：,,（,1,）采購數(shù)量的控制,---,根據(jù)實際需求量來采購，而不要貪圖便宜多采購，以減少浪,。,,（,2,）采購時間的控制,---,降低庫存時間和資金的占用,,良性的庫存管理可以有效促進(jìn)資金流效率的提升，是加快資金流動的一種方式。,,,2.,生產(chǎn)環(huán)節(jié)：,,（,1,）存貨的加工線越長，企業(yè)管控起來越難,,（被存貨燙傷的戴爾）,,,存貨,資產(chǎn)負(fù)債表,（,2,）,,存貨管理最關(guān)鍵的是節(jié)點,:,,什么叫節(jié)點,?,就是加工點與加工點的連接部位。節(jié)點越多，浪費越多，就如生產(chǎn)加工點越多，管理越難。對于過多的生產(chǎn)過程進(jìn)行精細(xì)化分工，可以使單項工作效率提高，但很可能導(dǎo)致整體成本過高，要警惕。生產(chǎn)一個產(chǎn)品可以分成三段時間：準(zhǔn)備時間、等待時間和加工時間。,,需要注意的是，客戶只為企業(yè)的加工時間付錢，另外兩個時間是不產(chǎn)生效益的。但是，一些企業(yè)往往不重視這一問題，導(dǎo)致整個存貨過程浪費嚴(yán)重,（服裝廠案例）,。,,（,3,）控制存貨整體數(shù)量,（服裝企業(yè)的生產(chǎn)過程控制）,,（,4,）精簡存貨品種,（麥當(dāng)勞，日本服裝廠）,,,存貨,資產(chǎn)負(fù)債表,案例,5,：,A,公司、,B,公司和,C,公司是,3,家系統(tǒng)集成商，它們公司在同一個大廈內(nèi)。有一次，它們同時中標(biāo)了，而且,3,家公司在集成過程中都需要配齊下列的產(chǎn)品：臺式機(jī)（到貨時間為,3,天）、服務(wù)器（到貨時間為,5,天）、企業(yè)網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品（到貨時間為,8,天）、平臺軟件（到貨時間為,11,天）。,,,A,公司同時聯(lián)系上述產(chǎn)品的上家供貨商，結(jié)果,11,天配齊了產(chǎn)品，但臺式機(jī)已經(jīng)在它的倉庫中放了,8,天，服務(wù)器也放了,6,天。,,B,公司則先訂了平臺軟件的貨，,3,天后再訂網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品，,6,天后再訂服務(wù)器，它配齊產(chǎn)品的時間也是,11,天，但所有產(chǎn)品都同時到達(dá)，沒有占用其庫存。,,C,公司則直接找到一家合作關(guān)系很好的總代理要貨，總代理把所有產(chǎn)品配齊后直接送到中鋒公司，所用時間是,8,天，沒有占用中鋒公司的庫存。,,,從這個案例中可以看到，,C,公司更聰明，不僅最大化地節(jié)約了對自身資源的占用，而且也有效地提升了交貨速度，這不僅對提高應(yīng)收款,DSO,有價值，而且在服務(wù)上給了客戶一個積極的印象，對爭取未來的單子有不同尋常的意義。,,,存貨,資產(chǎn)負(fù)債表,5.,銷售環(huán)節(jié),,① 貨物發(fā)出，沒有開發(fā)票,：,,◇設(shè)置分類賬：在庫（,A,、,B,、,C,）與發(fā)出（甲、乙、丙）,,◇對賬工作轉(zhuǎn)移到財務(wù),,②辦事處存貨管理,漏洞：,,◇沒有分項記賬,,◇沒有定期盤點,,如何規(guī)避辦事處的稅收風(fēng)險：,,·,當(dāng)當(dāng)?shù)囟悇?wù)機(jī)關(guān)辦理稅務(wù)登記，領(lǐng)取發(fā)票,,·,尋找代理商,,·,依托物流公司,,,存貨,資產(chǎn)負(fù)債表,6.,存貨,積壓,對利潤的影響,,存貨,資產(chǎn)負(fù)債表,為什么存貨增長存在風(fēng)險性？,因為企業(yè)存貨增長有以下兩種可能。,,1,．為避免缺貨而增加存貨量,,對于該產(chǎn)業(yè)而言，缺貨越少，營業(yè)收入相應(yīng)越高。但是，如果為避免缺貨而大量囤貨，反而容易造成產(chǎn)品滯銷，最終唯折價進(jìn)行甩賣。其中最為典型的例子便是過季服裝與生鮮食品，這兩種商品一旦囤積過量，若不降價便很難售出，此時它們已經(jīng)喪失了原有價值。,,2,．為壓低營業(yè)成本而增加存貨資產(chǎn),,存貨的第二種原因與營業(yè)成本有關(guān)。答案很簡單，大量進(jìn)貨是為了壓低進(jìn)貨單價。,,,,存貨,資產(chǎn)負(fù)債表,7.,存貨結(jié)構(gòu)分析,,從各項存貨項目占存貨總額相對比重的連續(xù)分析中判斷企業(yè)的采購、生產(chǎn)、銷售情況是否正常。從存貨結(jié)構(gòu)觀察，較高的產(chǎn)成品比重和較低的原材料和輔助材料比重說明產(chǎn)品銷路不暢，預(yù)示著未來銷售走軟。相反較低的產(chǎn)成品存貨說明銷售較為順暢，較高的原材料是為更多地生產(chǎn)產(chǎn)品提供準(zhǔn)備，也說明了公司對未來銷售的信心，銷售能力強(qiáng)。,,在企業(yè)生產(chǎn)和銷售多種產(chǎn)品的條件下，不同品種的產(chǎn)品盈利能力、技術(shù)狀態(tài)、市場發(fā)展前景以及產(chǎn)品的抗變能力等可能有較大的差異。因此，對企業(yè)存貨的品種構(gòu)成結(jié)合市場前景進(jìn)行分析，有助于對企業(yè)存貨質(zhì)量進(jìn)行整體把握。,,存貨,資產(chǎn)負(fù)債表,9.,康佳集團(tuán),(,股票代碼,:000016),存貨質(zhì)量分析,,◆ 康佳集團(tuán),1999,年年度報告摘要如下：,,1998年12月31日 1999年12月31日,,存貨,2 951 950 437.45 4 257 787 221.00,,,減,:,存貨跌價準(zhǔn)備,13 496 595.13 20 870 646.78,,存貨凈額,2 938 453 842.32 4 236 916 574.33,,流動資產(chǎn)合計,5 252 770 801.69 7 182 006 934.38,,資產(chǎn)總計,6 195 695 894.66 8 391 004 345.82,,1998,年的主營業(yè)務(wù)收入,6,857,579,413.05,,1999,年主的營業(yè)務(wù)收入,9,376,105,733.32,,1999,年凈利潤,520,507,534.34,,存貨,資產(chǎn)負(fù)債表,（,3,）年報摘要中對合并報表存貨的信息披露,,在年報摘要中，并沒有對上市公司存貨信息進(jìn)一步披露，但對合并報表存貨的信息進(jìn)行了披露，有關(guān)情況如下：,,,①存貨構(gòu)成與跌價準(zhǔn)備,,,,,,②,上述存貨可變現(xiàn)凈值的確定依據(jù)是：按照該產(chǎn)品最近月份的平均銷售單價，減去變現(xiàn)所需要的直接費用和稅金。,,③ 變動原因,:,由于上年底購入較多原材料儲備,,,使原材料余額較期初上漲了,83.10,％,,,同時由于分支機(jī)構(gòu)的大規(guī)模擴(kuò)展,,,鋪底占用的產(chǎn)成品較多,,,產(chǎn)成品余額較期初上升了,29.87,％,,,上述兩項因素使存貨余額較期初上升了,42.72,％,.(,詳見,Word,文檔,),,,,存貨,資產(chǎn)負(fù)債表,◆,同業(yè)比較分析：,,1999,年青島海爾的部分?jǐn)?shù)據(jù)摘錄如下,:,,存貨,:,,期初數(shù)：,513 842 147.88,期末數(shù),: 555 934 959.43,,資產(chǎn)總額,:,,期初數(shù),: 3 392 305 196.63,期末數(shù),: 3 780 550 806 .05,,存貨所占比重為,15.15% 14.70%,,存貨,資產(chǎn)負(fù)債表,主營業(yè)務(wù)收入：,,上年數(shù),: 3 823 372 330.15,本年數(shù),3 974 274 816.00,,主營業(yè)務(wù)利潤：,,上年數(shù),: 718 841 740.82,本年數(shù),819 035 392.00,,毛利率,: 18.80% 20.61%,,主營業(yè)務(wù)成本,:,,上年數(shù),: 3 096 673 719.97,本年數(shù),3 147 008 023.84,,周轉(zhuǎn)率,: 6.06,次,(59.7,天,) 5.66,次,(63.6,天,),,固定資產(chǎn),資產(chǎn)負(fù)債表,1.,固定資產(chǎn)投資,---,與市場的培育要匹配,,案例,1,：,國外,某,啤酒企業(yè)的,固定資產(chǎn)投資,,案例,2,：某,外資造紙的企業(yè),的固定資產(chǎn)投資,,案例,3,：蒙牛投資,,2.,降低固定資產(chǎn)的采購和使用成本，提高利用率,,案例,4,：,西南航空公司,,案例,5,：,華潤電廠,,案例,6,：企業(yè)戰(zhàn)略與折舊政策,（飛機(jī)）,,案例,7,：經(jīng)營租賃與融資租賃,,,,,,,,,,固定資產(chǎn),資產(chǎn)負(fù)債表,案例,4,：通貨膨脹與固定資產(chǎn)折舊,（租賃思維,/,加速折舊,/,稅收）,,,,,,,,,,,,,,,6000 4000 2000 0,凈值,,2000 4000 6000 8000,賬面折舊,,8 000 10 000 12 000 15 000,市場價值,,2000 5000 9000 15000,累計折舊,,2000 3000 4000 6000,當(dāng)年折舊,,案例,5,：固定資產(chǎn)的稅收籌劃：庫房用臨時設(shè)施免房產(chǎn)稅,,,,,,,,,,固定資產(chǎn),資產(chǎn)負(fù)債表,3.,失敗在過度投資設(shè)備的,3,個理由,,,現(xiàn)金流動不順利的公司，其資產(chǎn)的大小和公司收入的多寡通常是不符比例的。預(yù)見公司的成長，而準(zhǔn)備某種程度的設(shè)備自然是非常重要，但是事實上很多公司是買了超出需要的東西而失去現(xiàn)金。,,,那么，為什么會過度投資在設(shè)備上呢？理由有下列,3,個,：,,（,1,）投資設(shè)備通常是在業(yè)績好的時候,,（,2,）既然要買就買好的,,（,3,）以銀行或租賃公司出的錢來買,,案例：某農(nóng)民企業(yè)家蓋辦公大樓,,案例：巨人集團(tuán)投資活動拖累了經(jīng)營活動，巨人集團(tuán)陷入了巨大的困境。,,,,固定資產(chǎn),資產(chǎn)負(fù)債表,案例：藍(lán)田股份的固定資產(chǎn)之迷,,,,2000,年財務(wù)指標(biāo)同業(yè)比較 單位：人民幣萬元,,,,同業(yè)企業(yè),,,,,,同業(yè)比較,,,項目,武昌魚,洞庭水殖,華龍 集團(tuán),中水 漁業(yè),藍(lán)田 股份,同業(yè)平均值,同業(yè)最高值,同業(yè)最低值,貨幣資金,35,466,29,979,18,246,19,697,16,714,24,020,29,979,16,714,應(yīng)收賬款,18,007,3,691,201,17,144,2,891,8,387,18,007,201,存貨,1,522,702,532,6,032,23,638,6,485,23,638,532,流動資產(chǎn)合計,55,837,36,639,39,001,70,355,43,311,49,028,70,355,36,639,固定資產(chǎn)合計,9,001,3,822,22,683,36,057,216,902,57,693,216,902,3,822,資產(chǎn)總計,87,810,48,247,70,773,109,438,283,765,120,007,283,765,48,247,流動負(fù)債合計,14,851,3,794,12,640,12,491,56,071,19,970,56,071,3,794,負(fù)債合計,14,851,7,438,17,759,12,491,65,763,23,660,65,763,7,438,股東權(quán)益合計,20,060,40,523,52,553,95,862,217,842,85,368,217,842,20,060,主營業(yè)務(wù)收入,11,230,7,464,10,226,32,929,184,091,49,188,184,091,7,464,固定資產(chǎn),資產(chǎn)負(fù)債表,項目,,同業(yè)企業(yè),,,,,,同業(yè)比較,,,,武昌魚,洞庭水殖,華龍 集團(tuán),中水 漁業(yè),籃田 股份,同業(yè)平均值,同業(yè)最高值,同業(yè)最低值,流動比率,3.76,9.66,3.09,5.63,0.77,4.58,9.66,0.77,貨幣資金占流動資產(chǎn)的百分比,(%),64,82,47,28,38,52,82,28,應(yīng)收賬款占流動資產(chǎn)的百分比,(%),32,10,1,24,7,15,32,1,存貨占流動資產(chǎn)的百分比,(%),3,2,1,9,55,14,55,1,流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的百分比,(%),64,76,55,64,15,55,76,15,固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的百分比,(%),10,8,32,33,76,32,76,8,固定資產(chǎn),資產(chǎn)負(fù)債表,上述圖表顯示，藍(lán)田股份,2000,年流動資產(chǎn)占資產(chǎn)百分比位于同業(yè)最低水平，不到同業(yè)值的,1/3,，而存貨占流動資產(chǎn)的百分比位于同行業(yè)最高，高于同業(yè)平均值約,3,倍。,,藍(lán)田股份,2000,年固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的百分比位于同業(yè)最高水平，高于同業(yè)平均值,1,倍多。事后證明這些固定資產(chǎn)大部分為虛構(gòu)的。,,案例：錦州港的固定資產(chǎn)之迷,,以前上市公司（如銀廣夏）虛增收入，可能直接掛在應(yīng)收款項上，表現(xiàn)為應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款、預(yù)付賬款、應(yīng)收票據(jù)虛增上。但藍(lán)田造假說明，直接虛增應(yīng)收款項的手段已經(jīng)過時了，現(xiàn)在造假虛增的資產(chǎn)更多地往非流動資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，如長期投資、固定資產(chǎn)、在建工程、無形資產(chǎn)等。象藍(lán)田股份利用農(nóng)林牧漁業(yè)固定資產(chǎn)價值不好確定做文章,.,,固定資產(chǎn),資產(chǎn)負(fù)債表,固定資產(chǎn),資產(chǎn)負(fù)債表,固定資產(chǎn),資產(chǎn)負(fù)債表,4.,從固定資產(chǎn)與主營業(yè)務(wù)收入對應(yīng)關(guān)系分析,,錦州港固定資產(chǎn)由,1996,年末,70702,萬元增加到,2001,年末的,184 763,萬元，增加了,114061,萬元，短短,5,年竟然增加了,11,億元的固定資產(chǎn)投資，增加了,1,。,6,倍，可見增幅之大。既然固定資產(chǎn)巨額增加，那么按照正常的邏輯思維，錦州港理應(yīng)在與之對應(yīng)的主營業(yè)務(wù)收入中有所體現(xiàn)。,,我們可以根據(jù)下圖進(jìn)行,趨勢分析,得出，主營業(yè)務(wù)收入在,1996,年,-1999,年處于上升態(tài)勢，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于固定資產(chǎn)的增長速度，在,1999,年,-2001,年處于下降態(tài)勢，而固定資產(chǎn)連續(xù),6,年處于大幅上升趨勢，兩者的發(fā)展趨勢出現(xiàn)嚴(yán)重背離。既然在,6,年的時間內(nèi)，固定資產(chǎn)的高速增長不能帶來收入的增加，為何還要繼續(xù)增加固定資產(chǎn)投資，使人難以理解。,,固定資產(chǎn),資產(chǎn)負(fù)債表,我們也可以與,同業(yè)之間,進(jìn)行橫向比較分析：,,以,2001,年期末的指標(biāo)為例：將錦州港、天津港（,600717,）、和與其鄰近的次新股營口港（,600317,）進(jìn)行對比。,,固定資產(chǎn),資產(chǎn)負(fù)債表,5.,固定資產(chǎn)折舊政策分析,,企業(yè)固定資產(chǎn)價值不實主要表現(xiàn)在為折舊不足（不按企業(yè)財務(wù)制度規(guī)定的固定資產(chǎn)折舊年限計提折舊，少數(shù)盈利企業(yè)為了逃避納稅則多計折舊）；,,案例：,八一鋼鐵：被低估的固定資產(chǎn)折舊率,,目前國內(nèi)對企業(yè)在折舊率（折舊的攤銷年限）上的差異關(guān)注較少，特別是對鋼鐵企業(yè)。有些鋼鐵企業(yè)執(zhí)行的折舊率政策已經(jīng)落伍，不能體現(xiàn)同業(yè)競爭與技術(shù)進(jìn)步對固定資產(chǎn)價值的影響，以至于低估折舊進(jìn)而高估業(yè)績的的問題比較普遍。,,2003,年第一季度固定資產(chǎn)的綜合折舊率數(shù)據(jù)如下：,,固定資產(chǎn),資產(chǎn)負(fù)債表,固定資產(chǎn),資產(chǎn)負(fù)債表,別看這一點微乎其微的數(shù)值，它對八一鋼鐵的業(yè)績影響十分顯著。,,按,1.383%,的綜合折舊率計提，,2003,年第一季度的營業(yè)利潤是,3037,萬元；,,按,1.879%,的綜合折舊率計提，,2003,年第一季度的營業(yè)利潤是,2019,萬元；,,兩者相差逾三分之一。對比一下八一鋼鐵和安陽鋼鐵的固定資產(chǎn)分類使用年限就可以知道問題出在何處。,,安陽鋼鐵： 八一鋼鐵：,,運輸設(shè)備的使用年限為,6,年； 運輸設(shè)備的使用年限為,12,年；,,通用設(shè)備的使用年限為,6-15,年； 機(jī)械設(shè)備的使用年限為,12-15,年；,,專用設(shè)備的使用年限為,7-9,年； 電子及其他設(shè)備的使用年限為,12,年；,,建筑物的使用年限為,16-32,年； 建筑物的使用年限為,40,年；,,在其他一些企業(yè)中，運輸設(shè)備的使用年限僅為,5,年，電子設(shè)備的使用年限為,5-7,年,,固定資產(chǎn),資產(chǎn)負(fù)債表,固定資產(chǎn)投資,以現(xiàn)金,流量,而不以損益來模擬,,,（損益預(yù)測）,,,,,,,,現(xiàn)金流量預(yù)測,,,,,,,,,經(jīng)過,3,年現(xiàn)金仍為負(fù)值,固定資產(chǎn),資產(chǎn)負(fù)債表,6.,折舊費用與借款的魔術(shù),,以借款全額取得折舊,150,資產(chǎn)（耐用年限,10,年，借款期間,3,年）,,,設(shè)備投資時,1,年后,2,年后,,在現(xiàn)金流量范圍內(nèi)投資，盡量不依賴借款。 被稅款追著去借款，雪上加霜,！,對外投資,資產(chǎn)負(fù)債表,投資企業(yè)對被投資企業(yè)是否具有控制,長期股權(quán)投資,,成本法計量,投資企業(yè)對被投資企業(yè)是否具有重大影響,長期股權(quán)投資,,權(quán)益法計量,,投資是否具有市價 公允價值能否可靠計量,交易性金融資產(chǎn),/,可供出售的金融資產(chǎn),,公允價值計量,,,長期股權(quán)投資,,成本法計量,,,,,,是 否,,,,,,,是 否,,,,是 否,,對外投資,資產(chǎn)負(fù)債表,1,．控制風(fēng)險就是內(nèi)部股權(quán)結(jié)構(gòu)扁平化,,企業(yè)扁平化最重要的是股權(quán)結(jié)構(gòu)扁平化。,,“三高”,公司：,銀行存款高，銀行貸款高，財務(wù)費用高。,,對外投資,資產(chǎn)負(fù)債表,2.,投資也是一種平衡,(,現(xiàn)金與利潤,),的藝術(shù),,假若投資者擁有一個巴菲特式的公司組合，既有能提供大量現(xiàn)金的現(xiàn)金牛公司，又擁有持股待漲的高成長公司，那就意味著牛市中可以高歌猛進(jìn)，熊市中也可以以分紅積累資金撿便宜貨，一定會事半功倍。,,資產(chǎn)與負(fù)債之間的平衡藝術(shù)：將報表兩邊的動作要分開來做。,,現(xiàn)金與利潤的平衡（國美電器、屈臣氏、啤酒商）,,對外投資,資產(chǎn)負(fù)債表,3.,組合不同回報期業(yè)務(wù),,,分散投資回報期風(fēng)險。,(,現(xiàn)金與利潤的平衡,),,“,長江實業(yè),”,以多元化投資來分散風(fēng)險，比較突出的一個案例就是,1997,年對,“,和記黃埔,”,、,“,長江基建,”,和,“,香港電燈,”,的重組,,,重新搭建集團(tuán)新的架構(gòu)。,,從經(jīng)營回報角度來說，,“,長江基建,”,重組前的核心業(yè)務(wù)是在犬陸投資基建業(yè)務(wù)，如：收費道路及橋梁。這些業(yè)務(wù)屬高風(fēng)險投資，而且回報期又長，贏利也不穩(wěn)定，雖然經(jīng)營回報從,1996,年的,9.7,億港元上升剄,1999,年的,13.3,億港元，但隨后便一直下跌，,2001,年跌至,5.19,億港元。對于,”,香港電燈而言，由于香港電力需求穩(wěn)定，其回報表現(xiàn)也相當(dāng)穩(wěn)定，從,1996,年的,44. 75,億港元上升至,2001,年的,67. 15,億港元，每年都穩(wěn)步土升。,,從現(xiàn)金流角度出發(fā),,,“,長江基建，投資龐大，有資金壓力,1996,年投資活動現(xiàn)金凈流出額達(dá),3 8,億港元，,1997,年達(dá),38,億港元，舊,“,香港電燈,”,有大額現(xiàn)金凈流入。,,對外投資,資產(chǎn)負(fù)債表,把“長江基建和“香港電燈”聯(lián)合起來將可實現(xiàn)上述的風(fēng)險分散好處：兩者業(yè)務(wù)性質(zhì)相關(guān)較低；“長江基建”回報期長，而“香港電燈”已經(jīng)有穩(wěn)定而連續(xù)的回報,;,“香港電燈，有平穩(wěn)贏利達(dá)至平滑贏利效果。這樣，“香港電燈”可為“長江基建，提供穩(wěn)定現(xiàn)金流，幫助“長江基建”業(yè)務(wù)發(fā)展。自收購“香港電燈”后，大大增加了此長江基建“的贏利?！伴L江實業(yè)”把“和記黃埔”、“長江基建，和“香港電燈，進(jìn)行重組，使整個企業(yè)的綜合贏利有了決定性的變化，一方面既提供了充足的現(xiàn)金來，另一方面又保證了大幅度的贏利。,,不同的業(yè)務(wù)有著不同的回報期，對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況敏感度也不同?；貓笃诙痰臉I(yè)務(wù)能在較短時間內(nèi)迅速獲得豐厚的利潤，現(xiàn)金流量也比較連續(xù)?；貓笃陂L的業(yè)務(wù)能保持收入穩(wěn)定，但資本投資較為巨大。企業(yè)在做出投資決時一定要考慮，把回報期長短的業(yè)務(wù)結(jié)合起來，既保證現(xiàn)金流的通，又要獲取更多利潤。,,對外投資,資產(chǎn)負(fù)債表,4.,投資不同地域業(yè)務(wù)，獲得穩(wěn)定投資收入,,在李嘉誠的投資戰(zhàn)略安排中，采取了分別投資于不同地域同一業(yè)務(wù)的方式。比如,“,和記黃埔的貨柜碼頭業(yè)務(wù)。,“,和記黃埔，,1977,年成立后，一直將貨柜碼頭作為其業(yè)務(wù)發(fā)展的重頭戲。從,20,世紀(jì),90,年代初開始，此項業(yè)務(wù)便開始不斷向海外擴(kuò)展。集團(tuán)于,1991,年收購了英國最繁忙的港口菲力斯杜港，邁出了全球化拓展的第一步。之后的數(shù)年里，,“,和記黃埔,”,就已經(jīng)將其貨柜碼頭業(yè)務(wù)擴(kuò)展至全球不同的策略性地理位置，包括中國內(nèi)地、東南亞、中東、非洲、歐洲和美洲的,15,個國家與地區(qū)。截止到,2002,年，,“,和記黃埔,”,經(jīng)營著全球,30,個港口，共,169,個泊位。根據(jù),“,和記黃埔,”,1995-2001,年年報資料顯不，貨柜碼頭業(yè)務(wù)的收入在這幾年是穩(wěn)步增長。,,對外投資,資產(chǎn)負(fù)債表,5.,長期股權(quán)投資的目的,,從實務(wù)觀點分析，長期投資余額通常是跟著企業(yè)的成長軌跡而慢慢壯大,，,當(dāng)企業(yè)本業(yè)營運步入成熟甚或衰退期時，長投余額也常反客為主，成為資產(chǎn)負(fù)債表的最大宗資產(chǎn)項目。我們?nèi)艉唵螝w納上市公司進(jìn)行轉(zhuǎn)投資的主要目的，不外乎有下列五種：,,（,1,,）,延續(xù)本業(yè)上下游的整合。,,（,2,）,本業(yè)成熟轉(zhuǎn)型尋求生機(jī)。,,（,3,）,為績效管理或海外事業(yè)而設(shè)。,,（,4,）,為操作股價活動而設(shè)。,,（,5,）,為業(yè)務(wù)公關(guān)活動而。,,對外投資,資產(chǎn)負(fù)債表,6,、力行三不政策，投資效益明顯,,誠如前述，難道長投占資產(chǎn)比重高的公司，其股價就沒有明天嗎？事實上亦不盡然，雖然它們的長投有相當(dāng)高的比重，但因為有下列特質(zhì)，致股價仍熱情演出。,,（,1,）,長期投資能夠大額聚焦經(jīng)營而且是本業(yè)的延伸擴(kuò)張。,,（,2,）,董、監(jiān)事、大股東的股權(quán)長期穩(wěn)定且高比例。,,（,3,）,經(jīng)營者長期深耕本業(yè)，績效卓越且信息揭露即時完整。,,由此可見，高比重的長投并不完全是股價的絆腳石，只有經(jīng)營者不專注管理長投，才真正是股價的重?fù)?dān)。如果經(jīng)營者視長投如己出，即把長投當(dāng)本業(yè)來照顧，并力行三不政策，亦即「不操縱損益」、「不分散投資」、「不隱藏信息」。如此堅持奉行，長投的績效不管從內(nèi)部人或外部人看都是經(jīng)常性營業(yè)利益的重要伙伴，通常股價在良好業(yè)績支撐下并不會被低估，反而可能成為市場的主流，如去年以來的中國概念收成股即是明證。,,,對外投資,資產(chǎn)負(fù)債表,7,．五項指針檢驗長,期投資,品質(zhì)優(yōu)劣,,（,1,）,轉(zhuǎn)投資持股比率愈高，愈能凸顯管理當(dāng)局的經(jīng)營企圖。,,（,2,）,以合并報表檢查長期股權(quán)投資占總資產(chǎn)比例的質(zhì)量。,,（,3,）,長期資金（長期負(fù)債,+,股東權(quán)益）應(yīng)該大于固定資產(chǎn)與長期股權(quán)投資余額。,,（,4,）,轉(zhuǎn)投資損益認(rèn)列與出售投資損益意義不同。,,（,5,）,母公司本業(yè)長期的經(jīng)營績效良好是轉(zhuǎn)投資成功的保證書。,,對外投資,資產(chǎn)負(fù)債表,8,．善用合并報表，了解經(jīng)營績效,,從合并財務(wù)報表中，我們可以檢視資產(chǎn)負(fù)債表與損益表主要項目的變化狀況，其中的重要信息有下列三項：,,（,1,）長期投資被稀釋的程度,,（,2,）毛利率與營益率的變化,,（,3,）投資損益與處分投資損益的績效：,,上述對長投在合并報表的角色轉(zhuǎn)換與績效評估，是我們看待合并財報時不可或缺的重點。大額且高比重的長投余額對外部人本來就是股價評核的黑洞與盲點,。,對外投資,資產(chǎn)負(fù)債表,案例分析（一）：,某,科技,公司,的合并報表是變形金剛,,2008,年合并前後資產(chǎn)員債表比較表,,單位：新臺幣億元,,,,對外投資,資產(chǎn)負(fù)債表,合并前后損益表比較表,,單位：新臺幣億元,,,對外投資,資產(chǎn)負(fù)債表,怎樣才是合適的企業(yè)架構(gòu),,生意由小做到大，是一個正常過程。大家都曾聽過有些企業(yè)家說，他們的出身，只不過是個很小的家庭式公司，可能甚至是一間無限公司。當(dāng)業(yè)務(wù)大了，風(fēng)險大了，便轉(zhuǎn)為一問有限公司。其后當(dāng)生意越做越大，便發(fā)展成為一間集團(tuán)公司，有總公司、子公司和一些關(guān)聯(lián)公司。,,,那么是否公司越多就越好？當(dāng)然不是。其實公司的成立應(yīng)基于實際需要。,,隨著公司業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展壯大，,只由一間公司管理所有業(yè)務(wù)，有何利弊？「利」是不需多費金錢和時間去開設(shè)新公司，賬目集中，更一目了然。「弊」處是：,,對外投資,資產(chǎn)負(fù)債表,其一，復(fù)雜化主體業(yè)務(wù)，不能像以往那樣快捷了解和分析主體業(yè)務(wù)的健康情況。,,,,其二，是欠缺彈性。怎樣欠缺彈性呢？,,,最后，我們也可以從功能角度去看這個課題。,,,其三，從風(fēng)險角度來看，若把兩種不同的業(yè)務(wù)（如主業(yè)務(wù)和新開發(fā)的業(yè)務(wù)）放在同一間公司內(nèi)，風(fēng)險必定大大提高。,,從實際需求的角度去想，以下的架構(gòu)可能較理想：,,對外投資,資產(chǎn)負(fù)債表,關(guān)聯(lián)方披露,：,企業(yè)無論是否發(fā)生關(guān)聯(lián)方交易，均應(yīng)當(dāng)在附注中披露與,,母公司和子公司有關(guān)的下列信息：,對外投資,資產(chǎn)負(fù)債表,對外投資,資產(chǎn)負(fù)債表,豐田汽車的先行投資原則,,經(jīng)營汽車駕駛學(xué)校、開設(shè)汽車修理廠、設(shè)置服務(wù)中心等,,對此有不少人批評說，“在資金不足的時期進(jìn)行無關(guān)緊要的投資是不明智的?！庇绕涫?1957,年，他為中部日本汽車廠駕駛學(xué)校的成立投入,4,億日圓的建設(shè)費，周圍議論紛紛，說這是毫無意義的投資。,,從事生命科學(xué)和綠化事業(yè)、網(wǎng)絡(luò)信息服務(wù)平臺事業(yè)。,商譽(yù),,資產(chǎn)負(fù)債表,舊會計準(zhǔn)則規(guī)定,,,商譽(yù)作為無形資產(chǎn),,,最長必須在,10,年內(nèi)予以攤銷,,,前幾年有一些上市公司收購母公司商標(biāo),(,因母公司欠債不還而以商標(biāo)抵債,),,收購金額動輒數(shù)億元,,,每年就需要攤銷數(shù)千萬元,,,往往是一旦商標(biāo)到手,,,企業(yè)年年虧損,.,之所以這樣規(guī)定,,,乃因為專利、商標(biāo)等無形資產(chǎn)如果沒有新的投入，也會隨著時間而損耗，如當(dāng)年的一些標(biāo)王，其商標(biāo)沒有新的廣告投入，很快就無聲無息了。,,而新會計準(zhǔn)則規(guī)定，商譽(yù)無需每年攤銷，只需在年度終了時對商譽(yù)進(jìn)行測試，若確系減值才計提損失。特別是，新會計準(zhǔn)則還專門規(guī)定了這么一條：“購買方對合并成本大于合并中取得的被購買方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價值份額的差額，應(yīng)當(dāng)確認(rèn)為商譽(yù)?！币簿褪钦f，上市公司收購他人資產(chǎn)，若采取溢價收購的，在合并報表時其“合并價差”（即收購溢價）也可作為商譽(yù)，同樣無需攤銷。新舊會計準(zhǔn)則關(guān)于商譽(yù)的這一變更，對相關(guān)上市公司的業(yè)績提升作用巨大。,商譽(yù),,資產(chǎn)負(fù)債表,案例：青島海爾投資收益由負(fù)轉(zhuǎn)正,,2001,年初，青島海爾出資,20,億元從母公司那兒收購海爾空調(diào),74,。,45%,股權(quán)，該部分股權(quán)賬面凈值約,5.5,億元，溢價高達(dá),14.5,億元（,264%,），定價依據(jù)是按,2001,年預(yù)測利潤,5.38,億元，乘以,6.25,倍的市盈率，再乘以,74.45%,的股權(quán)比例。根據(jù)舊會計準(zhǔn)則，,14.5,億元的收購溢價（股權(quán)投資差額）必須在,10,年內(nèi)攤銷，即每年攤銷投資損失,1.45,億元。雖然收購海爾空調(diào)確實為上市公司增加了一大塊利潤，但又如何經(jīng)得起每年,1.45,億元的利潤侵蝕！果然，我們看到，自收購海爾空調(diào)后，公司業(yè)績每況愈下，凈利潤從,2001,年的,6.17,億元，，降至,2006,年,3.14,億元（,2005,年最低僅,2.39,億元），公司股價也從,20,來元飛流直下，跌至,3.70,元。,,就這樣，青島海爾因收購溢價每年攤銷,1.45,億元，從,2001,年一直攤銷到,2006,年，一大半已攤銷完了。,2006,年年報（執(zhí)行舊準(zhǔn)則）資產(chǎn)負(fù)債表顯示，期末,“,合并價差,”,欄下還有,5.92,億元；同期利潤表顯示，公司投資收益為,-1.1,億元（因為幾千萬元投資其他企業(yè)分得的收益，盈虧相抵后投資損失,1.1,億元）。,資產(chǎn)結(jié)構(gòu),,資產(chǎn)負(fù)債表,資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不同會影響企業(yè)的經(jīng)營方式與贏利模式,,（,1,）固定資產(chǎn)比重大的企業(yè)，產(chǎn)量對單位成本的影響很大,,案例,1,：藍(lán)波啤酒廠,剛剛投資了一套新設(shè)備，第一年虧損了兩億元。因為該企業(yè)采用的發(fā)酵罐設(shè)備是同行業(yè)產(chǎn)量最大的設(shè)備，并在投產(chǎn)當(dāng)年就開始進(jìn)行了分?jǐn)偅运奶潛p是固定資產(chǎn)分?jǐn)偡椒ㄔ斐傻摹?,（,2,）固定資產(chǎn)投資較大的行業(yè)，很容易引發(fā)價格戰(zhàn),,案例,2,：在我國曾經(jīng)發(fā)生的彩電企業(yè)價格大戰(zhàn)，使所有彩電企業(yè)都陷入困境之中，他們在盤點當(dāng)年的戰(zhàn)績時發(fā)現(xiàn)，虧損額少則,3,億元，多的達(dá),8,億元、,1 0,億元。同時，巨大的庫存和越來越多的應(yīng)收賬款也使這些企業(yè)背上了沉重的負(fù)擔(dān)。另外,VCD,行業(yè)的提前衰退也是如此。,,,,資產(chǎn)結(jié)構(gòu),,資產(chǎn)負(fù)債表,（,3,）對于固定資產(chǎn)很大的企業(yè),,,提高開工率、增加產(chǎn)銷量是最好的經(jīng)營策略。,,案例,3,：,,北京,某,日化公司生產(chǎn)的染發(fā)劑的單位成本是,28,元，該產(chǎn)品的市面竟?fàn)帉κ值膬r格是,25,元。該企業(yè)瀕臨倒閉時，由職業(yè)經(jīng)理人季昕接手。現(xiàn)實情況是，企業(yè)已經(jīng)發(fā)生嚴(yán)重虧損，嚴(yán)品銷路不暢。作為一個大型的制造企業(yè)，如果每月開三五天，折舊分?jǐn)偩蜁芨?，成本很高，企業(yè)產(chǎn)品自然缺乏市場競爭力。如果降價生產(chǎn)，在進(jìn)行財務(wù)核算時，很可能無法賺取利潤。,,李昕進(jìn)行研究后，決定將產(chǎn)品價格降到,23,元，讓企業(yè)滿負(fù)荷運轉(zhuǎn)。通過很長時間的努力，該企業(yè)的財務(wù)成本從,38,元慢慢往下降到,15,元，同時了企業(yè)的存貨管理，減少了存貨積累，企業(yè)逐步扭虧為盈。,資產(chǎn)結(jié)構(gòu),,資產(chǎn)負(fù)債表,（,4,）流動資產(chǎn)比重大的企業(yè)，關(guān)鍵是提高周轉(zhuǎn)率，降低單耗,,在低毛利率的行業(yè)里，流動資產(chǎn)很高，實際上就是貿(mào)易性公司，或者勞動密集型的行業(yè)，這種行業(yè)經(jīng)營的關(guān)鍵是存貨周轉(zhuǎn)率，也就是說流動資產(chǎn)快速循環(huán)，是它的關(guān)鍵。,,案例,4,：低固定資產(chǎn)企業(yè)：規(guī)模擴(kuò)張是誤區(qū),,山東一鋼材貿(mào)易公司，目前盈利狀況尚佳，因而一直想進(jìn)一步做大做強(qiáng)。該公司總經(jīng)理設(shè)想的途徑是：在各省開設(shè)辦事處，增加人員，大規(guī)模擴(kuò)張。按照他的規(guī)劃，只要嚴(yán)格執(zhí)行這個路線，公司營業(yè)額將迅猛增長、公司凈利潤大增、市場占有率迅速擴(kuò)大。然而，企業(yè)真的會按照他的想法走嗎？,,資產(chǎn)結(jié)構(gòu),,資產(chǎn)負(fù)債表,（,6,）企業(yè)固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)分布結(jié)構(gòu)不一樣，會影響到企業(yè)的利潤增長點不同。會導(dǎo)致經(jīng)營的業(yè)態(tài)不一樣，經(jīng)營的方式不一樣，競爭的時候產(chǎn)生的后果不一樣。,,案例分析：大商股份與北京華聯(lián),流動比率,資產(chǎn)負(fù)債表,如何看待流動比率？,---------,“好公司還不起錢”,,某公司一位財務(wù)人員曾提到，他所在的公司在向銀行申請貸款時屢遭拒絕，因為行在分析報表時發(fā)現(xiàn)公司的流動比率只有,0. 92,，認(rèn)為偏低而拒絕貸款，可這位熟悉本公司財務(wù)狀況的學(xué)員說，公司完全不存在短期償債能力問題，產(chǎn)品銷路很好。他的問題是動比率小干,1,就一定表明短期償債能力和流動性不足嗎,?,在什么情況下可能根本就沒問題,?,下面以流動比率為例,(,同樣適應(yīng)速動比率,),來破解這個謎,。,,案例,3,：,C,公司,（參見,word,文檔）,,某合并資產(chǎn)負(fù)債表,,單位：百萬美元,,資產(chǎn)負(fù)債率,資產(chǎn)負(fù)債表,財務(wù)杠桿決策取決于以下因素：,,產(chǎn)業(yè)特性 →公司規(guī)模 →資產(chǎn)特性 → 盈利能力 → 現(xiàn)金流特征,,1,．產(chǎn)業(yè)特性,,行業(yè)屬性與經(jīng)營業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性（業(yè)務(wù)）,----,經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險要反向搭配,,2,．公司規(guī)模,,3,．資產(chǎn)特性,,4,．擁有較高且穩(wěn)定的資產(chǎn)收益率的企業(yè)可以更多地利用財務(wù)杠桿,,5,．擁有良好的經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量（現(xiàn)金流）,,資產(chǎn)負(fù)債率,資產(chǎn)負(fù)債表,,應(yīng)付賬款,資產(chǎn)負(fù)債表,應(yīng)付賬款的風(fēng)險控制,,實際上，應(yīng)付賬款管理中風(fēng)險最大的是流動性。,,案例：天津美利達(dá)食品廠生產(chǎn)蛋糕等食品，突然被消費者起訴在蛋糕盧吃出了蟲子，并被媒體曝光。企業(yè)陷入危機(jī)，債主紛紛上門逼債：銀行借款未到期就來要賬；供應(yīng)商則會采取討債行為。,,案例,2,：浙江義烏的某家企業(yè)，,,商業(yè)信用融資案例：,,案例：順馳是如何實現(xiàn)百億銷售的,,案例：普爾斯馬特倒閉案,,應(yīng)付賬款,資產(chǎn)負(fù)債表,如何保證發(fā)票到的時候，能夠?qū)l(fā)票和原來的入庫對應(yīng)上？,,1,）每收到一張入庫單，就將其存放好；,,2,）每收到一張發(fā)票，就將其與已存的入庫單核對，如果核對上了，將這兩者放在一起，做一個存貨入庫憑證。,,3,）到了月底，會計將沒有與發(fā)票核對上的入庫單做一個匯總，列一個清單，做一個存貨暫估入庫的憑證，但并不把這些入庫單都釘?shù)綉{證里去，而是仍然留在手邊。,,4,）第二個月初，會計馬上做一個相反的會計分錄，將上月末的存貨暫估入庫沖回。,,5,）然后，在第二個月里，和第一個月一樣將收到的發(fā)票與手邊的入庫單核對。,應(yīng)付職工薪酬,,資產(chǎn)負(fù)債表,股份支付：對利潤的影響（伊利）,；利用,獎金融資，穩(wěn)定隊伍。,,案例：人少也能辦大事,,2000,年，伯克希爾一口氣完成,8,件并購案，這些案子的金額總計高達(dá),80,億美元，所有資金完全依靠自有資金支應(yīng)，沒有舉債聲毛錢，這,8,家企業(yè)的年營業(yè)額合計高達(dá),130,億美元，雇用員工,58 000,名,……,令人叫絕的是，連巴菲特自己在內(nèi)，集團(tuán)總部只有,12. 8,人,(,為什么有,0. 8,人,?,留個懸念,),。,,看看那些規(guī)模不大卻效率奇低的公司，光,“,副總,”,可能就有十多人，董事長尸位素餐卻領(lǐng)取著上千萬元年薪,(,巴菲特年薪,10,萬美元，還嫌自己花錢大手大腳,),，他們居然還不知羞恥地談自己的貢獻(xiàn)大。,,（西南航空提高工作效率，員工離職暫不招聘新人，而是加薪）,,,負(fù)債,資產(chǎn)負(fù)債表,1 .,應(yīng)交稅金,,可以通過合理延期納稅（所得稅），環(huán)節(jié)資金壓力。,,2,．長,短,期借款,,借長不借短，顯示實力強(qiáng)弱。,,化,「貸得為難」,為,「借得為難」,,企業(yè)需要多少家銀行、如何節(jié)省財務(wù)利息,,選擇適合企業(yè)的貸款銀行組合,,借錢要能夠「借得為難」,,,在晴天的時候獲取有利條件來借款。,,3,．負(fù)債率的合理性分析,,切忌短貸長投,(,德隆教訓(xùn),),,負(fù)債,資產(chǎn)負(fù)債表,1.,檢視負(fù)債安全性高低,,企業(yè)長短期金融負(fù)債的風(fēng)險高低由輕而重分成下列三個等級：,,第,1,級：長期資金（指長期負(fù)債與股東權(quán)益）無法充分支應(yīng)長期投資與固定資產(chǎn)凈額，且獲利平平或貧貧。,,第,2,級：第,1,級狀況加上公司經(jīng)常性發(fā)生營業(yè)現(xiàn)金流量不足支應(yīng)融資本金與利息。,,第,3,級：第,2,級狀況加上長短期金融負(fù)債合計數(shù)占總資產(chǎn)超逾,40%,以上，且短期金融債大于長期金融債，再加上公司各年度連續(xù)出現(xiàn)嚴(yán)重虧損。,,,,負(fù)債,資產(chǎn)負(fù)債表,在判別危機(jī)與正常公司時，我們經(jīng)常會拿公司負(fù)債比率高低為重要指標(biāo)（注：以制造服務(wù)業(yè)為例），以為指標(biāo)高財務(wù)風(fēng)險就高；其實并非如此，財務(wù)的安全性必須與獲利指標(biāo)及現(xiàn)金流量指標(biāo)會診方能正確判別。既然如此，負(fù)債比率應(yīng)該維持多少才適中呢？無客觀標(biāo)準(zhǔn)，不過當(dāng)公司營運經(jīng)常出現(xiàn)下列三種狀況時，即應(yīng)特別注意負(fù)債比率偏高的風(fēng)險：,,1,．營業(yè)凈現(xiàn)金流量經(jīng)常小于損益表上的營業(yè)損益。,,2,．營業(yè)現(xiàn)金流量經(jīng)常性的無法支應(yīng)到期債務(wù)和其利息費用，必須仰賴投資活動與融資活動的現(xiàn)金流入。,,3,．負(fù)債比率逐漸上升且高于上市公司同業(yè)或整體之平均水平。,,負(fù)債,資產(chǎn)負(fù)債表,嚴(yán)謹(jǐn)?shù)目?，?fù)債比率愈高（如高于,50%,）并不表示發(fā)生財務(wù)危機(jī)的概率就高，還需看產(chǎn)業(yè)性質(zhì)而定，如餐飲流通業(yè)在同比值下較電子下游業(yè)安全）。能夠讓負(fù)債比率高逾,50%,，但沒有財務(wù)危機(jī)的關(guān)鍵因素，除了金融業(yè)屬行業(yè)極端例子外，一般行業(yè)的公司主要是具備下列有利因素：,,1,．位居產(chǎn)業(yè)龍頭地位的優(yōu)勢。,,2,．營運面有業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)。,,3,．持續(xù)擁有優(yōu)良績效與現(xiàn)金流量。,,,負(fù)債,資產(chǎn)負(fù)債表,資產(chǎn)負(fù)債表