2012年《證券投資分析》重點(diǎn)摘要大綱總結(jié).doc
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第一章 證券投資分析概述 第一節(jié) 證券投資分析的意義與市場效率 一、證券投資分析的意義 (一)有利于提高投資決策的科學(xué)性 (二)有利于正確評(píng)估證券的投資價(jià)值 (三)有利于降低投資者的投資風(fēng)險(xiǎn):預(yù)期收益水平和風(fēng)險(xiǎn)之間存在一種正相關(guān)關(guān)系。 (四)科學(xué)的證券投資分析是投資者成功投資的關(guān)鍵:在風(fēng)險(xiǎn)既定的條件下投資收益最大化和在收益率既定的條件下風(fēng)險(xiǎn)最小化是證券投資的兩大具體目標(biāo)。 二、證券市場效率 (一)有效市場假說概述:法默提出了著名的有效的市場假說理論。只要證券的市場價(jià)格及時(shí)地反映了全部有價(jià)值的信息,且市場價(jià)格代表著證券的真實(shí)價(jià)值,這樣的市場就稱為有效市場。“公平原則”得以充分體現(xiàn)。 市場達(dá)到有效的重要前提有兩個(gè):其一,投資者必須具有對(duì)信息進(jìn)行加工、分析,并據(jù)此正確判斷證券價(jià)格變動(dòng)的能力;若干,所有影響證券價(jià)格的信息都是自由流動(dòng)的。 (二)有效市場分析及其對(duì)證券分析的意義 證券市場區(qū)分為三類: 1、弱式有效市場:存在“內(nèi)幕信息” 2、半強(qiáng)式有效市場:不僅包括證券價(jià)格序列信息,還包括有關(guān)公司價(jià)值、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和政策方面的信息。 3、強(qiáng)式有效市場。證券價(jià)格能及時(shí)充分地反映所有相關(guān)信息,包括所有公開的信息和內(nèi)幕信息。 三、證券投資分析的信息來源 (一)政府部門:國務(wù)院、中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)、財(cái)政部、中國人民銀行、國家發(fā)展和改革委員會(huì)、商務(wù)部、國家統(tǒng)計(jì)局、國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)。 (二)證券交易所:主要負(fù)責(zé)提供證券交易的場所和設(shè)施,制定證券交易所在業(yè)務(wù)規(guī)則,接受上市申請(qǐng),安排證券上市,組織、監(jiān)督證券交易,對(duì)會(huì)員、上市公司進(jìn)行監(jiān)管等事宜。 (三)上市公司:經(jīng)營主體 (四)中介機(jī)構(gòu):為證券市場參與者如發(fā)行人、投資者等提供各種服務(wù)的專職機(jī)構(gòu)。 (五)媒體:是信息發(fā)布的主體之一;同時(shí)也是信息發(fā)布的主要渠道。 (六)其他來源 四、證券投資理念與策略 (一)證券投資理念:價(jià)值挖掘型投資理念、價(jià)值發(fā)現(xiàn)型投資理念、價(jià)值培養(yǎng)型投資理念三者并存,以價(jià)值發(fā)現(xiàn)型投資理念、價(jià)值培養(yǎng)型投資理念為主的理性價(jià)值投資理念將逐步成為主流投資理念。 1、價(jià)值發(fā)現(xiàn)型投資理念:是一種風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)分散的市場投資理念。 2、價(jià)值培養(yǎng)型投資理念:是一種投資風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)型的投資理念。各類產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的投資行為、投資者參與上市公司的增發(fā)、配股及或轉(zhuǎn)債融資等。 (二)證券投資策略 1、保守穩(wěn)健型。承受度最低,安全性是其最主要考慮的。 2、穩(wěn)健成長型。 3、積極成長型。 第二節(jié) 證券投資分析主要流派與方法 一、證券投資分析發(fā)展史簡述 起源于美國、英國等國。 二、證券投資分析的主要流派 (一)基本分析流派:是目前西方的主要派別。體現(xiàn)了以價(jià)值分析理論為基礎(chǔ)、以統(tǒng)計(jì)方法和現(xiàn)值計(jì)算方法為主要分析手段的基本特征。兩個(gè)假設(shè)為:“股票的價(jià)值決定其價(jià)格”、“股票的價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)”。 (二)技術(shù)分析流派:指以證券的市場價(jià)格、成交量、價(jià)和量的變化心臟完成這些變化所經(jīng)歷的時(shí)間等行為,作為投資分析對(duì)象與投資決策基礎(chǔ)的投資分析流派。以價(jià)格判斷為基礎(chǔ),以正確的投資電動(dòng)機(jī)抉擇為依據(jù)。 (三)心理分析流派:其分析有兩個(gè)方向:個(gè)體心理分析和群體心理分析。 (四)學(xué)術(shù)分析流派:重點(diǎn)是選擇價(jià)值被低估的股票并長期持有,其代表化合物是本杰明?格雷厄姆和沃侖巴菲特。哲學(xué)基礎(chǔ)是“效率市場理論”。 各投資分析流派對(duì)證券價(jià)格波動(dòng)原因的解釋 分析流派 對(duì)證券價(jià)格波動(dòng)原因的解釋 基本分析流派 對(duì)價(jià)格與價(jià)值間偏離的調(diào)整 技術(shù)分析流派 對(duì)市場供求均衡狀態(tài)偏離的調(diào)整 心理分析流派 對(duì)市場心理平衡狀態(tài)偏離的調(diào)整 學(xué)術(shù)分析流派 對(duì)價(jià)格與所反映信息內(nèi)容偏離的調(diào)整的美女編輯們 三、證券投資分析的主要方法 證券投資分析有三個(gè)基本要素:信息、步驟和方法。 目前所采用的分析方法主要有三大類: (一)基本分析,主要根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、投資學(xué)等基本原理推導(dǎo)出結(jié)論的分析方法; 1、宏觀經(jīng)濟(jì)分析。宏觀經(jīng)濟(jì)分析主要探討各經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券價(jià)格的影響。經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分為三類: (1)先行性指標(biāo)。如利率水平、貨幣供給、消費(fèi)者預(yù)期、主要生活資料價(jià)格、企業(yè)投資規(guī)模。 (2)同步性指標(biāo)。個(gè)人收入、企業(yè)工資支出、GDP、社會(huì)商品銷售額等。 (3)滯后性指標(biāo)。貨幣政策、財(cái)政政策、信貸政策、債務(wù)政策、稅收政策、利率與匯率政策、產(chǎn)業(yè)政策、收入分配政策等。 2、行業(yè)分析和區(qū)域分析。 3、公司分析。 (二)第二類是技術(shù)分析。僅從證券的市場行為來分析證券價(jià)格未來變化趨勢的方法。 其理論基礎(chǔ)是建立在三個(gè)假設(shè)之上的:市場的行為包含一切信息;價(jià)格沿趨勢移動(dòng);歷史會(huì)重復(fù)。 (三)證券組合分析法 四、證券投資分析應(yīng)注意的問題 優(yōu)點(diǎn):主要是能夠比較全面地把握證券價(jià)格的基本趨勢,應(yīng)用起來也相對(duì)簡單。 缺點(diǎn):對(duì)短線投資者的指導(dǎo)作用比較弱,預(yù)測的精確度相對(duì)較低。 因此,對(duì)于目前具有鮮明“資金推動(dòng)型”的特征的我國證券市場,證券分析師應(yīng)以“長看基本、中看政策、短看技術(shù)”的綜合分析手段來探尋中國證券市場波動(dòng)的內(nèi)存規(guī)律。 第二章 有價(jià)證券的投資價(jià)值分析 第一節(jié) 債券的投資價(jià)值分析 加入收藏 一、影響債券投資價(jià)值的因素 (一)影響債券投資價(jià)值的內(nèi)部因素 1、債券的期限。期限越長,投資者要求的收益率補(bǔ)償也越高。 2、債券的票面利率。票面利率越低,債券價(jià)格的易變性也越大。 3、債券的提前贖回規(guī)定。 4、債券的稅收待遇。 5、債券的流動(dòng)性。 6、債券的信用級(jí)別。 (二)影響債券投資價(jià)值的外部因素 1、基礎(chǔ)利率。一般指無風(fēng)險(xiǎn)證券利率。 2、市場利率。 3、其他因素。如通貨膨脹水平及外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)等。 二、債券價(jià)值的計(jì)算公式 (一)假設(shè)條件 (二)貨幣的終值和現(xiàn)值 1、貨幣終值的計(jì)算。 Pn=Po(1+r)n(復(fù)利) Pn=Po(1+r●n)(單利) 2、現(xiàn)值的計(jì)算。 Pn=Po╱(1+r)n(復(fù)利) Pn=Po╱(1+r●n)(單利) 現(xiàn)值一般有兩個(gè)特征: 第一,當(dāng)給定終值時(shí),貼現(xiàn)率越高,現(xiàn)值越低; 第二,當(dāng)給定利率及終值時(shí),取得終值的時(shí)間越長,該終值的現(xiàn)值就越低。 (三)一次還本付息債券的定價(jià)公式 在確定債券內(nèi)在價(jià)值時(shí),需要估計(jì)預(yù)期貨幣收入和投資者要求的適當(dāng)收益率(也稱“必要收益率”) 債券的預(yù)期貨幣收入有兩個(gè)來源:息票利息和票面額。債券的必要收益率一般是比照具有相同風(fēng)險(xiǎn)程度和償還期限的債券的收益率得出的。 如果一次還本付息債券按單利計(jì)息、單利貼現(xiàn),其內(nèi)存價(jià)值決定公式為:(P:債券的內(nèi)在價(jià)值;M:票面價(jià)值;i:每期利率;n:剩余時(shí)期數(shù);r:必要收益率) P=M(1+i●n)╱(1+r●n) 如果一次還本付息債券按單利計(jì)息、復(fù)利貼現(xiàn),其內(nèi)存價(jià)值決定公式為: P=M(1+i●n)╱(1+r)n 如果一次還本付息債券按復(fù)利計(jì)息、復(fù)利貼現(xiàn),其內(nèi)存價(jià)值決定公式為: P=M(1+i)n╱(1+r)n 例:王老師開了一家公司,100元債券面值讓你買,一年10%的收益率,一年后,給你110元。問題:你投入這100元值嗎? 如果你用這100元去買國債,國債的收益率15%。顯然不值,因?yàn)閲鴤鶡o風(fēng)險(xiǎn)。 (四)附息債券的定價(jià)公式 1、對(duì)于一年付息一次的債券 (1)按復(fù)利貼現(xiàn),其內(nèi)在價(jià)值決定公式為:(P:債券的內(nèi)在價(jià)值;C:每年支付的利息;M:票面價(jià)值;n:所余年數(shù);r:必要收益率;t:第t次) (2)按單利貼現(xiàn),其內(nèi)在價(jià)值決定公式: 2、對(duì)于半年付息一次的附息債券(P:債券的內(nèi)在價(jià)值;C:半年支付的利息;n:所余年數(shù)乘以2;r:半年必要收益率;) (1)按復(fù)利 (2)按單利 三、債券收益率的計(jì)算 (一)當(dāng)前收益率:債券的年利息收入與買入債券的實(shí)際價(jià)格比率。(Y:當(dāng)前收益率;P:債券價(jià)格;C:每年利息收益) (二)內(nèi)部到期收益率:把未來的投資收益折算成現(xiàn)值,使之成為購買價(jià)格或初始投資額的貼現(xiàn)率。(P:債券價(jià)格;C:每年利息收益;F:到期價(jià)值;n:時(shí)期數(shù)(年數(shù));Y:到期收益率) 一年付息一次的債券,其到期收益率計(jì)算公式如下: 半年付息一次的債券:(P:債券價(jià)格;C:每半年利息收益;F:到期價(jià)值;n:時(shí)期數(shù)(年數(shù)乘以2);Y:半年利率) (三)持有期收益率:從買入債券到賣出債券期間所獲得的年平均收益(包括當(dāng)期發(fā)生的利息收益和資本利得)與買入債券實(shí)際價(jià)格的比率。(Y:持有期收益率;C:每年利息收益; :債券賣出價(jià)格; :債券買入價(jià)格;N:持有年限) (四)贖回收益率 四、債券轉(zhuǎn)讓價(jià)格的近似計(jì)算 (一)貼現(xiàn)債券的轉(zhuǎn)讓價(jià)格 1、貼現(xiàn)債券買入價(jià)格的近似計(jì)算公式為: 購買價(jià)格=面額╱(1+最終收益率)待償年限 2、貼現(xiàn)債券的賣出價(jià)格的近似計(jì)算公式為: 賣出價(jià)格=購買價(jià)*(1+持有期間收益率)持有年限 (二)一次還本付息債券的轉(zhuǎn)讓價(jià)格 1、一次還本付息債券買入價(jià)格近似計(jì)算為: 購買價(jià)格=面額+利息總額╱(1+最終收益率)待償年限 2、一次還本付息債券賣出價(jià)格近似計(jì)算為: 賣出價(jià)格=購買價(jià)*(1+持有期間收益率)持有年限 (三)附息債券的轉(zhuǎn)讓價(jià)格 附息債券一般是分期支付的。 1、對(duì)于購買者來說,從發(fā)行日起到購買日止的利息已被以前的持有者領(lǐng)取,所以在計(jì)算購買價(jià)格時(shí)應(yīng)扣除這部分利息。 2、對(duì)于售者來說 賣出價(jià)格=購買者*(1+持有期間收益率*持有年限)-年利息收入*持有年限 五、債券的利率期限結(jié)構(gòu) (一)利率期限結(jié)構(gòu)的概念:債券的到期收益率與到期期限之間的關(guān)系。 (二)利率期限結(jié)構(gòu)的類型:向上傾斜的利率曲線、向下傾斜的利率曲線、平直的利率曲線、拱形利率曲線 (三)利率期限結(jié)構(gòu)的理論:有三種因素影響期限結(jié)構(gòu)的形狀:對(duì)未來利率變動(dòng)方向的預(yù)期、債券預(yù)期收益中可能存在的流動(dòng)性溢價(jià)、市場效率低下或者資金從長期(或短期)市場向短期(或長期)市場流動(dòng)可能存在的障礙。 1、市場預(yù)期理論(又稱“無偏預(yù)期”理論):認(rèn)為利率期限結(jié)構(gòu)完全取決于對(duì)未來即期利率的市場預(yù)期。 2、流動(dòng)性偏好理論:基本觀點(diǎn)是投資者并不認(rèn)為長期債券是短期債券的理想替代物。 3、市場分割理論:該理論認(rèn)為,在貸款或融資活動(dòng)進(jìn)行時(shí),貸款者和借款者并不能自由地在利率預(yù)期的基礎(chǔ)上將證券從一個(gè)償還期部分替換成另一個(gè)償還期部分。 第三章 宏觀經(jīng)濟(jì)分析 第一節(jié) 宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述 一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義和方法 (一)宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義: 1、把握證券市場的總體變動(dòng)趨勢 2、判斷整個(gè)證券市場的投資價(jià)值 3、掌握宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券市場的影響力度與方向 (二)宏觀經(jīng)濟(jì)分析的基本方法 1、總量分析法:對(duì)影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總量指標(biāo)的因素及其變動(dòng)規(guī)律進(jìn)行分析(如對(duì)國民生產(chǎn)總值、消費(fèi)額、投資額、銀行貸款總額及物價(jià)水平的變動(dòng)規(guī)律的分析等),進(jìn)而說明整個(gè)經(jīng)濟(jì)的狀態(tài)和全貌??偭糠治鲋饕且环N靜態(tài)分析,因?yàn)樗饕芯靠偭恐笜?biāo)的變動(dòng)規(guī)律。同時(shí),也包括靜態(tài)分析,因?yàn)榭偭糠治霭疾焱粫r(shí)內(nèi)各總量指標(biāo)的相互關(guān)系。總量是反映整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)狀態(tài)的經(jīng)濟(jì)變量,它包括兩個(gè)方面:一個(gè)是量的總和;二是平均量和比例量。 2、結(jié)構(gòu)分析法:對(duì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中各組成部分及其對(duì)比關(guān)系變動(dòng)規(guī)律的分析(如國民生產(chǎn)總值中三次產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)分析、消費(fèi)和投資的結(jié)構(gòu)分析、經(jīng)濟(jì)增長中各因素作用的結(jié)構(gòu)分析等)。如果對(duì)不同時(shí)期內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變動(dòng)進(jìn)行分析,則屬于動(dòng)態(tài)分析。 總量分析和結(jié)構(gòu)分析的關(guān)系:相互聯(lián)系??偭糠治鰝?cè)重于總量指標(biāo)速度的考察,側(cè)重分析經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的動(dòng)態(tài)過程;結(jié)構(gòu)分析側(cè)重于對(duì)一定時(shí)期經(jīng)濟(jì)整體中各組成部分相互關(guān)系的研究,側(cè)重分析經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的相對(duì)靜止?fàn)顟B(tài)??偭糠治龇浅V匾枰Y(jié)構(gòu)分析來深化和補(bǔ)充,而結(jié)構(gòu)分析要服從于總量分析的目標(biāo)。 3、宏觀分析資料的搜集與處理 二、評(píng)價(jià)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的基本變量 (一)國民經(jīng)濟(jì)總體指標(biāo) 1、 國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP):是指一個(gè)國家(或地區(qū))所有常住居民在一定時(shí)期內(nèi)(一般按年統(tǒng)計(jì))生產(chǎn)活動(dòng)的最終成果。 2、 工業(yè)增加值:是指工業(yè)行業(yè)在報(bào)告期內(nèi)以貨幣表現(xiàn)的工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)的最終成果。 3、 失業(yè)率:是指勞動(dòng)人口中失業(yè)人數(shù)所占的百分比。 4、 通貨膨脹:概念、衡量的3種常用指標(biāo)、影響經(jīng)濟(jì)的2種方式、3種分類 5、 國際收支:一般是一國居民在一定時(shí)期內(nèi)與非本國居民在政治、經(jīng)濟(jì)、軍事、文化及其他往來中所產(chǎn)生的全部交易的系統(tǒng)紀(jì)錄。 (二)投資指標(biāo) 投資與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系:投資規(guī)模是否適度,是影響經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與增長的一個(gè)決定因素。投資規(guī)模過小,不利于為經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展奠定物質(zhì)技術(shù)基礎(chǔ);投資規(guī)模安排過大,超出了一定時(shí)期人力、物力和財(cái)力的可能,又會(huì)造成國民經(jīng)濟(jì)比例的失調(diào),導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)大起大落。 依據(jù)投資主體的不同,全社會(huì)固定資產(chǎn)投資分為 1、 政府投資 2、 企業(yè)投資 3、 外商投資 直接投資與間接投資的區(qū)別:直接投資者對(duì)被投資企業(yè)擁有控制權(quán),而間接投資則沒有,只能取得利息和股息。 (三)消費(fèi)指標(biāo) 1、社會(huì)消費(fèi)品零售總額:是提國民經(jīng)濟(jì)各行業(yè)通過多種商品流通渠道向城鄉(xiāng)居民和社會(huì)集團(tuán)供應(yīng)的消費(fèi)品總額。 2、城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額:某一時(shí)點(diǎn)城鄉(xiāng)居存入銀行及農(nóng)村信用社的儲(chǔ)蓄金額。儲(chǔ)蓄擴(kuò)大的直接效果就是投資需求擴(kuò)大和消費(fèi)需求減小。 (四)金融指標(biāo) 1、總量指標(biāo) (1)貨幣供應(yīng)量:是單位和居民個(gè)人在銀行的各項(xiàng)存款和手持現(xiàn)金之和。 貨幣供應(yīng)量三個(gè)層次: 流通現(xiàn)金(M0),指單位庫存現(xiàn)金和居民手持現(xiàn)金之和。 狹義貨幣供應(yīng)量(M1),指M0加上單位在銀行的可開支票進(jìn)行支付的活期存款。 廣義貨幣供應(yīng)量(M2),指M1加上單位在銀行的定期存款和城鄉(xiāng)居民個(gè)人在銀行的各項(xiàng)儲(chǔ)蓄存款以及證券公司的客戶保證金。 (2)金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存貸款余額:某一時(shí)點(diǎn)金融機(jī)構(gòu)存款金額與金融機(jī)構(gòu)貸款金額。 (3)金融資產(chǎn)總量:手持現(xiàn)金、銀行存款、有價(jià)證券、保險(xiǎn)等其它資產(chǎn)的總和。 2、利率(利息率):是指在借貸期內(nèi)所形成的利息額與本金的比率。 (1)貼現(xiàn)率和再貼現(xiàn)率 貼現(xiàn)是銀行應(yīng)客戶的要求,買進(jìn)其未到付款日期的票據(jù),或者說,購買票據(jù)的業(yè)務(wù)叫貼現(xiàn)。辦理貼現(xiàn)業(yè)務(wù)時(shí),銀行向客戶收取一定的利息,稱為貼現(xiàn)利息或折扣,其對(duì)應(yīng)的比率即貼現(xiàn)率。 再貼現(xiàn)是商業(yè)銀行由于資金周轉(zhuǎn)的需要,以未到期的合格票據(jù)再向中央銀行貼現(xiàn)時(shí)所適用的利率。對(duì)中央銀行而言,再貼現(xiàn)是買進(jìn)票據(jù),讓渡資金。 (2)同業(yè)拆借利率 同業(yè)拆借利率是指銀行同業(yè)之間的短期資金借貸利率。其中拆進(jìn)利率表示銀行愿意借款的利率;拆出利率表示銀行愿意貸款的利率。拆進(jìn)利率永遠(yuǎn)小于拆出利率,其差額就是銀行的收益。我國對(duì)外籌資成本是在LIBOR利率的基礎(chǔ)上加一定百分點(diǎn)。 (3)回購利率 回購利率是交易雙方在全國統(tǒng)一拆借中心進(jìn)行的以債券為權(quán)利質(zhì)押的一種短期資金融通業(yè)務(wù),是指融資金融入方(正回購方)在將債券出質(zhì)抵押給資金融出方(逆回購方)融入資金的同時(shí),雙方約定在將來某一日期由正回購方按某一約定利率計(jì)算的資金額向逆回購方返回資金,逆回購方向正回購方返還原出質(zhì)債券的融資行為。該約定的利率及回購利率。 (4)各項(xiàng)存貸款利率 在其它條件不變時(shí),由于利率水平上浮引起存款增加和貸款下降,一方面是居民消費(fèi)支出減少,另一方面是企業(yè)的生產(chǎn)成本增加,它會(huì)同時(shí)抑制供給和需求。利率水平的降低則會(huì)引起需求和供給的雙向擴(kuò)大。 3、 匯率:是外匯市場市匯率是一國貨幣與他國貨幣相互交換的比率。一般來說,國際金融市場上的外匯匯率是由一國貨幣所代表的實(shí)際社會(huì)購買力平價(jià)和自由市場對(duì)外匯的供求關(guān)系決定的。降低匯率會(huì)擴(kuò)大國內(nèi)總需求;提高匯率會(huì)縮減國內(nèi)總需求。 4、 外匯儲(chǔ)備:外匯儲(chǔ)備是一國對(duì)債權(quán)的總和,用于償還外債和支付進(jìn)口,是國際儲(chǔ)備的一種。一國的國際儲(chǔ)備除了外匯儲(chǔ)備外,還包括黃金儲(chǔ)備、特別提款權(quán)和在國際貨幣基金組織(IMF)的儲(chǔ)備頭寸。我國由于后兩者所占比例較低,國際儲(chǔ)備主要是由黃金的外匯儲(chǔ)備構(gòu)成??荚嚧笳? (五)財(cái)政指標(biāo) 1、財(cái)政收入:指國家財(cái)政參與社會(huì)產(chǎn)品分配所取得的收入和,是實(shí)現(xiàn)國家職能的財(cái)力保證。 2、財(cái)政支出:在財(cái)政收支平衡條件下,財(cái)政支出的總量并不能擴(kuò)大和縮小總需求。但財(cái)政支出的結(jié)構(gòu)會(huì)改變消費(fèi)需求和投資需求的結(jié)構(gòu)。在總量不變的條件下,兩者是此多彼少的關(guān)系。擴(kuò)大了投資,消費(fèi)就必須減少;擴(kuò)大了消費(fèi),投資就必須減少。 3、赤字或結(jié)余:財(cái)政收入與財(cái)政支出的差額即為赤字(差值為負(fù)時(shí))或結(jié)余(差值為正時(shí))。財(cái)政赤字有兩種彌補(bǔ)方式:一是通過舉債即發(fā)行國債來彌補(bǔ);二是通過向銀行借款來彌補(bǔ)。 第二節(jié) 宏觀經(jīng)濟(jì)分析與證券市場 一、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析 (一)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場的影響 1、企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益 2、居民收入水平 3、投資者對(duì)股價(jià)的預(yù)期 4、資金成本 (二)宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)與證券市場波動(dòng)的關(guān)系 1. GDP變動(dòng)(長期)上市公司行業(yè)結(jié)構(gòu)與該國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)基本一致的情況下,股票平均價(jià)格變動(dòng)與GDP變化趨勢相吻合。 (1)持續(xù)、穩(wěn)定、高速的GDP增長――證券市場呈上升走勢。 (2)高通脹下的GDP增長――失衡的經(jīng)濟(jì)增長必將導(dǎo)致證券市場行情下跌。 (3)宏觀調(diào)控下的GDP減速增長――證券市場呈平穩(wěn)漸升的態(tài)勢 。 (4)轉(zhuǎn)折性的GDP變動(dòng)――當(dāng)GDP負(fù)增長速度逐漸減緩并呈現(xiàn)向正增長轉(zhuǎn)變的趨勢時(shí),證券市場走勢也將由下跌轉(zhuǎn)為上升;當(dāng)GDP由低速增長轉(zhuǎn)向高速增長時(shí),證券市場亦將伴之以快速上漲之勢。(我國實(shí)際)1990年至2003年間,我國證券市場指數(shù)趨勢與GDP趨勢基本一致,總體呈上漲趨勢。但部分年份里,股價(jià)指數(shù)與GDP走勢也出現(xiàn)了多次背離的現(xiàn)象。 2. 經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng),經(jīng)濟(jì)總是處在周期性運(yùn)動(dòng)中,股價(jià)伴隨經(jīng)濟(jì)周期相應(yīng)地波動(dòng),但股價(jià)的波動(dòng)超前于經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng),股價(jià)波動(dòng)是永恒的。 證券市場綜合了人們對(duì)于經(jīng)濟(jì)形勢的預(yù)期,這種預(yù)期又必然反映到投資者的投資行為中,從而影響證券市場的價(jià)格。 3. 通貨變動(dòng) ①溫和、穩(wěn)定的通貨膨脹對(duì)股價(jià)的影響較小。通貨膨脹提高了債券的必要收益率,從而引起債券價(jià)格下跌。 ?、谌绻ㄘ浥蛎浽谝欢ǖ目扇萑谭秶鷥?nèi)持續(xù),而經(jīng)濟(jì)處于景氣(擴(kuò)張)階段,產(chǎn)量和就業(yè)都持續(xù)增長,那么股價(jià)也將持續(xù)上升。 ③嚴(yán)重的通貨膨脹是很危險(xiǎn)的,可能從兩個(gè)方面影響證券價(jià)格:其一,資金流出證券市場,引起股價(jià)和債券價(jià)格下跌;其二,經(jīng)濟(jì)扭曲和失去效率,企業(yè)籌集不到必需的生產(chǎn)資金,同時(shí),原材料、勞務(wù)成本等價(jià)格飛漲,使企業(yè)經(jīng)營嚴(yán)重受挫,盈利水平下降,甚至倒閉。 ?、苷粫?huì)長期容忍通貨膨脹存在,因而必然會(huì)使用某些宏觀經(jīng)濟(jì)政策工具來抑制通貨膨脹,這些政策必然對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行造成影響。 ⑤通貨膨脹時(shí)期,并不是所有價(jià)格和工資都按同一比率變動(dòng),而是相對(duì)價(jià)格發(fā)生變化。這種相對(duì)價(jià)格變化引致財(cái)富和收入的再分配,因而某些公司可能從中獲利,而另一些公司可能蒙受損失。 ?、尥ㄘ浥蛎洸粌H產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)影響,還可能產(chǎn)生社會(huì)影響,并影響投資者的心理和預(yù)期,從而對(duì)股價(jià)產(chǎn)生影響。 ?、咄ㄘ浥蛎浭沟酶鞣N商品價(jià)格具有更大的不確定性,也使得企業(yè)未來經(jīng)營狀況具有更大的不確定性,從而增加證券投資的風(fēng)險(xiǎn)。 ?、嗤ㄘ浥蛎泴?duì)企業(yè)的微觀影響表現(xiàn)為:通貨膨脹之初,“稅收效應(yīng)”、“負(fù)債效應(yīng)”、“存貨效應(yīng)”、“波紋效應(yīng)”有可能刺激股價(jià)上漲;但長期嚴(yán)重的通貨膨脹,必然惡化經(jīng)濟(jì)環(huán)境、社會(huì)環(huán)境,股價(jià)將受大環(huán)境影響而下跌。 ?、嵬ㄘ浘o縮帶來的經(jīng)濟(jì)負(fù)增長,使得股票、債券及房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格大幅下降,銀行資產(chǎn)狀況嚴(yán)重惡化。而經(jīng)濟(jì)危機(jī)與金融蕭條的出現(xiàn)反過來又大大影響了投資者對(duì)證券市場走勢的信心。 二、宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析 (一)財(cái)政政策 1、 財(cái)政政策手段對(duì)證券市場的影響 1)國家預(yù)算(通過預(yù)算安排的松緊影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)的景氣,調(diào)節(jié)供需;財(cái)政預(yù)算對(duì)能源交通等行業(yè)在支出安排上有所側(cè)重將促進(jìn)這些行業(yè)發(fā)展,該行業(yè)及其企業(yè)股票價(jià)格隨之上揚(yáng)) 2)稅收(影響:a、投資者交易成本;b、傳遞政策信號(hào)) 3)國債(國債發(fā)行對(duì)證券市場資金流向格局有較大影響) 4)財(cái)政補(bǔ)貼 5)財(cái)政管理體制 6)轉(zhuǎn)移支付制度 2、財(cái)政政策種類(擴(kuò)張、緊縮、中性)對(duì)證券市場的影響 實(shí)施積極財(cái)政政策對(duì)證券市場的影響: (1)減少稅收,降低稅率,擴(kuò)大減免稅范圍 ?、僭黾邮杖胫苯右鹱C券市場價(jià)格上漲; ②增加投資需求和消費(fèi)支出,企業(yè)利潤增加,促進(jìn)股票價(jià)格上漲。 ③市場需求活躍,企業(yè)經(jīng)營環(huán)境改善,進(jìn)而降低了還本付息風(fēng)險(xiǎn),債券價(jià)格也將上揚(yáng)。 (2)擴(kuò)大財(cái)政支出,加大財(cái)政赤字 ①政府通過購買和公共支出增加商品和勞務(wù)需求,激勵(lì)企業(yè)增加投入,提高產(chǎn)出水平,于是企業(yè)利潤增加,經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)降低,將使得股票價(jià)格和債券價(jià)格上升。 ?、诰用裨诮?jīng)濟(jì)復(fù)蘇中增加了收入,景氣的趨勢更增加了投資者的信心,證券市場和債市趨于活躍,價(jià)格自然上揚(yáng)。特別是與政府購買和支出相關(guān)的企業(yè)將最先、最直接從財(cái)政政策中獲益,有關(guān)企業(yè)的股票價(jià)格和債券價(jià)格將率先上漲。 ?、鄣^度使用此項(xiàng)政策,財(cái)政收支出現(xiàn)巨額赤字時(shí),雖然進(jìn)一步擴(kuò)大了需求,但卻進(jìn)而增加了經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定因素,通貨膨脹加劇,物價(jià)上漲,有可能使投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期不樂觀,反而造成股價(jià)下跌。 (3)減少國債發(fā)行(或回購部分短期國債) 國債發(fā)行規(guī)模的縮減,使市場供給量減少,從而對(duì)證券市場原有的供求平衡發(fā)生影響,導(dǎo)致更多的資金轉(zhuǎn)向股票,推動(dòng)證券市場上揚(yáng)。 (4)增加財(cái)政補(bǔ)貼,財(cái)政補(bǔ)貼往往使財(cái)政支出擴(kuò)大,擴(kuò)大社會(huì)總需求和刺激供給增加,從而使整個(gè)證券市場的總體水平趨于上漲。 (二)貨幣政策 1、貨幣政策及其作用: (1)通過調(diào)控貨幣供應(yīng)總量保持社會(huì)總供給與總需求的平衡 (2)通過調(diào)控利率和貨幣總量控制通貨膨脹,保持物價(jià)總水平的穩(wěn)定 (3)調(diào)節(jié)國民收入中消費(fèi)與儲(chǔ)蓄的比例 (4)引導(dǎo)儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化并實(shí)現(xiàn)資源的合理配置 2、貨幣政策工具 (1)一般性政策工具 A、 法定存款準(zhǔn)備金率:通過貨幣乘數(shù)影響貨幣供給,即使是存款準(zhǔn)備金的小幅調(diào)整,也會(huì)引起貨幣供應(yīng)量的巨大波動(dòng) B、 再貼現(xiàn)政策 a、再貼現(xiàn)率: 短期政策效應(yīng):通過①影響商業(yè)銀行借入資金成本,影響商業(yè)銀行信用量②傳導(dǎo)機(jī)制,導(dǎo)致商業(yè)銀行提高對(duì)客戶的貼現(xiàn)率或提高放款利率,調(diào)整貨幣供給總量 b、再貼現(xiàn)資格條件:長期政策效用:發(fā)揮抑制或扶持作用,改變資金流向 c、 公開市場業(yè)務(wù):中央銀行在金融市場上公開買賣有價(jià)證券(政府債券),調(diào)節(jié)市場貨幣供應(yīng)量 (2)選擇性政策工具 A、 直接信用控制:通過規(guī)定利率限額與信用配額、信用條件限制、規(guī)定金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性比率和直接干預(yù)等方式,直接對(duì)金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行的信用活動(dòng)進(jìn)行控制。 B、間接信用指導(dǎo):中央銀行通過道義勸告、窗口指導(dǎo)等辦法間接影響商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)行為 3、貨幣政策的運(yùn)作: 緊的貨幣政策:減少貨幣供應(yīng)量,提高利率,加強(qiáng)信貸控制。 松的貨幣政策:增加貨幣供應(yīng)量,降低利率,放松信貸控制。 4、貨幣政策對(duì)證券市場的影響 (1)利率(影響明顯,反應(yīng)迅速) ?、倮适怯?jì)算股票內(nèi)在投資價(jià)值的重要依據(jù)之一。利率上升,同一股票的內(nèi)在投資價(jià)值下降,股票價(jià)格下跌。 ?、诶仕降淖儎?dòng)直接影響到公司的融資成本,從而影響股票價(jià)格。利率低,可以降低公司的利息負(fù)擔(dān),增加公司盈利,股票價(jià)格也將隨之上升。 ③利率降低,部分投資者將把儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)成股票投資,需求增加,促成股價(jià)上升。 (2)中央銀行的公開市場業(yè)務(wù) 中央銀行大量購進(jìn)有價(jià)證券,使市場上貨幣供給量增加,推動(dòng)利率下調(diào),資金成本降低,企業(yè)和個(gè)人的投資和消費(fèi)熱情高漲,生產(chǎn)擴(kuò)張,利潤增加,推動(dòng)股票價(jià)格上漲。 中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)的運(yùn)作是直接以國債為操作對(duì)象,從而直接關(guān)系到國債市場的供求變動(dòng),影響到國債市場的波動(dòng)。 (3)調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量 中央銀行可以通過存款準(zhǔn)備金率和再貼現(xiàn)政策調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量,從而影響貨幣市場和資本市場的資金供求,進(jìn)而影響證券市場。 (4)選擇性貨幣政策工具對(duì)證券市場的影響 ?、佼?dāng)直接信用控制或間接信用指導(dǎo)體現(xiàn)從松或從緊貨幣政策時(shí),會(huì)對(duì)證券市場整體走勢產(chǎn)生影響; ?、诋?dāng)實(shí)行總量控制,通過直接信用控制或間接信用指導(dǎo)區(qū)別對(duì)待,反映當(dāng)時(shí)的產(chǎn)業(yè)政策與區(qū)域政策時(shí),會(huì)因板塊效應(yīng)對(duì)證券市場產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性影響。 (三)收入政策 1、收入政策概述 收入政策目標(biāo)包括收入總量目標(biāo)和收入結(jié)構(gòu)目標(biāo)。 收入總量調(diào)控通過財(cái)政政策和貨幣政策的傳導(dǎo)對(duì)證券市場產(chǎn)生影響。 2、我國收入政策的變化及其對(duì)證券市場的影響 我國個(gè)人收入分配實(shí)行以按勞分配為主體、多種分配方式并存的收入分配政策。1979年經(jīng)濟(jì)體制改革以來,我國對(duì)勞動(dòng)者個(gè)人實(shí)行按勞分配原則;農(nóng)村實(shí)行家庭聯(lián)產(chǎn)承包;企業(yè)職工實(shí)行按時(shí)、按件計(jì)酬,還輔以獎(jiǎng)金、津貼、補(bǔ)助等分配形式,在經(jīng)營方式上實(shí)行承包制和租賃制。 自1979年以來,對(duì)企業(yè)分別實(shí)行利潤留成,利潤遞增包干,工資總額與利稅增長掛鉤,第一、第二步利改稅,利稅分流等多項(xiàng)分配制度改革,提高了企業(yè)積累和擴(kuò)大再生產(chǎn)的積極性。 黨的十六大報(bào)告明確了一切合法的勞動(dòng)收入和合法的非勞動(dòng)收入都應(yīng)該得到保護(hù)。在論述分配制度時(shí)突破性地指出:“確立資本、勞動(dòng)、技術(shù)和管理等生產(chǎn)要素按貢獻(xiàn)參與分配的原則,完善按勞分配為主體、多種分配方式并存的分配制度?!?技術(shù)作為生產(chǎn)要素的收入可分為三個(gè)層次:一是技術(shù)勞動(dòng)收入,二是技術(shù)專利轉(zhuǎn)讓收入,三是技術(shù)入股收入。技術(shù)專利有償轉(zhuǎn)讓的收入也是勞動(dòng)收入。技術(shù)入股如果大幅度提高經(jīng)濟(jì)效益,則可獲得較大的技術(shù)股收入,屬于合法的非勞動(dòng)收入。 三、國際金融市場環(huán)境對(duì)證券市場的影響分析 (一)國際金融市場動(dòng)蕩通過人民幣匯率預(yù)期影響證券市場 (二)國際金融市場動(dòng)蕩加大了我國宏觀經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)的難度,從而從宏觀面和政策面間接影響證券市場的發(fā)展 第三節(jié) 股票市場的供求關(guān)系 股票市場供求關(guān)系的決定原理:成熟股票市場的供求關(guān)系是由資本收益率引導(dǎo)的供求關(guān)系(資本收益率水平對(duì)股價(jià)有決定性的影響);而像我國這樣的新興股票市場,其股價(jià)在很大程度上由一定時(shí)期內(nèi)股票的總量和資金總量的對(duì)比力量決定。 一、證券市場的供給方和需求方 (一)供給方 (二)需求方 1、個(gè)人投資者 2、機(jī)構(gòu)投資者 二、股票市場供給的決定因素與變動(dòng)特點(diǎn) (一)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境; (二)制度因素(發(fā)行上市制度、市場設(shè)立制度和股權(quán)流通制度) (三)上市公司質(zhì)量 三、股票市場需求的決定因素與變動(dòng)特點(diǎn) (一)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境 (二)政策因素 1.市場準(zhǔn)入 1999年以來國家先后出臺(tái)了國有企業(yè)、國有控股企業(yè)及上市公司等三類企業(yè)可以直接進(jìn)入股票市場和允許保險(xiǎn)公司的部分保險(xiǎn)資金通過購買證券投資基金間接進(jìn)入股票市場的政策。 2.利率變動(dòng)狀況 3.證券公司的增資擴(kuò)股及融資渠道的拓寬 4.銀證合作的前景 1994年7月1日生效的《商業(yè)銀行法》和1999年7月1日生效的《證券法》,確立了中國現(xiàn)階段銀行、證券、保險(xiǎn)實(shí)行分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理的金融體制。有關(guān)部門提出在堅(jiān)持分業(yè)經(jīng)營的基礎(chǔ)上,鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)開展中間業(yè)務(wù),鼓勵(lì)商業(yè)銀行、證券公司和保險(xiǎn)公司進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新和相互代理,從而拓展銀行和證券在目前分業(yè)體制下的合作范圍。 (三)居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整 (四)機(jī)構(gòu)投資者的培育和壯大 目前,我國相對(duì)比較成熟的機(jī)構(gòu)投資者包括證券投資基金和綜合類證券公司,而在國外市場上占據(jù)重要地位的保險(xiǎn)基金、養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)投資者,目前在我國還處于萌芽階段。 在這種背景下,有關(guān)部門采取了一系列措施大力培育中國證券市場的機(jī)構(gòu)投資者,如先后推出了若干封閉式證券投資基金、發(fā)布開放式基金管理辦法并進(jìn)行試點(diǎn)、允許三類企業(yè)和保險(xiǎn)基金入市等。 (五)資本市場的逐步對(duì)外開放 四、影響我國證券市場供求關(guān)系的基本制度變革 (一)股權(quán)分置改革 三個(gè)階段 七個(gè)方面的積極影響 (二)《證券法》和《公司法》的重新修訂 (三)融資融券業(yè)務(wù) 第四章 行業(yè)分析 第一節(jié) 行業(yè)分析的概述 一、行業(yè)的含義和行業(yè)分析的意義 (一)行業(yè)的含義: 指從事國民經(jīng)濟(jì)中同性質(zhì)的生產(chǎn)或其他經(jīng)濟(jì)社會(huì)活動(dòng)的經(jīng)營單位和個(gè)體等構(gòu)成的組織結(jié)構(gòu)體系。 (二)行業(yè)分析的意義 二、行業(yè)劃分的方法 (一)道--瓊斯分類法 將大多數(shù)股票分為三類:工業(yè)、運(yùn)輸業(yè)和公用事業(yè)。 (二)標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類法 (三)我國國民經(jīng)濟(jì)的行業(yè)分類 我國的行業(yè)分類原則和方法:當(dāng)公司某類業(yè)務(wù)的營業(yè)收入比重大于或等于50%,則將其劃入該業(yè)務(wù)相應(yīng)的類別;當(dāng)公司沒有一類業(yè)務(wù)的營業(yè)收入比重大于 或等于50%時(shí),如果某類業(yè)務(wù)營業(yè)收入比重比其他業(yè)務(wù)收入比重均高出30%, 則將該公司劃入此類業(yè)務(wù)相應(yīng)的行業(yè)類別;否則,將其劃為綜合類。 (四)我國上市公司的行業(yè)分類 (五)上海證券交易所上市公司行業(yè)分類調(diào)整 第二節(jié) 行業(yè)的一般特征分析 一、行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)分析 (一)完全競爭 (二)壟斷競爭 (三)寡頭壟斷 (四)完全壟斷 二、行業(yè)的競爭結(jié)構(gòu)分析 波特的五力模型 三、經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析 (一)增長型行業(yè) (二)周期型行業(yè) (三)防守型行業(yè) 四、行業(yè)生命周期分析 (一)幼稚期 (二)成長期 (三)成熟期 (四)衰退期 第三節(jié) 影響行業(yè)興衰的主要因素 一、技術(shù)進(jìn)步 (一)當(dāng)前技術(shù)進(jìn)步的行業(yè)特征 5個(gè)特征——多選 (二)技術(shù)進(jìn)步對(duì)行業(yè)的影響 二、產(chǎn)業(yè)政策 (一)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策 1、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)長期構(gòu)思 2、對(duì)戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的保護(hù)和扶持 3、對(duì)衰退產(chǎn)業(yè)的調(diào)整和援助 (二)產(chǎn)業(yè)組織政策 1、市場秩序政策 2、產(chǎn)業(yè)合理化政策 3、產(chǎn)業(yè)保護(hù)政策 (三)產(chǎn)業(yè)技術(shù)政策 1、產(chǎn)業(yè)技術(shù)結(jié)構(gòu)的選擇和技術(shù)發(fā)展政策。 2、促進(jìn)資源向技術(shù)開發(fā)領(lǐng)域投入的政策 (四)產(chǎn)業(yè)政策布局 1、經(jīng)濟(jì)性原則 2、合理性原則 3、協(xié)調(diào)性原則 4、平衡性原則 三、產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新 四、社會(huì)習(xí)慣的改變 五、經(jīng)濟(jì)全球化 第四節(jié) 行業(yè)分析的方法 一、 歷史資料研究法 二、 調(diào)查研究法 三、 歸納與演繹法 四、 比較研究法 (一) 行業(yè)增長橫向比較 (二) 行業(yè)未來增長率預(yù)測 五、 數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法 (一) 相關(guān)分析 (二) 一元線性回歸 (三) 時(shí)間序列 第五章 公司分析 第一節(jié) 公司分析概述 一、公司和公司上市的含義 按公司股票是否上市流通為標(biāo)準(zhǔn),可將公司分為上市公司和非上市公司。 二、公司分析的意義 第二節(jié) 公司基本分析 一、公司的行業(yè)地位分析 二、公司的經(jīng)濟(jì)區(qū)位分析 (一)區(qū)位內(nèi)的自然條件與基礎(chǔ)條件 (二)區(qū)位內(nèi)政府的產(chǎn)業(yè)政策 (三)區(qū)位內(nèi)的經(jīng)濟(jì)特色 三、公司產(chǎn)品分析 (一)產(chǎn)品的競爭能力 1、成本優(yōu)勢 2、技術(shù)優(yōu)勢 3、質(zhì)量優(yōu)勢 (二)產(chǎn)品的市場占有情況 (三)產(chǎn)品的品牌戰(zhàn)略 四、公司經(jīng)營能力分析 (一)公司的法人治理結(jié)構(gòu) (二)公司經(jīng)理層的素質(zhì) (三)公司從業(yè)人員素質(zhì)和創(chuàng)新能力 五、公司成長性分析 (一)公司經(jīng)營戰(zhàn)略分析 (二)公司規(guī)模變動(dòng)特征及擴(kuò)張潛力分析。 六、公司基本分析在上市公司調(diào)研中的實(shí)際應(yīng)用 (一)分析公司所屬產(chǎn)業(yè) (二)分析公司背景和歷史沿革 (三)分析公司經(jīng)營管理 (四)分析公司市場營銷 (五)分析公司研究與開發(fā) (六)分析公司融資與投資 第三節(jié) 公司財(cái)務(wù)分析 一、公司主要的財(cái)務(wù)報(bào)表 (一)資產(chǎn)負(fù)債表 資產(chǎn)負(fù)債表左方列示資產(chǎn)各項(xiàng)目,右方列示負(fù)債和所有者權(quán)益各項(xiàng)目。 總資產(chǎn)=負(fù)債+凈資產(chǎn)(資本、股東權(quán)益) (二)利潤表 利潤及利潤分配表主要反映以下幾個(gè)方面內(nèi)容:構(gòu)成主營業(yè)務(wù)利潤的各項(xiàng)要素、構(gòu)成營業(yè)利潤的各項(xiàng)要素、構(gòu)成利潤總額(或虧損總額)的各項(xiàng)要素、構(gòu)成凈利潤(或凈虧損)的各項(xiàng)要素。 (三)現(xiàn)金流量表 現(xiàn)金流量表表明企業(yè)獲得現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的能力。主要分三個(gè)部分:經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。 二、公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目的與方法 (一)主要目的 (二)分析方法與原則 1、方法-兩類(比較分析法和因素分析法) 2、原則:堅(jiān)持全面、堅(jiān)持考慮個(gè)性。 三、財(cái)務(wù)比率分析 (一)變現(xiàn)能力分析: 1、流動(dòng)比率 流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債 2、速動(dòng)比率 速動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)-存貨/流動(dòng)負(fù)債 會(huì)增強(qiáng)公司變現(xiàn)能力的因素:可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo)、準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)、償債能力的聲譽(yù)。 會(huì)減弱公司變現(xiàn)能力的因素:未作記錄的或有負(fù)債、擔(dān)保責(zé)任引起的負(fù)債。 (二)營運(yùn)能力分析 1、存貨周轉(zhuǎn)率(存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)) 存貨周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)成本/平均存貨 (次) 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360天/存貨周轉(zhuǎn)率(天) =平均存貨*360/主營業(yè)務(wù)成本(天) 2、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)(應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率) 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/平均應(yīng)收帳款(次) 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)=平均應(yīng)收帳款*360/主營業(yè)務(wù)收(天) 3、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/平均流動(dòng)資產(chǎn)(次) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/平均資產(chǎn)總額(次) (三)長期償債能力分析 1、 資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額*100% 2、 產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/股東權(quán)益*100% 3、有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率=負(fù)債總額/股東權(quán)益-無形資產(chǎn)凈值*100% 4、 已獲利息倍數(shù)=稅息前利潤/利息費(fèi)用(倍) 5、影響長期償債能力的其他因素:長期租賃、擔(dān)保責(zé)任、或有項(xiàng)目 (四)盈利能力分析 1、銷售凈利率=凈利/主營業(yè)務(wù)收入*100% 2、銷售毛利率=主營業(yè)務(wù)收入-主營業(yè)務(wù)成本/主營業(yè)務(wù)收入*100% 3、資產(chǎn)凈利率=凈利潤/平均資產(chǎn)總額*100% 4、 凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/年末凈資產(chǎn)*100% (五)投資收益分析 1、每股收益=凈利潤/發(fā)行在外的年末普通股總數(shù)*100% 2、市盈率=每股股利/每股收益*100% 3、股利支付率=每股股利/每股收益*100% 4、每股凈資產(chǎn)=年末凈資產(chǎn)/發(fā)行在外的年末普通股股數(shù) 5、市凈率=每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn)(倍) (六)現(xiàn)金流量分析 1、流動(dòng)性分析 2、獲取現(xiàn)金能力分析 3、財(cái)務(wù)彈性分析 4、收益質(zhì)量分析。 四、會(huì)計(jì)報(bào)表附注分析 (一)會(huì)計(jì)報(bào)表附注項(xiàng)目 (二)對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表附注項(xiàng)目的分析 (三)會(huì)計(jì)報(bào)表附注對(duì)基本財(cái)務(wù)比率的影響分析 五、公司財(cái)務(wù)狀況的綜合分析 (一)沃爾評(píng)分法 (二)綜合評(píng)價(jià)法 六、EVA—業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)新指標(biāo) (一)EVA與傳統(tǒng)會(huì)計(jì)方法的區(qū)別 (二)EVA的計(jì)算 (三)市場增加值——MVA 七、財(cái)務(wù)分析中應(yīng)注意的問題 第四節(jié) 公司重大事項(xiàng)分析 一、公司的資產(chǎn)重組 (一) 公司資產(chǎn)重組的方式 1、擴(kuò)張型公司的重組方式包括:購買資產(chǎn)、收購公司、收購股份、合資或聯(lián)營組建子公司、公司合并。 2、調(diào)整型公司重組包括:股權(quán)置換、股權(quán)――資產(chǎn)置換、資產(chǎn)置換、資產(chǎn)出售或剝離、公司的分立、資產(chǎn)配負(fù)債剝離。 3、控制權(quán)變更型公司重組包括:股權(quán)的無償劃撥、股權(quán)的協(xié)議轉(zhuǎn)讓、公司股權(quán)托管和公司托管、表決權(quán)信托與委托書、股份回購、交叉控股。 (二)資產(chǎn)重組對(duì)公司的影響 (三)資產(chǎn)重組常用的評(píng)估方法 1、市場價(jià)值法 2、重置成本法 3、收益現(xiàn)值法 二、公司的關(guān)聯(lián)交易 關(guān)聯(lián)交易是指公司與其關(guān)聯(lián)方之間發(fā)生的交換資產(chǎn)、提供商品或勞務(wù)的交易行為。 (一)關(guān)聯(lián)交易的方式 1、關(guān)聯(lián)購銷 2、資產(chǎn)租賃 3、擔(dān)保 4、托管經(jīng)營 5、共同投資 (二)關(guān)聯(lián)交易對(duì)公司的影響 三、會(huì)計(jì)政策和稅收政策的變化 (一)會(huì)計(jì)政策的變化及其對(duì)公司的影響 (二)稅收政策的變化及其對(duì)公司的影響 司變現(xiàn)能力的因素:未作記錄的或有負(fù)債、擔(dān)保責(zé)任引起的負(fù)債。 (二)營運(yùn)能力分析 1、存貨周轉(zhuǎn)率(存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)) 存貨周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)成本/平均存貨 (次) 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360天/存貨周轉(zhuǎn)率(天) =平均存貨*360/主營業(yè)務(wù)成本(天) 2、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)(應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率) 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/平均應(yīng)收帳款(次) 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)=平均應(yīng)收帳款*360/主營業(yè)務(wù)收(天) 3、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/平均流動(dòng)資產(chǎn)(次) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/平均資產(chǎn)總額(次) 第六章 第一節(jié)證券投資技術(shù)分析概述 一、技術(shù)分析的基本假設(shè)與要素 (一)技術(shù)分析的含義 技術(shù)分析是對(duì)證券市場的市場行為所作的分析。其特點(diǎn)是通過對(duì)市場過去和現(xiàn)在的行為,應(yīng)用數(shù)學(xué)和邏輯上的方法,歸納總結(jié)出典型的行為,從而預(yù)測證券市場的未來的變化趨勢。市場行為包括價(jià)格的高低、價(jià)格的變化、發(fā)生這些變化所伴隨的成交量,以及完成這些變化所經(jīng)過的時(shí)間。作為一門經(jīng)驗(yàn)之學(xué)的技術(shù)分析是建立在合理的假設(shè)之上的。 (二)技術(shù)分析的基本假設(shè) 1、市場行為涵蓋一切信息。 2、證券價(jià)格沿趨勢移動(dòng) 3、歷史會(huì)重演。 第一假設(shè)是進(jìn)行技術(shù)分析的基礎(chǔ)。主要思想是認(rèn)為影響證券價(jià)格的所有因素——包括內(nèi)在的和外在的都反映在市場行為中,不必對(duì)影響價(jià)格的因素具體內(nèi)容作過多的關(guān)心。 這個(gè)假設(shè)有一定的合理性。任何一個(gè)因素對(duì)市場的影響最終都體現(xiàn)在價(jià)格的變動(dòng)上。如果某一消息公布后,價(jià)格同以前一樣沒有大的變動(dòng),這就說明這個(gè)消息不是影響市場的因素,盡管投資者可能都認(rèn)為對(duì)市場有一定的影響力。作為技術(shù)分析入員,只關(guān)心這些因素對(duì)市場行為的影響效果,而不關(guān)心具體導(dǎo)致這些變化的東西究竟是什么。 第二個(gè)假設(shè)是進(jìn)行技術(shù)分析最根本、最核心的因素。這個(gè)假設(shè)認(rèn)為價(jià)格的變動(dòng)是按一定規(guī)律進(jìn)行的,價(jià)格有保持原來方向的慣性。正是由于此,技術(shù)分析者們才花費(fèi)大力氣尋找價(jià)格變動(dòng)的規(guī)律。 如果價(jià)格一直是持續(xù)上漲(下跌),那么,今后如果不出意外,價(jià)格也會(huì)按這一方向繼續(xù)上漲(下跌),沒有理由改變既定的運(yùn)動(dòng)方向。當(dāng)價(jià)格的變動(dòng)遵循一定規(guī)律,就能運(yùn)用技術(shù)分析工具找到這些規(guī)律,對(duì)今后的投資活動(dòng)進(jìn)行有效的指導(dǎo)。 第三個(gè)假設(shè)是從統(tǒng)計(jì)和入的心理因素方面考慮的。投資者在某一場合得到某種結(jié)果,那么,下一次碰到相同或相似的場合,這個(gè)入就認(rèn)為會(huì)得到相同的結(jié)果,就會(huì)按同一方法進(jìn)行操作;如果前一次失敗了,后面這一次就不會(huì)按前一次的方法操作。 過去的結(jié)果是已知的,這個(gè)已知的結(jié)果應(yīng)該是用現(xiàn)在對(duì)未來作預(yù)測的參考。對(duì)重復(fù)出現(xiàn)的某些現(xiàn)象的結(jié)果進(jìn)行統(tǒng)計(jì),得到成功和失敗的概率,對(duì)具體的投資行為也是有好處的。 (三)技術(shù)分析的要素 價(jià)格、成交量,時(shí)間與空間 1.價(jià)格和成交量是市場行為最基本的表現(xiàn)。 市場行為最基本的表現(xiàn)就是成交價(jià)和成交量。過去和現(xiàn)在的成交價(jià)和成交量涵蓋了過去和現(xiàn)在的市場行為。在某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)和量反映的是買賣雙方在這一時(shí)點(diǎn)上共同的市場行為,是雙方的暫時(shí)均衡點(diǎn),隨著時(shí)間的變化,均衡會(huì)發(fā)生變化,這就是價(jià)量關(guān)系的變化。一般說來,買賣雙方對(duì)價(jià)格的認(rèn)同程度通過成交量的大小得到確認(rèn),認(rèn)同程度大,成交量大;認(rèn)同程度小,成交量小。 2.時(shí)間和空間體現(xiàn)趨勢的深度和廣度。 時(shí)間在進(jìn)行行情判斷時(shí)有著很重要的作用,是針對(duì)價(jià)格波動(dòng)的時(shí)間跨度進(jìn)行研究的理論。一方面,一個(gè)已經(jīng)形成的趨勢在短時(shí)間.內(nèi)不會(huì)發(fā)生根本改變。另一方面,一個(gè)形成了的趨勢又不可能永遠(yuǎn)不變,經(jīng)過了一定時(shí)間又會(huì)有新的趨勢出現(xiàn)??臻g在某種意義上講,可以認(rèn)為是價(jià)格的一方面。它指的是價(jià)格波動(dòng)能夠達(dá)到的從空間上考慮的限度。 二、技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)——道氏理論 (一)形成過程 (二)主要原理 道式理論的基本方法:核心在于價(jià)格平均指數(shù)與趨勢問題 道氏理論的4個(gè)主要結(jié)果。 (1)市場價(jià)格指數(shù)可以解釋和反映市場的大部分行為。 (2)市場波動(dòng)的三種趨勢。 (3)交易量在確定趨勢中起重要的作用。 (4)收盤價(jià)是最重要的價(jià)格。 道氏理論最大的不足在于對(duì)大的形勢的判斷有較大的作用,對(duì)于每日每時(shí)都在發(fā)生的小的波動(dòng)則顯得有些無能為力。另一個(gè)不足是它的可操作性較差。一方面道氏理論的結(jié)論落后于價(jià)格,信號(hào)太遲;另一方面,理論本身存在不足。 (三)道式理論運(yùn)用中注意的事項(xiàng) 三、技術(shù)分析方法的分類 (一)指標(biāo)法 (二)切線法 (三)形態(tài)法 (四)K線法 (五)波浪類 四、技術(shù)分析方法應(yīng)用時(shí)應(yīng)注意的問題 (一)技術(shù)分析必須與基本分析結(jié)合起來使用 (二)多種技術(shù)分析方法綜合研判 (三)理論與實(shí)踐相結(jié)合 第二節(jié)證券投資技術(shù)分析主要理論 一、K線理論 (一)K線的畫法和主要形狀 K線又稱為日本線,英文名稱是蠟燭線(candlestick)。起源于日本的米市。最初的K線理論被總結(jié)成sakata5法。 K線是一條柱狀的線條;由影線和實(shí)體組成。中間的矩形部分是實(shí)體。實(shí)體的上下端為開盤價(jià)和收盤價(jià),分陰線和陽線,開盤價(jià)大于收盤價(jià)為陽線,反之為陰線。實(shí)體上方的直線為上影線,上端點(diǎn)是最高價(jià)。實(shí)體下方的直線為下影線,下端點(diǎn)是最低價(jià)。 一根K線記錄的是證券在一個(gè)交易單位時(shí)間內(nèi)價(jià)格變動(dòng)情況。將每個(gè)交易時(shí)間的K線按時(shí)間/頃序排列在一起,就組成該證券價(jià)格的歷史變動(dòng)情況,叫做K線圖。 證券價(jià)格涉及4個(gè):開盤價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià)和收盤價(jià)。 根據(jù)4個(gè)價(jià)格的特殊取值,K線一共有12種形狀—叫種沒有實(shí)體、2種沒有上影線、2種沒有下影線、2種上影線和下影線都沒有、2種上影線和下影線都有。 單根K線的含義。從單獨(dú)一根K線對(duì)多空雙方優(yōu)勢進(jìn)行衡量,主要依靠實(shí)體的長度、陰陽和上下影線的長度。單獨(dú)一根K線的含義與它所處的位置有關(guān)。一般說來,上影線越長,下影線越短,陽線實(shí)體越短,越有利于空方占優(yōu),不利于多方占優(yōu);上影線越短,下影線越長,實(shí)體越長,越有利于多方占優(yōu),而不利于空方占優(yōu)。上影線和下影線相比的結(jié)果,也影響多方和空方取得優(yōu)勢。上影線長于下影線,利于空方;反之,下影線長于上影線,利于多方。 (二)組合形態(tài) K線組合形態(tài)中所包含的K線可以是單根的也可以是多根的。K線組合形態(tài)分為反轉(zhuǎn)組合形態(tài)和持續(xù)組合形態(tài)2種。 (三)應(yīng)用K線理論應(yīng)注意的問題 K線分析的錯(cuò)誤率是比較高的。K線分析方法只能作為戰(zhàn)術(shù)手段,不能作為戰(zhàn)略手段,必須與其他方法結(jié)合。K線分析的結(jié)論在空間和時(shí)間方面的影響力是不大的。根據(jù)實(shí)際情況,不斷“修改和調(diào)整”組合形態(tài)。 二、切線理論 (一)趨勢分析。 1、趨勢的定義。趨勢是價(jià)格的波動(dòng)方向,或者說是證券市場運(yùn)動(dòng)的方向。市場變動(dòng)不是朝一個(gè)方向直來耳去,中間肯定要出現(xiàn)曲折,從圖形上看就是一條曲折蜿蜒的折線,每個(gè)折點(diǎn)處就形成一個(gè)峰或谷。由這些峰和谷的相對(duì)高度,我們可以看出趨勢的方向。 2、趨勢的方向。①上升方向;②下降方向;③水平方向,也就是無趨勢方向。如果后面的峰和谷都高于前面的峰和谷,則趨勢就是上升方向?!绻竺娴姆搴凸榷嫉陀谇懊娴姆搴凸龋瑒t趨勢就是下降方向。如果后面的峰和谷與前面的峰和谷相比,沒有明顯的高低之分,幾乎呈水平延伸。 3、趨勢的類型。按道氏理論的分類,趨勢分為3種類型。主要趨勢、次要趨勢和短暫趨勢。主要趨勢是趨勢的主要方向,主要趨勢是價(jià)格波動(dòng)的大方向,一般持續(xù)的時(shí)間比較長、幅度大。次要趨勢是在進(jìn)行主要趨勢的過程中進(jìn)行的調(diào)整。短暫趨勢是對(duì)次要趨勢的過程中所進(jìn)行的調(diào)整。這3種類型的趨勢的最大區(qū)別是時(shí)間的長短和波動(dòng)幅度的大小上的差異。以上3種劃分可以解釋絕大多數(shù)的行情。 (二)支撐線和壓力線。 1、支撐線和壓力線的定義和作用。阻止價(jià)格繼續(xù)下跌或暫時(shí)阻止價(jià)格位置繼續(xù)下跌的價(jià)位就是支撐線所在的位置。阻止或暫時(shí)阻止價(jià)格繼續(xù)上升的價(jià)格位置就是壓力線所在的位置。不要產(chǎn)生這樣的誤解,認(rèn)為只有在下跌行情中才有支撐線,只有在上升行情中才有壓力線。常用的選擇支撐線和壓力線的方法是前期的高點(diǎn)和低點(diǎn)、成交密集區(qū)。 支撐線和壓力線的作用就是阻止或暫時(shí)阻止價(jià)格向一個(gè)方向繼續(xù)運(yùn)動(dòng)。 支撐線和壓力線有被突破的可能,同時(shí),支撐線和壓力線又有徹底阻止價(jià)格按原方向變動(dòng)的可能。 2、支撐線和壓力線的作用。一個(gè)支撐如果被突破,那么這個(gè)支撐將成為今后的壓力;同理,一個(gè)壓力被突破,這個(gè)壓力將成為支撐。這說明支撐和壓力的角色不是一成不變的。它們是可以改變的,條件是被有效的足夠強(qiáng)大的價(jià)格變動(dòng)所突破。怎樣才能算被突破呢?一般說來,穿過支撐線或壓力線越遠(yuǎn),突破的結(jié)論越正確。 3、支撐線和壓力線的相互轉(zhuǎn)化。 4、支撐線和壓力線的確認(rèn)和修正。支撐線或壓力線對(duì)當(dāng)前時(shí)期影響的重要性出于對(duì)3個(gè)方面的考慮。一是價(jià)格在這個(gè)區(qū)域停留的時(shí)間的長短;二是價(jià)格在這個(gè)區(qū)域伴隨的成交量大小;三是這個(gè)支撐區(qū)域或壓力區(qū)域發(fā)生的時(shí)間距離當(dāng)前這個(gè)時(shí)期的遠(yuǎn)近。價(jià)格停留的時(shí)間越長,伴隨的成交量越大,離現(xiàn)在越近,則這個(gè)支撐或壓力區(qū)域?qū)Ξ?dāng)前的影響就越大;反之就越小。 (三)趨勢線和軌道線。 1、趨勢線。趨勢線是衡量價(jià)格的趨勢的,由趨勢線的方向可以明確地看出價(jià)格的趨勢。在上升趨勢中,將兩個(gè)依次上升的低點(diǎn)連成一條直線,就得到上升趨勢線。在下降趨勢中,將兩個(gè)依次下降的高點(diǎn)連成一條直線,就得到下降趨勢線。上升趨勢線起支撐作用,下降趨勢線起壓力作用。 趨勢線有兩種作用:①對(duì)價(jià)格今后的變動(dòng)起約束作用。使價(jià)格總保持在這條趨勢線的上方(上升趨勢線)或下方(下降趨勢線)。②趨勢線被突破后,趨勢將反轉(zhuǎn)。被突破的趨勢線將起相反的作用。 2、軌道線。又稱通道線或管道線,是基于趨勢線的一種支撐壓力線。在經(jīng)得到趨勢線后,通過第一個(gè)峰和谷可以做出這條趨勢線的平行線,這條平行線就是軌道線。 與突破趨勢線不同,對(duì)軌道線的突破并不是趨勢反向的開始,而是趨勢加速的開始。軌道線的另一個(gè)作用是發(fā)出趨勢轉(zhuǎn)向的預(yù)警。如果在一次波動(dòng)中未觸及到軌道線,離得很遠(yuǎn)就開始掉頭,這往往是趨勢將要改變的信號(hào)。 (四)黃金分割線和百分比線。- 1.請(qǐng)仔細(xì)閱讀文檔,確保文檔完整性,對(duì)于不預(yù)覽、不比對(duì)內(nèi)容而直接下載帶來的問題本站不予受理。
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